Grup triliunan saham A, hanya tersisa satu 'buatan Shenzhen'.

Setelah penutupan paruh pertama tahun ini, dari 11 saham A-share yang termasuk dalam "Klub Kapitalisasi Triliunan", kontribusi Shenzhen mengalami perubahan yang jelas: dari "Empat Raksasa" di awal tahun, kini hanya tersisa satu—FII (Foxconn Industrial Internet). Mantan anggota klub seperti BYD, Ping An Insurance, dan China Merchants Bank semuanya telah tenggelam.

Berdasarkan data Choice, hingga 30 Juni tahun ini, hanya tersisa satu perusahaan A-share dengan kapitalisasi pasar triliunan yang berkedudukan di Shenzhen, yaitu FII, dengan total kapitalisasi pasar sekitar 1,43 triliun yuan. Kapitalisasi pasar total China Merchants Bank, Ping An Insurance, dan BYD (menghitung dengan menggabungkan harga dan jumlah saham dari berbagai jenis saham serta mengonversi nilai tukar) masing-masing adalah 911,443 miliar yuan, 839,133 miliar yuan, dan 664,857 miliar yuan.

Apa yang sebenarnya terjadi di balik hilangnya tiga dari empat saham A-share Shenzhen dengan kapitalisasi triliunan?

BYD: Harga Saham Turun Hampir 40% dari Puncaknya

Secara spesifik, di antara keempat perusahaan, BYD adalah yang pertama keluar dari "Klub Kapitalisasi Triliunan", dengan penurunan harga saham yang paling signifikan. Hingga penutupan 30 Juni, harga saham A-share BYD telah turun hampir 40% dari puncaknya di tahun 2025, sementara harga saham H-share bahkan telah terpotong setengah.

Di balik harga saham yang lesu, terdapat tekanan pada penjualan dan kinerja BYD.

Data menunjukkan bahwa sejak September 2025, penjualan bulanan kendaraan energi baru BYD mengalami penurunan year-on-year selama 8 bulan berturut-turut, hingga Mei tahun ini baru kembali positif. Pada Mei tahun ini, penjualan BYD mencapai 383.500 unit, naik tipis 0,26% year-on-year. Meskipun penjualan luar negeri BYD dalam lima bulan pertama tahun ini tetap tumbuh cepat, total penjualan kumulatif masih turun sekitar 20% year-on-year.

Dalam rapat pemegang saham tahunan yang diadakan awal Juni, ketua BYD Wang Chuanfu secara langsung menyebut tantangan yang dihadapi perusahaan. Ia mengatakan, karena mulai tahun 2026 pajak pembelian kendaraan energi baru berubah dari bebas menjadi setengah, maka pada November hingga Desember 2025 sebagian penjualan kendaraan energi baru telah dimajukan. "Bagi BYD yang hanya membuat kendaraan energi baru dan bukan kendaraan bahan bakar, dampak pada Januari hingga Februari tahun ini sangat besar."

Penjualan secara langsung mempengaruhi kinerja BYD—pada tahun 2025, pendapatan BYD tumbuh 3,46% year-on-year, sementara laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk turun hampir 19% year-on-year. Pada kuartal pertama tahun 2026, pendapatan dan laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk perusahaan keduanya menurun, dengan laba bersih yang diatribusikan turun lebih dari 55% year-on-year, sementara arus kas bersih dari aktivitas operasi turun sekitar 67% year-on-year.

Pada Maret tahun ini, BYD meluncurkan baterai blade generasi kedua dan teknologi pengisian cepat, dan beberapa model baru yang dilengkapi baterai blade generasi kedua juga mulai diluncurkan. Menghadapi ekspektasi pasar, Wang Chuanfu mengakui tekanan nyata pada kapasitas produksi dalam rapat pemegang saham.

"Kapasitas produksi baterai blade generasi kedua masih belum mencukupi, saat ini meningkat dengan penambahan 20.000 hingga 30.000 unit per bulan," kata Wang. Penjualan BYD tahun ini tergantung pada kapasitas produksi baterai. Perusahaan akan mengalokasikan sumber daya dengan baik untuk memaksimalkan kapasitas produksi baterai blade.

Menurut laporan produksi dan penjualan terbaru BYD untuk Juni 2026, selama periode tersebut penjualan kendaraan energi baru perusahaan naik 5,46% year-on-year menjadi 403.500 unit. Pada paruh pertama tahun ini, total penjualan kumulatif kendaraan energi baru BYD mencapai 1.808.500 unit, turun 15,72% year-on-year.

Saat ini, peluncuran baterai blade generasi kedua dan teknologi pengisian cepat, sampai batas tertentu, memberikan dukungan bagi peningkatan daya saing produk BYD. Namun, apakah kecepatan peningkatan kapasitas produksi akan beresonansi dengan permintaan pasar akan menjadi kunci bagi raksasa kendaraan energi baru ini untuk mendapatkan kembali kepercayaan pasar modal.

China Merchants Bank: Ujian Siklus Masih Berlanjut

Sebagai "Raja Ritel" di industri perbankan, China Merchants Bank sebelumnya memiliki valuasi yang lebih tinggi dari rekan-rekannya karena pertumbuhan tinggi dan kualitas profitabilitas dari bisnis manajemen kekayaan dan kartu kredit. Namun dalam beberapa tahun terakhir, margin bunga bersih industri terus menyusut, menekan ruang profitabilitas secara keseluruhan, ditambah dengan lemahnya niat belanja konsumen yang menekan bisnis kartu kredit, dan fluktuasi siklus pasar modal yang menyebabkan penurunan sementara bisnis manajemen kekayaan. Elastisitas profitabilitas bisnis ritel bank ini jelas menurun, dan premi valuasi juga menyusut.

Grafik pergerakan harga saham China Merchants Bank dalam setahun terakhir

Pada tahun 2025, pertumbuhan pinjaman ritel China Merchants Bank secara signifikan lebih rendah dari pinjaman korporasi, permintaan kredit konsumen lemah, volume transaksi dan pendapatan kartu kredit keduanya menurun; meskipun bisnis manajemen kekayaan pulih pada tahun 2025 dan pendapatan komisi dan biaya kuartal pertama tahun 2026 tumbuh 25,42% year-on-year, bisnis ini akan berulang kali menghadapi ujian ketidakpastian pasar modal, persaingan dari rekan-rekan, dan tantangan dari industri lain. Keberlanjutan pertumbuhan masih perlu diverifikasi oleh pasar.

Pada kuartal pertama tahun 2026, China Merchants Bank mencapai pendapatan 86,94 miliar yuan dan laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk sebesar 37,852 miliar yuan. Pertumbuhan kedua indikator tersebut di bawah ekspektasi. Dalam satu bulan setelah rilis laporan kuartal pertama pada 28 April, saham A-share dan H-share China Merchants Bank masing-masing turun lebih dari 6% dan 8%.

Changjiang Securities dalam laporan penelitiannya mengatakan bahwa pasar memiliki perbedaan pendapat tentang kinerja kuartal pertama China Merchants Bank, terutama karena sejak kuartal kedua tahun 2025, pertumbuhan pendapatan bank ini secara konsisten lebih rendah dari bank-bank milik negara, dan pada kuartal pertama tahun 2026, pertumbuhan pendapatan dan laba bersih yang diatribusikan keduanya lebih rendah dari bank-bank milik negara, lebih lemah dari ekspektasi sebagian investor. Sementara itu, pemulihan sentimen pasar kredit ritel masih membutuhkan waktu, tetapi sebagian investor memiliki ekspektasi yang terlalu tinggi.

Lembaga tersebut berpendapat bahwa dari perspektif jangka panjang, China Merchants Bank masih memiliki basis pelanggan berkualitas tinggi dan model profitabilitas tinggi. Pendapatan manajemen kekayaan telah berbalik, secara bertahap menyerap fluktuasi risiko ritel. Diperkirakan ROE (Return on Equity) dalam tiga tahun ke depan akan tetap di atas 12%. Setelah penyesuaian valuasi ini, nilai alokasi dividen menjadi signifikan.

Manajemen China Merchants Bank juga memperhatikan penyesuaian harga saham perusahaan. Dalam rapat pemegang saham yang baru saja diadakan, Sekretaris Dewan China Merchants Bank Peng Jiawen mengatakan bahwa harga saham dipengaruhi oleh banyak faktor, yang lebih penting adalah menjalankan bisnis dengan baik. China Merchants Bank sangat memperhatikan manajemen nilai pasar, telah membentuk kelompok manajemen nilai pasar dengan dirinya sebagai ketua, dan secara teratur mengadakan pertemuan analisis manajemen nilai pasar, di mana suara pasar modal terus disampaikan, dan permintaan pasar serta pemegang saham diteruskan ke dalam strategi bisnis internal dan keputusan dividen.

Ping An Insurance: Fluktuasi Investasi Jangka Pendek Membebani Profitabilitas

Sejak awal tahun ini, harga saham A-share Ping An Insurance berfluktuasi menurun. Hingga penutupan 30 Juni, penurunan kumulatif dalam tahun ini telah melebihi 30%.

Dari segi kinerja, dalam beberapa tahun terakhir Ping An Insurance terus memperdalam transformasi dan mencapai hasil yang sesuai, tetapi tampaknya belum berubah menjadi perbaikan menyeluruh dalam data keuangan. Pada kuartal pertama tahun 2026, laba operasi yang diatribusikan kepada pemegang saham induk Ping An Insurance naik 7,6% year-on-year menjadi 40,78 miliar yuan, namun laba bersih yang diatribusikan kepada pemegang saham induk turun 7,4% year-on-year menjadi 25,022 miliar yuan.

Perbedaan tren kedua indikator ini disebabkan karena Ping An Insurance, saat menghitung laba operasi, mengecualikan item laporan laba rugi yang lebih fluktuatif dalam jangka pendek dan item besar satu kali yang dianggap manajemen bukan bagian dari pendapatan dan pengeluaran operasi sehari-hari serta lainnya.

Pada kuartal pertama, kerugian fluktuasi investasi jangka pendek Ping An Insurance pada bisnis asuransi jiwa dan kesehatan adalah -16,746 miliar yuan, jauh lebih besar dari -7,532 miliar yuan pada periode yang sama tahun 2025, secara langsung membebani kinerja laba bersih.

Huayuan Securities dalam laporan penelitiannya mengatakan bahwa mereka optimis terhadap pertumbuhan NBV (New Business Value) asuransi jiwa Ping An Insurance pada tahun 2026, didorong oleh saluran bancassurance dan operasi produk saluran agensi. Mereka juga percaya bahwa dengan pengakuan penurunan nilai aset yang berkelanjutan, tekanan pencadangan kredit perusahaan di masa depan mungkin berkurang. Namun, lembaga tersebut berpendapat bahwa tahun 2026 mungkin terutama menguji kemampuan perusahaan dalam mengendalikan fluktuasi pendapatan investasi setelah peningkatan besar dalam posisi ekuitas.

Dalam setahun terakhir, tiga dari empat perusahaan Shenzhen dengan kapitalisasi pasar triliunan telah hilang. Di balik fluktuasi jumlah ini, di satu sisi mencerminkan perubahan gaya pasar, di sisi lain merupakan cerminan transformasi dan peningkatan industri. Baik kenaikan FII yang "menyusul" atau "penurunan status" para raksasa sebelumnya, setelah menghilangkan kebisingan dan emosi pasar jangka pendek, hanya dengan terus meningkatkan kemampuan anti-risiko, meningkatkan daya saing inti, dan menciptakan kemampuan menghasilkan uang yang nyata selama fluktuasi siklus, perusahaan dapat berjalan stabil dan jauh. Kapitalisasi pasar triliunan adalah cermin untuk introspeksi.

Sumber artikel: Shanghai Securities News

Peringatan Risiko dan Klausul Penyangkalan

        Pasar memiliki risiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini adalah tanggung jawab sendiri.