Strategy menghadapi kerugian Bitcoin Q2 sebesar $8,3 miliar saat Saylor menjual lebih dari $200M BTC

Penjualan Bitcoin terbesar Strategy dalam beberapa tahun telah memberikan tekanan baru pada model treasury korporat yang menjadikan Michael Saylor salah satu tokoh yang paling diperhatikan dalam aset digital.

Pada 6 Juli, perusahaan yang sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy itu mengungkapkan bahwa mereka menjual 3.588 Bitcoin senilai sekitar $216 juta antara 29 Juni dan 5 Juli.

Berdasarkan pengajuan tersebut, Strategy menjual koin-koin itu dalam dua gelombang. Pertama, mereka menjual 1.363 Bitcoin antara 29 Juni dan 30 Juni dengan harga rata-rata $59.256, diikuti oleh 2.225 Bitcoin lainnya antara 1 Juli dan 5 Juli dengan harga rata-rata $60.773.

Pembelian dan Penjualan Bitcoin Strategy (Sumber: Galaxy Research)Dengan penjualan 32 BTC sebelumnya, perusahaan tersebut menjual total 3.620 BTC pada kuartal kedua. Namun, perusahaan tetap menjadi pembeli bersih untuk kripto teratas, mengakuisisi lebih dari 85.000 BTC selama periode pelaporan.

Meskipun penjualan BTC ini kecil jika dibandingkan dengan sisa 843.775 Bitcoin milik Strategy, ini menandai perubahan signifikan bagi perusahaan yang lama dikenal dengan akumulasi tanpa henti dan penolakan publik untuk memperlakukan Bitcoin sebagai sumber uang tunai.

Yang perlu dicatat, sisa Bitcoin perusahaan diperoleh dengan harga sekitar $63,69 miliar, atau harga rata-rata $75.476 per koin.

Itu berarti penjualan terbaru terjadi jauh di bawah harga pembelian rata-rata Strategy.

Platform analitik blockchain Lookonchain memperkirakan bahwa penjualan BTC baru-baru ini mengunci kerugian lebih dari $55 juta, berdasarkan selisih antara harga penjualan yang dilaporkan perusahaan dan biaya akuisisi historisnya.

Sementara itu, Strategy mengungkapkan kerugian kuartal kedua sebesar $8,32 miliar pada kepemilikan aset digitalnya setelah penurunan Bitcoin selama periode pelaporan mendorong nilai kepemilikannya di bawah basis biayanya.

Mereka menambahkan:

"Pada 30 Juni 2026, basis biaya bitcoin yang dipegang oleh Strategy melebihi nilai wajar kepemilikan bitcoinnya. Akibatnya, Strategy akan mencatat penyisihan penilaian terhadap manfaat pajak tangguhan dan aset pajak tangguhan yang terkait dengan kerugian yang belum direalisasi pada bitcoinnya selama kuartal yang berakhir pada 30 Juni 2026, mengimbangi jumlah ini secara penuh."

Strategy mengubah Bitcoin menjadi sumber pendanaan untuk dividen penawaran preferennya

Penjualan Bitcoin Strategy menandai perubahan dalam cara perusahaan menggunakan cadangannya.

Dalam pengajuan tersebut, perusahaan menyatakan bahwa hasil dari penjualan 3.588 Bitcoin akan mendanai distribusi saham preferen.

Saylor menyatakan:

Ini adalah dividen triwulanan Q2 untuk STRF, STRE, STRK, dan STRD, serta dividen bulanan penuh untuk Juni pada STRC.

Perusahaan juga menambahkan bahwa penjualan tersebut akan mengisi kembali bagian dari cadangan dolar AS yang digunakan untuk pembayaran tersebut. Cadangan, yang mencapai $2,55 miliar per 5 Juli, dimaksudkan untuk menutupi dividen preferen dan bunga atas utang yang beredar.

Sementara itu, pengajuan juga menunjukkan apa yang tidak dilakukan Strategy selama periode tersebut.

Perusahaan yang dipimpin Saylor itu tidak menjual saham biasa melalui program ekuitas di pasar (at-the-market) selama pekan yang berakhir pada 5 Juli, juga tidak membeli kembali saham biasa atau preferen. Program Monetisasi Bitcoin senilai $1,25 miliar mereka juga masih tersedia.

Itu menjadikan Bitcoin sebagai alat yang lebih terlihat dalam buku pedoman manajemen modal perusahaan. Di bawah kerangka kerja tersebut, Strategy dapat menjual Bitcoin untuk membangun kembali cadangan dolar mereka, membayar dividen preferen, melayani utang, dan mendukung pembelian kembali saham biasa atau preferen.

Pengamat pasar seperti Jiang Zhuoer, pendiri kolam penambangan China BTC.top, telah menyarankan bahwa Saylor bisa menjual lebih banyak koin segera. Zhuoer mencatat:

"Bahwa MSTR bersedia membayar harga ini hanya bisa diartikan sebagai MSTR bersiap untuk melakukan swing trading dengan posisi koin yang besar, 20.000 koin yang sudah disetujui oleh pemegang saham kemungkinan akan dijual semua.
Dalam fase pasar bearish saat ini, MSTR—kekuatan pembeli tanpa henti dari kubu bullish—akan segera membelot ke kubu bearish yang menjual tanpa henti. Dan dalam fase pasar bullish yang akan mengikuti, kita akan menyaksikan paus terbesar dari semuanya, menjual ratusan ribu koin."

Ini mempersulit apa yang sebelumnya menjadi cerita pasar yang lebih sederhana. Strategy membangun reputasinya dengan mengumpulkan modal untuk membeli Bitcoin. Pengajuan terbaru menunjukkan bahwa kebalikannya juga bisa terjadi: Bitcoin dapat dijual untuk mendukung struktur pembiayaan yang membantu mendanai akumulasi.

Itu menempatkan kompleks saham preferen lebih dekat ke pusat kasus investasi. Sekuritas preferen Strategy telah mengurangi ketergantungan mereka pada penerbitan saham biasa, tetapi juga menciptakan kewajiban kas berulang yang berada di depan pemegang saham biasa.

CryptoSlate Daily Brief

Sinyal harian, tanpa kebisingan.

Berita utama yang menggerakkan pasar dan konteksnya dikirim setiap pagi dalam satu bacaan ringkas.

Ringkasan 5 menit 100.000+ pembaca

Gratis. Tanpa spam. Berhenti berlangganan kapan saja.

Ups, sepertinya ada masalah. Silakan coba lagi.

Anda sudah berlangganan. Selamat datang.

Struktur ini lebih mudah dipertahankan ketika Bitcoin sedang naik dan saham Strategy diperdagangkan dengan premi terhadap nilai kepemilikannya. Dalam lingkungan itu, perusahaan dapat mengumpulkan modal dengan persyaratan yang menguntungkan dan terus menambah posisi Bitcoin mereka.

Ketika Bitcoin turun dan saham melemah, manajemen harus menyeimbangkan tiga prioritas yang saling bersaing: menjaga likuiditas, menghindari penerbitan ekuitas yang tidak menarik, dan mempertahankan kepercayaan di antara pemegang saham preferen.

Penjualan terbaru menunjukkan bahwa Strategy bersedia menggunakan Bitcoin untuk mengelola keseimbangan itu. Itu memberi perusahaan fleksibilitas, tetapi juga memunculkan pertanyaan baru bagi pemegang saham biasa: apakah dividen masa depan, biaya utang, atau kebutuhan cadangan dapat mendorong penjualan Bitcoin tambahan selama periode tekanan pasar.

Bill Miller IV dari Miller Value Partners menawarkan interpretasi yang lebih menguntungkan, mengatakan bahwa pemegang saham dan pendukung Bitcoin harus menyambut penjualan tersebut karena menciptakan manfaat penghematan pajak dari kerugian (tax-loss harvesting) dan membantu menunjukkan kepada lembaga pemeringkat bahwa Bitcoin cukup likuid untuk mendukung kewajiban perusahaan.

Itu adalah ketegangan baru dalam model Strategy. Menggunakan Bitcoin untuk mendukung dividen preferen dapat membantu memvalidasi penggunaan aset tersebut sebagai jaminan di pasar modal tradisional.

Namun, itu juga berarti kepemilikan Bitcoin Strategy tidak lagi terisolasi dari tuntutan kas dari mesin pembiayaan perusahaan itu sendiri.

Tesis Jangka Panjang Saylor Bertemu Ujian Jangka Pendek

Meskipun penjualan Bitcoin terbaru dan kerugian kuartalan yang besar, Saylor tetap berkomitmen secara publik pada gagasan bahwa dekade berikutnya Bitcoin akan dibentuk oleh integrasi yang lebih dalam dengan pasar modal global.

Selama akhir pekan, Saylor menggambarkan Bitcoin sebagai bentuk modal digital. Menurut pandangannya, masa depan aset ini akan lebih sedikit bergantung pada perubahan protokol atau siklus halving empat tahun lama, dan lebih banyak pada pertumbuhan struktur keuangan yang dibangun di sekitarnya: ETF, treasury korporat, kredit bank, derivatif, pasar jaminan, dan cadangan negara.

Tesis itu membantu menjelaskan mengapa Strategy telah melampaui sekadar membeli Bitcoin. Perusahaan mencoba membangun struktur pasar modal di sekitar kepemilikannya, menggunakan saham preferen, utang, cadangan kas, dan sekuritas lainnya untuk mengubah Bitcoin menjadi fondasi bagi apa yang disebut Saylor sebagai kredit digital.

Penjualan terbaru menunjukkan sisi praktis dari visi itu. Jika Bitcoin akan berfungsi sebagai modal di dalam keuangan tradisional, ia juga harus berfungsi di dalam rutinitas keuangan perusahaan. Dividen harus dibayar. Biaya bunga harus dilayani. Cadangan harus dipertahankan. Investor di seluruh struktur modal harus diyakinkan.

Itu menciptakan ketegangan bagi Strategy. Semakin berhasil perusahaan dalam mengubah Bitcoin menjadi aset neraca yang produktif, semakin sedikit kepemilikannya yang terlihat seperti brankas satu arah. Bitcoin dapat mendukung produk kredit dan sekuritas preferen, tetapi juga dapat dijual ketika instrumen tersebut membutuhkan uang tunai.

Saylor telah berargumen bahwa Bitcoin sendiri harus tetap bergerak lambat dan sulit diubah, sementara inovasi berkembang di sekitarnya melalui kustodi, pinjaman, produk terstruktur, sistem penyelesaian, dan neraca institusional. Strategy sekarang menguji argumen itu di pasar publik.

Tantangan perusahaan tidak lagi hanya meyakinkan investor bahwa Bitcoin akan naik seiring waktu. Mereka juga harus meyakinkan mereka bahwa mesin pembiayaan korporat yang dibangun di sekitar Bitcoin dapat bertahan dalam periode ketika aset tersebut turun.