#非农爆冷打压加息预期 Data nonfarm payroll meredup, ekspektasi kenaikan suku bunga berbalik

Data nonfarm payroll AS Juni hanya menambah 57.000 pekerja, jauh di bawah ekspektasi, rata-rata tiga bulan terakhir anjlok menjadi 111.000; alasan kenaikan suku bunga yang diyakini pasar telah hilang—harga minyak turun, upah mendingin, PCE inti kemungkinan dikoreksi 20 hingga 30 basis poin, tekanan inflasi ganda mereda bersamaan.

Ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed mereda
Departemen Tenaga Kerja AS merilis data nonfarm payroll Juni, jumlah nonfarm payroll yang disesuaikan secara musiman di AS pada Juni bertambah 57.000 orang, jauh di bawah ekspektasi pasar; tingkat pengangguran Juni 4,2%, di bawah ekspektasi pasar; upah per jam Juni secara bulanan 0,3%, sesuai ekspektasi pasar. Setelah tiga bulan berturut-turut melampaui ekspektasi, penambahan pekerjaan nonfarm AS pada Juni jauh di bawah ekspektasi pasar, data sebelumnya direvisi signifikan ke bawah, luas dan kualitas penambahan pekerjaan menurun, efek impuls Piala Dunia pada industri rekreasi dan perhotelan dan layanan makanan mulai mereda bulan ini. Sementara itu, tingkat pengangguran justru turun di luar ekspektasi, di baliknya adalah penurunan simultan tingkat partisipasi angkatan kerja, yaitu: penurunan tingkat pengangguran lebih berasal dari penarikan pasokan tenaga kerja, bukan pemulihan permintaan tenaga kerja. Saat ini pasar tenaga kerja AS bukan memburuk seperti "gelombang PHK", melainkan dalam kondisi penyerapan lemah "perekrutan rendah, PHK rendah". Sisi upah juga belum membentuk kendala inflasi baru, jam kerja rata-rata berfluktuasi di level rendah, pertumbuhan upah per jam melandai secara moderat, spiral upah-harga tidak menguat. Sebelum hasil penelitian spesifik dari 5 kelompok yang ditunjuk Walsh keluar, mungkin sulit bagi internal The Fed untuk mendorong tindakan lebih lanjut dalam kebijakan moneter. Pada pertemuan FOMC Juni, Ketua The Fed Walsh mengumumkan pembentukan 5 kelompok, masing-masing bertanggung jawab atas komunikasi The Fed dan topik lainnya, dan meminta penelitian terkait selesai sebelum akhir 2026. Tentu saja, dalam hal ekspektasi pasar, ekspektasi kenaikan suku bunga terletak pada data ekonomi, rata-rata nonfarm payroll Juni adalah 111.000, berada di level yang relatif tinggi, trennya sesuai dengan indikator prospek (keinginan merekrut NFIB), ke depan, diperkirakan dalam beberapa bulan ke depan akan berada di sekitar level keseimbangan 0-50.000. Selain itu, mengingat harga minyak baru-baru ini turun tajam, inflasi mungkin telah mencapai puncak tahun ini pada Mei, tekanan kenaikan suku bunga jangka pendek The Fed (Juli-September) mungkin berkurang signifikan, probabilitas The Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah dalam tahun ini cukup besar.

PMI kembali ke zona ekspansi
PMI manufaktur Juni 2026 tercatat 50,3%, naik 0,3 poin persentase dari bulan sebelumnya, lebih tinggi dari median ekspektasi Bloomberg 50,1%, kembali ke zona ekspansi; indeks aktivitas bisnis nonmanufaktur 50,2%, naik 0,1 poin persentase dari bulan sebelumnya, lebih tinggi dari median ekspektasi Bloomberg 49,9%. Kenaikan PMI manufaktur di luar musim mengkonfirmasi "kebijakan digencarkan, musim sepi tidak sepi", percepatan penerbitan obligasi khusus dan kebijakan lainnya meredakan tekanan musiman, dasar siklus ekonomi mungkin telah kokoh. PMI manufaktur Juni naik 0,3 poin persentase menjadi 50,3%, menunjukkan tanda-tanda pemulihan ekonomi. Penerbitan obligasi khusus Juni melebihi 570 miliar yuan, jauh lebih cepat dibandingkan kurang dari 200 miliar per bulan pada April-Mei, konversi dana fiskal menjadi volume kerja fisik dipercepat, ditambah dengan pencairan dana tukar tambah lebih awal, kekuatan kebijakan bersama secara efektif meredakan tekanan penurunan ekonomi musim sepi. Perbaikan permintaan yang besar mendukung PMI manufaktur kembali ke zona ekspansi. Indeks produksi Juni tercatat 51,4%, naik 0,2 poin persentase dari bulan sebelumnya; indeks pesanan baru tercatat 51,2%, naik 1,3 poin persentase dari bulan sebelumnya, perbaikan permintaan jauh melebihi produksi, terutama didorong oleh promosi e-commerce 618 dan putaran baru konsumsi tukar tambah; indeks pesanan ekspor baru naik menjadi 50,1%, naik 1,5 poin persentase dari bulan sebelumnya, terutama karena perbaikan permintaan eksternal di bawah meredanya ketegangan geopolitik dan pertumbuhan pesat permintaan ekspor AI; indeks volume pembelian naik menjadi 51,4%, naik 1,6 poin persentase dari bulan sebelumnya, niat pengisian stok perusahaan meningkat. Manufaktur teknologi tinggi dan industri baru terus memimpin, industri barang konsumsi stabil di dasar. PMI manufaktur teknologi tinggi tercatat 53,5%, naik 0,6 poin persentase dari bulan sebelumnya, 16 bulan berturut-turut di atas titik kritis; PMI manufaktur peralatan tercatat 52,5%, naik 0,4 poin persentase dari bulan sebelumnya; PMI industri barang konsumsi tercatat 50,2%, naik 0,5 poin persentase dari bulan sebelumnya, kembali ke ekspansi. Meskipun EPMI industri baru turun secara musiman 2,5 poin persentase menjadi 50,4%, masih berada di zona ekspansi, E jasa kesehatan medis, E jasa konsultasi bisnis, dan generasi baru teknologi informasi menunjukkan kinerja terbaik. Indeks harga turun dari level tinggi, selisih gunting hulu-hilir menyempit, namun margin keuntungan di sektor hilir masih tertekan; lompatan bisnis perusahaan menengah menjadi sorotan, perusahaan kecil terus lemah. Indeks harga pembelian PMI turun dari 60,5% bulan sebelumnya menjadi 54,2% bulan ini, indeks harga jual PMI turun dari 51,9% menjadi 48,2%, di bawah garis impas, selisih gunting hulu-hilir menyempit. Harga menunjukkan diferensiasi struktural: minyak bumi, kimia, dan logam non-besi di hulu terus turun, non-logam berfluktuasi, harga hitam naik menjadi 88,7% (rekor 59 bulan), harga konsumsi di hilir secara keseluruhan naik. Di tingkat perusahaan, PMI perusahaan besar tercatat 50,7%, turun 0,4 poin persentase dari bulan sebelumnya, PMI perusahaan menengah melonjak 1,9 poin persentase menjadi 50,5%, kembali ke ekspansi, PMI perusahaan kecil terus turun menjadi 48,2%, turun 0,3 poin persentase dari bulan sebelumnya. Diperkirakan tren kenaikan siklus ekonomi pada kuartal III tidak berubah, kecepatan pemulihan ekonomi tergantung pada kekuatan kebijakan stabilisasi pertumbuhan.
Paruh kedua perlu diperhatikan:
Pertama, apakah percepatan obligasi khusus dan investasi pembaruan kota dapat membentuk kelanjutan volume kerja fisik;
Kedua, keberlanjutan perbaikan pesanan ekspor dan gangguan tarif;
Ketiga, apakah kenaikan 3 poin persentase pesanan baru nonmanufaktur dapat berubah menjadi perbaikan bisnis aktual;
Keempat, apakah sentimen bisnis perusahaan kecil dapat stabil.

Pasar komoditas kekurangan dorongan fundamental
Meskipun ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed mereda, hal ini mungkin hanya menguntungkan beberapa sektor yang sebelumnya tertekan likuiditas, seperti logam mulia. Sebagian besar komoditas menghadapi fundamental makro yang masih relatif lemah, berada dalam kondisi fluktuasi sideways.