Pratinjau keputusan suku bunga Federal Reserve bulan Juli: probabilitas kenaikan suku bunga 25.7%, bagaimana pasar akan merevaluasi aset berisiko?

CME "FedWatch" alat menunjukkan bahwa per 7 Juli 2026, probabilitas The Fed mempertahankan suku bunga saat ini pada pertemuan FOMC Juli adalah 74,3%, dan probabilitas kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin adalah 25,7%. Distribusi probabilitas ini berarti pasar pada dasarnya telah mengecualikan kenaikan suku bunga Juli dari skenario dasar.

Yang lebih patut diperhatikan adalah matriks probabilitas untuk September: probabilitas mempertahankan suku bunga tidak berubah adalah 42,9%, probabilitas kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin adalah 46,2%, dan probabilitas kenaikan suku bunga sebesar 50 basis poin adalah 10,8%. Ini berarti pasar menganggap pertemuan September sebagai titik balik kunci dalam jalur suku bunga paruh kedua 2026 – probabilitas kenaikan suku bunga dan tidak melakukan tindakan hampir sama, dengan perbedaan yang mencapai titik ekstrem.

Alat CME FedWatch menggunakan harga kontrak berjangka dana federal 30 hari untuk memperkirakan distribusi probabilitas pasar terhadap hasil suku bunga pada pertemuan FOMC. Alat ini secara efektif menangkap penyerapan berkelanjutan pasar terhadap data ekonomi terbaru dan merupakan salah satu indikator utama untuk mengamati perubahan ekspektasi kebijakan moneter.

Bagaimana Data Nonfarm Payrolls Mengubah Probabilitas Kenaikan Suku Bunga Juli

Laporan nonfarm payrolls Juni yang dirilis pada 2 Juli merupakan katalis langsung perubahan ekspektasi suku bunga baru-baru ini. Laporan menunjukkan bahwa penambahan lapangan kerja hanya 57.000 orang, jauh di bawah ekspektasi pasar sebesar 110.000 hingga 114.000 orang; data April dan Mei direvisi turun sebesar 74.000 orang secara gabungan. Sebelum rilis data, probabilitas taruhan pasar untuk kenaikan suku bunga Juli sekitar 30%, setelah rilis turun drastis menjadi kurang dari 20%.

Makna mendalam dari laporan ini terletak pada tumpukan tiga sinyal: perlambatan tren pertumbuhan lapangan kerja, kelemahan lapangan kerja yang tersembunyi oleh penurunan tingkat partisipasi angkatan kerja ke titik terendah dalam lebih dari lima tahun, serta konfirmasi kolektif dari indikator prospektif seperti ADP employment dan klaim pengangguran awal. Data nonfarm pada dasarnya adalah "koreksi data" terhadap kondisi nyata pasar tenaga kerja – narasi "ketahanan ekonomi" yang sebelumnya dibangun di atas data yang terlalu tinggi ditinjau kembali.

Namun, tingkat pengangguran telah turun dari 4,3% pada Mei menjadi 4,2%, menegaskan bahwa pasar tenaga kerja masih memiliki ketahanan tertentu. Hal ini memberi The Fed lebih banyak ruang kebijakan dalam dimensi misi "ketenagakerjaan", sehingga dapat mengalihkan lebih banyak perhatian ke dimensi inflasi.

Peringatan Waller tentang Pembalikan Risiko Inflasi: Penyesuaian Paksa Prioritas Kebijakan

Anggota Dewan Gubernur The Fed Christopher Waller memberikan sinyal jelas saat menghadiri konferensi kebijakan moneter Bank Sentral Italia di Roma: Mengingat pasar tenaga kerja AS telah stabil, inflasi tinggi menggantikan kelemahan lapangan kerja sebagai risiko utama yang dihadapi ekonomi AS.

Waller menunjukkan bahwa setahun yang lalu ia mendukung pemotongan suku bunga karena kondisi pasar tenaga kerja yang buruk dan bersedia mentolerir waktu yang lebih lama bagi inflasi untuk kembali ke target. Namun, situasi saat ini telah berbalik secara fundamental – "pasar tenaga kerja stabil, sementara inflasi meningkat lebih cepat", yang memaksa The Fed untuk meninjau kembali posisi kebijakan yang ada. Waller dengan jelas menyatakan: "Risiko telah berbalik sepenuhnya. Ini akan mengubah cara Anda berpikir tentang kebijakan moneter."

Meskipun harga minyak global telah turun kembali ke sekitar $70 per barel, pada dasarnya kembali ke level sebelum serangan militer AS dan Israel terhadap Iran, yang membantu meredakan tekanan harga secara keseluruhan, perkiraan yang dirilis oleh para pembuat kebijakan The Fed setelah pertemuan Juni masih menunjukkan bahwa indikator inflasi pilihan mereka akan lebih dari satu poin persentase di atas target 2% pada akhir tahun. Tim Duy, kepala ekonom AS dari firma riset independen SGH Macro Advisors, menganalisis bahwa dalam konteks tingkat pengangguran yang relatif rendah dan inflasi yang terus berada di atas target, sembilan pejabat The Fed memperkirakan perlunya pengetatan kebijakan tahun ini.

Perbedaan Pendapat Internal The Fed: Perdebatan tentang Ada atau Tidaknya Panduan Masa Depan

Selain arah kebijakan, perdebatan internal The Fed mengenai alat komunikasi juga semakin intensif. Dalam pidatonya, Waller mendukung nilai panduan masa depan (forward guidance), percaya bahwa jika digunakan dengan tepat, hal itu dapat secara signifikan meningkatkan efektivitas kebijakan moneter. Ia mencontohkan musim gugur 2021, ketika The Fed belum secara resmi menaikkan suku bunga, namun dengan memandu ekspektasi pasar, ia berhasil mendorong suku bunga naik secara bertahap.

Namun, Waller juga menekankan pentingnya penggunaan yang fleksibel. Ia memperingatkan bahwa jika digunakan terlalu kaku, panduan masa depan justru dapat menjadi hambatan kebijakan. Ia mengutip pelajaran dari tahun 2020 hingga 2021, yang menunjukkan bahwa ketika inflasi meningkat dengan cepat, The Fed tetap berkomitmen secara kaku untuk mempertahankan suku bunga rendah, hingga akhirnya terpaksa menaikkan suku bunga pada Maret 2022, mengungkapkan kelemahan dari panduan yang berlebihan. "Panduan masa depan lebih merupakan seni daripada sains," kata Waller, "jika tidak cukup fleksibel, hal itu akan menghambat transmisi kebijakan, dan dalam beberapa kasus lebih baik tidak digunakan sama sekali."

Sikap ini membentuk perbedaan halus dengan Ketua The Fed yang baru, Kevin Warsh. Warsh dengan jelas menyatakan pada pertemuan FOMC Juni bahwa The Fed tidak akan lagi memberikan panduan masa depan untuk suku bunga, melainkan sepenuhnya mengandalkan data ekonomi terbaru untuk membuat keputusan pertemuan demi pertemuan. Perbedaan ini pada dasarnya mencerminkan ketegangan mendalam dalam The Fed antara dua filosofi kebijakan: "ketergantungan pada aturan" dan "ketergantungan pada data".

Dot Plot Memberikan Sinyal Hawkish: Ketidakpastian Jalur Suku Bunga 2026

Dot plot yang dirilis dalam pertemuan FOMC Juni memberikan sinyal hawkish yang kuat. Median perkiraan suku bunga dana federal bergerak naik secara keseluruhan: median suku bunga akhir 2026 direvisi naik dari 3,4% pada Maret menjadi 3,8%, menghapus satu pemotongan suku bunga yang sebelumnya tersirat. Dari 18 pejabat yang memberikan perkiraan suku bunga, sebanyak 9 orang memperkirakan setidaknya satu kenaikan suku bunga pada 2026, di antaranya 5 orang memperkirakan dua kenaikan, dan 1 orang memperkirakan tiga kenaikan.

Distribusi ini berarti penilaian internal The Fed terhadap jalur suku bunga hampir terbagi rata – 9 pejabat mendukung kenaikan suku bunga, 9 pejabat memperkirakan suku bunga tidak berubah atau turun. Perubahan pada dot plot menarik perhatian pasar yang tinggi karena merupakan perubahan mendasar dibandingkan dengan ekspektasi pada Maret: pada Maret, tidak ada yang mendukung kenaikan suku bunga tahun ini.

Bagi pasar, revisi hawkish pada dot plot berarti risiko suku bunga "lebih tinggi lebih lama" sedang dihargai ulang. Kisaran target suku bunga dana federal saat ini dipertahankan pada 3,5% hingga 3,75%. Jika kenaikan suku bunga September terjadi, itu akan menjadi kenaikan pertama sejak dimulainya siklus pemotongan suku bunga pada 2025, menandai perubahan substansial dalam arah kebijakan moneter.

Bagaimana Ekspektasi Kenaikan Suku Bunga Mempengaruhi Pasar Kripto dan Penetapan Harga Aset Berisiko

Dampak perubahan ekspektasi suku bunga terhadap pasar kripto terutama disalurkan melalui dua saluran: pertama, efek diskonto dari perubahan suku bunga bebas risiko terhadap model valuasi aset berisiko; kedua, pengaruh perubahan ekspektasi likuiditas pasar terhadap preferensi risiko aset spekulatif.

Ketika pasar mengharapkan probabilitas kenaikan suku bunga meningkat, suku bunga bebas risiko yang naik akan menekan nilai sekarang dari aset berisiko. Aset kripto, sebagai aset berisiko dengan volatilitas tinggi dan durasi panjang, valuasinya sangat sensitif terhadap perubahan suku bunga. Sebaliknya, ketika probabilitas kenaikan suku bunga menurun, aset berisiko akan mendapatkan dukungan valuasi.

Probabilitas tidak bergerak saat ini sebesar 74,3% berarti kenaikan suku bunga Juli belum merupakan ancaman yang mengancam. Namun, probabilitas kenaikan suku bunga September naik menjadi 46,2%, mendekati level probabilitas lempar koin, yang berarti penetapan harga pasar untuk kenaikan suku bunga tahun ini belum sepenuhnya hilang, tetapi ditunda ke kuartal ketiga. Data Polymarket menunjukkan bahwa probabilitas taruhan pasar untuk tidak adanya kenaikan suku bunga Juli mencapai 89,5%, menunjukkan bahwa pasar prediksi memberikan penetapan harga yang lebih dovish daripada alat CME, dan perbedaan itu sendiri mencerminkan ketidakpastian tinggi dari ekspektasi pasar saat ini.

Bagi pelaku pasar kripto, data CPI Juni yang akan dirilis pada 14 Juli akan menjadi dasar kunci untuk menilai apakah akan ada kenaikan suku bunga pada pertemuan Juli dan selanjutnya. Ini adalah titik data inflasi kunci terakhir sebelum pertemuan The Fed pada 28-29 Juli. Jika data CPI menunjukkan inflasi naik di atas ekspektasi, probabilitas kenaikan suku bunga Juli mungkin akan naik kembali; jika data inflasi moderat, pasar akan semakin memperkuat ekspektasi bahwa The Fed tidak akan bergerak pada Juli, dan mengevaluasi ulang distribusi probabilitas kenaikan suku bunga September.

Dari Ekspektasi Suku Bunga ke Alokasi Aset: Bagaimana Narasi Makro Mempengaruhi Logika Perdagangan

Perubahan ekspektasi suku bunga tidak hanya mempengaruhi pergerakan harga jangka pendek aset kripto, tetapi juga secara lebih mendalam mempengaruhi logika alokasi aset investor. Dalam konteks pemanasan ekspektasi kenaikan suku bunga, investor cenderung mengurangi eksposur risiko, meningkatkan alokasi kas atau aset berdurasi pendek; sementara ketika ekspektasi kenaikan suku bunga mereda, peningkatan selera risiko sering mendorong aliran dana ke aset beta tinggi.

Kontradiksi inti pasar saat ini adalah: kerangka kebijakan The Fed sedang beralih dari "didorong oleh panduan masa depan" menjadi "didorong oleh ketergantungan data". Perubahan ini sendiri meningkatkan ketidakpastian jalur kebijakan – pasar tidak lagi dapat mengandalkan panduan jelas The Fed untuk memperkirakan arah suku bunga, tetapi harus menafsirkan setiap data ekonomi sendiri. Ketidakpastian ini sendiri merupakan variabel penting dalam penetapan harga aset berisiko.

Bagi investor yang mengalokasikan aset kripto dan aset keuangan tradisional secara bersamaan, perubahan ekspektasi suku bunga menyediakan kerangka analisis hubungan lintas aset. Gate telah meluncurkan perdagangan saham AS riil, mendukung perdagangan langsung saham AS, Hong Kong, Korea, dan ETF menggunakan USDT, tanpa perlu membuka akun pialang tradisional secara terpisah atau menukar dolar AS secara manual. Ini berarti investor dapat menyelesaikan penyesuaian alokasi antara aset kripto dan aset saham AS dalam platform yang sama, merespons perubahan ekspektasi makro dengan lebih fleksibel.

Ringkasan

Data CME "FedWatch" menunjukkan bahwa probabilitas The Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah pada Juli adalah 74,3%, dan probabilitas kenaikan suku bunga 25 basis poin adalah 25,7%. Distribusi probabilitas ini merupakan hasil penetapan harga ulang pasar setelah data nonfarm payrolls Juni jauh di bawah ekspektasi. Anggota Dewan Gubernur The Fed Waller memperingatkan bahwa risiko inflasi telah melampaui risiko ketenagakerjaan, prioritas kebijakan terpaksa condong ke inflasi, sementara di dalam The Fed terdapat perbedaan signifikan mengenai ada atau tidaknya panduan masa depan. Dot plot Juni menunjukkan sembilan pejabat mendukung kenaikan suku bunga tahun ini, ketidakpastian jalur suku bunga berada pada level tinggi dalam beberapa tahun terakhir. Data CPI Juni pada 14 Juli akan menjadi variabel kunci untuk menentukan arah kebijakan selanjutnya. Di bawah kerangka kebijakan baru yang bergantung pada data, setiap perubahan marjinal dalam ekspektasi suku bunga akan memiliki efek transmisi pada penetapan harga aset berisiko seperti aset kripto dan saham AS.

FAQ

Q1: Bagaimana probabilitas 74,3% dari CME "FedWatch" dihitung?

Alat CME "FedWatch" menggunakan harga kontrak berjangka dana federal 30 hari untuk memperkirakan distribusi probabilitas pasar terhadap hasil suku bunga pada pertemuan FOMC. Alat ini secara real-time mencerminkan ekspektasi kolektif pelaku pasar terhadap arah suku bunga dan merupakan salah satu indikator utama untuk mengamati perubahan ekspektasi kebijakan moneter.

Q2: Jika tidak ada kenaikan suku bunga pada Juli, apa artinya bagi pasar kripto?

Tidak bergerak pada Juli berarti kenaikan suku bunga belum merupakan ancaman yang mengancam, dalam jangka pendek mendukung stabilitas valuasi aset berisiko. Namun, pasar telah menunda ekspektasi kenaikan suku bunga hingga September – probabilitas kenaikan suku bunga kumulatif 25 basis poin pada September adalah 46,2%. Oleh karena itu, tidak adanya kenaikan suku bunga pada Juli hanyalah "penundaan" bukan "pembatalan" kenaikan suku bunga, dampaknya terhadap pasar kripto lebih tercermin sebagai dorongan sentimen jangka pendek daripada perubahan tren.

Q3: Apa yang dimaksud dengan "pembalikan risiko inflasi" yang disebutkan oleh Waller?

Waller menunjukkan bahwa setahun yang lalu, kekhawatiran utama The Fed adalah kelemahan pasar tenaga kerja, sehingga cenderung memangkas suku bunga dan mentolerir waktu yang lebih lama bagi inflasi untuk kembali ke target. Namun, saat ini pasar tenaga kerja telah stabil, sementara inflasi meningkat lebih cepat. Risiko kebijakan telah sepenuhnya beralih dari "penurunan ketenagakerjaan" ke "kenaikan inflasi", perubahan ini mengubah cara berpikir tentang kebijakan moneter.

Q4: Mengapa data CPI Juni begitu penting?

Data CPI Juni akan dirilis pada 14 Juli, merupakan titik data inflasi kunci terakhir sebelum pertemuan The Fed pada 28-29 Juli. Jika inflasi di atas ekspektasi, probabilitas kenaikan suku bunga Juli mungkin akan naik kembali; jika inflasi moderat, pasar akan semakin memperkuat ekspektasi bahwa The Fed tidak akan bergerak. Data ini akan secara langsung mempengaruhi keputusan kebijakan The Fed pada Juli serta penetapan harga pasar terhadap probabilitas kenaikan suku bunga September.

Q5: Apa dampak dari ditinggalkannya panduan masa depan oleh The Fed terhadap pasar?

Ketua The Fed Warsh telah dengan jelas menyatakan bahwa The Fed tidak akan lagi memberikan panduan masa depan untuk suku bunga, melainkan sepenuhnya mengandalkan data ekonomi terbaru untuk membuat keputusan pertemuan demi pertemuan. Ini berarti pasar tidak lagi dapat mengandalkan panduan jelas The Fed untuk memperkirakan arah suku bunga, tetapi harus menafsirkan setiap data ekonomi sendiri. Meningkatnya ketidakpastian kebijakan itu sendiri akan menambah volatilitas aset berisiko, investor perlu lebih memperhatikan ritme rilis data ekonomi dan perbedaan antara ekspektasi pasar.

Q6: Bagaimana pengguna Gate dapat merespons volatilitas pasar yang disebabkan oleh perubahan ekspektasi suku bunga?

Gate telah meluncurkan perdagangan saham AS riil, mendukung perdagangan langsung saham AS, Hong Kong, Korea, dan ETF menggunakan USDT. Pengguna dapat menyelesaikan penyesuaian alokasi antara aset kripto dan aset saham AS dalam platform yang sama, secara fleksibel menyesuaikan eksposur risiko sesuai perubahan ekspektasi makro, mewujudkan alokasi dinamis lintas kelas aset.