Apakah RUU CLARITY masih bisa disahkan tahun ini? Apa saja hambatannya?

陶朱，金色财经

Ringkasan: Target penyelesaian legislasi RUU CLARITY pada 4 Juli telah gagal, dan jendela waktu untuk meloloskan RUU tersebut sebelum pemilu paruh waktu semakin menyempit. Jika RUU ini tidak lolos sebelum pemilu paruh waktu, dan Partai Demokrat menguasai Kongres setelah pemilu, kemungkinan besar mereka akan menuntut perubahan besar pada RUU tersebut. Apakah RUU CLARITY masih bisa lolos tahun ini? Apa saja hambatan lainnya?

I. Mengapa harus berjuang untuk meloloskan RUU sebelum pemilu paruh waktu?

Jika RUU CLARITY tidak lolos di Kongres sebelum pemilu paruh waktu, kemungkinan akan ada revisi baru setelah pemilu. Jika kendali DPR atau Senat berpindah tangan, kemungkinan RUU ini lolos dalam versi saat ini menjadi lebih kecil, karena para anggota Partai Demokrat akan ingin memasukkan kehendak mereka ke dalam RUU. Oleh karena itu, jika masih berharap untuk menandatangani RUU pada tahun 2026, maka saat ini sudah memasuki momen kritis.

Jika Senat tidak mengambil tindakan sebelum reses Agustus, proses RUU ini bisa tertunda hingga tahun 2027. Secara spesifik, Kongres AS memiliki batasan jadwal legislasi yang jelas. Senat biasanya memasuki reses musim panas pada bulan Agustus, dan setelah kembali bersidang pada bulan September, prioritasnya adalah menangani anggaran fiskal, RUU alokasi, dan pembiayaan pemerintah yang harus diselesaikan. Dengan mendekatnya pemilu paruh waktu, para anggota Kongres juga akan lebih fokus pada kampanye, sehingga waktu yang tersedia untuk memajukan legislasi yang kompleks akan semakin terbatas.

Jika Senat tidak membuat kemajuan substansial sebelum reses Agustus, RUU CLARITY kemungkinan besar akan terpaksa ditunda hingga akhir tahun atau bahkan ke sesi Kongres berikutnya. Dan menurut aturan legislasi Kongres AS yang "dua tahun sekali", jika RUU belum menyelesaikan seluruh prosedur legislasi pada akhir masa jabatan Kongres saat ini, Kongres baru biasanya harus mengajukan kembali RUU tersebut, menjalani seluruh proses seperti pertimbangan komite, dengar pendapat, amandemen, dan pemungutan suara di kedua kamar, yang berarti sebagian besar kemajuan prosedural yang telah dicapai akan hilang, dan biaya legislasi serta ketidakpastian akan meningkat secara signifikan.

Bagi industri kripto, seberapa cepat RUU CLARITY dapat diimplementasikan tidak hanya terkait dengan seberapa cepat kerangka regulasi aset digital AS dapat diperjelas, tetapi juga secara langsung mempengaruhi keputusan investasi perusahaan, kecepatan masuknya dana institusional, serta posisi terdepan AS dalam persaingan regulasi aset digital global. Oleh karena itu, kecepatan kemajuan di Senat dalam beberapa bulan ke depan akan menjadi variabel penting yang terus dipantau pasar.

II. Hambatan apa saja yang masih ada untuk RUU CLARITY saat ini

Klausul Etika

Para anggota Partai Demokrat berulang kali menyatakan bahwa mereka tidak akan meloloskan RUU ini jika tidak ada klausul etika yang membatasi anggota Kongres, pejabat senior pemerintah, presiden, atau wakil presiden untuk berpartisipasi dalam transaksi pasar mata uang kripto.

Minggu lalu, Trump merilis laporan keuangan tahun 2025, yang mengungkapkan pendapatannya tahun lalu mencapai 2 miliar dolar AS. Sekitar 1,4 miliar dolar AS di antaranya berasal dari industri mata uang kripto, termasuk pendapatan royalti dari perusahaan Meme coin miliknya, pendapatan penjualan token dari perusahaan World Liberty Financial, dan pendapatan transaksi dari investor Abu Dhabi. Sebagai perbandingan, laporan keuangannya tahun 2024 menunjukkan total pendapatannya hanya "puluhan juta dolar AS". Trump juga mengungkapkan bahwa ia memiliki berbagai mata uang kripto senilai lebih dari 100 juta dolar AS, serta saham kecil di perusahaan seperti Corewave.

Anggota senior Partai Demokrat di Komite Perbankan Senat, Elizabeth Warren, menyerukan agar klausul etika dimasukkan dalam RUU CLARITY. Ia mengatakan: "Legislasi mata uang kripto yang akan diajukan ke Senat harus mencegah presiden, wakil presiden, pejabat senior pemerintah, anggota Kongres, dan keluarga mereka untuk mendapatkan keuntungan dari industri mata uang kripto. Jika tidak, itu hanya akan mendorong korupsi mata uang kripto yang sembrono oleh Donald Trump."

Demikian pula, Senator Ruben Gallego memposting di X setelah pengungkapan ini bahwa ia akan "melakukan segala upaya untuk memerangi transaksi mata uang kripto korup (Trump)".

Senator AS Kirsten Gillibrand pernah mengatakan: "Tanpa klausul etika, tidak akan ada yang memberikan suara untuk RUU ini. Kita tidak boleh membiarkan anggota Kongres, pejabat senior pemerintah, presiden, atau wakil presiden menggunakan hubungan internal mereka untuk meraup keuntungan besar dari industri ini. Ini adalah bentuk terburuk dari transaksi uang dan kekuasaan; ini adalah pelanggaran dana kampanye terburuk; ini adalah penginjak-injak konstitusi."

Kontributor opini New York Times, Steve Rattner, menunjukkan: Sejak awal masa kepresidenannya, Trump telah menghasilkan 2,3 miliar dolar AS melalui 4 skema mata uang kripto yang berbeda. Kesamaan dari setiap skema: Keluarga Trump mendapat untung besar, sementara Anda menderita kerugian besar.

据纽约时报披露，截至6月底，约近100万名投资者在特朗普相关Meme投资中累计亏损约38.1亿美元。加密分析机构Nansen称，相关代币交易机制使特朗普在价格涨跌过程中均可获利，因为其收益来源主要来自交易手续费与持续的市场交易活动，而社交平台Truth Social多次推广相关代币也进一步放大了交易量。

Perlindungan Pengembang

Pasal 604 RUU ini memasukkan Undang-Undang Kepastian Regulasi Blockchain, yang melindungi pengembang perangkat lunak non-penampung (non-custodial) dan operator node dari kewajiban pendaftaran sebagai lembaga pengirim uang dan kepatuhan terhadap Undang-Undang Kerahasiaan Bank. Artinya, menulis dan merilis kode sumber terbuka yang tidak mengendalikan dana klien tidak boleh menanggung beban regulasi yang sama seperti mengoperasikan perantara keuangan. Bagi ekosistem protokol DeFi yang saat ini menghadapi ketidakpastian hukum yang berkelanjutan, Pasal 604 adalah inovasi paling berarti dalam RUU ini.

Asosiasi Jaksa Wilayah Nasional memiliki pandangan berbeda. Dalam surat kepada pimpinan Senat, asosiasi tersebut menunjukkan bahwa perlindungan pengembang dalam Pasal 604 RUU akan secara serius melemahkan kemampuan lembaga penegak hukum untuk menyelidiki dan menuntut kejahatan yang melibatkan mata uang kripto. Asosiasi Kepala Sheriff Nasional dan Asosiasi Kepala Polisi Internasional juga mengungkapkan kekhawatiran serupa. Dewan Kripto Gedung Putih mengumpulkan perwakilan dari organisasi-organisasi ini untuk mencari solusi, dan mendorong dukungan pertama untuk RUU CLARITY dari lembaga penegak hukum – Organisasi Eksekutif Penegak Hukum Kulit Hitam Nasional. Namun, sebelum reses, perselisihan inti mengenai ruang lingkup penerapan Pasal 604 masih belum terselesaikan.

Imbalan Stablecoin

Perselisihan juga ada mengenai bagaimana RUU CLARITY mengatur imbalan stablecoin dari bursa dan lembaga kustodian. Coinbase memperoleh pendapatan sekitar 1,35 miliar dolar AS per tahun dari imbalan USDC (Catatan: Coinbase saat ini berbagi pendapatan cadangan USDC dengan Circle, sehingga versi final dari ketentuan imbalan stablecoin akan secara langsung mempengaruhi sumber pendapatannya). Apakah pendapatan ini dapat dipertahankan dalam teks akhir RUU tergantung pada ketentuan yang diperjuangkan oleh Asosiasi Bankir Amerika dan asosiasi industri terkaitnya. Mereka berpendapat bahwa ketentuan ini memiliki celah yang memungkinkan platform aset digital untuk menawarkan imbalan yang setara dengan bunga di luar larangan penerbit untuk membayar bunga dalam RUU GENIUS. Para pelaku kripto membantah dengan mengatakan bahwa imbalan berbasis aktivitas yang disediakan oleh protokol DeFi secara struktural sangat berbeda dengan bunga deposito, dan menyamakan keduanya akan membatasi aktivitas keuangan yang sah namun tidak menyelesaikan masalah risiko sistemik. Ketentuan ini masih menjadi salah satu fokus perdebatan berulang dalam RUU ini.

III. Apakah RUU CLARITY bisa lolos tahun ini?

Sebagian besar pedagang ritel memperkirakan RUU ini akan lolos di DPR dan Senat dengan lancar. Namun, beberapa orang berpendapat bahwa meskipun RUU ini lolos, tidak akan ada kemajuan substansial pada tahun 2026.

Menurut data survei Stocktwits, dari 3.700 responden, 49% percaya bahwa RUU CLARITY akan lolos di DPR dan Senat tahun ini, meskipun RUU tersebut tertunda sejak Januari.

Polymarket juga mencatat 49% percaya bahwa RUU CLARITY akan lolos di DPR dan Senat tahun ini, turun dari 70% pada pertengahan Mei, karena kekhawatiran tentang klausul etika, pendanaan ilegal, dan waktu sidang Senat yang terbatas.

Galaxy Research负责人Alex Thorn在6月初将2026年通过该法案的预期概率下调至60%，他认为主要风险在于时间安排，而非法案实质内容。

Astraea Law 预测该法案将于8月生效，但同时指出存在协调协议的风险。

参议员卢米斯坚持认为8月签署该法案仍然可行，但同时警告：如果8月前未能通过，则下一个可行的立法窗口期可能会推迟到2030年，届时新一届国会将不得不从头开始重建两党联盟。卢米斯认为：CLARITY法案将"为21世纪的金融服务奠定基础"，是我们这一代人对这一遗产的贡献。让我们完成这项工作。

也有交易员表示，鉴于沃什被确认为下一任美联储主席的投票结果，CLARITY法案通过的可能性"为零"。

有分析师认为，如果民主党在11月赢得参议院多数席位，那么在8月休会前未能通过CLARITY 法案的前提下，该法案可能会推迟到明年，甚至更晚才会通过。

IV. Apa yang akan terjadi selanjutnya?

Senat akan bersidang kembali pada 13 Juli. Agar RUU ini dapat lolos sebelum tahun 2026, langkah-langkah tertentu harus diikuti dalam urutan tertentu.

Pertama, teks Komite Perbankan Senat harus diselaraskan dengan Undang-Undang Perantara Komoditas Digital dari Komite Pertanian Senat – ini adalah pekerjaan tingkat staf yang melibatkan ketentuan komoditas terkait CFTC, dan belum selesai.

Kedua, perselisihan tentang etika, Pasal 604, dan tingkat imbalan stablecoin harus diselesaikan secara memadai untuk mendorong setidaknya lima anggota Partai Demokrat lainnya selain Gallego dan Ohrsbruck untuk memberikan suara di Senat.

Ketiga, Pemimpin Mayoritas Thune harus memprioritaskan RUU ini dalam agenda DPR yang sudah penuh dengan kebuntuan RUU FISA, NDAA, dan SAVE Act.

Keempat, DPR perlu memenuhi janji yang dibuat oleh anggota DPR Dusty Johnson pada 18 Juni untuk mempercepat koordinasi dengan versi yang telah disahkan DPR sebelum reses Agustus.

Dengar pendapat Komite Jasa Keuangan DPR dijadwalkan pada 14 dan 17 Juli, dengan dengar pendapat 17 Juli akan diadakan di New York – lokasi yang dipilih secara khusus untuk menghubungkan RUU ini dengan pembiayaan institusional. Dengar pendapat ini sendiri bukanlah hambatan prosedural, tetapi mereka menyediakan platform publik bagi para pendukung RUU, tepat pada saat jendela pelolosan RUU sebelum reses dibuka atau ditutup.

Hingga pagi ini, RUU yang dijadwalkan untuk ditandatangani hari ini masih berada di agenda nomor 423, Senat sedang dalam masa reses, dan tiga minggu paling kritis untuk kebijakan aset digital AS akan dimulai pada 13 Juli.

V. Dampak terhadap pasar kripto

Meskipun RUU ini belum sepenuhnya ditunda, penundaannya telah memberikan dampak mendalam pada pasar mata uang kripto.

Pertama, karena ketidakpastian, kecepatan masuknya dana akan melambat. Makna terbesar dari RUU CLARITY adalah memperjelas batas regulasi antara SEC dan CFTC, menetapkan sistem klasifikasi regulasi yang terpadu untuk aset digital. Jika RUU terus ditunda, banyak institusi akan tetap bersikap wait and see. Kedua, perusahaan kripto masih akan menghadapi masalah ketidakjelasan regulasi, karena tidak dapat menentukan apakah token termasuk komoditas atau sekuritas, sehingga mungkin menghadapi biaya regulasi yang tinggi. Ketiga, prospek pengembangan ekosistem DeFi masih belum jelas. Pasal 604 RUU tentang perlindungan pengembang non-penampung adalah salah satu ketentuan yang paling diperhatikan oleh industri DeFi. Jika ketentuan ini akhirnya dipertahankan, pengembang protokol sumber terbuka, operator node, dan penyedia infrastruktur akan mendapatkan kepastian hukum yang lebih besar, dan inovasi DeFi AS mungkin akan kembali aktif. Sebaliknya, jika perlindungan terkait dihapus atau diperketat secara signifikan, banyak tim pengembang mungkin masih akan memilih untuk pindah ke yurisdiksi dengan lingkungan regulasi yang lebih jelas. Keempat, dalam masalah imbalan stablecoin, jika ketentuan imbalan akhirnya diperketat, maka platform seperti Coinbase yang bergantung pada pendapatan ekosistem USDC mungkin harus menyesuaikan model bisnis mereka; jika versi saat ini akhirnya dipertahankan, diharapkan dapat mendorong perluasan lebih lanjut pasar aplikasi stablecoin. Terakhir, dalam hal harga koin, jika RUU akhirnya ditunda, dalam jangka pendek dapat menyebabkan penurunan pasar; dalam jangka panjang, jika RUU akhirnya diimplementasikan, akan menguntungkan pasar kripto dan lebih lanjut menarik keuangan tradisional untuk masuk.