Pakar Mengatakan Saylor Kehabisan Jalan saat Strategi Melepas BTC ke Coinbase

• Iklan -

• Strategi Saylor memindahkan 411,48 BTC ke Coinbase Prime saat MSTR turun, menimbulkan pertanyaan baru tentang peta jalan perusahaan.

• Cadangan kas Strategi turun setelah pembelian kembali utang 2029, mengurangi dana untuk pembayaran dividen preferen.

Transfer Bitcoin terbaru Strategi telah menambah tekanan baru pada strategi modal Michael Saylor, karena para investor mempertanyakan apakah perusahaan dapat terus memenuhi kewajibannya tanpa menjual sebagian dari cadangan Bitcoin besarnya.

Platform analitik blockchain Lookonchain melaporkan bahwa Strategi mengirim 411,48 BTC, senilai sekitar $30,3 juta, ke Coinbase Prime pada 29 Mei. Data Arkham Intelligence menunjukkan dua transfer yang lebih besar masing-masing 205,3 BTC dan 206,2 BTC, bersama dengan transfer uji yang lebih kecil sebesar 0,0241 BTC, sebelum dana mencapai Coinbase.

Langkah ini menarik perhatian karena menandai salah satu transfer Bitcoin langsung pertama Strategi ke bursa dalam hampir dua tahun. Ini juga terjadi pada titik sensitif bagi perusahaan, dengan Bitcoin diperdagangkan di dekat area $73.000 dan saham MSTR di bawah tekanan setelah penurunan tajam sejak pertengahan Mei.

Jeff Dorman, kepala investasi di Arca, mengatakan Strategi kini menghadapi posisi yang lebih ketat daripada siklus pasar sebelumnya. Ia berargumen bahwa perusahaan bisa mengambil jalur yang lebih lambat sebelum menerbitkan miliaran dolar dalam sekuritas preferen. Menurutnya, dorongan pendanaan yang agresif menunjukkan bahwa Saylor memperkirakan Bitcoin akan naik tajam dan membantu menutupi biaya dividen di masa depan.

saya tidak berada di lingkaran dalam Saylor, tetapi $MSTR cerita ini sudah sangat tidak terkendali, satu-satunya tebakan saya adalah ini:

– MSTR bisa saja duduk diam dan tidak melakukan apa-apa sebelum mereka mulai mengeluarkan $billons preferen… itu akan membuat MSTR membosankan (sedikit pembelian, tidak ada penjualan), tetapi itu akan…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 Mei 2026

Awal bulan ini, CEO Strategi Phong Le mengatakan bahwa perusahaan tidak akan memperlakukan penjualan Bitcoin sebagai masalah ideologis. Ia mengatakan Strategi akan menjual BTC hanya ketika matematika mendukung langkah itu daripada menerbitkan ekuitas baru untuk memenuhi kewajiban dividen.

Strategi telah membangun salah satu model treasury Bitcoin yang paling diawasi di pasar publik. Namun, model itu kini menghadapi ujian berat karena harga Bitcoin yang lebih rendah, kewajiban dividen preferen, dan pembelian kembali utang memberikan tekanan lebih besar pada neraca.

Laporan terbaru mengungkapkan bahwa Strategi memiliki sekitar $15 miliar dalam sekuritas preferen yang membawa sekitar $1,5 miliar hingga $1,7 miliar dalam kewajiban dividen tahunan. Perusahaan sebelumnya mengumpulkan sekitar $2 miliar dalam bentuk tunai melalui penjualan saham, yang membantu meredakan kekhawatiran jangka pendek seputar pembayaran dividen.

Namun, Strategi kemudian menggunakan sebagian besar uang tunai itu untuk membeli kembali sekitar $1,5 miliar dalam nilai nominal dari catatan senior konversi 0% yang jatuh tempo pada tahun 2029. Perusahaan membayar sekitar $1,38 miliar untuk pembelian kembali utang, mengurangi kewajiban di masa depan tetapi juga memangkas cadangan kasnya.

Transfer Bitcoin Saylor Menimbulkan Pertanyaan Baru

Keputusan itu menjadi pusat perdebatan terbaru seputar Strategi. Dorman mempertanyakan mengapa sebuah perusahaan yang menghadapi tekanan arus kas akan menggunakan bantalan kasnya untuk membeli kembali utang dengan kupon 0% daripada menyimpannya untuk dividen preferen. Ia mengatakan langkah itu mungkin sedikit meningkatkan nilai, namun juga membawa perusahaan lebih dekat ke kebutuhan sumber modal lain.

Saldo kas Strategi turun dari sekitar $2,25 miliar menjadi sekitar $871 juta setelah pembelian kembali utang. Cadangan yang tersisa itu mungkin hanya mencakup sekitar enam bulan kewajiban dividen preferen, dibandingkan dengan landasan yang lebih panjang yang diharapkan investor setelah penggalangan kas sebelumnya.

Saylor telah mengatakan bahwa perusahaan dapat menjual sebagian Bitcoin sebagai bagian dari strategi manajemen modalnya. Dalam sebuah wawancara baru-baru ini, ia mengatakan penjualan sebelum akhir tahun 2026 "tidak mustahil," sambil menambahkan bahwa manajemen akan mempertimbangkan kas, ekuitas, kredit, dan Bitcoin sebagai alat pendanaan.

Saham MSTR juga melemah. Saham ditutup pada $151,64 pada hari Kamis, turun 1,66% untuk sesi itu. Data pasar menunjukkan saham telah turun lebih dari 8% selama seminggu terakhir dan hampir 22% sejak 11 Mei, mencerminkan kepercayaan yang lebih lemah seputar jalur pendanaan jangka pendek perusahaan.

Sementara itu, sekuritas preferen Stretch milik Strategi, STRC, tergelincir di bawah level target $100 dan diperdagangkan serendah $97,11 sebelum pulih. Kemampuan STRC untuk tetap mendekati nilai pari penting karena Strategi menggunakan sekuritas itu untuk mengumpulkan modal melalui penerbitan di pasar.

Dorman mengatakan Strategi, pemegang Bitcoin, dan pemegang saham preferen kini berada dalam posisi yang sulit. Ia menambahkan bahwa seseorang dalam struktur ini kemungkinan akan mengalami kerugian dalam empat bulan ke depan.