Baru-baru ini semua berita tentang SpaceX bagus. Hampir semua bank investasi memberikan rating beli, Morgan Stanley menyebut target $300, Goldman Sachs, UBS, dan Royal Bank of Canada juga memberikan rating beli. Hari ini juga resmi masuk ke dalam indeks Nasdaq 100. Kalau lihat situasi ini, kamu pasti berpikir saham ini tinggal beli dan bertahan saja.

Tapi setelah bertahun-tahun berkecimpung, semakin aku melihat situasi "semua orang bullish", semakin aku bertanya: apa sebenarnya alasan uang mengalir masuk?

Kenaikan SpaceX kali ini bukan karena tiba-tiba untung, tapi karena dana pasif dipaksa beli. Masuk ke Nasdaq 100 berarti semua dana yang melacak indeks ini harus mengalokasikannya ke saham ini. Diperkirakan saja ada lebih dari $4 miliar dana pasif yang dipaksa masuk, entah mahal atau murah, dana itu harus beli. Ditambah lagi bank investasi yang menjadi penjamin emisi saham yang baru IPO ini, mereka harus mempromosikan saham yang baru mereka terbitkan sendiri, itu sudah tugas mereka. Yang lebih penting, kali ini mereka hanya melepas 3% hingga 4% saham yang beredar. Pasar sahamnya kecil sekali, sedikit dana pasif saja sudah bisa mendorong harga naik. Singkatnya, harga sekarang ini didorong oleh likuiditas, bukan oleh kinerja fundamental.

Kembali ke perusahaan itu sendiri, soal profitabilitas ini aku benar-benar tidak mengerti. Dalam satu kuartal, mereka bisa rugi lebih dari $4 miliar, masih membakar uang dengan gila-gilaan. Beberapa tahun ke depan, mereka harus terus menerus melakukan pendanaan untuk menutup lubang arus kas. Kalau kamu berharap bisnis ini bisa untung dalam jangka pendek, itu tidak realistis. Valuasinya juga sangat tidak masuk akal, kapitalisasi pasar lebih dari $2 triliun, bahkan model perhitungan beberapa institusi menunjukkan nilai wajar kurang dari setengahnya. Saham seperti ini, apakah dalam jangka panjang ada imajinasi? Ada. Tapi apakah profitabilitasnya jelas sekarang? Tidak jelas.

Dan yang perlu diwaspadai ada di belakang. Sekarang pasar sahamnya ketat karena sebagian besar saham masih terkunci — ini juga alasan kenapa mudah didorong naik. Begitu masa penguncian berakhir, banyak saham akan dilepas dan menjatuhkan harga. Ditambah lagi dana short-selling sudah menumpuk cukup banyak. Semakin tinggi harga didorong sekarang, semakin dalam kejatuhannya nanti. Pasar yang tipis ini bisa mendorongmu naik, juga bisa menguburmu.

Jadi pendapatku: dalam jangka pendek, uang dari masuknya indeks ini bisa dimanfaatkan. Ikuti dana pasif, ambil posisi long, dan ambil keuntungan dari sentimen dan aliran dana. Tapi harus sadar, yang kamu dapatkan adalah uang dari likuiditas, bukan dari membaiknya fundamental perusahaan. Jangan sampai kebijakan dana yang dipaksa beli ini kamu anggap sebagai pembalikan fundamental. Untuk jangka panjang, aku lebih cenderung menunggu hingga masa penguncian berakhir, hingga panasnya mereda, lalu masuk di harga yang kita rasa aman — misalnya di dekat harga IPO $135 — baru masuk, bertahan, dan perlahan menunggu kinerja fundamentalnya benar-benar terlihat.

Minggu ini pasar dipaksa memasukkan uang ke saham ini. Ini soal yang berbeda dengan apakah perusahaan ini layak dihargai segitu.