Apakah perluasan skala penjualan Strategy merupakan kabar baik atau buruk?

Penulis: Blockchain Knight; Sumber: X, @Knight_in_Block

Berita yang diungkapkan Strategy kemarin, sampai batas tertentu memengaruhi pasar. Dalam waktu hanya seminggu, mereka menjual 3.588 Bitcoin, mencairkan sekitar $216 juta.

Ini juga penjualan tunai terbesar perusahaan sejak memulai strategi Bitcoin pada tahun 2020.

Begitu berita keluar, sentimen pasar terpecah; pesimis menganggapnya sebagai berita negatif, sementara optimis menganggapnya hanya penyesuaian keuangan normal. Namun menurut penulis, inti dari penjualan ini justru adalah upaya penyelamatan diri Strategy di bawah tekanan keuangan.

Namun dari perspektif siklus yang lebih makro, pelonggaran posisi dominan paus besar ini justru dapat memicu efek positif "satu paus jatuh, semua makhluk hidup", yang mungkin merupakan hal baik untuk tren jangka panjang Bitcoin.

Bisnis utama Strategy adalah perangkat lunak, namun arus kas dari bagian bisnis ini sangat terbatas, sama sekali tidak mampu mendukung permainan modalnya yang besar. Bagaimanapun, Strategy setiap tahun hanya membayar dividen saham preferen hingga $1,5 miliar.

Selama setahun terakhir, harga saham MSTR anjlok sekitar 75%, ini berarti daya tarik pendanaan melalui penerbitan saham baru telah habis.

Pada kuartal kedua, perusahaan mengakui kerugian aset digital sebesar $8,32 miliar. Meskipun cadangan kas mencapai $2,5 miliar, di hadapan bunga tinggi tetap tahunan, uang sebanyak itu tidak akan bertahan lama.

Setelah uji coba penjualan 32 Bitcoin pada akhir Mei, menghadapi periode penutupan buku baru, perusahaan hanya bisa memperluas skala penjualan, menjual lebih banyak Bitcoin untuk membayar dividen.

Narasi bisnis Strategy yang dulu hanya membeli dan tidak menjual telah ditulis ulang. Fungsi Bitcoin di neracanya telah berubah dari cadangan strategis menjadi celengan untuk menjaga likuiditas.

Setelah pengumuman penjualan, terjadi kepanikan di pasar, Bitcoin sempat turun ke sekitar $62.000. Namun, jika karena itu menyimpulkan bahwa Strategy akan menjual semua posisinya, itu tidak perlu. Dari logika operasinya, ini lebih seperti penyesuaian fleksibel dalam sistem.

Dengan menjual sebagian kecil Bitcoin secara bertahap untuk membayar bunga dan dividen, menjaga siklus modal ini tidak putus.

Strategy masih memegang 840.000 Bitcoin, dan bagian yang dijual kali ini hanya sekitar 0,4% dari total kepemilikan mereka, dan mereka tetap menjadi pemegang Bitcoin perusahaan terbesar di dunia.

Dalam waktu yang sangat lama, Strategy berperan sebagai "paus tunggal" di pasar kripto. Aset yang sangat terdesentralisasi, namun kepemilikan terbesarnya terkonsentrasi di tangan beberapa entitas Wall Street, itu sendiri adalah Pedang Damocles yang menggantung di atas kepala Bitcoin.

Seiring Strategy secara aktif mematahkan sumpah "tidak menjual Bitcoin" dan memasukkan Bitcoin ke dalam manajemen likuiditas reguler, ini juga merupakan pengenceran risiko sistemik yang ekstrem.

Tekanan jual saat ini sepenuhnya dapat diserap secara alami oleh pasar. Koin-koin yang dimuntahkan ini dapat mengalir ke institusi yang lebih beragam, pemegang ETF, dan investor ritel.

Jika penjualan berlanjut, sampai batas tertentu dapat mengurangi risiko entitas tunggal. Penjualan tunai ini juga memperpanjang dimensi waktu, memungkinkan pasar beradaptasi dengan likuiditasnya, sehingga mengurangi kemungkinan terjadinya "stampede" di masa depan.

Oleh karena itu, ini sama sekali bukan akhir dari Bitcoin. Sebaliknya, pengurangan tekanan bertahap dari paus besar, mengembalikan koin ke pasar, justru mengoptimalkan struktur kepemilikan pasar.