Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun telah mencapai level yang benar-benar dramatis, naik di atas 2,8 persen, level tertingginya sejak Mei 1997 – hampir tidak terlihat dalam hampir tiga puluh tahun.

$USDJPY Krisis mata uang Jepang telah melampaui sekadar kisah kurs dan berubah menjadi sesuatu yang secara langsung muncul dalam pengajuan kebangkrutan, imbal hasil obligasi, dan kredibilitas intervensi resmi itu sendiri.

Dampak terhadap perusahaan kini dapat diukur dan memecahkan rekor. Empat puluh lima perusahaan Jepang mengajukan kebangkrutan pada paruh pertama tahun 2026 dengan secara eksplisit menyebut pelemahan yen sebagai penyebabnya, menurut Tokyo Shoko Research, yang baru mulai melacak kategori ini pada tahun 2022, menjadikannya periode enam bulan terburuk yang pernah tercatat, naik lebih dari 30 persen dari 34 tahun sebelumnya. Kerusakan hampir seluruhnya terkonsentrasi pada perusahaan yang lebih kecil, lebih dari tiga perempat kebangkrutan ini melibatkan perusahaan dengan liabilitas di bawah 100 juta yen, bisnis grosir dan yang bergantung pada impor yang pada dasarnya tidak memiliki daya tawar untuk membebankan kenaikan biaya kepada pelanggan. Mekanisme yang memperburuk keadaan bagi banyak importir kecil adalah instrumen lindung nilai tertentu, opsi knockout terbalik, yang membatalkan diri saat yen melewati level pemicu yang telah ditetapkan, memaksa perusahaan yang paling tidak siap menyerap kerugian untuk membeli dolar pada saat yang paling buruk.

Mata uang itu sendiri benar-benar tidak stabil minggu ini, bukan hanya melemah secara stabil. USD/JPY naik ke 162 pada hari Selasa, level terlemah sejak 1986 dan secara efektif merupakan level terendah dalam empat dekade, sebelum para pembeli yen mencoba rebound melewati 161 menyusul laporan bahwa Tokyo mungkin akan berhenti memberi sinyal awal rencana intervensi, taktik yang dimaksudkan untuk mengejutkan spekulan pendek daripada memberi tahu pergerakan seperti yang dilakukan operasi April. Rebound tersebut kehilangan sekitar setengah dari keuntungannya pada hari Senin karena Tokyo kembali gagal melakukan intervensi meskipun Menteri Keuangan Satsuki Katayama mengulangi bahwa pihak berwenang siap bertindak. Pasar semakin skeptis bahwa intervensi apa pun memberikan lebih dari sekadar jeda sementara, intervensi gabungan April dan Mei dilaporkan berjumlah rekor 11,7 triliun yen, sekitar 73 miliar dolar, dan mata uang tersebut masih kembali ke level rendah yang sama.

Sisi pasar obligasi menambahkan kendala yang sangat sulit pada bagaimana Jepang dapat merespons. Imbal hasil JGB bertenor 10 tahun telah mendekati level tertinggi dalam beberapa dekade, dan untuk ekonomi dengan utang sekitar 260 persen dari PDB, yang dibiayai selama bertahun-tahun dengan asumsi pendanaan yen yang terus-menerus murah, kenaikan imbal hasil secara langsung meningkatkan biaya pembayaran utang pemerintah. Hal ini menciptakan dilema di pusat seluruh situasi ini, yen yang lemah memicu inflasi yang didorong oleh impor, tetapi Bank of Japan tidak dapat mengetatkan kebijakan cukup cepat untuk mempertahankan mata uang tanpa risiko perhitungan pembayaran utang menjadi tidak berkelanjutan. Goldman Sachs dilaporkan telah merevisi perkiraan USD/JPY dari 155 menjadi 165, mencerminkan pandangan bahwa pelemahan yen masih akan berlanjut daripada mendekati kelelahan, dan laporan lain menunjukkan bahwa dorongan menuju 170 bukanlah hal yang mustahil.

Kalender malam ini memiliki bobot nyata mengingat latar belakang ini. Jepang merilis data pendapatan tunai tenaga kerja, neraca berjalan, dan pinjaman bank, dan pembacaan di sini lebih penting dari biasanya, pertumbuhan upah yang kuat akan meningkatkan kemungkinan pengetatan lebih lanjut oleh Bank of Japan, sementara cetakan yang lemah menjaga bank sentral dalam pola akomodatif, yang berarti pelemahan yen berlanjut. Ini terhubung ke aset berisiko yang lebih luas dengan cara yang cukup langsung, suku bunga Jepang yang lebih tinggi cenderung menguras likuiditas global karena Jepang telah lama menjadi sumber pendanaan utama untuk perdagangan carry ke aset lain, sementara sikap dovish BOJ yang berkelanjutan bertindak sebagai penarik likuiditas. Di luar Jepang, kalender tetap sepi sampai risalah FOMC hari Rabu, yang tetap menjadi katalis yang lebih besar minggu ini.

Bagi siapa pun yang melacak risiko makro yang terkorelasi di seluruh mata uang, obligasi, dan kripto di Gate, bacaan praktisnya adalah bahwa USD/JPY, indeks dolar, dan kondisi likuiditas Bitcoin layak untuk dipantau bersama daripada terpisah minggu ini. Pesan mendasar dari data Jepang sejauh ini sederhana, angka kebangkrutan perusahaan menunjukkan yen yang lemah kini secara aktif merusak bagian-bagian ekonomi domestik, tetapi kendala imbal hasil obligasi berarti Tokyo memiliki ruang terbatas untuk memperbaikinya dengan cepat tanpa menciptakan masalah fiskal terpisah, dan kondisi likuiditas cenderung memindahkan aset berisiko lebih dari sekadar berita utama.

Lakukan riset Anda sendiri 🔍

#TradFiCFDGoldMasters