MicroStrategy akhirnya tidak tahan dan mulai menjual koin dalam jumlah besar.

Pada 6 Juli, Strategy mengumumkan penjualan 3.588 bitcoin, menghasilkan sekitar $216 juta dengan harga rata-rata sekitar $60.200, untuk membayar dividen saham preferen (STRC). Setelah penjualan, posisi yang tersisa adalah 843.775 bitcoin, masih menjadi pemegang bitcoin perusahaan terbesar di dunia, dengan cadangan kas sebesar $2,55 miliar.

Ini adalah penjualan bersih terbesar MicroStrategy sejak Desember 2022. Sebelumnya pada 26–31 Mei, mereka menjual 32 bitcoin dalam jumlah kecil, yang disebut perusahaan sebagai "uji proses" dan "desensitisasi pasar". Skala penjualan kali ini 112 kali lebih besar dari sebelumnya, jauh melampaui ekspektasi pasar terhadap uji coba kecil.

Pada saat penjualan, harga bitcoin berada dalam rentang bear market, dengan biaya pembelian rata-rata perusahaan sekitar $75.500, sehingga penjualan ini menimbulkan kerugian akuntansi. Perusahaan juga mengungkapkan bahwa cadangan kas dapat menutupi biaya bunga selama lebih dari 17 bulan, namun tetap memilih menggunakan bitcoin daripada hanya mengandalkan kas atau pendanaan baru.

Kepercayaan pasar terhadap komitmen "tidak akan pernah mengurangi kepemilikan" mulai goyah secara signifikan.

Pada Agustus 2020, Michael Saylor memimpin MicroStrategy memasukkan bitcoin sebagai aset cadangan inti, terus menambah posisi melalui penerbitan saham dan obligasi konversi, membangun model "proxy bitcoin leverage". Perusahaan lama dengan lantang menyatakan "tidak akan pernah menjual", dan Saylor sendiri berulang kali memperkuat citra ini dengan pernyataan seperti "lebih baik menjual ginjal daripada melepas bitcoin", sehingga mendukung premium valuasi MSTR yang lama di atas aset bersih, dan menarik banyak pengikut.

Selama pasar bearish akhir 2022, MicroStrategy mengurangi 704 bitcoin untuk panen kerugian pajak, lalu dua hari kemudian membeli kembali 810 bitcoin dengan harga lebih rendah, mencapai penambahan bersih. Selama beberapa tahun setelahnya, perusahaan secara ketat menjalankan strategi hanya masuk tanpa keluar, posisi terakumulasi dari puluhan ribu menjadi lebih dari 840.000 bitcoin, sekitar 4% dari total pasokan bitcoin global.

Mulai tahun 2025, perusahaan meluncurkan saham preferen STRIC dengan dividen tinggi, yang tingkat dividen tahunannya sempat melebihi 11%, sehingga beban dividen bulanan meningkat signifikan. Memasuki tahun 2026, seiring koreksi harga bitcoin dan mNAV (rasio kapitalisasi pasar terhadap kepemilikan bitcoin) beberapa kali turun di bawah 1x, manajemen secara bertahap melonggarkan pernyataan dalam panggilan konferensi laporan keuangan, mengisyaratkan kemungkinan "penjualan bitcoin secara terkendali" untuk memenuhi kebutuhan likuiditas.

Pada akhir Juni, dewan direksi secara resmi menyetujui "Kerangka Modal Kredit Digital", yang mengizinkan penjualan bitcoin senilai hingga $1,25 miliar dalam kondisi tertentu, dengan hasil dapat digunakan untuk mengisi cadangan, membayar dividen, bunga, dan pembelian kembali saham.

Pendiri kolam penambangan Laibite, Jiang Zhuoer, secara blak-blakan mengatakan bahwa langkah ini menandai "penjualan bitcoin besar-besaran pertama" MSTR — meskipun memiliki cadangan kas setinggi $2,55 miliar, mereka tetap memilih untuk mengurangi kepemilikan secara aktif, yang berarti mitos "tidak akan pernah menjual bitcoin" telah pecah. Menurutnya, perusahaan seharusnya dapat terus menerbitkan saham biasa untuk pendanaan, baik untuk mempertahankan kepercayaan pasar (makna simbolis jumlah bitcoin per saham lebih penting daripada jumlah total) maupun menghindari dilusi kepemilikan bitcoin per saham; sekarang memilih menjual, kemungkinan lebih untuk memberi ruang bagi perdagangan ayunan di pasar bearish, dan bahkan bisa menjadi salah satu kekuatan penjualan utama di pasar bull. Jiang juga menunjukkan bahwa meskipun bitcoin turun ke $30.000, rasio leverage perusahaan hanya naik menjadi sekitar 10%, risiko masih terkendali, bukan likuidasi paksa.

CEO MicroStrategy Phong Le dan Saylor menjelaskan bahwa penjualan ini bertujuan untuk memenuhi kewajiban pembayaran kepada pemegang saham preferen, sebagai bagian dari manajemen neraca yang dinamis, dengan tujuan "membiarkan pasar secara bertahap terbiasa dengan kemungkinan penyesuaian operasional", serta memvalidasi kelayakan proses internal. Kerangka kerja ini bukanlah penjualan paksa, melainkan memberi manajemen alat opsional untuk digunakan ketika penjualan dinilai lebih baik daripada metode pendanaan lainnya. Perusahaan tetap memposisikan diri sebagai pemegang bitcoin jangka panjang, tetapi tidak lagi bertahan pada sikap "sama sekali tidak menjual".

Secara keseluruhan, dalam jangka pendek, retakan narasi sulit ditutup dengan cepat, harga saham MSTR dan pergerakan bitcoin masih akan menghadapi volatilitas yang cukup besar. Perusahaan mungkin terus menjual dalam jumlah kecil secara bertahap saat cadangan kas mencukupi untuk memenuhi kebutuhan dividen, atau mungkin membeli kembali di level rendah tergantung kondisi pasar, tetapi penurunan jumlah bitcoin per saham sudah menjadi fakta. Jika harga bitcoin semakin melemah, tekanan jual bisa meningkat.

Dalam jangka menengah, MSTR beralih dari "teladan keyakinan HODL murni" menjadi subjek operasi modal yang lebih aktif, landasan logis premi valuasinya akan diuji kembali. Jika terus terjadi pengurangan bersih tanpa pembelian kembali yang setara, daya tariknya sebagai alat investasi bitcoin leverage pasti akan melemah, dan lingkungan pendanaan di sektor DAT secara keseluruhan mungkin juga terpengaruh. Jiang Zhuoer dan lainnya menilai bahwa ini mungkin menandakan perusahaan akan menjadi salah satu penjual terbesar di pasar bull berikutnya.

Dalam jangka panjang, tren bitcoin sebagai aset cadangan institusional tidak akan berbalik, tetapi strategi MSTR telah berevolusi dari "hanya membeli selamanya" menjadi "manajemen bersyarat". Jika bitcoin kembali memasuki pasar bull, perusahaan masih bisa agresif menambah posisi lagi; jika pasar bearish berlanjut, manajemen likuiditas akan menjadi prioritas utama. Bagaimanapun, narasi absolut "tidak akan pernah menjual bitcoin" telah berlalu, dan pasar di masa depan akan meninjau operasi modal perusahaan tipe kas negara bitcoin ini dengan perspektif yang lebih pragmatis.