#Strategy上周减持3588枚BTC Memegang 2,55 miliar dolar AS, tetapi tetap harus menjual BTC dengan kerugian 55 juta? Operasi Strategy ini, 99% orang tidak memahaminya.

Pernahkah Anda melihat orang yang memiliki 2,55 miliar dolar tunai, tetapi tetap menjual aset dengan rugi untuk membayar tagihan?

Pada 6 Juli, Strategy melontarkan bom — dari 29 Juni hingga 5 Juli, mereka menjual 3.588 BTC sekaligus, mencairkan 216 juta dolar AS. Harga jual rata-rata 60.197 dolar. Biaya kepemilikan rata-rata 75.651 dolar. Satu transaksi, rugi nyata 55 juta dolar. Michael Saylor, yang selama enam tahun berteriak "tidak akan pernah menjual koin", pada saat harga koin mendekati titik terendah siklus, memotong dagingnya sendiri. Yang lebih mencekik adalah — perusahaan memiliki 2,55 miliar dolar tunai di buku. Tidak kekurangan uang, tetapi tetap menjual dengan rugi.

Gila? Jangan khawatir, ini justru operasi paling cerdas yang pernah dilakukan Strategy.

Pertama, dividen saham preferen tidak bisa Anda bayar dengan uang tunai seenaknya.

Strategy setiap tahun hanya untuk dividen saham preferen menghabiskan sekitar 1,5 miliar dolar. Uang ini adalah kewajiban tetap — harus dibayar saat jatuh tempo, tidak bisa ditunda sehari pun. 2,55 miliar tunai terlihat banyak, tetapi bisa seenaknya digunakan? Tidak. Itu adalah agunan, cadangan operasional, batu penjuru kepatuhan regulasi. Jika digerakkan, peringkat diturunkan; jika digerakkan, saluran pendanaan putus; jika digerakkan, kredit seluruh struktur modal langsung runtuh. Uang di buku, setengahnya "terlihat tapi tidak bisa disentuh".

Uang tunai adalah batas bawah, BTC adalah amunisi.

Kedua, menjual koin dengan rugi 55 juta, mungkin lebih berharga daripada untung 55 juta. Jangan tertawa, ini adalah dasar perencanaan pajak. Mewujudkan kerugian modal bisa langsung mengurangi pajak keuntungan modal di masa depan. Strategy pada kuartal kedua mengakui kerugian aset digital sebesar 8,32 miliar dolar. Dalam situasi ini, secara aktif mewujudkan sebagian kerugian sama dengan mengunci opsi pengurangan pajak di muka.

Anda pikir dia rugi? Dia menggunakan kerugian terealisasi 55 juta untuk mendapatkan nilai perisai pajak beberapa kali lipat di masa depan. Ritel biasa melihat "rugi atau untung". Institusi melihat "maksimalisasi laba bersih setelah pajak".

Ketiga, dan yang paling kejam — manajemen sinyal.

Bayangkan skenario ini: Strategy memiliki 2,55 miliar tunai, dividen saham preferen jatuh tempo. Jika langsung menggunakan uang tunai untuk membayar — bagaimana pasar akan mengartikannya? "Arus kas Strategy kering!" "Bahkan 1,5 miliar tidak mampu bayar!" "Cepat lari!" Harga saham ambruk, saham preferen ambruk, saluran pendanaan ambruk, seluruh roda gila langsung macet.

Tapi jika menjual BTC untuk membayar bunga? Sinyal yang disampaikan sangat berbeda — "Cadangan tunai tidak digerakkan, itu cadangan strategis." "Menjual BTC hanya manajemen likuiditas, tidak mempengaruhi posisi inti." "Struktur modal kami masih stabil." Hasilnya? Saham preferen STRC dari titik terendah 73,62 dolar pada akhir Juni, terus naik menembus 90 dolar.

Pasar modal memberitahu Anda dengan uang sungguhan: Mereka mengerti, dan mereka menyetujuinya.

Jiang Zhuo'er mengatakan "narasi tidak akan pernah menjual koin pada dasarnya berakhir". Salah. "Tidak akan pernah menjual koin" adalah slogan taktis, bukan rumus matematika. Tujuan sebenarnya Strategy tidak pernah "memegang BTC terbanyak" — melainkan "memaksimalkan jumlah BTC per saham".

Ketika mNAV MSTR turun di bawah 1,22 kali, menerbitkan saham biasa untuk membeli koin justru merugikan pemegang saham lama. Saat ini, menjual koin untuk membayar bunga, bahkan membeli kembali saham, adalah solusi yang lebih baik untuk meningkatkan kandungan BTC per saham.

Anda pikir dia mengkhianati keyakinan?

Dia melindungi keyakinan dengan cara yang lebih cerdas. Jangan memahami perilaku institusi dengan pola pikir ritel. Ritel melihat "beli atau jual". Institusi melihat "struktur modal, efisiensi pajak, permainan sinyal". Menjual koin rugi 55 juta mungkin lebih cerdas daripada menggunakan 2,5 miliar tunai. Karena beberapa uang, jika digerakkan, mati; beberapa koin, jika dijual, hidup.

"Keyakinan tidak bisa dimakan, tapi struktur modal bisa." "Saylor tidak mengkhianati Bitcoin, dia hanya akhirnya belajar berbicara bahasa manusia dengan Wall Street."

Menurut Anda, operasi Strategy ini "benar-benar cerdas" atau "mencari alasan"? Posisi BTC Anda ikut institusi lari, atau menambah posisi sebaliknya? Tulis di kolom komentar.

$BTC