Tiger Research: Tiga Strategi bagi Lembaga Keuangan untuk Mengikuti Gelombang Tokenisasi

Pasar tokenisasi aset dunia nyata telah mencapai 25-36 miliar dolar AS! Panduan lengkap bagi lembaga keuangan untuk merebut peluang pertama di luar negeri. Ditulis oleh: Tiger Research Diterjemahkan oleh: AididiaoJP, Tiger Research

Laporan mendalam terbaru yang dirilis oleh Tiger Research menunjukkan bahwa pasar tokenisasi aset dunia nyata sedang tumbuh pesat, namun banyak yurisdiksi masih kekurangan kerangka regulasi yang memadai. Lembaga keuangan lokal harus membuat pilihan strategis antara menunggu undang-undang domestik, melakukan eksperimen terbatas di regulatory sandbox, atau memasuki pasar luar negeri yang matang terlebih dahulu. Sebelum resmi masuk, lembaga harus mempersiapkan diri secara matang di enam area inti, termasuk pemilihan yurisdiksi, perolehan lisensi, definisi aset, cakupan investor target, serta desain mekanisme penyelesaian dan pengaturan operasional. Tujuan intinya adalah untuk mengumpulkan pengalaman operasi nyata secepat mungkin dengan memilih jalur yang paling sesuai dengan situasi masing-masing. Ada dua jalur utama: masuk langsung ke yurisdiksi dengan regulasi yang matang, atau mengadopsi jalur teknis platform asli on-chain.

Menunggu, bereksperimen, atau pergi ke luar negeri? Hingga paruh pertama tahun 2026, ukuran pasar tokenisasi aset dunia nyata telah mencapai sekitar 25-36 miliar dolar AS. Pasar ini telah mencapai peningkatan efisiensi yang signifikan melalui tokenisasi—termasuk pembayaran bunga dan penebusan otomatis, memperpendek siklus penyelesaian, dan memperluas basis pelanggan—sehingga menarik perhatian banyak investor institusi. Namun, lembaga keuangan masih menghadapi hambatan nyata dari kekosongan regulasi. Meskipun tokenisasi saat ini tidak secara eksplisit dilarang, kerangka hukum untuk memberikan efek hukum yang mengikat pada catatan buku besar terdistribusi masih belum sempurna, dan perlindungan hak investor belum memadai. Dalam konteks ini, lembaga keuangan umumnya mengadopsi tiga strategi: Menunggu undang-undang domestik: Cara ini bermanfaat untuk manajemen risiko, tetapi berpotensi kehilangan peluang untuk merebut pangsa pasar awal. Menggunakan regulatory sandbox: Memungkinkan eksperimen dalam lingkup terbatas, tetapi biasanya hanya terbatas pada skenario skala kecil seperti investasi terfragmentasi, sehingga sulit diperluas ke penerbitan sekuritas standar. Memasuki pasar luar negeri terlebih dahulu: Menerbitkan obligasi digital di yurisdiksi dengan regulasi yang matang, mengumpulkan kinerja dan track record di luar negeri, sehingga membangun keunggulan kompetitif. Karena bisnis aset dunia nyata pada dasarnya adalah bisnis global, lembaga keuangan perlu mengumpulkan kemampuan operasi di lingkungan regulasi yang berbeda. Untuk yurisdiksi yang regulasinya belum sempurna, lembaga memiliki alasan lebih kuat untuk mengumpulkan pengalaman praktis di pasar luar negeri lebih awal, sehingga unggul dari pesaing.

Tokenisasi bukanlah sihir. Operasi aset dunia nyata internasional bukanlah hasil dari keputusan yang terisolasi, melainkan serangkaian pilihan yang saling terkait. Tokenisasi bukanlah sihir; ini adalah proses memindahkan instrumen keuangan yang ada ke infrastruktur baru, yang membutuhkan presisi yang lebih tinggi daripada penerbitan tradisional, bukan lebih rendah. Sebelum memutuskan untuk masuk, lembaga harus secara jujur menilai kesiapan mereka di enam aspek berikut: Mendirikan basis luar negeri: Menentukan cara menggunakan yurisdiksi utama seperti Hong Kong, Singapura, atau Amerika Serikat, baik melalui entitas yang sudah ada, mendirikan entitas baru, atau bekerja sama dengan perusahaan lokal. Entitas baru memiliki kendali yang lebih kuat tetapi membutuhkan sumber daya yang besar; kerja sama dapat masuk lebih cepat tetapi tingkat internalisasi kemampuan inti terbatas. Perolehan lisensi: Memenuhi persyaratan lisensi di yurisdiksi target penjualan. Pilihannya adalah mengajukan langsung (memakan waktu dan biaya) atau memanfaatkan lisensi platform yang ada (lebih cepat, tetapi harus mendesain struktur penerbitan sesuai spesifikasi platform). Definisi aset: Jenis aset yang dipilih untuk ditokenisasi menentukan tingkat hambatan masuk. Sekuritas standar seperti obligasi memiliki struktur yang matang dan relatif mudah diterapkan; sedangkan aset non-standar seperti real estat atau piutang dagang membutuhkan lebih banyak waktu untuk tinjauan hukum dan desain struktur. Cakupan investor target: Strategi umum biasanya menargetkan semua yurisdiksi kecuali Amerika Serikat. Penjualan kepada investor non-AS dapat mengandalkan pengecualian offshore Regulation S; jika termasuk investor AS, maka perlu memenuhi persyaratan tambahan seperti Regulation D, yang menambah kompleksitas struktur. Selain itu, banyak penerbitan token sekuritas (STO) dan platform aset dunia nyata hanya terbatas pada investor yang memenuhi syarat atau institusi, sehingga strategi penjualan harus ditentukan bersamaan dengan cakupan investor. Mata uang penyelesaian dan aliran pembayaran: Memutuskan untuk menerima penyelesaian dalam mata uang lokal, dolar AS, stablecoin, atau CBDC grosir. Ini tidak hanya soal pilihan mata uang, tetapi juga secara langsung mempengaruhi aksesibilitas investor, struktur kustodian, dan pendapatan akhir. Misalnya, menerima stablecoin akan memperkenalkan persyaratan penukaran dan potensi biaya tambahan. Persyaratan operasional lainnya: Tergantung pada struktur, masih perlu mempertimbangkan banyak hal seperti pemilihan blockchain, kustodian, operasi on-chain, dan tata kelola pasca-penerbitan. Secara khusus, penting untuk menentukan siapa yang mengontrol pembayaran bunga dan penebusan, manajemen pendaftaran, dan kemampuan untuk mentransfer atau membekukan token secara paksa jika terjadi peristiwa, yang semuanya mirip dengan persyaratan operasional instrumen keuangan tradisional. Bahkan setelah struktur selesai dirancang, pekerjaan belum selesai—sekuritas harus berhasil dijual dan menemukan investor.

Memilih lokasi operasi Pemilihan yurisdiksi adalah keputusan strategis yang perlu menyeimbangkan kesesuaian regulasi dan efisiensi operasi. Untuk lembaga yang sudah memiliki kehadiran di luar negeri, titik awal yang paling efisien adalah mengevaluasi yurisdiksi yang sudah ada. Jika tujuan utama strategi tokenisasi luar negeri adalah untuk mengumpulkan pengalaman praktis sedini mungkin, maka mendirikan basis yurisdiksi baru memiliki hambatan waktu dan dana yang lebih tinggi. Hong Kong: Keunggulan dalam kelengkapan regulasi dan kemampuan eksekusi. Token sekuritas sudah diatur dalam kerangka Securities and Futures Ordinance yang ada. Surat edaran SFC pada April 2026 mengizinkan perdagangan sekunder di bursa aset virtual berlisensi, melengkapi siklus penerbitan dan distribusi. Infrastruktur seperti HSBC Orion sudah beroperasi, dengan dukungan kebijakan yang kuat, termasuk subsidi biaya penerbitan dari HKMA. Namun, perlu dicatat bahwa jika undang-undang baru tentang dealer aset virtual dan lisensi kustodian diperkenalkan pada tahun 2026 sesuai rencana, kepatuhan terhadap ketentuan transisi patut diperhatikan. Singapura: Kerangka yang tepat, regulasi yang jelas. Singapura secara ketat mengikuti prinsip "aktivitas yang sama, risiko yang sama, regulasi yang sama", dan MAS merevisi panduan tokenisasi pada Desember 2025, memberikan arahan yang lebih jelas. Struktur VCC (Variable Capital Company) memudahkan pemisahan aset, cocok untuk pembentukan dana. Namun, bahkan untuk bisnis yang menargetkan klien luar negeri, persyaratan lisensi cukup ketat, sehingga hambatan masuknya tinggi. Amerika Serikat: Regulasi yang jelas, jalur pasar yang efisien. Pada tahun 2026, SEC dan CFTC bersama-sama mengklarifikasi kerangka klasifikasi aset. Biaya untuk mendapatkan lisensi sebagai penerbit langsung cukup tinggi, tetapi dengan beroperasi melalui platform yang terintegrasi secara vertikal seperti Securitize, pengecualian Regulation D (untuk investor qualified AS) dan Regulation S (untuk investor luar negeri) dapat dimanfaatkan secara efisien. Dana BUIDL BlackRock adalah contoh tipikal dari jalur ini. Setiap yurisdiksi memiliki platform matang yang dapat mempercepat masuk ke pasar lokal. Operator berlisensi ini menyediakan koordinasi regulasi, jaringan investor dalam platform, dan infrastruktur operasional dari penerbitan hingga penyelesaian sepanjang siklus hidup. Saat mengevaluasi masuk ke yurisdiksi tertentu, bertemu dengan platform terkemuka setempat untuk menguji kelayakan komersial lebih efisien daripada membaca banyak dokumen regulasi terlebih dahulu.

Jalur asli on-chain yang melewati batasan yurisdiksi Bagian sebelumnya membahas cara langsung untuk mendirikan kehadiran hukum dan entitas serta mendapatkan lisensi yang diperlukan di yurisdiksi tertentu. Bagian ini memperkenalkan pendekatan yang secara fundamental berbeda: jalur asli on-chain, yang merancang penerbitan dan distribusi sejak awal di sekitar lingkungan on-chain. Cara ini tidak memerlukan investasi besar waktu dan dana untuk mendirikan basis entitas, melainkan memanfaatkan atau meminjam struktur platform on-chain yang sudah memiliki kepatuhan regulasi bawaan, sehingga menurunkan hambatan masuk pasar. Jalur yurisdiksi bertanya "di mana kita akan beroperasi", sementara jalur asli on-chain bertanya "bagaimana kita akan membangun transaksi". Contoh tipikal meliputi: Ondo Global: Dengan menokenisasi sekuritas AS melalui SPV yang terdaftar di British Virgin Islands dan tahan bangkrut, menggunakan pengecualian offshore Regulation S untuk mengurangi gesekan dengan regulasi sekuritas AS. Pada saat yang sama, mengoperasikan pasar sekunder sendiri, Ondo Global Markets, yang secara langsung menangani perdagangan token yang diterbitkan. Plume Nest: Anak perusahaan Plume di Bermuda, KDAB, memegang lisensi Class M DABA dari Otoritas Moneter Bermuda, mengoperasikan brankas on-chain yang diatur. Platform Plume Nest hanya dapat diakses oleh investor yang telah melewati pemeriksaan KYB dan KYC, dan pendaftaran agen transfer SEC dari perusahaan afiliasinya memberikan lapisan keamanan kedua untuk manajemen kepemilikan dan distribusi. Karena desain platform yang terdesentralisasi, tokenisasi di luar struktur berlisensi juga dimungkinkan, tetapi jalur ini kurang cocok untuk lembaga keuangan yang diatur. Strategi asli on-chain pada dasarnya mirip dengan tokenisasi yurisdiksi, tetapi metode pelaksanaannya sangat berbeda. Keuntungan utamanya adalah kecepatan masuk yang cepat dan cakupan yang luas: lembaga tidak perlu terikat pada basis tertentu, dan dapat memanfaatkan infrastruktur yang sudah terverifikasi untuk memasuki pasar lebih cepat. Keuntungan lainnya adalah, tidak seperti ekosistem tertutup platform yurisdiksi yang dapat membatasi likuiditas pasar sekunder, platform asli on-chain yang dibangun di sekitar skalabilitas secara alami dapat terhubung ke kumpulan likuiditas DeFi. Namun, kompleksitas desain struktur adalah risiko yang perlu dipertimbangkan. Keterbukaan platform ini memungkinkan jenis produk yang lebih luas, tetapi dalam keputusan struktur inti (seperti desain penerbitan), kurangnya panduan regulasi yang sudah ada seperti pada jalur yurisdiksi langsung. Karena platform yang berbeda menggunakan struktur yang berbeda, hal ini juga dapat menimbulkan beban operasional bagi lembaga keuangan tradisional, dan perlu dievaluasi apakah platform tersebut memiliki titik kontak lokal di wilayah target.

Jangan menunggu regulasi, pasar tidak akan menunggu Lembaga keuangan besar AS sudah memimpin pasar, baik dengan membangun platform proprietary sendiri atau mengumpulkan pengalaman langsung di jaringan seperti Canton, Solana, dan Ethereum. Untuk lembaga keuangan di yurisdiksi yang regulasinya belum sempurna, melakukan bisnis aset dunia nyata di luar negeri memerlukan desain ulang seluruh rantai nilai lokal dari pendirian basis hingga distribusi. Periode persiapan biasanya memakan waktu enam bulan hingga lebih dari satu tahun. Laporan tersebut mengambil contoh "Perusahaan A", sebuah perusahaan sekuritas menengah yang sudah memiliki entitas di Hong Kong, dan merinci proses tokenisasi obligasi investasi kelas jangka pendek untuk investor institusi luar negeri: Langkah 1: Evaluasi basis dan status lisensi yang ada. Memanfaatkan anak perusahaan Hong Kong yang sudah ada untuk menghindari waktu dan biaya pendirian entitas baru. Penasihat hukum meninjau ruang lingkup wewenang saat ini, dan jika perlu, melakukan konsultasi awal dengan regulator (seperti SFC Hong Kong) untuk mengonfirmasi apakah perlu mengubah kondisi lisensi atau pengajuan tambahan. Langkah 2: Pilih platform dan infrastruktur. Untuk mengurangi waktu perolehan lisensi langsung, pertimbangkan untuk beroperasi melalui platform matang seperti DigiFT. Uji tuntas mencakup validitas lisensi platform, jenis aset yang didukung, mitra kustodian, dan batasan investor. Pada tahap kontrak, lakukan tinjauan hukum, tangani desain struktur penerbitan agar sesuai dengan spesifikasi platform, alokasi tanggung jawab, dan hukum yang berlaku. Langkah 3: Kepatuhan regulasi dan desain produk. Finalisasi struktur produk obligasi yang akan ditokenisasi, termasuk aset dasar, hak investor, dan hukum yang berlaku. Praktik standar adalah menargetkan investor institusi luar negeri di luar AS, menggunakan pengecualian Regulation S. Diperlukan opini hukum tentang kepatuhan terhadap hukum sekuritas lokal di setiap yurisdiksi target, dan verifikasi bahwa logika pengecualian penduduk lokal wajar menurut hukum sekuritas, sebelum masuk ke penyusunan dan persetujuan dokumen penawaran. Langkah 4: Desain struktur kustodian dan operasi on-chain. Bangun pengaturan kustodian ganda: bank kustodian global bertanggung jawab atas aset fisik, dan infrastruktur khusus bertanggung jawab atas token on-chain. Dapatkan opini hukum melalui pengacara eksternal. Pada saat yang sama, finalisasi rincian operasional, termasuk jadwal pembayaran bunga, mata uang penyelesaian (dolar AS atau stablecoin), dan mekanisme penebusan. Langkah 5: Penerbitan, eksekusi, dan verifikasi. Lakukan penerbitan dan penjualan aktual sesuai dengan struktur final, dan konfirmasikan bahwa prosedur operasional seperti pembayaran bunga dan penebusan berjalan sesuai desain. Desain struktur hanyalah titik awal; bisnis hanya selesai ketika investor berhasil direbut dan penjualan selesai. Strategi tokenisasi luar negeri ini tidak terbatas pada jalur langsung pendirian basis di yurisdiksi tertentu. Jalur asli on-chain dan cara fleksibel lainnya yang melewati batas yurisdiksi membuat pilihan jalur yang layak sebenarnya terbuka. Di jalur mana pun, tinjauan hukum adalah hambatan yang paling memakan waktu dan biaya. Namun, menunggu kerangka regulasi yang lengkap bukan satu-satunya jawaban. Merencanakan jalur yang layak dengan cepat dan mengumpulkan pengalaman melalui eksekusi lebih penting daripada hal lainnya, karena esensi bisnis tokenisasi bukan terletak pada desain teknis, melainkan pada menyelesaikan seluruh proses penjualan. Tidak ada yang bisa memprediksi kapan regulasi akhirnya akan ditetapkan, dan pasar tidak akan menunggu. Sekaranglah saatnya untuk bertindak.

Ikuti saya: Dapatkan lebih banyak analisis dan wawasan pasar kripto secara real-time!

#GUSD年化升至3.8% $BTC $ETH $SOL #Prediksi Piala Dunia Argentina vs Mesir #StrategyMingguLaluMengurangi3588BTC