Ekspansi produksi penyimpanan Korea, Meta menyewakan daya komputasi--Nomura membahas "dua berita negatif utama penyimpanan"

Nomura berpendapat bahwa pembunuhan sentimen menutupi peluang struktural, dan dua "berita negatif" seperti perluasan produksi penyimpanan Korea dan penyewaan daya komputasi Meta sebenarnya adalah proposisi palsu.

Baru-baru ini, pasar chip memori global diselimuti oleh dua rumor "berita negatif": pertama, raksasa penyimpanan Korea mengumumkan rencana ekspansi produksi besar-besaran, menyebabkan kepanikan mendalam di pasar tentang kelebihan kapasitas di masa depan; kedua, Meta mengumumkan akan menyewakan daya komputasi yang tidak terpakai, yang diartikan oleh sebagian dana sebagai sinyal berbahaya bahwa permintaan perangkat keras AI telah mencapai puncaknya.

Namun, menurut berita dari meja perdagangan Zhuifeng, Nomura Securities dalam laporan penelitiannya pada 2 Juli secara langsung menyatakan bahwa kekhawatiran pasar telah dibesar-besarkan secara berlebihan. Untuk saat ini, kenyataannya adalah:

• Rencana investasi Korea sebesar 4800 triliun won setidaknya membutuhkan 5 hingga 10 tahun untuk diubah menjadi kapasitas produksi aktual, jauh dari cukup untuk mengatasi kebutuhan mendesak, dan tekanan HBM berkeuntungan tinggi (High Bandwidth Memory) terhadap kapasitas penyimpanan umum menyebabkan pasar menghadapi kekurangan pasokan yang parah;

• Sementara itu, penyewaan daya komputasi Meta tidak hanya tidak akan melemahkan permintaan perangkat keras, tetapi sebaliknya akan memicu "Paradoks Jevons" dengan menekan biaya Token, sehingga merangsang permintaan tambahan AI yang lebih besar.

Secara keseluruhan, Nomura berpendapat, kontradiksi inti industri penyimpanan global saat ini masih berupa kekurangan pasokan yang parah, pertumbuhan permintaan struktural yang digerakkan AI belum mencapai puncaknya; kekhawatiran investor tentang kelebihan pasokan dapat dimengerti, tetapi jelas berlebihan, reaksi berlebihan pasar mungkin memberikan jendela untuk mengevaluasi kembali valuasi sektor penyimpanan.

Rencana Ekspansi Produksi Besar-besaran Korea: Air Jauh Tak Bisa Memadamkan Dahaga Dekat, Kekhawatiran Kelebihan Kapasitas Terlalu Dibesar-besarkan

Baru-baru ini, perusahaan penyimpanan Korea dan anak perusahaannya bersama dengan pemerintah mengumumkan rencana investasi skala besar jangka menengah dan panjang tanpa jadwal yang jelas, dengan total nilai mencapai 4,8 triliun won (di mana 3700 triliun won terkait langsung dengan penyimpanan). Angka besar ini dengan cepat meningkatkan kekhawatiran investor tentang kelebihan pasokan chip memori.

Namun Nomura menunjukkan bahwa teori konspirasi yang disebut "perusahaan penyimpanan global berkolusi harga dengan mengontrol pasokan" dan kekhawatiran kelebihan kapasitas tidak berdasar.

• Pertama, yang dihadapi saat ini adalah kekurangan pasokan yang sangat parah, bukan kelebihan.

Menghadapi permintaan kuat yang belum pernah terjadi sebelumnya dari industri AI, perusahaan penyimpanan tidak punya pilihan selain memprioritaskan produksi chip HBM berkeuntungan tinggi. Kemiringan kapasitas ini langsung menyebabkan perlambatan pertumbuhan produksi chip penyimpanan umum.

Sejak paruh kedua tahun 2025, pertumbuhan kuat permintaan penyimpanan umum telah menyebabkan kekurangan pasokan yang parah. Meskipun perusahaan penyimpanan memperluas produksi dengan agresif melampaui ekspektasi, mereka masih belum bisa memenuhi permintaan pasar yang besar.

• Kedua, siklus konversi investasi semikonduktor menjadi kapasitas produksi aktual sangat panjang.

Intervensi pemerintah Korea terutama karena klaster produksi perusahaan yang ada akan segera kehabisan kapasitas daya dukung (lahan, listrik, sumber daya air), sehingga pemerintah perlu memberikan dukungan untuk pembangunan klaster baru jangka menengah dan panjang setelah tahun 2035.

Ambil contoh proyek super "Yongin Semiconductor Cluster" yang dimulai 9 tahun lalu, ruang bersih pertamanya diperkirakan baru akan selesai pada Februari 2027, dan produksi skala kecil baru bisa dicapai pada akhir tahun — ini berarti dibutuhkan lebih dari 10 tahun dari investasi hingga produksi.

Nomura memperkirakan bahwa rencana investasi baru yang diumumkan ini, paling cepat baru akan berdampak signifikan pada pasar setelah 5 hingga 10 tahun.

• Terakhir, mekanisme anti-risiko industri telah mengalami perubahan struktural.

Di masa lalu, fluktuasi siklus industri penyimpanan sering kali berasal dari investasi yang tidak mencukupi selama periode lesu atau investasi rekor saat permintaan meledak. Namun saat ini, perusahaan tidak hanya memiliki perjanjian jangka panjang (LTAs) sebagai alat lindung nilai, tetapi juga menikmati ekspektasi pertumbuhan stabil struktural yang dibawa oleh AI.

Selain itu, mekanisme bonus karyawan yang terkait dengan laba juga membentuk penyangga baru untuk mengelola risiko kelebihan kapasitas dan penurunan laba. Perusahaan tidak akan pernah melakukan investasi buta yang tidak perlu hanya karena permintaan pemerintah.

Meta Menyewakan Daya Komputasi Idle: Bukan Puncak Permintaan, Melainkan Meniru AWS untuk Meningkatkan Return on Capital

Kekhawatiran kedua pasar berasal dari keputusan Meta untuk menjual kelebihan daya komputasinya kepada pelanggan eksternal, yang dianggap oleh sebagian orang sebagai pertanda melemahnya permintaan memori dan perangkat keras AI.

Nomura dengan tegas membantah hal ini, menganggap bahwa ini hanyalah evolusi alami dari model bisnis menuju kedewasaan, dengan logika yang sama seperti ketika Amazon mendirikan layanan cloud AWS untuk memonetisasi pusat data yang tidak terpakai.

• Pertama, menyewakan daya komputasi adalah pilihan yang tak terhindarkan untuk mengatasi "kelebihan puncak".

Pembangunan pusat data secara alami harus cocok dengan permintaan "daya komputasi puncak", yang berarti pada jam dan musim non-puncak, akan ada banyak daya komputasi yang menganggur. Bisnis utama Meta (jejaring sosial dan iklan) memiliki fluktuasi pemanfaatan daya komputasi yang sangat besar di berbagai waktu.

Di antara penyedia layanan cloud (CSP) yang menggunakan pusat data untuk keperluan internal dan eksternal secara bersamaan, Meta adalah satu-satunya perusahaan yang belum memasuki bisnis cloud. Dengan terbentuknya skala ekonomi, meniru xAI untuk menjual kelebihan daya komputasi ke luar adalah keputusan yang sangat alami untuk meningkatkan pengembalian modal (ROIC) Meta. Jika tidak melakukan ini, dengan perluasan kapasitas, itu akan menjadi pemborosan sumber daya yang besar.

• Kedua, daya komputasi yang dilepaskan akan menyuburkan ekosistem AI yang lebih besar.

Daya komputasi yang dijual Meta ke luar akan menjadi sumber daya penting bagi perusahaan seperti Anthropic dan OpenAI yang kekurangan pusat data sendiri tetapi sangat mendambakan daya komputasi untuk menyediakan layanan AI tingkat perusahaan.

• Ketiga, memicu "Paradoks Jevons", menciptakan lebih banyak permintaan tambahan.

Nomura menekankan bahwa keputusan Meta sama sekali bukan titik balik penurunan permintaan perangkat keras terkait AI. Sebaliknya, karena kekurangan pasokan daya komputasi saat ini menyebabkan harga per Token cenderung naik, masuknya daya komputasi Meta diharapkan dapat mendorong harga Token stabil ke bawah.

Menurut "Paradoks Jevons" (kemajuan teknologi menurunkan biaya penggunaan sumber daya, tetapi justru akan meningkatkan konsumsi total sumber daya tersebut), penurunan biaya penggunaan akan menciptakan permintaan AI baru yang lebih besar, sehingga dalam jangka panjang semakin memperkuat permintaan dasar untuk perangkat keras penyimpanan dan komputasi.

Peringatan Risiko dan Klausul Penafian

        Pasar memiliki risiko, investasi harus berhati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini, tanggung jawab ada pada diri sendiri.