Pemalsuan data, kecelakaan fatal, utang yang menumpuk… Salah satu penambang tembaga terbesar di dunia, Codelco, menghadapi pilihan bersejarah.

Kecerdasan buatan, transisi energi, dan kebutuhan pertahanan mendorong permintaan tembaga global memasuki siklus kenaikan baru, namun salah satu produsen tembaga terbesar di dunia sedang menghadapi krisis internal terparah dalam beberapa dekade.

Menurut Bloomberg, Perusahaan Tembaga Nasional Chili (Codelco) saat ini memiliki utang sekitar $25 miliar, produksi tembaga turun ke level terendah dalam 28 tahun, dan beruntun mengalami kecelakaan tambang mematikan, pemalsuan data produksi, serta krisis tata kelola lainnya. Perusahaan tambang milik negara Chili ini sedang menghadapi restrukturisasi strategis yang menentukan daya saing masa depannya.

Ketua baru Bernardo Fontaine mendorong reformasi dengan target memulihkan profitabilitas, mengurangi utang, dan memperbaiki tata kelola perusahaan. Namun, dalam lingkungan politik Chili, masih ada hambatan besar untuk menyeimbangkan posisi aset negara, kepentingan buruh, dan efisiensi modal.

Sementara itu, ekspektasi ketatnya pasokan tembaga global terus meningkat. BloombergNEF memperkirakan, pada 2035, kesenjangan pasokan tembaga global bisa mencapai 7 juta ton, rekor terbesar sepanjang sejarah. S&P Global memperkirakan, AI, pusat data, dan industri pertahanan akan menambah sekitar 4 juta ton permintaan tembaga tambahan pada 2040. Kesulitan Codelco tidak hanya mempengaruhi keuangan Chili, tetapi juga dapat mempengaruhi kemampuan rantai pasokan tembaga global untuk memanfaatkan jendela permintaan era AI.

Kecelakaan Tambang dan Skandal Pemalsuan, Reputasi Codelco Hancur

Dalam setahun terakhir, Codelco beruntun menghadapi krisis operasional dan tata kelola.

Pada Juli 2025, tambang El Teniente, aset inti perusahaan, mengalami kecelakaan runtuh yang menewaskan 6 pekerja, menjadi salah satu kecelakaan tambang terparah di Chili dalam beberapa dekade, dan menyebabkan sebagian proyek ekspansi dihentikan. Audit internal kemudian menemukan bahwa laporan teknis terkait peristiwa ledakan batuan sebelumnya di tambang tersebut memiliki "ketidaksesuaian dan penyembunyian," dan tiga eksekutif dipecat. Saat ini, regulator sedang menyelidiki apakah kelalaian laporan tahun 2023 mempengaruhi manajemen keselamatan selanjutnya.

Sementara itu, keakuratan data produksi perusahaan juga dipertanyakan. Pemeriksaan internal menunjukkan, Codelco pernah melaporkan secara palsu produksi tembaga tahun 2025 sekitar 27.000 ton, sekitar 2% dari total produksi tahunan. Karena data terkait mempengaruhi penilaian kinerja, pelaporan palsu bahkan memicu pembayaran bonus. Menteri Ekonomi dan Pertambangan Chili Daniel Mas secara terbuka mengatakan perusahaan telah jatuh ke dalam "keadaan tidak terkendali," menimbulkan kekhawatiran di kalangan investor obligasi dan mitra.

Utang Tinggi, Biaya Tinggi, Daya Saing "Raja Tembaga" Dahulu Menurun

Kesulitan Codelco saat ini bukan peristiwa jangka pendek, melainkan hasil akumulasi masalah struktural jangka panjang.

Jumlah utang perusahaan telah mencapai $25 miliar, berada di level tinggi di antara perusahaan tambang global. Mantan ketua Maximo Pacheco pernah mengatakan, peningkatan utang sebagian berasal dari investasi kompensasi setelah kekurangan investasi jangka panjang, sementara perusahaan juga menanggung tekanan untuk menyetor laba ke pemerintah dan membayar utang historis.

Di tingkat operasional, tekanan biaya Codelco terus meningkat. Karena penurunan kadar bijih, biaya produksi perusahaan telah lebih dari 50% lebih tinggi dari rata-rata tiga perusahaan tambang tembaga global. Seiring tambang terus meluas ke bawah tanah, kesulitan penambangan dan investasi modal semakin meningkat.

Di sisi produksi, Codelco saat ini memproduksi sekitar 1,3 juta ton tembaga per tahun, sekitar 30% lebih rendah dari target yang direncanakan 20 tahun lalu, dan sejak 2020 terus gagal mencapai target tahunan. Komisi Tembaga Chili pada Juni tahun ini menunjukkan bahwa perusahaan memiliki kelemahan jangka panjang dalam perencanaan dan pelaksanaan produksi, serta mempertanyakan pertumbuhan produksi yang tidak normal di akhir tahun.

Sementara itu, pangsa pasar Chili dalam tembaga global telah turun dari lebih dari sepertiga pada awal abad ini menjadi kurang dari seperempat, dan Codelco merupakan faktor pendorong penting tren ini.

Perbedaan Arah Reformasi: Mengejar Skala atau Memulihkan Profitabilitas?

Menghadapi krisis, jalur pengembangan masa depan Codelco menjadi titik perdebatan di kalangan politik dan industri pertambangan Chili.

Posisi Fontaine cukup jelas: profitabilitas diutamakan daripada skala. Pada 24 Juni, ia menyatakan di Dewan Perwakilan Rakyat Chili bahwa perusahaan sedang mengevaluasi kembali portofolio aset, termasuk menunda sebagian investasi, menjual aset, dan mencari mitra, serta menekankan: "Kami tidak perlu menjadi besar, kami perlu untung."

Lembaga riset tembaga Chili Cesco mengusulkan agar perusahaan dapat melepaskan sebagian aset yang belum dikembangkan, menggalang dana melalui pasar modal, dan mempertimbangkan struktur holding company untuk meningkatkan otonomi bisnis, menciptakan ruang bagi mitra eksternal.

Pendiri konsultan Plusmining, Juan Carlos Guajardo, berpendapat bahwa Codelco harus meninggalkan target produksi tahunan 1,7 juta ton sebelum pandemi dan merencanakan ulang di sekitar level saat ini sekitar 1,3 juta ton atau bahkan lebih rendah. Ia mengatakan, pengejaran berlebihan target produksi di masa lalu adalah salah satu penyebab krisis saat ini.

Namun, reformasi masih menghadapi hambatan politik. Meskipun parlemen Chili secara umum mengakui bahwa Codelco perlu berubah, sebagian besar menentang privatisasi. Beberapa anggota parlemen sayap kanan mengusulkan skema "kapitalisasi," yaitu melalui investasi bersama, memperkenalkan modal swasta untuk memperbaiki operasi, bukan menjual kendali perusahaan.

Super-siklus Tembaga Tiba, Codelco Menghadapi Jendela Kunci

Krisis Codelco bertepatan dengan masuknya permintaan tembaga global ke dalam fase pertumbuhan struktural.

BloombergNEF memperkirakan, pada 2035, kesenjangan pasokan tembaga global akan mencapai 7 juta ton. Berbeda dengan fluktuasi harga tembaga yang digerakkan oleh siklus ekonomi di masa lalu, kontradiksi pasokan-permintaan kali ini terutama berasal dari pertumbuhan permintaan jangka panjang yang didorong oleh AI, elektrifikasi, dan transisi energi, serta hambatan pasokan akibat penurunan tambang tua dan kurangnya proyek baru.

Data S&P Global menunjukkan, AI, pusat data, dan sektor pertahanan akan menambah sekitar 4 juta ton permintaan tembaga pada 2040, meningkat signifikan dari level saat ini. Analis Goldman Sachs Samantha Dart dan lainnya juga menunjukkan bahwa risiko geopolitik, investasi elektrifikasi, dan ekspansi infrastruktur AI akan semakin mendorong pertumbuhan konsumsi tembaga.

Namun tekanan sisi pasokan juga jelas. Model BloombergNEF menunjukkan, seiring penuaan tambang, produksi tembaga Chili dapat turun dari sekitar 5,4 juta ton saat ini menjadi sekitar 4,2 juta ton pada 2050. I-Pulse milik pengusaha pertambangan Robert Friedland baru-baru ini bekerja sama dengan Codelco untuk mengeksplorasi teknologi penambangan baru. Ia mengatakan: "Tanpa tembaga, tidak ada AI, AC, mobil listrik, atau ekonomi modern."

Bagi Codelco, peluang permintaan historis dan krisis tata kelola internal datang bersamaan. Apakah reformasi dapat diselesaikan dan efisiensi dipulihkan akan menentukan apakah raksasa tembaga berusia seabad ini dapat kembali memainkan peran inti dalam super-siklus tembaga berikutnya.

Peringatan Risiko dan Klausul Penafian

        Pasar berisiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini bukan saran investasi pribadi dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, situasi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini adalah tanggung jawab sendiri.