施羅德近藤敬子: Mengurangi proporsi saham teknologi AS, mengatur alokasi apresiasi yuan.

Pasar saham global bergerak naik turun di paruh pertama tahun ini, dan konsep AI terus menjadi fokus perburuan dana. Kondo Keiko, Kepala Investasi Multi-Aset Asia di Schroders, mengatakan bahwa meskipun volatilitas saham teknologi telah meningkat, pasar belum pada tahap di mana diperlukan penghindaran risiko secara penuh; sebaliknya, investor masih harus mengambil risiko, namun harus lebih selektif.

Saham AI Asia masih menarik

Dia percaya bahwa saham AI Asia masih menarik, terutama di pasar seperti Korea Selatan dan Taiwan, karena perusahaan-perusahaan di kawasan ini memiliki posisi terdepan dalam rantai pasokan perangkat keras AI global, tidak lagi hanya basis manufaktur tradisional, tetapi menjadi 'pemimpin global' di beberapa sub-bidang.

Kondo menunjukkan bahwa kinerja Korea Selatan dan Taiwan tahun ini menonjol, bukan karena spekulasi valuasi semata, tetapi didukung oleh pertumbuhan laba. Ambil contoh Korea Selatan, indeks didorong oleh beberapa saham teknologi besar, namun pertumbuhan laba perusahaan terkait juga kuat, sehingga dari segi PER forward, pasar belum tentu menjadi lebih mahal, bahkan beberapa valuasi lebih murah dari sebelumnya.

Namun, dia juga mengingatkan bahwa konsentrasi pasar Korea Selatan tinggi; jika langsung membeli indeks utama, risiko mungkin terlalu terkonsentrasi pada beberapa saham. Oleh karena itu, Schroders lebih cenderung memilih instrumen dengan batas saham tunggal atau portofolio yang lebih terdiversifikasi dalam alokasinya.

Sebaliknya, dia percaya bahwa lebih banyak perusahaan saham teknologi Taiwan yang diuntungkan dari rantai perangkat keras AI, dan cakupan investasi lebih terdiversifikasi dibandingkan Korea Selatan. Mengenai saham konsep AI China, dia menganggapnya masih dalam tahap awal, namun potensi keuntungannya mungkin lebih luas. China tidak hanya memiliki permintaan perangkat keras, tetapi juga mengembangkan perangkat lunak AI dan rantai industri bernilai tambah tinggi; jika prospek laba perusahaan terus membaik, saham terkait masih memiliki ruang kenaikan.

Namun dia menekankan bahwa tren AI tidak akan 'naik satu arah', melainkan naik dengan volatilitas; investor perlu mengontrol posisi dan menahan goncangan jangka pendek.

Saham AS masih didukung laba, namun valuasi teknologi perlu mendingin

Berbicara tentang saham AS, Kondo Keiko berpendapat bahwa ekonomi AS masih menjadi penopang penting bagi aset berisiko global. Meskipun menghadapi guncangan pajak, geopolitik, dan harga energi selama setahun terakhir, konsumsi AS tetap tangguh, daya beli riil tidak runtuh secara signifikan; indikator sektor jasa dan manufaktur juga relatif sehat, memungkinkan laba perusahaan berlanjut. Dia mencatat bahwa meskipun kenaikan pasar saham global tahun ini besar, setelah mengurai sumber pengembalian, terlihat bahwa sebagian besar berasal dari pertumbuhan laba, bukan hanya dari ekspansi valuasi.

Namun, sikap Kondo terhadap saham teknologi AS telah berubah dari positif menjadi lebih hati-hati. Dia mengungkapkan bahwa ketika situasi Timur Tengah memanas, valuasi saham teknologi AS sempat turun tajam; saat itu Schroders secara taktis menambah kepemilikan saham teknologi AS. Namun setelah itu saham teknologi rebound dengan cepat, valuasi kembali ke level yang lebih tinggi, membuat ruang kenaikan lebih lanjut menghadapi tantangan.

Oleh karena itu, Schroders tidak pesimis terhadap saham AS atau tema AI, tetapi mulai mengalihkan sebagian dana dari saham teknologi AS ke tema saham lain yang dapat mendiversifikasi risiko, termasuk sektor keuangan dan sumber daya.

Dia menggambarkan bahwa saat ini investasi saham teknologi tidak bisa hanya 'beli dan tahan', karena konsentrasi indeks dan saham individu tinggi, dan volatilitas diperbesar oleh ETF leverage dan aliran dana. Bagi pengalokasi aset, masalahnya bukan apakah cerita AI sudah berakhir, tetapi bagaimana mengekspresikan tema yang sama: pada tahap awal dapat berpartisipasi melalui Nasdaq dan saham teknologi besar AS, kemudian beralih ke rantai pasokan perangkat keras Korea Selatan dan Taiwan, dan baru-baru ini mulai memperhatikan saham teknologi onshore China. Dengan kata lain, AI masih menjadi jalur utama, tetapi pintu masuk investasi terus berubah.

Ekspektasi pemotongan suku bunga AS hilang, pasar memasuki periode menunggu

Pasar fokus pada arah suku bunga AS. Kondo Keiko menunjukkan bahwa pada awal tahun, pasar sempat memperkirakan The Fed dapat memotong suku bunga 2 hingga 3 kali tahun ini di bawah kepemimpinan baru, namun seiring meningkatnya ketegangan Timur Tengah yang mendorong harga energi, kekhawatiran inflasi kembali meningkat, ekspektasi pemotongan suku bunga hampir sepenuhnya terhapus. Konsensus pasar kini berubah menjadi tidak ada pemotongan suku bunga tahun ini, tidak ada kenaikan, bahkan mulai mencerminkan risiko satu kali kenaikan suku bunga pada akhir tahun atau tahun depan.

Dia berpendapat bahwa ekonomi AS saat ini dalam keseimbangan yang rapuh: pertumbuhan masih tangguh, sementara inflasi berubah dari tren penurunan sebelumnya menjadi stagnan, bahkan sedikit risiko kenaikan. Jika pasokan energi dan jalur pelayaran Timur Tengah kembali normal, tekanan inflasi seharusnya dapat dikendalikan; tetapi jika terjadi gangguan pasokan pada bulan Juli-Agustus, karena cadangan yang dapat digunakan sebelumnya telah terkuras secara signifikan, dampak inflasi mungkin diremehkan oleh pasar. Ini juga menjelaskan mengapa Schroders mempertahankan pandangan netral terhadap obligasi pemerintah dan kredit, karena arah selanjutnya dari pasar suku bunga sangat bergantung pada mana yang berubah lebih dulu antara inflasi dan pertumbuhan.

Tinggalkan taruhan tunggal pada emas, beralih ke saham pertambangan dan energi

Emas biasanya dianggap sebagai alat diversifikasi risiko, namun Kondo mengatakan bahwa pada paruh pertama tahun ini, di tengah ketegangan geopolitik dan volatilitas pasar, harga emas justru berperilaku lebih mirip saham beta tinggi, dengan korelasi yang meningkat dengan pasar saham, melemahkan nilainya sebagai alat lindung nilai portofolio multi-aset. Oleh karena itu, Schroders telah mengurangi ketergantungan pada emas dari sudut pandang alokasi, dan beralih mencari saham terkait komoditas yang lebih dapat diuntungkan dari permintaan struktural.

Dia lebih optimis terhadap saham pertambangan logam, terutama perusahaan terkait tembaga, bijih besi, dan baja. Alasannya adalah investasi infrastruktur AI, jaringan listrik, dan pusat data masih membutuhkan sumber daya logam yang besar, dan stimulus fiskal berbagai negara juga membantu mendukung permintaan infrastruktur. Dibandingkan dengan beberapa saham teknologi yang sudah mahal, valuasi saham pertambangan lebih masuk akal, namun tetap dapat berbagi permintaan tahap berikutnya dari investasi AI.

Di sisi energi, dia juga lebih menyukai saham energi daripada membeli minyak mentah secara langsung, karena selain terpengaruh oleh risiko Timur Tengah, saham energi juga diuntungkan oleh faktor jangka panjang seperti pengisian kembali cadangan strategis, peningkatan permintaan investasi energi tradisional dan alternatif.

Yuan berubah positif, alokasi pada saham onshore

Mengenai yuan, Kondo Keiko mengatakan bahwa Schroders telah bersikap positif terhadap prospek yuan, terutama dari sudut pandang struktural jangka menengah. Dia percaya bahwa meskipun ekonomi China masih campuran antara baik dan buruk, sudah terlihat tanda-tanda stabilisasi; jika arah kebijakan terus mendorong ekonomi beralih ke industri bernilai tambah tinggi, yuan memiliki kondisi untuk menguat secara bertahap.

Dalam strategi investasi, dia menunjukkan bahwa Schroders meningkatkan eksposur terkait yuan melalui dua saluran utama: pertama, dalam alokasi saham Asia, menambah saham pertumbuhan dan saham teknologi di pasar onshore China; kedua, di beberapa portofolio, membeli yuan offshore melalui kontrak forward. Dia tidak memberikan target harga spesifik USD/CNY, namun menekankan bahwa terlepas dari portofolio yang dihitung dalam dolar Hong Kong, dolar Singapura, atau mata uang dasar lainnya, tim tetap konstruktif terhadap arah yuan.