Ketua Fed Kevin Warsh baru saja mengucapkan 6 kata yang sepenuhnya mengubah ekspektasi investor.

Kevin Warsh memiliki rencana besar untuk merombak kebijakan komunikasi Federal Reserve di bawah kepemimpinannya sebagai ketua. Ia ingin mengurangi jumlah panduan ke depan yang ia berikan kepada para pelaku pasar, yang menurutnya akan memberikan sinyal yang lebih jelas kepada The Fed tentang data ekonomi waktu nyata dan memberi Federal Open Market Committee (FOMC) lebih banyak fleksibilitas dalam keputusan kebijakan moneternya.

Ketika Warsh memiliki sesuatu untuk dikatakan, ia akan mengatakannya. Dan ia membuat rencana-rencananya untuk The Fed sangat jelas dalam konferensi pers pertamanya sebagai ketua. Hanya dengan enam kata, ia sepenuhnya mengubah ekspektasi investor.

Sumber gambar: The Federal Reserve.

Fokus utama pada Federal Reserve saat ini

Warsh menjabat sebagai ketua Federal Reserve di saat yang sulit bagi kebijakan moneter. Perang di Iran menyebabkan negara tersebut memblokade Selat Hormuz, mengirim harga minyak (dan komoditas lainnya) melonjak tajam. Efek lanjutan terhadap inflasi segera terlihat, dengan Indeks Harga Konsumen (IHK) melonjak pada bulan Maret dan terus naik lebih tinggi pada bulan April dan Mei.

The Fed harus memutuskan bagaimana merespons inflasi. Pada sebuah konferensi baru-baru ini, Warsh menghindari pertanyaan tentang apakah lonjakan inflasi terbaru bersifat sementara, yang bisa memberikan petunjuk kepada pasar tentang bagaimana ia akan memberikan suara dalam beberapa pertemuan FOMC berikutnya. Namun, ia membuat jelas bagaimana ia mengharapkan Federal Reserve bertindak selama masa jabatannya sebagai ketua pada pertemuan FOMC pertamanya beberapa minggu lalu.

"Komite ini akan mewujudkan stabilitas harga," demikian pernyataan resmi yang diterbitkan komite tersebut. Warsh mengulangi enam kata itu dalam konferensi persnya dan terus mengulangi pesan lugas itu pada minggu-minggu berikutnya.

Warsh belum memberikan rincian spesifik tentang bagaimana ia berencana mewujudkan stabilitas harga, tetapi hanya ada begitu banyak alat dalam perangkat Federal Reserve: Alat tersebut dapat menaikkan suku bunga atau mengurangi neraca.

Warsh telah menyatakan bahwa ia ingin mengurangi neraca, baik dengan menjual kepemilikan obligasi yang ada atau dengan membiarkannya jatuh tempo tanpa membeli penggantinya. Efek bersihnya akan berupa tekanan pada harga obligasi jangka panjang, yang mengarah pada suku bunga yang lebih tinggi untuk instrumen-instrumen tersebut. Namun, ia memperingatkan bahwa pengurangan neraca akan memakan waktu lama. Dalam forum Bank Sentral Eropa pekan ini, ia mencatat bahwa The Fed membutuhkan waktu 18 tahun untuk membangun neracanya, sehingga ia tidak bisa begitu saja "mengecilkannya terlalu cepat".

Warsh juga mencatat bahwa ia ingin "kebijakan suku bunga menjadi inti kerja kebijakan moneter", memberikan gambaran yang baik tentang alat utama yang ingin ia gunakan untuk mewujudkan stabilitas harga.

Ekspektasi pasar sedang berubah

Meskipun investor mengharapkan pemotongan suku bunga di awal tahun, mereka sudah hampir menyerah pada gagasan itu sebelum Warsh bahkan duduk sebagai ketua Federal Reserve. Namun setelah nada hawkishnya pada pertemuan FOMC pertama, ekspektasi investor telah berubah lebih jauh lagi.

Pedagang berjangka sekarang memperkirakan probabilitas lebih dari 75% untuk setidaknya satu kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun, naik dari probabilitas 58% pada awal Juni. Kenaikan suku bunga itu bisa terjadi paling cepat pada bulan September, dengan sebagian besar memperkirakan Warsh dan FOMC akan tetap pada jalurnya dalam pertemuan bulan Juli mendatang.

Namun bukan hanya kenaikan suku bunga yang mengubah ekspektasi investor. Konsumen mengharapkan Warsh menepati kata-katanya. Ekspektasi inflasi untuk tahun depan dan lima tahun ke depan turun dalam survei konsumen Universitas Michigan terbaru meskipun angka IHK bulan Mei lebih tinggi dari bulan sebelumnya.

Kenaikan suku bunga dan inflasi yang lebih lambat dapat berdampak signifikan pada pasar saham dan indeks-indeks utama seperti S&P 500 (^GSPC +0.00%) atau Nasdaq Composite (^IXIC 0.80%). Suku bunga yang lebih tinggi umumnya mengarah pada valuasi pasar yang lebih rendah karena investor menuntut tingkat diskonto yang lebih tinggi untuk pendapatan di masa depan. Namun, pendapatan perusahaan yang berhadapan langsung dengan konsumen bisa diuntungkan karena harga yang stabil memberikan kepercayaan konsumen yang lebih besar. Ini adalah tindakan penyeimbangan yang hati-hati dan sebagian besar bergantung pada arahan kebijakan Warsh sebagai ketua The Fed.

Dengan pasar saham yang sudah memperhitungkan pertumbuhan pendapatan yang substansial dalam beberapa tahun ke depan, tidak ada banyak ruang untuk kesalahan. Kenaikan suku bunga yang tidak perlu atau tidak efektif akan menyebabkan harga saham yang lebih rendah. Namun jika Warsh dapat menerapkan kebijakan moneter yang bijaksana, hal itu dapat menghasilkan harga yang stabil bagi konsumen maupun investor.