Seberapa jauh kita dari akhir pasar bearish kripto?

原创｜Odaily 星球日报（__@OdailyChina___）_

作者｜Wenser（@wenser 2010）

Menurut data Coinglass, sejak 19 Mei hingga hari ini (3 Juli), indeks premium Bitcoin Coinbase telah berada dalam status "negatif" selama 46 hari berturut-turut, menciptakan rekor "negatif terpanjang". Sebelumnya, indeks ini berada dalam premium negatif selama 40 hari berturut-turut dari 16 Januari hingga 24 Februari tahun ini, mencatat rekor "negatif terpanjang" sejak peluncuran indikator ini, melampaui periode premium negatif sekitar 30 hari selama "kehancuran 10·11" tahun lalu.

Dilihat dari BTC dan ETH yang sempat turun di bawah titik kunci seperti $58.000 dan $1.600 saat ini, waktu pasti berakhirnya pasar bearish masih belum jelas, dan bagi banyak orang, menunggu terasa sangat menyiksa.

Sekilas tentang Indeks Premium Bitcoin Coinbase

Pemicu utama penurunan BTC: Strategy menjual koin untuk bertahan, kelompok yang merugi semakin luas

Akhir Mei dan awal Juni, Strategy, perusahaan treasury BTC terbesar dan pemimpin saham konsep kripto, menjual BTC lagi setelah 3 tahun. Transaksi hanya 32 BTC ini segera memicu kepanikan di pasar kripto, seperti jerami terakhir yang mematahkan punggung unta. Harga BTC, ETH, SOL, dan koin utama lainnya pun jatuh.

Ditambah dengan arus keluar bersih ETF Bitcoin spot yang terus-menerus, pendarahan pasar kripto yang berkelanjutan, dan faktor lainnya, bayangan pasar bearish kripto kembali menyelimuti hati semua orang di industri.

Awal pasar bearish: Awal Juni BTC mencetak kinerja mingguan terburuk sejak 2022

Minggu pertama bulan Juni, Bitcoin sempat turun di bawah $60.000, mencatat kinerja mingguan terburuk sejak kehancuran bursa FTX pada 2022. Dalam 7 hari terakhir hingga 7 Juni, Bitcoin terakumulasi turun 16%, turun lebih dari 50% dari puncak historisnya di atas $126.000 pada 2025.

Data saat itu, ETF Bitcoin spot AS telah mencatat arus keluar bersih selama 13 hari perdagangan berturut-turut, dengan total arus keluar sekitar $5,5 miliar. Sementara itu, harga Bitcoin turun di bawah "rata-rata pergerakan 200 minggu" yang secara luas dianggap sebagai level support kunci, semakin melemahkan kepercayaan pasar.

Paul Howard, direktur senior perusahaan perdagangan kripto Wincent, menggambarkan situasi saat ini sebagai "pasar bearish senyap", berpendapat bahwa turun di bawah rata-rata pergerakan 200 minggu adalah sinyal konfirmasi penting bahwa pasar memasuki tahap bearish.

Meskipun BTC kemudian sedikit pulih ke sekitar $65.000, banyak analis pasar saat itu memperingatkan bahwa pemulihan mungkin tidak bertahan lama, Bitcoin mungkin belum menyentuh dasar siklus ini. Griffin Ardern, salah satu pendiri Primal Fund, mengatakan bahwa pasar masih cukup jauh dari "dasar sejati".

Menurut pandangan penulis, jika pada bulan Mei pasar masih memiliki harapan untuk pemulihan besar BTC, tindakan Strategy menjual koin untuk bertahan hidup langsung menghancurkan ilusi terakhir orang-orang, secara simbolis membuka tirai "konfirmasi pasar bearish".

Pasar bearish berlanjut: Banyak lembaga yang memperkirakan akhir pasar bearish dipatahkan

Pada 11 Juni, lembaga riset kripto CryptoQuant menulis bahwa Bitcoin mungkin membentuk dasar di sekitar $53.600, level tersebut adalah harga realisasi Bitcoin saat ini, yaitu rata-rata biaya dasar on-chain dari semua peserta pasar. Laporan menunjukkan bahwa dalam siklus pasar bearish utama sebelumnya, Bitcoin biasanya menyentuh dasar di sekitar atau sedikit di bawah harga realisasi.

Pada 12 Juni, BIT merilis laporan mingguan terbaru "Akankah Piala Dunia FIFA menjadi akhir dari pasar bearish Bitcoin?". Di dalamnya, mereka berpendapat bahwa pergerakan pasar bearish Bitcoin saat ini pada dasarnya konsisten dengan prospek awal Februari 2026, dan struktur koreksi A-B-C yang diprediksi sebelumnya telah memasuki tahap akhir: setelah jatuh ke kisaran $60.000 hingga $69.000 di gelombang A, Bitcoin pulih ke kisaran $80.000 hingga $90.000, dan mencapai puncak sementara di sekitar $83.000, setelah itu momentum pemulihan berangsur melemah.

BIT menunjukkan bahwa indeks ketakutan dan keserakahan saat ini mendekati area rendah historis yang memiliki signifikansi referensi penting, dan masih ada kesamaan tertentu dengan struktur dasar pasar bearish 2022. Mereka mempertahankan pandangan sebelumnya, yaitu musim perdagangan sepi musim panas selama Piala Dunia 2026 dapat menjadi tahap akhir dari pasar bearish Bitcoin ini.

Pada 17 Juni, perusahaan riset kripto K33 mengatakan, pasokan Bitcoin yang dipegang oleh pemegang jangka panjang mencapai rekor tertinggi, menunjukkan bahwa pasar bearish mungkin mendekati akhir. Mereka menekankan bahwa aktivitas reaktivasi koin lama pada tahun 2026 jelas lesu, hingga 6 Juni, hanya 218.421 Bitcoin yang diaktifkan kembali, menunjukkan tekanan jual on-chain berkurang secara signifikan; sebagai perbandingan, pada periode yang sama tahun 2024, 1,18 juta Bitcoin telah diaktifkan kembali. K33 percaya bahwa penurunan aktivitas koin lama menunjukkan bahwa keinginan pemegang jangka panjang untuk menjual berkurang, dan peserta yang sabar terus menyerap pasokan.

Namun segera, penurunan lebih lanjut BTC benar-benar menghancurkan ilusi dari pandangan ini, langkah pasar bearish terus berlanjut.

Indikator pasar bearish: STRC melepas jangkar $100, kerugian pemegang jangka panjang BTC dan ETH membesar

Pada 18 Juni, setelah turun di bawah $95 pada awal bulan, harga saham preferen Strategy, STRC, turun di bawah $90, ditutup pada $89, mencatat penutupan harian terendah sejak IPO, dan juga penutupan yang disesuaikan dividen terendah sejak November tahun lalu.

Setelah itu, STRC terus turun, terus melepas jangkar.

Pada 26 Juni, harga STRC sebelum pasar sempat turun ke $73, mencatat rekor terendah. Fokus pasar kemudian beralih ke 2 hal: pertama, ex-dividen pada 30 Juni, pemegang yang memenuhi syarat akan menerima dividen $0,48 per saham pada 15 Juli; kedua, penyesuaian tingkat dividen bulanan, saat itu yield efektif STRC mendekati 15%, investor memperkirakan Strategy akan menaikkan tingkat dividen dari 11,50% menjadi setidaknya 12% atau 12,50%.

3 hari kemudian, pada 29 Juni, Strategy secara resmi mengumumkan program pembelian kembali sekuritas kredit digital senilai $1 miliar; dan meluncurkan "rencana pencairan BTC hingga $1,25 miliar" yang disetujui dewan. Dan cadangan dolarnya meningkat menjadi $2,55 miliar dengan pelaksanaan berbagai program penggalangan dana, sehingga mampu membayar bunga saham preferen seperti STRC. Krisis diskon STRC untuk sementara teratasi, harga kembali naik di atas $80, saat ini dilaporkan di $87,87.

Sumber: Situs web Strategy

Namun karena penurunan terus-menerus BTC dan ETH, kerugian pemegang jangka panjang semakin membesar.

Pada 25 Juni, Bitcoin sempat turun ke sekitar $59.100, 10,83 juta BTC dalam posisi rugi, ukuran ini mencapai rekor tertinggi, melampaui puncak sekitar 10,5 juta di dasar pasar bearish sebelumnya; pemegang jangka panjang (waktu holding setidaknya 155 hari) memegang rekor 14,8 juta BTC (Catatan Odaily Planet Daily: Total pasokan Bitcoin yang beredar sekitar 20 juta), di mana 37% dalam posisi rugi. Data terbaru menunjukkan, jumlah holding jangka panjang BTC telah meningkat menjadi 16,61 juta BTC hari ini, sementara biaya holding rata-rata turun menjadi sekitar $49.700.

Data 26 Juni, paus ETH telah jatuh ke posisi rugi, untuk pertama kalinya sejak 2019, bahkan dalam pasar bearish 2022, paus terbesar yang memegang lebih dari 100.000 ETH tetap untung. Rasio laba yang belum direalisasi dari tiga kelompok paus saat ini semuanya negatif, di mana kisaran 1.000 hingga 10.000 ETH adalah -0,26, kisaran 10.000 hingga 100.000 ETH adalah -0,21, dan kisaran di atas 100.000 ETH adalah -0,05. Keadaan ini telah berlangsung selama beberapa minggu.

Pada 28 Juni, data UTXO Bitcoin menunjukkan bahwa rasio volume perdagangan rugi/untung di pasar saat ini telah turun ke level terendah dalam siklus pasar bearish ini, menunjukkan bahwa investor memasuki tahap "menyerah" yang jelas. Terakhir kali posisi rendah serupa terjadi pada tahap dalam pasar bearish pertengahan 2023, saat itu harga Bitcoin sempat turun ke sekitar $26.000.

Sebelumnya, karena penurunan harga yang terus-menerus, kapitalisasi pasar ETH sempat turun di bawah $185 miliar, dilampaui oleh USDT. Dengan harga kembali naik di atas $1.700, kapitalisasi pasar ETH saat ini dilaporkan di $207 miliar.

Kesimpulannya, STRC kembali ke jangkar $100, pemegang jangka panjang BTC dan ETH keluar dari status rugi, dll. akan menjadi indikator kunci berakhirnya pasar bearish.

Tebakan akhir pasar bearish: Agustus atau Desember?

Mengenai waktu pasti berakhirnya pasar bearish, saat ini tidak ada pandangan mainstream di pasar, di sini kami hanya menggunakan pandangan beberapa pelaku industri sebagai referensi.

Yi Lihua: Juli-Agustus mungkin merupakan kesempatan bagus untuk membeli di dasar

Akhir Juni, pendiri TrendResearch Yi Lihua menulis bahwa saat ini adalah gelombang penurunan ketiga sejak 1011, jika mengikuti teori gelombang dan hukum siklus, ini adalah penurunan besar terakhir Bitcoin.

Pasar paling peduli tentang harga dasar Bitcoin kali ini, faktor utamanya adalah saham AS dan MicroStrategy, kekhawatiran Fed tentang CPI dapat memicu perubahan ekspektasi penurunan suku bunga atau bahkan kenaikan suku bunga, sehingga menyebabkan koreksi berkelanjutan di pasar saham AS. Kedua, di masa lalu bagian akhir pasar bearish sering muncul peristiwa angsa hitam atau keruntuhan, yang belum terjadi pada siklus ini, masih perlu diamati dengan cermat.

Menurut perhitungan tertinggi Bitcoin $126.000, penurunan 60% setara dengan $51.000, penurunan 66% setara dengan $43.000. Bagaimanapun, Juli hingga Agustus harus menjadi waktu terakhir, dan juga waktu terbaik untuk membeli di dasar, bahkan kesempatan paling layak untuk diambil dalam tiga tahun ke depan.

Jiang Zhuoer: BTC akan mencapai dasar di $42.000-$44.000 pada Oktober-Desember

Pada 25 Juni, pendiri Kolam Pertambangan Laibit Jiang Zhuoer menulis prediksi bahwa pasar bearish BTC ini akan mencapai dasar pada 31 Oktober tahun ini di $44.016. Menggabungkan aturan bahwa mNAV memimpin harga koin selama 6 bulan untuk mencapai dasar, jendela waktu dasar diperbaiki menjadi Oktober hingga Desember 2026, dengan kisaran harga dasar $42.000 hingga $44.000.

Ia menunjukkan logika di baliknya, bahwa mNAV (rasio harga saham/nilai BTC per saham) dari saham biasa Strategy, MSTR, telah turun ke 0,72, mendekati titik terendah 0,7 pada 11 Mei 2022 di siklus bullish sebelumnya. Berdasarkan peristiwa sentimen pasar seperti pelepasan jangkar besar STRC baru-baru ini, saat ini dapat diprediksi sebagai area terendah mNAV dalam siklus ini. Namun ketika mNAV terendah bukan berarti harga BTC terendah, pada siklus sebelumnya mNAV mencapai dasar 0,7 pada 11 Mei 2022 dengan harga BTC $31.017, sedangkan BTC mencapai dasar pada 21 November 2022 di $15.476, saat itu mNAV adalah 1,2, keduanya berjarak 6 bulan.

Indikator harga BTC: Harga rata-rata 4 tahun, peta panas rata-rata pergerakan 200 minggu

Menurut data Coinglass, indeks harga rata-rata 4 tahun BTC menunjukkan bahwa dari 25 Juni hingga 30 Juni, karena BTC sempat turun di bawah $59.000, indeks ini sempat turun ke 0,95; saat ini dengan BTC rebound di atas $61.000 telah pulih ke sekitar 1.

Menurut peta panas rata-rata pergerakan 200 minggu BTC, saat ini harga BTC pada dasarnya sejajar dengan rata-rata pergerakan 200 minggu, dan sejak 23 Juni terus berada di bawah rata-rata pergerakan 200 minggu, mungkin mengindikasikan harga mencapai dasar.

Selain itu, kembali ke indeks premium Bitcoin Coinbase yang disebutkan di awal artikel, saat ini masih berada di tahap -0,123%, dilihat dari kisaran positif sebelumnya, harga BTC perlu rebound ke sekitar $77.000 agar indeks ini kembali positif.

Secara keseluruhan, tanpa dorongan eksternal yang kuat, pasar bearish ini setidaknya akan berlangsung 2-3 bulan lagi, akhir September hingga awal Oktober akan menjadi jendela penentuan apakah BTC dapat rebound.

Bacaan yang direkomendasikan

4 indikator pembelian di dasar klasik semuanya gagal, 3 indikator baru menunjukkan waktu pembelian di dasar?