Kevin Warsh Ingin Mengubah Cara Kerja The Fed. Bagaimana Hal Itu Akan Mempengaruhi Pasar Saham?

Ada seorang pemimpin baru di Federal Reserve, dan dia ingin melakukan sesuatu secara berbeda. Hal itu mungkin memiliki konsekuensi besar bagi para investor.

Kevin Warsh mengambil alih posisi tertinggi di Fed -- Ketua Fed -- lebih dari sebulan yang lalu, dan dia sudah mulai menerapkan perubahan di bank sentral paling kuat di dunia. Warsh telah mengindikasikan tiga hal utama yang dia inginkan agar Fed lakukan secara berbeda.

Warsh menginginkan lebih sedikit komunikasi dari Fed ke pasar

Prioritas pertama Warsh adalah mengubah cara Fed berkomunikasi. Pada dasarnya, dia ingin Fed berkomunikasi jauh lebih sedikit.

Dia sudah menerapkan kebijakan itu. Pernyataan terbaru dari komite kebijakan moneter Fed, Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC), adalah yang pertama di bawah kepemimpinan Warsh. Pernyataan itu hanya terdiri dari 131 kata, sekitar setengah panjang pertemuan sebelumnya dan pernyataan terpendek sejak pemotongan darurat yang dilakukan Fed selama pandemi COVID.

Sumber gambar: Getty Images.

Pernyataan FOMC terbaru menghilangkan apa yang disebut "panduan ke depan," yaitu bahasa yang secara historis digunakan Fed untuk memberi pasar gambaran tentang arah kebijakan moneternya. Itu adalah bagian dari perubahan yang lebih besar yang ingin diterapkan Warsh, di mana semua pejabat di lembaga tersebut akan memberikan panduan ke depan yang jauh lebih sedikit tentang ke mana mereka pikir kebijakan akan bergerak.

Dan meskipun Fed juga merilis "dot plot" untuk menunjukkan di mana para anggota melihat suku bunga akan bergerak, Warsh menolak untuk memberikan dot-nya sendiri.

Beberapa pengamat Fed memperkirakan pergeseran menuju lebih sedikit komunikasi tentang bagaimana Fed condong dapat meningkatkan volatilitas pasar, karena Fed tidak akan ada untuk memegang tangan pasar ketika data yang mengejutkan, misalnya, tentang pasar tenaga kerja atau inflasi keluar. Itu berarti bahwa data atau perubahan kebijakan yang tidak terduga oleh Fed bisa lebih memengaruhi pergerakan pasar. Jadi pada hari-hari data besar, seperti rilis Indeks Harga Konsumen, atau pada hari-hari FOMC, perkirakan pergerakan pasar yang lebih besar ke bawah atau ke atas.

Warsh ingin mengukur inflasi secara berbeda

Kedua, Warsh berencana mengubah cara Fed mengukur inflasi. Dia mengatakan lebih menyukai "rata-rata terpangkas" untuk inflasi. Ukuran inflasi saat ini mencakup berbagai harga, tetapi Warsh percaya beberapa di antaranya tidak mewakili tren inflasi yang mendasarinya. Rata-rata terpangkas akan menghilangkan pencilan -- harga yang bergerak paling banyak dalam periode tertentu -- untuk mengungkap tren yang mendasari tingkat harga secara keseluruhan.

Tetapi banyak ekonom percaya bahwa rata-rata terpangkas cenderung mengecilkan inflasi dengan menghitung terlalu banyak item. Itu berarti jika beralih ke rata-rata terpangkas, Fed mungkin melewatkan inflasi dan gagal bereaksi sesuai dengan itu.

Skenario seperti itu dapat berdampak negatif pada perekonomian dan pasar dalam jangka panjang, karena keberhasilan keduanya bergantung pada inflasi yang rendah dan stabil. Namun, Fed pada titik ini hanya mempelajari perubahan tersebut, dan para pejabat Fed biasanya berkonsultasi dengan berbagai ukuran inflasi dan pertumbuhan, jadi keputusan masih belum pasti.

Warsh ingin mengurangi likuiditas dalam perekonomian

Terakhir, Warsh ingin mengecilkan neraca Fed yang sangat besar. Fed saat ini memiliki portofolio obligasi besar yang diakumulasikan selama dua keadaan darurat: krisis keuangan global 2007-2008 dan pandemi COVID-19. Fed membeli obligasi dalam volume besar selama dua krisis untuk menyuntikkan likuiditas yang sangat dibutuhkan ke dalam perekonomian. Itu menggembungkan neracanya dari sekitar $900 miliar pada tahun 2007 menjadi hampir $9 triliun pada pertengahan 2022.

Neraca saat ini berada di sekitar $6,7 triliun setelah Fed mulai mengecilkannya dalam beberapa tahun terakhir, tetapi pada bulan Desember tahun lalu, bank sentral mulai membeli obligasi lagi untuk membantu menurunkan suku bunga jangka pendek (permintaan tambahan Fed untuk obligasi mendorong harga naik dan suku bunga turun).

Ketika Fed membeli obligasi di pasar terbuka, ia menyuntikkan likuiditas ke dalam perekonomian. Sebagian likuiditas itu akhirnya mengalir ke pasar saham, mendorong harga dan indeks lebih tinggi.

Faktanya, beberapa ahli strategi pasar percaya likuiditas pasar adalah faktor terpenting untuk harga aset. Menurut Stanley Druckenmiller, seorang investor miliarder yang selama bertahun-tahun menjadi manajer portofolio teratas untuk Quantum Fund milik George Soros, "kebanyakan orang di pasar mencari pendapatan dan ukuran konvensional. Likuiditaslah yang menggerakkan pasar."

Jadi, perubahan Warsh di Fed bisa menandakan era baru bagi para investor. Perubahan-perubahan itu layak untuk dicermati.