Analis Wall Street memperingatkan: Saham AS sedang membentuk "gelembung ganda", jika pecah dapat memicu penurunan 30%-50%.

Saham AS terus mencetak rekor tertinggi didorong oleh demam kecerdasan buatan, namun para analis Wall Street mengeluarkan peringatan yang langka—risiko yang dihadapi pasar saat ini jauh lebih kompleks dari sekadar harga saham yang terlalu tinggi.

Analis Panmure Liberum Joachim Klement dan Francisca Reis dalam laporan terbaru mereka menunjukkan bahwa saat ini saham AS sedang mengembangkan "gelembung harga" dan "gelembung laba" secara bersamaan, keduanya membentuk struktur "gelembung ganda".

Jika menggunakan rasio Price-to-Earnings Shiller yang disesuaikan siklus (Shiller CAPE) sebagai dasar, dan menyesuaikan laba perusahaan ke tingkat pertumbuhan normal jangka panjang, valuasi S&P 500 saat ini akan mencapai 67,6 kali, melampaui puncak semua gelembung aset dalam sejarah AS. Kepala Strategi BCA Research Peter Berezin memperingatkan bahwa jika gelembung pecah, saham AS bisa turun 30% hingga 50%.

Meskipun demikian, saham AS masih tetap kuat dalam waktu dekat. Hingga penutupan Senin lalu, S&P 500 berada kurang dari 1% dari rekor tertingginya, Dow Jones Industrial Average menembus 53.000 poin mencetak rekor tertinggi baru, Indeks Komposit Nasdaq naik lebih dari 1%, dan sektor semikonduktor kembali memimpin kenaikan.

Forward P/E "Terdistorsi": Ekspektasi Pertumbuhan Laba Jauh Melampaui Tren Historis

Di kubu bullish, Forward P/E sering dijadikan dasar bahwa valuasi pasar saham masih wajar. Menurut data Dow Jones Market, Forward P/E S&P 500 telah turun dari 22,4 kali setahun lalu menjadi 20,51 kali, meskipun indeks naik sekitar 20% selama periode tersebut. Di balik fenomena ini, ekspektasi laba Wall Street tumbuh lebih cepat dari kenaikan harga saham itu sendiri.

Menurut data FactSet, para analis saat ini memperkirakan pertumbuhan laba kuartal kedua untuk komponen S&P 500 akan melebihi 23%, yang akan menjadi kuartal ketujuh berturut-turut dengan pertumbuhan laba dua digit.

Namun, Klement dan Reis menunjukkan bahwa tingkat pertumbuhan laba ini menyimpang secara signifikan dari tren jangka panjang. Pertumbuhan laba per saham S&P 500 saat ini berada 1,8 standar deviasi di atas tren jangka panjang, termasuk dalam level "supernormal". Mereka berpendapat bahwa jika tingkat pertumbuhan laba disesuaikan kembali ke jalur normal, rasio Shiller CAPE akan melonjak dari sekitar 41 kali saat ini menjadi 67,6 kali, menyimpang 4,6 standar deviasi dari tren jangka panjang, melampaui puncak setiap gelembung aset dalam sejarah AS.

Transformasi Perusahaan Teknologi Super Besar, Tekanan Normalisasi Pertumbuhan Laba Mulai Terasa

Para analis mengarahkan risiko inti gelembung laba saat ini pada "perusahaan cloud skala super" yang diwakili oleh Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms, dan Oracle.

Klement dalam kolomnya di Financial Times Inggris memperingatkan bahwa laba "supernormal" tidak dapat bertahan selamanya. Dengan raksasa teknologi tersebut terus menginvestasikan skala besar dalam pembangunan pusat data AI, model bisnis mereka bertransformasi dari aset ringan ke aset berat, perubahan struktural ini akan menekan pertumbuhan laba, secara bertahap mendorongnya kembali ke tingkat normal.

Klement juga mengakui bahwa siklus pertumbuhan laba tinggi semacam ini seringkali berlangsung lebih lama dari yang diperkirakan investor, dan pertumbuhan laba saat ini masih mungkin berlanjut selama beberapa tahun ke depan.

Preseden Sejarah: P/E Rendah Pernah Menutupi Gelembung Laba

Peter Berezin dari BCA Research mengutip contoh historis untuk menjelaskan lebih lanjut bahaya gelembung laba. Dia menunjukkan bahwa sebelum krisis keuangan global 2007-2008, bank dan pembangun rumah juga mengalami kemakmuran laba yang tidak rasional, di mana rasio P/E yang rendah saat itu menutupi ketidakberlanjutan laba.

"Secara lebih umum, gelembung laba sangat umum terjadi di industri yang memiliki karakteristik siklus boom-bust, termasuk sumber daya alam, penerbangan, pelayaran, dan yang patut diperhatikan dalam lingkungan saat ini, industri semikonduktor," tulis Berezin dalam laporan akhir Mei. Dalam pandangan kuartal ketiga yang dirilis minggu lalu, dia lebih lanjut menunjukkan bahwa analis Wall Street sangat buruk dalam menilai puncak gelembung laba, dan begitu gelembung pecah, pasar saham bisa turun 30% hingga 50%.

Kekhawatiran tentang ekspektasi laba yang terlalu optimis bukanlah satu-satunya. CEO Damped Spring Advisors Andy Costan dalam acara "Monetary Matters" bulan Mei mengatakan bahwa tingkat pertumbuhan ekonomi AS tidak cukup untuk mendukung tingkat laba yang diasumsikan oleh analis Wall Street. Veteran Wall Street Jim Paulsen baru-baru ini juga menulis secara publik bahwa dia percaya optimisme berlebihan terhadap laba saat ini telah menjadi risiko.

Sementara itu, saham AS mengalami volatilitas pada bulan Juni dan berlanjut hingga awal Juli, di mana momentum perdagangan kuat yang berpusat pada saham semikonduktor sempat menghadapi hambatan. Namun, sektor semikonduktor kembali naik pada hari Senin, mendorong Indeks Komposit Nasdaq naik 1,1%, dan sentimen pasar untuk sementara stabil.

Peringatan Risiko dan Ketentuan Penafian

        Pasar memiliki risiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, kondisi keuangan, atau kebutuhan pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan apa pun dalam artikel ini sesuai dengan situasi khusus mereka. Investasi berdasarkan ini, risiko ditanggung sendiri.