Tinjauan Pasar Kripto Kuartal II: Tren Pasar, Rotasi Sektor, dan Tren Biaya

Penulis: Tanay Ved, Peneliti Senior Coin Metrics; Diterjemahkan oleh: Shaw, Golden Finance

Ringkasan Poin Penting:

• Dipengaruhi oleh pergeseran ekspektasi suku bunga, arus keluar dana ETF Bitcoin yang berkelanjutan, dan perputaran dana besar-besaran ke saham AI, Bitcoin mengembalikan seluruh kenaikan bulan April, dengan penurunan keseluruhan sekitar 11% pada kuartal kedua.

• Tiga saluran likuiditas inti—ETF, Strategy, dan stablecoin—semuanya melemah secara bersamaan di kuartal kedua, dengan hanya ETF Bitcoin spot yang mencatat arus keluar bersih sebesar $4,08 miliar.

• Total likuidasi posisi long Bitcoin dan Ethereum di kuartal ini mencapai $8,35 miliar, menunjukkan deleveraging pasar skala besar; memasuki kuartal ketiga, meskipun likuiditas pasar sedikit menyusut, stabilitas keseluruhan meningkat.

Ikhtisar Pasar dan Kinerja Harga

Pada awal kuartal kedua tahun 2026, aset digital sempat menunjukkan momentum kenaikan yang kuat. Setelah kinerja pasar yang lesu di kuartal pertama, Bitcoin mengalami rebound penuh pada bulan April, naik bersama dengan saham AS, dengan harga melonjak ke sekitar $82.000; pada saat itu, kekhawatiran konflik geopolitik untuk sementara mereda, dan permintaan institusional mulai pulih. Namun, kenaikan ini tidak bertahan.

Pembalikan tren didorong oleh tiga faktor yang tumpang tindih: fluktuasi berulang dalam diplomasi AS-Iran, dengan harga minyak mentah Brent melonjak ke $126,41 dan terus naik; pergeseran kebijakan moneter The Fed ke arah hawkish; serta perputaran dana besar-besaran ke sektor saham AI yang memiliki momentum pertumbuhan laba yang kokoh.

Sumber: Dasbor Keadaan Pasar Talos

Sebelum pertengahan Mei, aset kripto bergerak seiring dengan keseluruhan pasar saham AS, dengan Bitcoin dan Ethereum masing-masing naik sekitar 20% sejak awal April. Namun, pada akhir Mei, kedua aset ini mulai berbeda arah: kripto mulai mengalami koreksi, sementara saham AS tetap kuat. Pada akhir kuartal, S&P 500 dan Nasdaq 100 masing-masing naik sekitar 16% dan 28%; Bitcoin turun sekitar 10%, Ethereum turun sekitar 20%, dan SOL turun sekitar 13%.

Sumber: Dasbor Keadaan Pasar Talos

Bitcoin saat ini diperdagangkan di sekitar $60.000, turun sekitar 52% dari titik tertinggi sepanjang masa di $126.000 yang dicapai pada akhir tahun 2025. Pergerakan harga altcoin sebagian besar serupa, dengan hanya sedikit koin yang mencatat kenaikan. Sepanjang tahun ini, di antara dua puluh aset kripto teratas berdasarkan kapitalisasi pasar, Hyperliquid (token HYPE) adalah satu-satunya yang berkinerja menonjol, dengan kenaikan 142%, didorong oleh lonjakan permintaan untuk perdagangan kontrak berjangka abadi saham dan komoditas on-chain.

Arus Dana

Pelemahan pasar di kuartal ini diperparah oleh penyusutan simultan di tiga saluran permintaan inti: ETF Bitcoin spot, perusahaan treasury yang memegang koin seperti MicroStrategy, dan total pasokan stablecoin—semuanya memburuk.

ETF Bitcoin Spot

Pada bulan April, ETF Bitcoin spot memulai dengan baik, dengan arus masuk bersih yang berkelanjutan. Pada 20 April, tercatat puncak arus masuk bersih harian sebesar $474 juta, setelah itu arah aliran dana berbalik sepenuhnya. Sisa kuartal ini didominasi oleh arus keluar bersih, dengan total 53 hari perdagangan mencatat arus keluar dan hanya 30 hari mencatat arus masuk. Semua penerbit yang dilacak di kuartal ini mencatat arus keluar bersih sebesar $4,08 miliar, di mana arus keluar pada bulan Juni menyumbang sebagian besar, yaitu $3,84 miliar.

Sumber: Dasbor Keadaan Pasar Talos

Treasury Aset Digital (Strategy)

Laju akumulasi Bitcoin Strategy melambat secara signifikan di kuartal ini. Saham preferen STRC yang diterbitkan perusahaan, yang awalnya dirancang untuk diperdagangkan mendekati $100, jatuh ke rekor terendah sekitar $74; sementara itu, premi nilai aset bersih yang disesuaikan perusahaan turun kembali ke 1x, secara langsung menghambat saluran pendanaan yang mendukung akumulasi koinnya. Pada awal Juni, tindakan perusahaan menjual 32 Bitcoin mengejutkan pasar dan benar-benar mengguncang konsensus lama "tidak akan pernah menjual koin" yang diyakini pasar. Untuk itu, Strategy meluncurkan kerangka modal kredit digital baru: menaikkan dividen STRC menjadi 12%, mendapat persetujuan untuk menjual Bitcoin senilai hingga $1,25 miliar, dan menyiapkan cadangan kas sebesar $2,55 miliar yang dapat menutupi kewajiban pembayaran dividen selama sekitar 17 bulan.

Stablecoin

Total kapitalisasi pasar stablecoin secara keseluruhan menyusut sekitar $4,2 miliar di kuartal kedua, menghilangkan sebagian besar dana cadangan yang mendukung perdagangan on-chain dan likuiditas pasar. Di antaranya, USDT tumbuh tipis sebesar $1,8 miliar, sementara Circle (USDC) kehilangan $3,4 miliar; dengan meningkatnya sentimen risk-off, permintaan investor untuk strategi stablecoin berbunga menurun, dan USDe yang diterbitkan oleh Ethena menyusut sebesar $1,4 miliar.

Ketiga saluran permintaan inti melemah secara bersamaan, membuat lingkungan likuiditas pasar di kuartal ketiga jauh lebih ketat dibandingkan awal kuartal kedua. Apakah dana akan kembali ke aset kripto atau terus mengalir ke saham AI masih menjadi variabel inti yang perlu terus dipantau.

Data Perdagangan Bursa dan Pasar Derivatif

Total volume perdagangan spot di berbagai bursa turun 28% secara kuartalan, menjadi $2,32 triliun, melanjutkan tren kontraksi yang dimulai pada bulan Januari. Volume perdagangan berjangka relatif lebih tangguh, mencapai $12,32 triliun, hanya turun 11,6% secara kuartalan; namun rasio volume perdagangan spot/berjangka menyempit dari 0,23x menjadi 0,19x, menunjukkan bahwa lebih banyak dana pasar beralih ke posisi derivatif, sementara permintaan pembelian koin spot melemah.

Hyperliquid tampil sangat menonjol, dengan pangsa pasar volume perdagangan berjangka naik menjadi sekitar 4,5%, karena kontrak berjangka abadi on-chain terus mengambil pangsa pasar dari bursa terpusat.

Sumber: Dasbor Keadaan Pasar Talos

Open Interest mencapai puncaknya tepat sebelum penurunan besar di bulan Mei, dengan open interest Bitcoin mencapai $49,2 miliar dan Ethereum $27,2 miliar. Saat ini keduanya masing-masing turun menjadi $33,5 miliar dan $16,2 miliar, turun 32% dan 40% dari puncaknya. Total likuidasi posisi long Bitcoin dan Ethereum di kuartal kedua mencapai $8,35 miliar, di mana lebih dari setengahnya terkonsentrasi antara 25 Mei dan 7 Juni; posisi long dengan leverage tinggi dilikuidasi massal dalam siklus penurunan yang memperkuat diri sendiri. Memasuki kuartal ketiga, tingkat leverage pasar secara keseluruhan telah menurun secara signifikan.

Funding rate di kuartal ini berfluktuasi dengan tajam: pada pertengahan April, terjadi diskon dalam, dengan tingkat tahunan serendah -16%; seiring akumulasi posisi long yang berkelanjutan, pada bulan Mei tingkat tersebut berbalik positif signifikan, mencapai +10% tahunan. Penjualan pasar berikutnya membuat tingkat tersebut kembali ke netral, dan pada akhir kuartal, dipengaruhi oleh sentimen hati-hati, tingkat tersebut berosilasi di sekitar nol.

Likuiditas pasar juga melemah secara bersamaan. Kedalaman order book 2% untuk Bitcoin turun dari puncak hampir $70 juta pada awal Mei menjadi sekitar $35-40 juta pada akhir Juni, mencerminkan penipisan order book dan penurunan signifikan dalam kemampuan menyerap tekanan jual.

Sumber: Dasbor Keadaan Pasar Talos

Tema Inti yang Membentuk Kuartal Ini dan Arah Pasar ke Depan

Terlepas dari pergerakan harga di kuartal ini, beberapa perubahan struktural telah menunjukkan arah perkembangan pasar di masa depan, mencakup berbagai kategori aset on-chain baru serta infrastruktur dasar yang mendukung operasinya.

Saham yang Ditokenisasi: Coinbase meluncurkan produk saham yang ditokenisasi dengan agunan 1:1, memungkinkan investor menikmati secara penuh semua hak pemegang saham biasa dari saham yang sesuai. Dengan munculnya model tokenisasi sekuritas seperti saham, kami merangkum berbagai jalur untuk mendapatkan eksposur saham on-chain.

Kontrak Berjangka Abadi RWA Meledak: Bergantung pada kontrak berjangka abadi HIP-3 Hyperliquid dan produk kontrak berjangka abadi real-world asset (RWA) 24/7 di berbagai bursa terpusat, mekanisme perdagangan dan penemuan harga on-chain tidak lagi terbatas pada kripto, melainkan meluas ke saham, indeks saham, dan komoditas.

Penetapan Harga On-Chain Pra-IPO SpaceX: SpaceX resmi terdaftar di Nasdaq pada 12 Juni 2026 waktu AS Timur, dengan kode ticker SPCX. Sebelum pencatatan resmi, IPO dengan valuasi $1,7 triliun ini terlebih dahulu menentukan harga melalui infrastruktur kripto, menyediakan saluran penemuan harga awal untuk perusahaan swasta yang belum go public.

Treasury dan Pasar Pinjaman: Treasury on-chain menjadi kendaraan utama alokasi dana institusional, mengumpulkan simpanan pengguna dan menginvestasikannya dalam strategi pinjaman yang telah disaring di protokol seperti Morpho dan Aave. Manajer aset tradisional seperti Bitwise mulai terlibat dalam operasi strategi treasury, dan infrastruktur pendukung terkait dengan cepat matang.