Janji "Never Sell" Bitcoin dari Strategy Baru Saja Dilanggar Lagi

• Iklan -

• Strategy menjual 3.588 BTC seharga $216 juta.

• Penjualan tersebut digunakan untuk mendanai pembayaran dividen pada empat penawaran saham preferen.

• Perusahaan masih memiliki 843.775 BTC dan $2,55 miliar dalam bentuk tunai.

• Ini adalah penjualan bitcoin kedua di bawah Kerangka Modal Kredit Digital baru.

Strategy menjual 3.588 BTC seharga $216 juta pada tanggal 6 Juli, menggunakan sebagian dari cadangan Bitcoin-nya untuk mendanai pembayaran dividen triwulanan dan bulanan di empat penawaran saham preferen yang berbeda. Michael Saylor mengonfirmasi transaksi tersebut di X, mencatat bahwa penjualan itu digunakan untuk dividen atas sekuritas "Digital Credit" perusahaan. Bitcoin sendiri sedang menurun saat itu, turun lebih dari 2% menjadi sekitar $61.961, yang membuat waktu penjualan tidak mungkin diabaikan bagi siapa pun yang mengamati saham tersebut.

Strategy telah menjual 3.588 $BTC seharga $216 juta untuk mendanai dividen atas sekuritas Digital Credit kami. Per 7/5/2026, kami hodl ₿843.775 dalam Cadangan BTC kami dan $2,55 miliar dalam Cadangan USD kami. https://t.co/Cssgz29Psj

— Michael Saylor (@saylor) 6 Juli 2026

Setelah penjualan, Strategy masih memegang 843.775 BTC dan $2,55 miliar dalam cadangan USD. Itu bukanlah bantalan yang kecil. Namun penjualan itu sendiri tidak terlalu penting karena ukurannya, melainkan karena apa yang diwakilinya: sebuah perusahaan yang selama bertahun-tahun bersikeras tidak akan pernah menjual bitcoin baru saja melakukannya lagi, dan kali ini dalam jumlah yang lebih besar daripada yang pertama.

Kerangka Kerja yang Memungkinkan Ini

Strategy baru-baru ini mengadopsi kebijakan lima bagian yang disebut Kerangka Modal Kredit Digital, dan itulah yang memberikan wewenang formal kepada dewan untuk menjual bitcoin dalam kondisi tertentu yang telah disetujui sebelumnya. Sebelum kerangka kerja ini ada, menjual BTC cadangan bukanlah pilihan yang nyata. Seluruh daya tarik bagi pemegang saham adalah keabadian – BTC masuk, tidak keluar.

Kerangka kerja itu membalikkan hal tersebut. Ketika kas yang ada atau pendapatan operasional tidak dapat menutupi kewajiban yang telah dijadwalkan, dewan kini dapat mengizinkan penjualan Bitcoin daripada melewatkan pembayaran atau menerbitkan utang baru pada saat yang buruk. Setiap penjualan masih memerlukan persetujuan dewan, yang secara teori menjaga disiplin. Dalam praktiknya, ini menetapkan preseden yang akan dipantau oleh pemegang saham setiap kuartal mulai sekarang.

$216 juta tersebut dipecah menjadi empat kewajiban:

• $STRC – dividen bulanan penuh untuk bulan Juni
• $STRF – pembayaran kuartal ini, yang terbesar dari empat penerbitan preferen
• $STRE – juga jatuh tempo untuk Q2, meskipun alokasinya lebih kecil dari STRF
• $STRD – melengkapi kewajiban triwulanan, yang diterbitkan paling baru dari keempatnya

Empat kewajiban terpisah, satu penjualan BTC untuk menutupi semuanya.

| Metrik | | --- | Nilai | | --- | --- | | Cadangan BTC (nilai pasar) | $52.281M | | Harga BTC | $61.961 | | BTC Dimiliki | 843.775 | | mNAV | 1,09 | | Cadangan USD | $2.550M | | Dividen Tahunan | $1.763M | | Tahun Dividen yang Dicakup BTC | 29,7 | | Bulan Dividen yang Dicakup USD | 17,4 | | Utang | $6.754M | | Leverage Bersih | 8% |

Mengapa Kepanikan Tidak Sepenuhnya Sesuai dengan Angka

Investor ritel cenderung bereaksi terhadap simbolisme lebih daripada substansi, dan ini adalah contoh klasik. Sebuah perusahaan membangun seluruh mereknya pada "kami tidak menjual." Sekarang sudah menjual dua kali. Jadi nalurinya adalah menganggap ada sesuatu yang salah di baliknya – bahwa jika contoh gemilang dari kepemilikan penuh keyakinan mulai mencair, maka pasar lainnya pasti dalam kondisi yang lebih buruk daripada yang terlihat.

Kecuali 3.588 BTC kurang dari setengah persen dari total kepemilikan Strategy. Perusahaan memiliki cukup Bitcoin yang disimpan dalam cadangan untuk menutupi pembayaran dividen selama hampir 30 tahun tanpa menjual satu koin pun, dan itu sebelum menyentuh $2,55 miliar dalam bentuk tunai. Leverage bersih hanya sebesar 8%, yang bukanlah profil perusahaan yang berada dalam tekanan keuangan.

Bagian yang Tidak Dibicarakan Siapa Pun: Dilusi

Inilah yang tidak diiklankan dengan lantang oleh buku pedoman Strategy. Seluruh kewajiban dividen ada karena perusahaan terus menerbitkan saham preferen baru – STRC, STRF, STRE, STRD – untuk mengumpulkan modal guna membeli lebih banyak BTC. Setiap penerbitan baru berarti saham beredar baru, dan setiap bagian pemegang saham yang sudah ada dari perusahaan menjadi lebih kecil.

Itulah dilusi, dan itu bukan efek samping yang kecil. Ini sudah tertanam dalam model bisnis. Strategy membutuhkan modal segar untuk terus mengakumulasi Bitcoin dalam skala besar, dan penerbitan saham biasa atau preferen adalah salah satu cara tercepat untuk mengumpulkannya tanpa menumpuk utang tradisional yang lebih banyak. Namun setiap putaran penerbitan berarti perusahaan berutang dividen kepada kumpulan pemegang saham preferen yang lebih besar, yang meningkatkan kewajiban tetap yang harus dipenuhi setiap kuartal – kewajiban yang, mulai minggu ini, sebagian didanai dengan menjual BTC yang menjadi dasar strategi kepemilikan.

Ini semacam lingkaran. Terbitkan saham untuk membeli BTC, bayar dividen atas saham itu, jual beberapa BTC ketika kas berkurang, lalu terbitkan lebih banyak saham untuk terus mengembangkan posisi. Setiap langkah masuk akal jika berdiri sendiri. Jika ditumpuk bersama, mereka memunculkan pertanyaan nyata tentang seberapa besar akumulasi Bitcoin Strategy sebenarnya menguntungkan pemegang saham yang ada versus seberapa besar hanya mendanai struktur modal yang semakin kompleks.

Apakah Ini Berkelanjutan dalam Jangka Panjang?

Itu hampir sepenuhnya bergantung pada ke mana harga Bitcoin bergerak. Pada mNAV saat ini sebesar 1,09, pasar menilai saham Strategy hanya sedikit di atas nilai kepemilikan BTC-nya, yang memberi perusahaan sangat sedikit ruang untuk mengumpulkan modal melalui ekuitas baru tanpa mendilusi pemegang saham yang ada lebih agresif dari yang mereka inginkan. Jika Bitcoin terus naik, cadangan tumbuh nilainya lebih cepat daripada kewajiban dividen, dan seluruh struktur tetap bertahan dengan baik – perusahaan dapat menutupi pembayaran dari apresiasi Bitcoin saja dan jarang perlu menjual.

Jika Bitcoin stagnan atau turun untuk waktu yang lama, perhitungannya menjadi lebih ketat. Pembayaran dividen tetap tidak peduli apa yang dilakukan BTC. Mereka jatuh tempo apa pun yang terjadi. Perusahaan yang sudah menjual Bitcoin cadangan untuk melakukan pembayaran selama penurunan yang relatif ringan adalah perusahaan yang bisa menghadapi keputusan yang lebih sulit dalam penurunan yang berkepanjangan – menjual lebih banyak BTC, menerbitkan lebih banyak saham yang mendilusi, atau mencari sumber uang tunai lain. Tidak ada satu pun dari pilihan itu yang nyaman jika lingkungan harga tetap lemah selama satu atau dua tahun, bukan beberapa minggu.

Angka cakupan Bitcoin selama 29,7 tahun terdengar meyakinkan, tetapi dihitung pada harga saat ini. Jika Bitcoin turun 50%, angka cakupan itu ikut turun. Kerangka kerja itu sendiri bukanlah risikonya – itu adalah alat yang masuk akal bagi perusahaan yang mengelola neraca semacam ini. Risikonya adalah apa yang terjadi jika pasar menganggap kewajiban dividen Strategy secara permanen aman hanya karena selama ini aman.