IPO terbesar Li Yanhong hadir.

Penulis: Wu Qiong, Dunia Investasi

"Tidak bisa mendapatkan bagian."

Adegan ini sedang terjadi pada Kunlun Chip. Sejak awal tahun ini mengajukan secara rahasia ke Bursa Efek Hong Kong, IPO Kunlun Chip semakin dekat. Saat ini adalah tahap perebutan bagian dasar.

Dengan begitu, IPO terbesar Li Yanhong muncul—menurut laporan media asing, target valuasi Kunlun Chip sekitar $50 miliar (sekitar ¥3400 miliar). Jika terdaftar, nilai pasarnya akan melampaui Baidu. Dengan ukuran sebesar ini, tidak heran Kunlun Chip selalu dianggap sebagai aset paling berharga dalam cerita AI Baidu.

Pertarungan balik Baidu ini akan segera terlihat hasilnya.

IPO Terbesar Li Yanhong: Akan Melampaui Baidu

Saat ini, suasana sedang panas.

Kembali ke awal tahun ini, Baidu mengumumkan dalam sebuah pengumuman—Kunalun Chip telah mengajukan aplikasi pencatatan saham (Formulir A1) secara rahasia melalui joint lead manager ke Bursa Efek Hong Kong, untuk meminta persetujuan pencatatan dan perdagangan saham Kunlun Chip di Papan Utama Bursa Efek Hong Kong.

Setelah itu, aksi IPO saham Hong Kong Kunlun Chip selalu berlangsung di bawah air. Kini setengah tahun berlalu, seiring dengan kemajuan persiapan IPO, Kunlun Chip tiba di tahap kritis sebelum pencatatan. Menurut The Information, perusahaan saat ini telah menjalin kontak dengan calon investor lembaga.

Ini adalah jendela terakhir bagi investor untuk masuk ke Kunlun Chip melalui pasar primer, tetapi ambang batasnya tidak rendah: laporan mengatakan, Kunlun Chip dalam penempatan saham memprioritaskan investor yang berkomitmen membeli chip, dengan persyaratan nilai chip yang dibeli mencapai 3 hingga 7 kali jumlah pemesanan.

Ini berarti, jika investor ingin mendapatkan bagian dasar Kunlun Chip, mereka harus terlebih dahulu "mengalokasikan barang". Dengan demikian, investor keuangan murni mungkin akan terhalang. Kunlun Chip lebih menyukai investor industri yang memiliki kemampuan pembelian berkelanjutan.

Hanya sedikit yang akhirnya bisa duduk di meja. Seorang investor mengatakan kepada Dunia Investasi, "Persaingan untuk bagian dasar sangat ketat", lebih banyak orang "sulit mendapatkan satu kursi".

Tidak diragukan lagi, pihak luar menaruh harapan besar pada Kunlun Chip. Diketahui, target valuasi Kunlun Chip sekitar $50 miliar (sekitar ¥3400 miliar). Ini bukan isapan jempol belaka, menurut data IDC, pada tahun 2025 di pasar server akselerator AI China, Kunlun Chip dan Cambricon berada di posisi ketiga bersama di antara produsen domestik, masing-masing mengirim sekitar 116.000 kartu.

Sebelumnya, laporan riset Goldman Sachs pernah menunjukkan, jika pasar memberikan kelipatan valuasi yang sama seperti Cambricon kepada Kunlun Chip, nilai kepemilikan saham Baidu akan mencapai $22 miliar. Dan tepat saat permintaan daya komputasi AI meledak, nilai pasar Cambricon minggu ini sempat menembus triliunan.

Maka, terjadilah adegan persaingan ketat untuk bagian dasar Kunlun Chip.

Tentu saja, Baidu akan menjadi pemenang terbesar. Ingat awal tahun ini Li Yanhong pernah menjelaskan dalam pengumuman bahwa salah satu keuntungan dari spin-off dan pencatatan Kunlun Chip adalah meningkatkan citra Kunlun Chip di mata pelanggan, pemasok, dan mitra strategis potensial, untuk mendapatkan lebih banyak bisnis, dan Baidu juga akan diuntungkan dari pertumbuhannya melalui kepemilikan saham.

Efeknya langsung terlihat. Setelah berita ini keluar, Baidu naik selama empat hari perdagangan berturut-turut, nilai pasar saham Hong Kong terbaru melampaui HK$300 miliar. Jika target valuasi Kunlun Chip sebesar $50 miliar tercapai, sebagai pemegang saham pengendali, nilai kepemilikan Baidu akan melampaui ratusan miliar. Dengan begitu, Li Yanhong juga menyambut momen gemilang lainnya—nilai pasar Kunlun Chip akan melampaui Baidu.

Investor Berkumpul: Menunggu Super Return

Rahasia, rendah hati, namun telah menjadi karya kebanggaan Li Yanhong.

Kisah Kunlun Chip dapat ditelusuri kembali ke tahun 2011, awalnya adalah Departemen Chip dan Arsitektur Cerdas Baidu. Sebuah tim yang berasal dari perusahaan-perusahaan top seperti Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla, memulai perjalanan pembuatan chip Baidu.

Hingga tahun 2021, Baidu memisahkan bisnis chip Kunlun miliknya secara resmi dan mendirikan perusahaan baru—Kunlun Chip (Beijing) Technology Co., Ltd. Bersamaan dengan pemisahan, datanglah pendanaan mewah, dengan investor utama CPE Yuanfeng, termasuk investor IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua, dll., dengan valuasi saat itu sekitar ¥13 miliar.

Sejak itu Kunlun Chip mulai dikenal oleh pihak luar.

Namun, ini juga satu-satunya kali Kunlun Chip secara terbuka mengumumkan pendanaan. Tapi menurut Qichacha, dalam lima tahun Kunlun Chip telah menyelesaikan beberapa kali perubahan kepemilikan saham, banyak lembaga investasi terkenal bergiliran duduk di meja—pada Juli 2022, menambah pemegang saham seperti General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital; hanya setengah bulan kemudian, CITIC Securities, Linxin Investment juga menjadi pemegang saham Kunlun Chip.

Pada tahun 2023, BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund, dll. muncul satu per satu; setelah itu tidak kekurangan dana seperti Dana Inovasi Mandiri Zhongguancun Dana Jaminan Sosial, Dana Industri Kecerdasan Buatan Beijing, Dana Shunxi, CITIC Jian Investment Capital, dll., semakin mewah.

Mungkin aksi pencatatan sudah direncanakan sejak lama, Juli tahun lalu Kunlun Chip menambah 15 pemegang saham sekaligus, termasuk dana di bawah China Mobile, dana pemandu pemerintah Beijing, Dana Shanjun Juntai Beijing, dana inovasi nasional Guohai, CICC Capital, dll., nuansa perebutan membuat orang berimajinasi.

Hingga saat ini, di belakang Kunlun Chip telah terkumpul 57 pemegang saham. Dapat diprediksi, dengan pencatatan Kunlun Chip, akan tercipta gelombang kekayaan kolektif lainnya di saham Hong Kong.

Dengan dukungan sumber daya perusahaan besar, Kunlun Chip sudah tidak bisa diremehkan. Saat ini, produk utama Kunlun Chip adalah P800, diluncurkan pada tahun 2024, setara dengan NVIDIA A800, menggunakan proses 7nm Samsung, terutama ditujukan untuk skenario inferensi pusat data. Selain itu, Kunlun Chip M100 yang dioptimalkan terutama untuk skenario inferensi skala besar diluncurkan pada awal tahun 2026. Kunlun Chip M300 terutama ditujukan untuk skenario pelatihan dan inferensi model multimodal berskala sangat besar, direncanakan diluncurkan pada tahun 2027.

Dibandingkan dengan pesaing, Kunlun Chip tidak hanya memiliki dukungan pesanan dari lini bisnis internal grup seperti pencarian, komputasi awan, pengemudian otonom; tetapi juga pelanggan perusahaan besar milik negara seperti China Mobile, China Southern Power Grid, China Merchants Bank. Yang paling krusial di antaranya adalah pada Agustus tahun lalu, dalam proyek pengadaan kolektif China Mobile, Kunlun Chip menduduki peringkat pertama di tiga paket, mendapatkan pesanan senilai miliaran.

Seperti anak yang baru tumbuh dewasa, Kunlun Chip sedang keluar dari naungan Baidu. Dalam Konferensi Zhiyuan baru-baru ini, wakil presiden riset dan pengembangan Kunlun Chip, Qi Wei, mengungkapkan bahwa selain menyediakan chip untuk Baidu, perusahaan terus memperluas skala komersialisasi untuk pelanggan eksternal, dan saat ini proporsi bisnis eksternal telah melampaui pasokan internal ke Baidu.

"Bangun pagi-pagi tapi ketinggalan" : Pertarungan Balik

Hari ini sudah lama ditunggu oleh Li Yanhong.

Bisa dibilang, Baidu adalah perusahaan internet pertama yang menyerukan "All in AI". Selama perang model besar, Baidu Wenxin Yiyan muncul pertama kali, menjadi produk mirip ChatGPT paling awal di China, sempat populer.

Namun, kenyataannya pahit.

Setelah beberapa tahun seleksi, lanskap model besar domestik sudah terbentuk—di satu sisi, produk dari perusahaan besar seperti Doubao, Qianwen secara bertahap menguasai hati pengguna; di sisi lain, pendatang baru AI juga telah menyusul. Minggu lalu, nilai pasar Zhipu sempat menembus triliunan. Meskipun sekarang sudah turun, tetapi hampir setara dengan tiga Baidu.

Apalagi, valuasi setelah pendanaan putaran pertama DeepSeek mendekati ¥400 miliar; nilai pasar Kimi juga naik dalam putaran pendanaan baru menjadi $31,5 miliar (sekitar ¥210 miliar). Sebaliknya, Baidu berulang kali meninggalkan kesan "bangun pagi-pagi tapi ketinggalan" kepada pihak luar.

Dalam situasi ini, Baidu sulit tidak cemas.

Saat ini, adalah kesempatan yang tidak boleh dilewatkan Baidu. Moore Threads, Muxi telah memberikan contoh di pasar sekunder; Cambricon juga sempat mencapai rekor kapitalisasi pasar tertinggi; yang lebih dinanti adalah Changxin Technology, saat ini IPO di Papan Inovasi Sains dan Teknologi telah berhasil lulus rapat... Terlihat jelas, pertumbuhan eksplosif daya komputasi AI sedang menyebar ke seluruh rantai industri semikonduktor.

Dan dalam cerita AI Baidu, Kunlun Chip justru dianggap sebagai aset paling berharga di lapisan bawah. Awal Mei, Kunlun Chip secara resmi memulai pembimbingan IPO di Papan Inovasi Sains dan Teknologi, secara bersamaan mendorong IPO jalur ganda "A+H". Menghadapi jendela waktu yang singkat, Baidu berusaha keras merebut waktu.

Ini mengingatkan orang pada sepuluh tahun lalu, Li Yanhong pernah menilai bahwa era kecerdasan buatan akan segera tiba, dan akan membawa kemungkinan tak terbatas. "Bagi Baidu, jika bisa memanfaatkan peluang kecerdasan buatan, dalam lima hingga sepuluh tahun ke depan, Baidu bisa menjadi perusahaan yang sama sekali berbeda."

Jika sekali lagi terlewat, maka benar-benar akan ketinggalan.