Tinjauan Pasar Kripto Kuartal II: Tren Pasar, Rotasi Sektor, dan Perkembangan Biaya

Penulis: Tanay Ved, Peneliti Senior Coin Metrics; Diterjemahkan oleh: Shaw, Jinse Finance

Ringkasan Poin Penting:

• Dipengaruhi oleh pergeseran ekspektasi suku bunga, arus keluar dana ETF Bitcoin yang berkelanjutan, dan perputaran besar-besaran modal ke saham AI, Bitcoin kehilangan seluruh kenaikannya di bulan April, dengan penurunan kuartal kedua sekitar 11%.

• Tiga saluran likuiditas utama—ETF, Strategy, dan stablecoin—melemah bersamaan di kuartal kedua, dengan ETF Bitcoin spot saja mencatat arus keluar bersih sebesar $4,08 miliar.

• Total likuidasi posisi long Bitcoin dan Ethereum di kuartal ini mencapai $8,35 miliar, menunjukkan deleveraging pasar skala besar; memasuki kuartal ketiga, likuiditas pasar memang menyusut, tetapi stabilitas keseluruhan meningkat.

Ikhtisar Pasar & Kinerja Harga

Awal kuartal kedua tahun 2026, aset digital sempat menunjukkan momentum kenaikan yang kuat. Setelah pasar lesu di kuartal pertama, Bitcoin mengalami rebound penuh pada bulan April, naik bersama saham AS, dengan harga melonjak ke sekitar $82.000; pada saat itu, kekhawatiran konflik geopolitik mereda sementara, dan permintaan institusional mulai pulih. Namun, reli ini tidak bertahan lama.

Pembalikan pasar didorong oleh tiga faktor yang tumpang tindih: Situasi diplomatik AS-Iran berfluktuasi, minyak mentah Brent melonjak ke $126,41, harga minyak terus naik; ekspektasi kebijakan moneter The Fed berubah hawkish; modal besar-besaran beralih ke saham AI yang memiliki momentum pertumbuhan laba yang kokoh.

Sumber: Talos State of the Market Dashboard

Sebelum pertengahan Mei, aset kripto bergerak searah dengan pasar saham AS secara keseluruhan, dengan Bitcoin dan Ethereum masing-masing naik sekitar 20% sejak awal April. Namun, pada akhir Mei, keduanya mulai berbeda: kripto mulai terkoreksi, sementara saham AS tetap kuat. Pada akhir kuartal, S&P 500 dan Nasdaq 100 masing-masing naik sekitar 16% dan 28%; Bitcoin turun sekitar 10%, Ethereum turun sekitar 20%, dan SOL turun sekitar 13%.

Sumber: Talos State of the Market Dashboard

Saat ini, Bitcoin diperdagangkan di sekitar $60.000, turun sekitar 52% dari level tertinggi sepanjang masa $126.000 yang tercatat pada akhir tahun 2025. Pergerakan harga altcoin sebagian besar serupa, hanya sedikit yang mencatat kenaikan. Sepanjang tahun ini, di antara 20 besar aset kripto berdasarkan kapitalisasi pasar, Hyperliquid (token HYPE) adalah satu-satunya yang menonjol, dengan kenaikan 142%, didorong oleh lonjakan permintaan untuk kontrak berjangka abadi saham dan komoditas on-chain.

Arus Dana

Melemahnya pasar di kuartal ini diperparah oleh penyusutan simultan dari tiga saluran permintaan utama: ETF Bitcoin spot, perusahaan treasury kripto seperti MicroStrategy, dan total pasokan stablecoin semuanya memburuk.

ETF Bitcoin Spot

ETF Bitcoin spot memulai kuartal kedua dengan baik, dengan arus masuk bersih yang berkelanjutan. Pada 20 April, tercatat puncak arus masuk harian bersih sebesar $474 juta, setelah itu arus dana berbalik total. Sisa kuartal ini didominasi arus keluar bersih, dengan total 53 hari perdagangan mencatat arus keluar dan hanya 30 hari arus masuk di kuartal kedua. Semua penerbit yang dilacak selama kuartal ini mencatat arus keluar bersih sebesar $4,08 miliar, di mana sebagian besar arus keluar terjadi pada bulan Juni, mencapai $3,84 miliar.

Sumber: Talos State of the Market Dashboard

Treasury Aset Digital (Strategy)

Pace akumulasi Bitcoin oleh Strategy melambat secara signifikan di kuartal ini. Saham preferen STRC yang diterbitkan perusahaan, yang awalnya dirancang untuk diperdagangkan mendekati $100, jatuh ke level terendah baru sekitar $74; pada saat yang sama, premi terhadap nilai aset bersih yang disesuaikan turun kembali ke 1x, secara langsung menghambat saluran pendanaan yang mendukung akumulasi koinnya. Awal Juni, penjualan 32 Bitcoin oleh perusahaan mengejutkan pasar, mengguncang konsensus lama bahwa "tidak akan pernah menjual". Sebagai tanggapan, Strategy meluncurkan kerangka modal kredit digital baru: menaikkan dividen STRC menjadi 12%, menyetujui penjualan Bitcoin hingga senilai $1,25 miliar, dan mendirikan cadangan kas sebesar $2,55 miliar, yang dapat menutupi kewajiban dividen selama sekitar 17 bulan.

Stablecoin

Total kapitalisasi pasar stablecoin secara keseluruhan menyusut sekitar $4,2 miliar di kuartal kedua, menarik dana siaga yang mendukung volume perdagangan on-chain dan likuiditas pasar. USDT naik tipis $1,8 miliar, sementara Circle (USDC) kehilangan $3,4 miliar; sentimen risk-off meningkat, permintaan investor untuk strategi stablecoin berbunga menurun, dan USDe yang diterbitkan Ethena menyusut $1,4 miliar.

Dengan melemahnya ketiga saluran permintaan inti secara bersamaan, lingkungan likuiditas pasar di kuartal ketiga jauh lebih ketat dibandingkan awal kuartal kedua. Apakah dana akan kembali ke aset kripto atau terus mengalir ke saham AI tetap menjadi variabel kunci yang perlu dipantau.

Data Perdagangan Bursa & Pasar Derivatif

Total volume perdagangan spot di bursa utama turun 28% QoQ menjadi $2,32 triliun, melanjutkan tren kontraksi yang dimulai pada Januari. Volume perdagangan berjangka relatif lebih tangguh, mencapai $12,32 triliun, hanya turun 11,6% QoQ; namun rasio volume spot/berjangka menyempit dari 0,23x menjadi 0,19x, menunjukkan lebih banyak dana pasar beralih ke posisi derivatif, sementara permintaan pembelian spot melemah.

Hyperliquid menonjol, dengan pangsa pasar volume perdagangan berjangka naik menjadi sekitar 4,5%, karena kontrak berjangka abadi on-chain terus merebut pangsa pasar dari bursa terpusat.

Sumber: Talos State of the Market Dashboard

Open interest mencapai puncaknya tepat sebelum penurunan besar di bulan Mei, dengan open interest Bitcoin mencapai $49,2 miliar dan Ethereum $27,2 miliar. Kini masing-masing turun menjadi $33,5 miliar dan $16,2 miliar, turun masing-masing 32% dan 40% dari level tertinggi. Total likuidasi posisi long Bitcoin dan Ethereum di kuartal kedua mencapai $8,35 miliar, di mana lebih dari setengahnya terkonsentrasi antara 25 Mei dan 7 Juni; posisi long dengan leverage tinggi dilikuidasi secara massal dalam siklus penurunan yang memperkuat diri sendiri. Memasuki kuartal ketiga, tingkat leverage pasar secara keseluruhan telah menurun secara signifikan.

Tingkat pendanaan berfluktuasi liar selama kuartal ini: diskon dalam pada pertengahan April, dengan tingkat tahunan serendah -16%; seiring penumpukan posisi long, tingkat pendanaan berbalik positif tajam pada bulan Mei, mencapai +10% tahunan. Penjualan pasar berikutnya mengembalikan tingkat pendanaan ke netral, dan pada akhir kuartal, karena sentimen hati-hati, tingkat tersebut berosilasi di sekitar nol.

Likuiditas pasar juga melemah. Kedalaman buku pesanan 2% untuk Bitcoin turun dari puncak hampir $70 juta pada awal Mei menjadi sekitar $35-40 juta pada akhir Juni, mencerminkan penipisan buku dan penurunan signifikan dalam kapasitas untuk menyerap tekanan jual.

Sumber: Talos State of the Market Dashboard

Tema Utama yang Membentuk Kuartal Ini & Arah Ke Depan

Terlepas dari pergerakan harga di kuartal ini, beberapa perubahan struktural telah menandai arah perkembangan pasar di masa depan, mencakup berbagai kelas aset on-chain baru dan infrastruktur dasar yang mendukung operasinya.

Saham yang Ditokenisasi: Coinbase meluncurkan produk saham yang ditokenisasi dengan jaminan 1:1, di mana investor dapat sepenuhnya menikmati hak pemegang saham legal yang sesuai. Dengan munculnya model baru tokenisasi sekuritas seperti saham, kami menguraikan berbagai jalur untuk mendapatkan eksposur saham di on-chain.

Kontrak Berjangka Abadi RWA Meledak: Didorong oleh kontrak berjangka abadi HIP-3 Hyperliquid dan produk kontrak berjangka abadi aset dunia nyata (RWA) 24/7 di bursa terpusat utama, perdagangan on-chain dan penemuan harga tidak lagi terbatas pada kripto, melampaui ke saham, indeks, dan komoditas.

Penetapan Harga On-Chain Pra-IPO SpaceX: SpaceX resmi terdaftar di Nasdaq pada 12 Juni 2026 waktu Timur, dengan kode saham SPCX. IPO dengan valuasi $1,7 triliun ini pertama kali menetapkan harga melalui infrastruktur kripto sebelum pencatatan resmi, menyediakan saluran penemuan harga awal untuk perusahaan swasta yang belum terdaftar.

Treasury & Pasar Pinjaman: Treasury on-chain menjadi kendaraan utama alokasi modal institusional, mengumpulkan simpanan pengguna dan mengarahkannya ke strategi pinjaman yang telah dipilih di protokol seperti Morpho dan Aave. Manajer aset tradisional seperti Bitwise memasuki operasi strategi treasury, dan infrastruktur pendukung terkait dengan cepat menjadi matang.