Lima tahun masih nilai bersih terpotong setengah, apa yang terjadi dengan dana ini?

◎ Reporter Zhao Mingchao

Menciptakan pengembalian yang stabil dan jangka panjang bagi investor adalah misi inti dan kewajiban yang melekat dari reksa dana sebagai investor institusi profesional. Melihat kembali pergerakan pasar A-share dalam lima tahun terakhir, pasar secara keseluruhan menunjukkan tren bullish struktural: Shanghai Composite Index yang mewakili gaya nilai mencapai titik tertinggi dalam satu dekade dalam tahun ini, sementara ChiNext Index yang mewakili gaya pertumbuhan bahkan menembus rekor tertinggi historis, nilai alokasi jangka panjang pasar ekuitas terus menonjol.

Namun, dari kinerja keseluruhan reksa dana, industri menunjukkan pola divergensi kinerja yang ekstrem. Dalam lima tahun terakhir, banyak dana yang secara tepat menangkap jalur inti pertumbuhan teknologi memperoleh keuntungan yang cemerlang, dengan beberapa produk menghasilkan pengembalian berlipat ganda atau bahkan beberapa kali lipat. Pada saat yang sama, sejumlah besar dana terperosok dalam kerugian jangka panjang. Setelah lima tahun beroperasi, nilai aset bersih beberapa produk hampir separuhnya, dan bahkan ada yang mengalami kerugian lebih dari 70%, sangat kontras dengan tren pasar yang bullish.

Bagi investor dana, bertahan selama lima tahun bukanlah hal yang mudah. Dengan latar belakang advokasi "investasi rasional, investasi nilai, investasi jangka panjang", mengapa beberapa dana masih mengalami kerugian besar setelah beroperasi selama lima tahun? Siapa yang harus bertanggung jawab kepada investor?

Kinerja Buruk: Nilai Bersih Terjun Bebas, Mimpi Lima Tahun

Paruh pertama tahun 2026 telah berakhir, dan reksa dana juga memasuki momen evaluasi kinerja jangka menengah dan panjang.

Laporan terbaru "Evaluasi Kinerja Dana" yang dirilis oleh Guotai Haitong Securities menunjukkan bahwa pada 30 Juni, rata-rata pengembalian lima tahun dari 3.448 dana ekuitas aktif adalah 21,64%. Namun, penelusuran lebih lanjut mengungkapkan bahwa lebih dari 1.300 dana mengalami kerugian dalam lima tahun terakhir. Di antaranya, 279 dana mengalami kerugian lebih dari 40%, dan hampir 30 dana mengalami kerugian lebih dari 60%. Misalnya, Dana Campuran Transformasi dan Peningkatan Tianzhi mengalami kerugian 72,87% selama lima tahun terakhir, Dana Campuran Tema Kesehatan Tongtai, Dana Campuran Konsumen Baru Tianzhi, Dana Campuran Tema Konsumsi Kota Timur, semuanya mengalami kerugian lebih dari 70% dalam lima tahun terakhir.

Dari dana-dana dengan kerugian besar ini, beberapa bahkan mengalami kerugian berturut-turut selama bertahun-tahun. Ambil contoh Dana Campuran Inti Kuantitatif Tianzhi. Dana ini didirikan pada Juni 2019, dan dari 2021 hingga 2025, setiap tahun mengalami kerugian lebih dari 10%, dan tahun ini telah merugi sekitar 5%. Serupa juga dengan Dana Campuran Nilai Stabil Green. Dana ini didirikan pada Oktober 2020, dan dari 2021 hingga 2025 juga merugi setiap tahun, bahkan tahun ini telah merugi lebih dari 20%.

Dari pergerakan nilai bersih, beberapa dana pernah memiliki momen gemilang, tetapi jika dilihat dalam jangka panjang, kinerja nilai bersih dana-dana ini seperti naik "roller coaster". Ambil contoh Dana Campuran Pemilihan Fundamental Huatai-PineBridge. Per 30 Juni tahun ini, dana ini mengalami kerugian lebih dari 60% dalam lima tahun terakhir. Dana ini didirikan pada Juni 2019, dengan pengembalian lebih dari 90% pada 2020 dan lebih dari 25% pada 2021. Setelah itu, situasi berbalik drastis. Dari 2022 hingga 2024, nilai bersih dana mengalami penarikan besar. Manajer dana sebelumnya, Niu Yong, juga mengundurkan diri pada Agustus 2024, dan Tan Xiao menggantikannya sebagai manajer dana. Pada 2025, pengembalian tahunan dana ini melebihi 20%, tetapi kinerja tahun ini kembali menurun, dengan kerugian lebih dari 20% di paruh pertama tahun ini.

Beberapa dana sering mengganti manajer dana, tetapi tetap tidak dapat menyelamatkan tren penurunan. Ambil contoh Dana Campuran Alokasi Fleksibel Taiping. Per 30 Juni, dana ini mengalami kerugian 62,76% dalam lima tahun terakhir. Dalam jangka panjang, dana ini didirikan pada 10 Februari 2015, dan meskipun telah beroperasi lebih dari 10 tahun, sejak didirikan telah merugi lebih dari 50%. Saat ini, dana ini dikelola bersama oleh Lu Lingling dan Xiao Chan. Selain kedua manajer dana tersebut, dana ini sebelumnya telah melalui 7 manajer dana.

Mengapa Kerugian Besar: Salah Membaca Tren, Salah Bertaruh pada Jalur

Dari dana-dana yang mengakumulasi kerugian besar dalam lima tahun terakhir, penyebab penurunan nilai bersih berbeda-beda, tetapi masalah intinya berkisar pada kehilangan jalur utama pertumbuhan teknologi, salah bertaruh pada jalur, dan mengikuti tren spekulasi topik.

Ambil contoh Dana Campuran Zhaoyang Dongfang Alpha. Dana ini didirikan pada Maret 2021. Pada tahap awal pendirian, kepemilikan relatif beragam, tetapi mulai akhir 2021, dana beralih untuk bertaruh pada saham militer. Dari kepemilikan terbaru yang diungkapkan untuk kuartal pertama 2026, sepuluh saham teratas dana semuanya adalah saham militer, dan total nilai pasar saham yang dimiliki mencapai lebih dari 68% dari nilai bersih dana.

"Melihat dari pergerakan historis A-share, saham militer lebih banyak merupakan perdagangan spekulatif konsep, hanya sedikit saham yang dapat merealisasikan kinerja. Dalam jangka panjang, kinerja adalah sumber pendapatan investasi. Dana ini bukan dana tema militer, tetapi bertaruh pada saham militer dalam jangka panjang, sulit dipahami," kata seorang investor senior dari Tiongkok Selatan kepada reporter Shanghai Securities News.

Menurut pengumuman, tolok ukur kinerja Dana Campuran Zhaoyang Dongfang Alpha adalah "Tingkat Pengembalian Indeks CSI 800 × 80% + Tingkat Pengembalian Indeks Obligasi Komposit CSI × 10% + Tingkat Pengembalian Indeks Hang Seng × 10%", dan kinerja dana ini telah jauh tertinggal dari tolok ukur kinerjanya.

Dana Campuran Nilai Stabil Green juga secara konsisten jauh tertinggal dari tolok ukur kinerjanya. Dana ini didirikan pada Oktober 2020, pada awal pendirian terutama memegang sektor konsumen, dan mulai 2022 mulai memegang saham baijiu. Mulai kuartal keempat 2024, sepuluh saham teratas dana semuanya adalah saham baijiu, dan setelah itu hampir tidak ada perubahan, menjadi sepenuhnya "dana baijiu". Dari konsentrasi kepemilikan, per akhir kuartal pertama tahun ini, total nilai pasar dari sepuluh saham teratas mencapai hampir 90% dari nilai bersih dana.

Beberapa dana mengalami rotasi cepat dalam kepemilikan. Ambil contoh Dana Campuran Tema Konsumsi Kota Timur. Sepuluh saham teratas dana ini sering diganti. Pada akhir 2025, sepuluh saham teratas terutama adalah saham farmasi, saham elektronik rumah tangga, dll. Per akhir kuartal pertama tahun ini, sembilan dari sepuluh saham teratas berubah, semuanya disesuaikan menjadi saham terkait sektor aplikasi AI. Dalam laporan kuartal keempat 2025 dana ini, manajer dana, ketika membahas arah investasi yang diperhatikan, mengatakan: "Optimis terhadap bidang konsumsi opsional seperti farmasi, perawatan kecantikan, media, dan elektronik konsumen yang diuntungkan dari penuaan populasi dan memiliki potensi pertumbuhan jangka panjang." Namun, dalam laporan kuartal pertama 2026 dana ini, strategi manajer dana sepenuhnya berubah: "Produk ini akan terus mendalami peluang investasi terkait aplikasi AI."

Bagaimana Menang dalam Jangka Panjang: Mengikuti Zaman, Beradaptasi dengan Perubahan

Dibandingkan dengan dana yang mengalami kerugian besar di atas, dalam tren bullish struktural lima tahun terakhir, industri reksa dana juga melahirkan sejumlah produk berkinerja unggul jangka panjang.

Data statistik menunjukkan bahwa pada 30 Juni, lebih dari 300 dana ekuitas aktif memiliki pengembalian lebih dari 100% dalam lima tahun terakhir. Secara spesifik: Dana Campuran Rui Xiang Yifangda memiliki pengembalian 521,61% dalam lima tahun terakhir; Dana Campuran Industri Unggulan Huashang mengikuti dengan pengembalian 507,63%; Dana Campuran Pengembalian Stabil Jingshun Great Wall, Dana Campuran Pengembalian Pilihan Terbaik BOCOM, Dana Campuran Pembukaan Tetap Fuxin Caitong, semuanya memiliki pengembalian lebih dari 400% dalam lima tahun terakhir.

Dari dana-dana yang memimpin kinerja, terutama karena mereka menangkap peluang investasi jalur utama AI. Ada juga beberapa dana yang mencapai kenaikan berkelanjutan dalam nilai bersih melalui strategi alokasi yang relatif seimbang.

Menurut pelaku industri, setiap manajer dana memiliki lingkaran kemampuan yang berbeda. Dalam beberapa tahun terakhir, gaya pasar berputar dengan cepat, sehingga manajer dana pasti mengalami masa-masa sulit. Namun, bagi investor dana, berapa banyak yang dapat menahan kerugian besar setelah berinvestasi selama lima tahun?

Faktanya, beberapa veteran investasi juga secara aktif berubah untuk mencapai pemulihan nilai bersih. Ambil contoh Dana Campuran Pertumbuhan Nilai Ruiyuan yang dikelola oleh Fu Pengbo. Pada 2022 dan 2023, keduanya mengalami kerugian lebih dari 20%, dan pada saat itu kritik pasar bermunculan. Setelah itu, dana ini secara aktif membeli saham konsep AI seperti PCB dan chip, dan nilai bersih dana mencapai titik tertinggi baru pada kuartal kedua tahun ini.

Seorang peneliti dana dari Shanghai mengatakan bahwa dalam gelombang zaman yang bergerak maju, sangat penting untuk memperbarui filosofi investasi seiring waktu. Bagi manajer dana, mereka tidak boleh hanya berbaring di satu jalur "menunggu angin datang", tetapi harus mengutamakan kepentingan pemegang saham, melacak tren perkembangan industri, dan terus meningkatkan kemampuan investasi.

Zhang Mingxin, manajer Dana Campuran Industri Unggulan Huashang, mengatakan kepada reporter: "Peluang investasi yang benar-benar memiliki potensi level besar pasti terkait erat dengan jalur pembangunan utama—mengikuti arah inti pembangunan ekonomi sosial, dan memiliki kemampuan penciptaan nilai yang nyata."

Untuk dana yang berkinerja buruk karena bertaruh pada jalur, otoritas pengatur juga melarang keras. Pada bulan April tahun ini, "Pedoman Manajemen Kinerja Perusahaan Manajemen Dana" yang dirilis oleh Asosiasi Industri Dana Sekuritas Tiongkok dengan jelas menyatakan: Jika kinerja produk dana dalam tiga tahun terakhir lebih rendah dari tolok ukur kinerja lebih dari sepuluh poin persentase dan tingkat keuntungan dana negatif, maka gaji kinerja manajer dana harus menurun secara signifikan dibandingkan tahun sebelumnya, dengan penurunan tidak kurang dari 30%; jika lebih rendah dari tolok ukur kinerja lebih dari sepuluh poin persentase tetapi tingkat keuntungan dana positif, gaji kinerja manajer dana harus menurun; jika secara signifikan melebihi tolok ukur kinerja dan tingkat keuntungan dana positif, gaji kinerja manajer dana dapat dinaikkan secara wajar.

(Editor: Xu Nannan)

Kata kunci: