Saham teknologi terus dijual oleh hedge fund selama empat minggu berturut-turut, pedagang Goldman Sachs: Era "beli semua AI" telah berakhir!

Dana lindung nilai secara sistemik menarik diri dari saham teknologi. Data terbaru Goldman Sachs menunjukkan bahwa sektor teknologi telah mengalami penjualan bersih selama empat minggu berturut-turut, sementara pedagang Goldman Sachs secara jelas memperingatkan: pasar telah mengucapkan selamat tinggal pada logika "beli semua AI", era diferensiasi sedang datang.

Menurut buletin mingguan terbaru Goldman Sachs, pada minggu yang berakhir 2 Juli, dana lindung nilai telah menjual bersih saham AS selama tiga minggu berturut-turut, tekanan utama berasal dari pengurangan posisi panjang saham individu, pembelian panjang produk makro hanya dapat mengimbangi sebagian. Sementara itu, portofolio momentum beta tinggi Goldman Sachs (GSPRHIMO) — yang sebagian besar terdiri dari saham chip dan memori — telah turun kumulatif 19% dalam dua minggu terakhir, mengalami penurunan tajam dua hari yang bersejarah.

Pedagang Goldman Sachs, Benny Quek, merangkum dalam laporan bahwa sentimen pasar saat ini masih "beli saat turun" daripada "jual saat naik", tetapi ada perubahan kunci: ini bukan lagi pasar "beli semua AI", "pasar akan memberi hadiah pada kualitas dan eksekusi, bukan sekadar eksposur beta." Penilaian ini, untuk perdagangan bertema AI yang telah melanda pasar selama dua tahun terakhir, berarti titik balik gaya yang penting.

Pengurangan posisi berturut-turut: Dana lindung nilai mempercepat penarikan dari sektor teknologi

Data Goldman Sachs menunjukkan bahwa saham teknologi telah mengalami penjualan bersih oleh dana lindung nilai selama empat minggu. Hanya seminggu yang lalu, pialang utama Goldman Sachs melaporkan bahwa dana lindung nilai menjual saham teknologi dalam skala rekor sebelum penyeimbangan kembali indeks Russell, menyebabkan total eksposur dan eksposur bersih dari "Tujuh Raksasa" turun ke level terendah tahun ini.

Pada minggu yang berakhir 2 Juli, tekanan penjualan bersih terutama berasal dari pengurangan posisi panjang saham individu, pembelian panjang produk makro memberikan sedikit offset, tetapi tidak dapat membalikkan tren keseluruhan.

Dari segi kinerja dana, estimasi kinerja strategi long-short fundamental saham Goldman Sachs menurun 1,53% antara 26 Juni dan 2 Juli, sementara indeks total return global MSCI naik 1,67% pada periode yang sama, perbedaan yang jelas. Di antaranya, kontribusi alfa adalah -1,42%, dengan kerugian di kedua sisi long dan short; kontribusi beta adalah -0,11%. Kinerja strategi long-short sistematis lebih buruk, menurun 2,09% pada periode yang sama, dengan kontribusi alfa -2,30%, terutama disebabkan oleh kerugian di sisi short, kontribusi beta +0,21% mengimbangi sebagian kerugian.

Penurunan tajam saham chip: Portofolio momentum beta tinggi turun 19% dalam dua minggu

Dalam dua minggu terakhir, yang paling terpukul adalah portofolio momentum beta tinggi Goldman Sachs (GSPRHIMO), yang sebagian besar terdiri dari saham chip dan memori, turun kumulatif 19% dalam dua minggu, termasuk penurunan tajam dua hari yang bersejarah akhir pekan lalu.

Mengenai sifat penjualan ini, Quek percaya bahwa ini "lebih merupakan hasil dari beberapa faktor seperti penyeimbangan kembali akhir kuartal, faktor musiman musim panas, posisi padat, dan rotasi gaya perdagangan, bukan perubahan fundamental dalam mekanisme pasar."

Penilaian ini sangat penting bagi investor: ini berarti penyesuaian saham teknologi saat ini lebih merupakan pembersihan posisi struktural, bukan penolakan terhadap narasi investasi AI itu sendiri.

Arus Asia: Penjualan Jepang memecahkan rekor, dana China berkinerja lebih baik

Dalam hal arus regional, pasar Jepang mengalami penjualan bersih terbesar yang pernah tercatat pada bulan Juni, sementara skala penjualan di pasar Korea menghapus seluruh pembelian bersih sejak awal tahun.

Sebagai perbandingan, dana long-short fundamental Asia mencapai pengembalian bulanan sekitar 7% pada bulan Juni, mengungguli pasar luas (yang turun sekitar 1% pada periode yang sama). Faktor pendorong termasuk momentum jangka pendek, posisi panjang yang padat, dan kemiringan teknologi, tetapi posisi Korea dan faktor volatilitas membebani pengembalian.

Perlu dicatat bahwa skala penjualan bersih di pasar Asia pada bulan Juni hampir sepenuhnya membalikkan gelombang pembelian bersih rekor pada bulan Mei, kecepatan masuk dan keluarnya dana mencerminkan sensitivitas tinggi pasar saat ini terhadap posisi terkait AI.

Perubahan gaya: Dari "beli semua AI" menjadi "prioritas kualitas"

Quek dengan jelas menyatakan bahwa pasar telah memasuki fase baru — "'pasar beli semua AI' telah berakhir, diferensiasi akan kembali. Pasar akan memberi hadiah pada kualitas dan eksekusi, bukan beta."

Mengenai kelanjutan narasi AI, kesimpulan inti Goldman Sachs adalah: sinyal ketidakseimbangan yang muncul sebelum pecahnya gelembung teknologi tahun 1990-an saat ini belum terlihat, dorongan laba yang kuat dapat memperpanjang gelombang investasi; tetapi risiko meningkat — jika pasar terus mengekstrapolasi tren jangka pendek secara berlebihan ke jangka panjang, tekanan valuasi akan terakumulasi.

Di pihak investor, responden sedikit optimis terhadap aset berisiko secara keseluruhan. Dalam hal preferensi kelas aset, saham pasar maju adalah kelas aset yang paling disukai, sementara obligasi kredit paling tidak disukai.

Mengenai target akhir tahun untuk indeks S&P 500, ekspektasi utama responden berkisar antara 7.500 hingga 8.000 poin (prediksi Goldman Sachs sendiri adalah 8.000 poin); ekspektasi suku bunga dana federal adalah 3,5% hingga 3,75%.

Mengenai risiko terbesar dari perdagangan AI, dan sektor mana yang paling diuntungkan dari penyebaran AI, pendapat klien menunjukkan perbedaan yang jelas — ini sendiri membuktikan bahwa "kembalinya diferensiasi" yang dijelaskan Quek sedang terjadi.

Peringatan risiko dan ketentuan penafian

        Pasar memiliki risiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi, situasi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini, tanggung jawab sepenuhnya pada diri sendiri.