Saham Oracle Turun 58% dari Puncaknya -- tetapi Pendapatan Masih Tumbuh Dua Digit. Waktu yang Tepat untuk Membeli?

Tidak sering sebuah perusahaan senilai $400 miliar kehilangan lebih dari separuh nilainya sementara penjualan dan labanya masih meningkat. Oracle (ORCL +2,49%) berhasil melakukan hal itu. Sahamnya diperdagangkan di sekitar $144, turun 58% dari rekor $345,72 yang dicatat pada September lalu, namun bisnis di baliknya baru saja menyelesaikan tahun terbaik dalam sejarahnya: pendapatan fiskal 2026 naik 17% menjadi sekitar $67,4 miliar, dan laba bersih naik 37% menjadi sekitar $17 miliar.

Jadi, apa yang rusak? Dan dengan saham yang masih jauh dari level tertingginya, apakah kejatuhan ini merupakan kesempatan beli?

Bisnis yang masih tumbuh cepat

Tidak ada apa pun dalam hasil terbaru Oracle yang menunjukkan perusahaan dalam kesulitan. Pada kuartal fiskal keempat (periode yang berakhir 31 Mei 2026), pendapatan naik 21% year over year menjadi $19,2 miliar. Total pendapatan cloud tumbuh 47% menjadi $9,9 miliar, dan bagian yang paling penting bagi investor -- Oracle Cloud Infrastructure, kekuatan komputasi yang disewakan untuk beban kerja kecerdasan buatan (AI) -- melonjak 93% menjadi $5,8 miliar. Itu merupakan percepatan dari pertumbuhan yang sudah cepat yang dicatat bisnis cloud sebelumnya di tahun ini.

Sumber gambar: Getty Images.

Backlog-nya menjadi hampir sulit dipercaya. Kewajiban kinerja yang tersisa Oracle, pendapatan yang sudah dikontrakkan tetapi belum diakui, mencapai $638 miliar pada akhir tahun. Itu naik 363% dari tahun sebelumnya, dan naik $85 miliar dalam satu kuartal, mencerminkan gelombang kesepakatan kapasitas AI raksasa dengan segelintir pelanggan yang sangat besar.

Satu peringatan tentang backlog sebesar ini adalah seberapa sedikit pelanggan yang menjadi tumpuannya. Sebagian besar lonjakan baru-baru ini berasal dari segelintir kesepakatan AI raksasa, di mana pelanggan membayar di muka kepada Oracle untuk pembelian chip atau menyediakan chipnya sendiri. Konsentrasi itu memiliki dua sisi: menghasilkan pertumbuhan yang mencengangkan, tetapi juga mengikat nasib Oracle pada apakah sekelompok kecil pengeluar besar terus menulis cek.

Permintaan, dengan kata lain, tidak salah lagi. Pertanyaannya adalah biaya untuk melayaninya.

Alasan di balik ketakutan

Masalah yang terus-menerus dibahas pasar adalah biaya. Membangun semua kapasitas itu sangat mahal, dan Oracle meminjam untuk melakukannya. Belanja modal mencapai sekitar $55,7 miliar pada fiskal 2026, dan perusahaan mengumpulkan sekitar $43 miliar utang sepanjang tahun itu, dengan lebih banyak pembiayaan yang akan datang. Bisnis yang dulu menghasilkan uang tunai kini menghabiskan jauh lebih banyak daripada yang diterimanya, yang mendorong arus kas bebas menjadi sangat negatif saat manajemen berlomba menuangkan beton dan memasang chip untuk mengantisipasi permintaan.

Itulah yang dipertimbangkan oleh saham yang jatuh.

Setiap dolar dari backlog $638 miliar itu mengasumsikan Oracle dapat membiayai pembangunan, mengisi pusat data, dan mengonversi kontrak-kontrak tersebut menjadi pendapatan yang menguntungkan tepat waktu -- dan sebagian besar backlog itu terkonversi selama bertahun-tahun, bukan beberapa kuartal ke depan. Jika permintaan untuk komputasi AI melambat, atau imbal hasil dari semua pengeluaran itu mengecewakan, utang tetap ada sementara hasilnya menyusut dan terus tertunda.

Perluas

NYSE: ORCL

Oracle

Perubahan Hari Ini

(2,49%) $3,49

Harga Saat Ini

$143,76

Poin Data Utama

Kapitalisasi Pasar

$404BMarket Kapitalisasi pasar dihitung hanya menggunakan saham beredar yang diperdagangkan secara publik. Tidak termasuk saham tidak tercatat, swasta, atau saham dwi-kelas yang tidak diperdagangkan. Kapitalisasi pasar implisit dapat bervariasi.Kapitalisasi pasar dihitung hanya menggunakan saham beredar yang diperdagangkan secara publik. Tidak termasuk saham tidak tercatat, swasta, atau saham dwi-kelas yang tidak diperdagangkan. Kapitalisasi pasar implisit dapat bervariasi.

Rentang Hari Ini

$141,18 - $145,56

Rentang 52 Minggu

$134,57 - $345,72

Volume

1,4 Juta

Rata-rata Vol

28,8 Juta

Margin Kotor

63,34%

Hasil Dividen

1,43%

Waktunya membeli?

Setelah penurunan 58%, sebagian besar risiko itu bisa dibilang sudah diperhitungkan sekarang. Oracle diperdagangkan pada sekitar 25 kali laba dan sekitar 17 kali laba yang diperkirakan selama setahun ke depan -- valuasi yang moderat untuk perusahaan yang masih menumbuhkan pendapatan puncaknya dengan laju dua digit dan bisnis komputasi awannya jauh lebih cepat.

Namun, saham yang lebih murah tidak otomatis menjadi pembelian.

Kasus bullishnya sederhana: Jika Oracle tumbuh menjadi backlog raksasa itu, harga hari ini akan terlihat seperti hadiah. Tetapi kasus bearishnya sama jelasnya: Pembangunan yang padat utang dan haus modal meninggalkan sedikit ruang bagi manajemen untuk melakukan kesalahan, dan saham telah menghabiskan sebagian besar bulan lalu menunjukkan seberapa cepat sentimen bisa berubah. Di antara hasil-hasil itu terdapat perusahaan yang nasibnya kini tidak terlalu bergantung pada menjual perangkat lunak melainkan pada pembiayaan dan pengisian pusat data -- Oracle yang sangat berbeda, dan lebih berisiko, daripada yang dimiliki investor beberapa tahun lalu.

Secara keseluruhan, harga saham hari ini akhirnya mencerminkan skeptisisme yang serius. Jadi, bagi investor yang percaya bahwa booming AI-cloud berlanjut, posisi awal bisa masuk akal. Namun mengingat leverage dan kecepatan belanja yang gila-gilaan, saya ingin melihat Oracle mengonversi lebih banyak backlog itu menjadi uang tunai sebelum menambahkannya. Secara pribadi, saya cenderung memulai dengan perlahan dan membiarkan hasilnya, bukan diskonnya, yang membuat argumen.