Delek US vs. Par Pacific: Saham Energi Mana yang Lebih Baik Dibeli di 2026?

Dalam lanskap energi yang terus berubah, memilih antara Delek US (DK +0,68%) dan Par Pacific (PARR +3,85%) membutuhkan pemahaman tentang bagaimana para pemurni independen ini mengelola volatilitas pasar regional dan efisiensi operasional.

Kedua perusahaan beroperasi di segmen midstream dan downstream yang kompetitif, namun mereka mengejar strategi regional yang berbeda. Sementara Delek berfokus di Cekungan Permian dan Pantai Teluk, Par Pacific memanfaatkan pasar khusus seperti Hawaii. Membandingkan keduanya mengungkapkan bagaimana infrastruktur dan posisi geografis mempengaruhi stabilitas keuangan dan arus kas mereka.

Argumen untuk Delek US

Delek US mengoperasikan empat kilang di Texas, Arkansas, dan Louisiana, yang didukung oleh kepemilikan 63,3% di Delek Logistics. Perusahaan bergantung pada satu pelanggan utama di segmen pemurniannya untuk sekitar 12% dari pendapatan konsolidasinya, dan konsentrasi pelanggan semacam ini menambah lapisan risiko pada bisnis. Perusahaan juga menggunakan perjanjian inventaris kritis dengan Citi untuk mengelola pasokan minyak mentah hingga awal tahun 2028.

Selama Tahun Fiskal 2025, pendapatan mencapai hampir $10,7 miliar, yang merupakan penurunan sekitar 9,5% dibandingkan tahun sebelumnya. Penurunan penjualan lini atas ini berkontribusi pada kerugian bersih sekitar $22,8 juta untuk periode tersebut. Meskipun kerugian ini lebih sempit dibandingkan tahun sebelumnya, hal ini menyoroti dampak fluktuasi margin pemurnian dan volume pemrosesan yang lebih rendah terhadap laba bersih.

Per 31 Desember 2025, neraca Delek US menunjukkan rasio utang terhadap ekuitas sebesar 11,7x. Metrik ini, yang membandingkan total utang dengan ekuitas pemegang saham, menunjukkan tingkat leverage yang tinggi relatif terhadap basis ekuitasnya. Rasio lancar, ukuran kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban jangka pendek dengan aset lancar, mendekati 0,8x. Arus kas bebas, atau sisa kas setelah membayar proyek modal, sekitar $22,0 juta untuk tahun fiskal tersebut.

Argumen untuk Par Pacific

Par Pacific mengoperasikan kapasitas kilang sekitar 219.000 barel per hari di empat fasilitas, dengan penekanan kuat di Pasifik Barat Laut dan Hawaii. Model bisnisnya mengintegrasikan pemurnian dengan 121 lokasi ritel di bawah merek seperti Hele dan 76. Satu pelanggan menyumbang sekitar 12% dari pendapatan konsolidasi, dan konsentrasi pelanggan semacam ini menambah lapisan risiko pada bisnis.

Pada Tahun Fiskal 2025, Par Pacific melaporkan pendapatan hampir $7,5 miliar, penurunan sekitar 6,4% dari tahun sebelumnya. Meskipun volume penjualan lebih rendah, perusahaan mencapai laba bersih sekitar $369,4 juta. Ini menghasilkan margin bersih, yaitu persentase pendapatan yang tersisa sebagai laba setelah semua biaya, hampir 4,9% untuk periode fiskal tersebut.

Setelah periode neraca 31 Desember 2025, rasio utang terhadap ekuitas perusahaan sekitar 0,8x. Rasio lancar berada pada sekitar 1,6x, yang menunjukkan perusahaan memiliki $1,60 dalam aset lancar untuk setiap dolar utang jangka pendek. Arus kas bebas untuk tahun tersebut hampir $296,5 juta, menyediakan likuiditas saat perusahaan menavigasi transisi menuju saham energi terbarukan dan bahan bakar transportasi yang lebih bersih.

Perbandingan profil risiko

Delek US menghadapi ketidakpastian keuangan yang signifikan karena kepatuhan terhadap Standar Bahan Bakar Terbarukan dan harga kredit pencampuran yang volatil. Operasi pemurniannya terkonsentrasi hanya di empat lokasi, sehingga kegagalan mekanis di satu lokasi dapat berdampak parah pada laba konsolidasi. Selain itu, perusahaan harus mengelola peraturan lingkungan yang ketat dan risiko litigasi yang juga mempengaruhi pesaing seperti Valero Energy.

Par Pacific menghadapi biaya kepatuhan yang tinggi terkait program pengurangan karbon di negara bagian seperti Washington. Leverage keuangan perusahaan, termasuk surat utang senilai $500 juta yang baru-baru ini diterbitkan, meningkatkan sensitivitasnya terhadap perubahan suku bunga. Bahaya operasional akibat cuaca buruk dan potensi gangguan tenaga kerja di antara tenaga kerja yang berserikat juga mengancam produksi yang stabil, mirip dengan tantangan yang dihadapi oleh Phillips 66.

Perbandingan valuasi

Par Pacific tampaknya menjadi opsi yang lebih menarik secara valuasi berdasarkan Forward P/E yang lebih rendah, yang mengukur harga terhadap perkiraan laba masa depan, dan generasi kas yang lebih kuat. Sementara Delek US diperdagangkan pada rasio P/S yang lebih rendah, yang membandingkan nilai pasar dengan pendapatan, Par Pacific menawarkan profil profitabilitas yang lebih kokoh.

| Metrik | Delek US | Par Pacific | Tolok Ukur Sektor | | --- | --- | --- | --- | | Forward P/E | 9,2x | 4,2x | 29,0x | | Rasio P/S | 0,3x | 0,4x | n/a |

Tolok ukur sektor menggunakan ETF sektor SPDR XLE.
Metrik valuasi bersumber dari Financial Modeling Prep (FMP) dan mungkin berbeda dari penyedia data lainnya.

Saham mana yang akan saya beli pada tahun 2026?

Saya akan memilih Par Pacific. Para pemurni independen secara umum sedang mengalami momen yang kuat, dengan ketegangan geopolitik di Timur Tengah yang memperketat pasokan global dan mendorong margin pemurnian lebih tinggi. Kedua perusahaan mendapatkan keuntungan dari dorongan eksternal ini, tetapi Par Pacific adalah cerita yang lebih menarik saat ini.

Par Pacific beroperasi di pasar regional khusus seperti Hawaii, Montana, Washington, dan Wyoming, sehingga menghadapi lebih sedikit persaingan dan memiliki keunggulan harga utama. Perubahan hasilnya sangat tajam, beralih dari kerugian menjadi profitabilitas yang solid dalam satu tahun, dengan volume pemrosesan rekor di Hawaii dan fasilitas bahan bakar terbarukan baru yang baru saja beroperasi. Para analis telah memperhatikan, dengan beberapa peningkatan peringkat dan kenaikan target harga dalam beberapa bulan terakhir.

Delek US juga berkinerja baik, dengan penyelesaian perbaikan kilang Big Spring tepat waktu dan program pengurangan biaya yang signifikan sedang berlangsung. Namun, Delek memiliki lebih banyak utang dan menghadapi lebih banyak ketidakpastian regulasi seputar kewajiban bahan bakar terbarukan. Saya pikir Par Pacific adalah taruhan yang lebih ramping, lebih fokus, dengan cerita momentum yang lebih bersih saat ini.