Dana tokenisasi JPMorgan Chase melonjak 250% dalam sebulan, dana institusi mulai menggunakan Ethereum sebagai lapisan dasar default.

null

Penulis: Claude, TechFlow Shenchao

Pembacaan Shenchao: Jika Anda masih memegang Ethereum dan harganya turun lebih dari setengah tahun ini, Anda mungkin ingin tahu siapa yang masih masuk di level ini.

Jawabannya adalah uang paling konservatif dari Wall Street. Sebuah dana moneter tokenisasi milik JPMorgan bernama JLTXX, dalam tujuh minggu sejak diluncurkan, skala on-chain-nya melonjak dari $200 juta menjadi hampir $700 juta, naik sekitar 250% dalam sebulan, dan hanya berjalan di Ethereum. Pada minggu yang sama, BitMine yang dipimpin oleh Tom Lee membeli sekitar $73 juta ETH dalam seminggu, total kepemilikan mencapai 4,8% dari sirkulasi Ethereum. Harga ETH turun, tetapi institusi menimbun, dua hal ini terjadi bersamaan.

JPMorgan tanpa banyak gembar-gembor telah menjadikan dana tokenisasi ini sebagai salah satu produk dengan pertumbuhan tercepat dalam beberapa tahun terakhir.

Menurut laporan The Defiant, media keuangan kripto, dana pasar uang token likuiditas on-chain JPMorgan (OnChain Liquidity Token Money Market Fund, kode JLTXX) mengalami pertumbuhan skala manajemen on-chain sekitar 250% dalam sebulan terakhir, data dari platform analitik blockchain Token Terminal. Dana ini hanya berjalan di Ethereum.

Dari $200 juta ke hampir $700 juta dalam tujuh minggu, JPMorgan memulainya dengan uangnya sendiri

JLTXX diluncurkan pada 13 Mei, JPMorgan pertama kali menginvestasikan $100 juta dari uangnya sendiri sebagai benih, kustodian Anchorage Digital juga berpartisipasi dalam pembelian perdana, total volume terkunci on-chain pada hari pertama sekitar $200 juta. Menurut ringkasan tweet dari ethereuminsti, tujuh minggu kemudian angka ini mencapai $695 juta, naik 248%, hampir sama dengan sekitar 250% yang diberikan oleh Token Terminal.

Investasi dana ini sama sekali tidak agresif, semuanya adalah Treasury jangka pendek AS dan perjanjian pembelian kembali semalam yang dijamin penuh dengan Treasury atau kas, persis seperti aset paling stabil dalam dana moneter tradisional. Yang benar-benar berbeda adalah di mana ia berjalan. JPMorgan memiliki jaringan penyelesaian pribadi bernama Kinexys, tetapi JLTXX dan dana tokenisasi pertama bank tersebut yang diluncurkan Desember lalu, MONY, sama-sama memilih mainnet publik Ethereum, bukan blockchain mereka sendiri. Sebuah bank dengan infrastruktur blockchain sendiri yang menempatkan produk di blockchain publik, pilihan ini sendiri adalah sinyal.

Bagi mereka yang memegang ETH, artinya di sini: Ethereum perlahan berubah dari aset spekulatif menjadi buku besar dasar untuk menjalankan produk keuangan yang patuh di mata institusi. Permintaan semacam ini tidak terlalu terkait dengan fluktuasi harga jangka pendek, tetapi akan mengendap menjadi penggunaan jaringan jangka panjang.

Di balik pertumbuhan adalah kebutuhan cadangan stablecoin

JLTXX tumbuh cepat, sebagian karena digunakan sebagai cadangan untuk stablecoin.

Menurut pengungkapan akun analitik Dune, dana ini ditambahkan ke kolam cadangan stablecoin USDG, bersama dengan BUIDL milik BlackRock dan STBXX milik Superstate. Tindakan ini mengarah pada permintaan yang semakin besar: penerbit stablecoin membutuhkan eksposur Treasury AS on-chain yang sesuai dengan aturan GENIUS Act. GENIUS Act adalah undang-undang stablecoin yang disahkan AS pada 2025, yang menetapkan kondisi apa yang harus dipenuhi oleh aset cadangan stablecoin, dan dana moneter Treasury tokenisasi tepat berada di posisi ini.

JPMorgan merancang JLTXX agar dapat dibeli dengan uang tunai maupun stablecoin, secara efektif menempatkan dana ini di persimpangan antara keuangan yang diatur dan infrastruktur kripto asli. Di lintasan ini, ia tidak sendirian. BlackRock telah mengajukan dokumen ke SEC untuk dua produk moneter tokenisasi, salah satunya tokenisasi satu kelas saham dari dana likuiditas Treasury selektif mereka yang sudah ada senilai $6,1 miliar di Ethereum. BUIDL milik BlackRock saat ini adalah dana tokenisasi terbesar di dunia, dengan skala manajemen melampaui $2,8 miliar pada awal 2026, tersebar di delapan rantai.

Mereka yang ingin masuk dapat membaca arah dari sini: cadangan stablecoin adalah kue yang pasti tumbuh, dan institusi hampir bulat memilih Ethereum sebagai lapisan pembawa kue ini.

BitMine membeli $73 juta lagi dalam seminggu, kepemilikan mendekati 5% sirkulasi

Sementara keuangan tradisional mendekati Ethereum dari sisi aset, penimbunan koin di rantai juga tidak berhenti.

Menurut pembaruan kepemilikan yang dirilis Senin oleh BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR), perusahaan perbendaharaan Ethereum yang dipimpin oleh Tom Lee dari Fundstrat ini membeli 42.197 ETH dalam seminggu terakhir, sekitar $73 juta pada saat itu. Pembelian ini mendorong total kepemilikan ETH BitMine menjadi 5.742.237 koin, sekitar 4,8% dari sirkulasi Ethereum. Pembukuan BitMine sendiri mencatat total nilai aset kripto dan lainnya sebesar $11,1 miliar, dengan posisi ETH dihargai $1.800 per koin, ditambah 206 BTC, kepemilikan saham $180 juta di Beast Industries, kepemilikan saham $71 juta di Eightco Holdings, serta $527 juta dalam kas dan sekuritas.

Ada satu detail yang perlu diperhatikan oleh pemegang: jumlah ETH yang di-staking oleh BitMine tetap di 4.879.157 koin, sama dengan minggu sebelumnya, artinya koin baru yang ditambahkan minggu ini tidak di-staking. Target publik perusahaan ini adalah mengendalikan 5% dari total pasokan Ethereum, dan metode pembelian akumulatif mingguan mendekati ambang ini.

Perlu diberikan peringatan risiko: nilai kepemilikan BitMine sangat bergantung pada harga koin, pembukuannya menghargai ETH pada $1.800, sementara harga spot ETH per 6 Juli sekitar $1.747, sudah di bawah dasar penilaiannya. Pada Juni tahun ini, orang dalam juga memperingatkan tentang kesenjangan kas sekitar $30 juta di perusahaan tersebut, Tom Lee saat itu secara terbuka membantah klaim krisis pendanaan. Bagi mereka yang mengikuti perusahaan perbendaharaan semacam ini untuk bertahan di ETH, leverage ganda harga saham dan harga koin adalah pedang bermata dua.

Harga turun, institusi membeli, bagaimana membaca divergensi ini

Jika dua jalur ini digabungkan, akan terlihat gambaran yang ganjil: institusi mempercepat masuk, sementara harga koin turun.

Ethereum mengalami tahun yang sulit. Menurut data pasar beberapa sumber, ETH telah turun lebih dari 50% dari titik tertinggi historis sekitar $4.900 pada Agustus 2025, tiga kuartal pertama 2026 mencatat tiga penurunan kuartalan berturut-turut, pertama kalinya terjadi tiga penurunan berturut-turut dalam catatan. ETF Ethereum spot juga mencatat aliran keluar bersih pada Juni. Aktivitas on-chain juga menurun, menurut data Glassnode, rata-rata 14 hari alamat aktif turun dari sekitar 795.000 pada awal Februari menjadi sekitar 420.000 pada Juni, penurunan sekitar 46%.

Jadi, skala dana JPMorgan, pertumbuhan kepemilikan BitMine, dan harga koin pasar sekunder menceritakan dua kisah yang berbeda. Institusi membeli posisi jangka panjang Ethereum sebagai lapisan penyelesaian dan basis aset yang patuh, bertaruh pada cadangan stablecoin dan jalur aset tokenisasi; pasar sekunder menjual likuiditas jangka pendek, sentimen, dan aliran dana ETF. Kedua hal ini dapat berbeda untuk waktu yang lama, siapa yang akan terealisasi lebih dulu belum ada kepastian.

Bagi mereka yang memegang atau ingin masuk, arti operasional di sini adalah: penimbunan institusi dan narasi tokenisasi adalah perubahan fundamental yang nyata, tetapi itu tidak membentuk dasar harga jangka pendek. Secara historis, pembelian terkonsentrasi oleh pemegang besar tidak selalu merupakan sinyal beli yang bersih, setelah akumulasi paus pada Februari diikuti oleh puncak lokal. Melihat masuknya institusi sebagai logika jangka panjang boleh, tetapi hati-hati jika dijadikan dasar waktu bottom fishing.