Korea Selatan seluruh rakyatnya bermain saham memicu "krisis ETF leveraged", media asing: biaya lindung nilai melonjak 3 kali lipat, dikhawatirkan menjadi penyebab guncangan besar di pasar saham global.

Munculnya tren investasi AI, Korea Selatan mengalami fenomena 'semua orang menjadi investor saham', terutama produk ETF leverage yang paling populer, tetapi juga menimbulkan 'krisis ETF leverage' (yaitu ketika pasar saham turun, penurunan ETF ini dua kali lipat dari saham induk). Pada saat yang sama, secara bertahap menjadi 'biang kerok' yang menyeret turun saham teknologi global.

SK Hynix, Samsung mempengaruhi volatilitas saham Korea

Bloomberg melaporkan, minggu lalu indeks Kospi Korea Selatan anjlok 10% dan memicu penurunan saham teknologi yang menyebar dengan cepat secara global, hal ini cukup menunjukkan bahwa Korea Selatan sedang menjadi kekuatan baru di pasar global. Ini juga mencerminkan peran kunci yang dimainkan oleh produsen chip Korea Selatan SK Hynix dan Samsung Electronics dalam gelombang AI.

Penjualan besar-besaran pada hari itu menyebabkan indeks Nasdaq turun 3%, sekaligus menyoroti masalah lain: munculnya ETF leverage yang terkait dengan SK Hynix. Laporan tersebut mengutip analis yang mengatakan bahwa besarnya ukuran dan pertumbuhan yang cepat dari ETF ini memperkuat volatilitas harga saham SK Hynix dan seluruh indeks KOSPI Korea.

Sejak peluncuran ETF leverage SK Hynix dari CSOP Asset Management (07709) di Hong Kong sembilan bulan lalu, ukuran dana ini telah membengkak menjadi US$13 miliar, menjadi yang terbesar di antara rekan-rekannya, bahkan melampaui Tracker Fund of Hong Kong (02800) yang melacak Indeks Hang Seng.

Pada saat yang sama, SK Hynix mendorong indeks KOSPI Korea naik hampir 100% tahun ini. Pada hari-hari perdagangan dengan volatilitas tinggi, volume perdagangan ETF ini dan dana sejenis yang lebih kecil dapat mencapai dua pertiga dari total volume perdagangan saham SK Hynix. Ini adalah angka yang mengejutkan untuk perusahaan dengan kapitalisasi pasar US$1,2 triliun, dan memaksa bank-bank besar dari Wall Street hingga Hong Kong untuk menjalin jaringan pembiayaan dan lindung nilai yang rumit untuk menjaga kelancaran operasi produk-produk ini.

Dua saham menguasai hampir 60% bobot saham Korea, menjadi indikator risiko gelembung AI

▲ SK Hynix memiliki bobot 28% di indeks Kospi Korea, sementara pesaingnya Samsung memiliki 29% (keduanya bersama-sama menguasai hampir 60% bobot saham Korea), dan semakin menjadi barometer risiko gelembung AI global.

Irama 'beli saat naik, jual saat turun' ini sangat kuat, investor bahkan secara gamblang mengatakan bahwa ETF ini mulai mempengaruhi pergerakan saham ini, bukan hanya melacaknya. Seiring investor berlomba-lomba bertaruh pada gelombang AI, fenomena ini semakin sering muncul secara global, dan mendorong ETF leverage menjadi raksasa senilai US$270 miliar. Dan ketika 'alkimia' keuangan baru ini menggelora di pasar, Seoul terkena dampak paling langsung, SK Hynix memiliki bobot 28% di indeks KOSPI Korea, pesaingnya Samsung 29% (keduanya bersama menguasai hampir 60% bobot saham Korea), dan semakin menjadi barometer risiko gelembung AI global.

Dengan kata lain, jika ETF SK Hynix CSOP kembali anjlok 23% seperti pada 23 Juni, dan jika penurunan berlanjut cukup lama, maka hal itu dapat menyebabkan lebih banyak penderitaan di pasar.

Bloomberg mengutip CEO Macro Risk Advisors Dean Curnutt yang mengatakan, 'Saya tidak mengatakan SK Hynix akan menarik indeks S&P 500 turun, tetapi ini memang bagian dari tren yang lebih besar.' Ia mengatakan, penurunan SK Hynix dan indeks Kospi dapat memicu 'gelombang aksi jual yang sangat cepat'.

Ukuran produk leverage yang melacak satu saham jauh melampaui volume perdagangan harian rata-rata saham induk

Aset ETF CSOP sekitar US$13 miliar, saat ini nilainya kira-kira setara dengan dua kali volume perdagangan harian saham SK Hynix. Di antara ETF leverage yang melacak saham berkapitalisasi besar, rasio ini termasuk yang paling ekstrem. Ini telah mengubah cara profesional berdagang saham tersebut.

Dari tabel di atas terlihat bahwa ukuran produk L&I (leverage dan inverse) saham tunggal SK Hynix dan Samsung jauh melampaui volume perdagangan harian rata-rata saham induk 3 hingga 4 kali lipat; sementara tiga saham lainnya menunjukkan kebalikannya, yang merupakan kinerja normal. Ini mencerminkan kondisi tidak sehat pada yang pertama, menyebabkan likuiditas terkonsentrasi secara berlebihan, dan juga menimbulkan potensi risiko.

Ukuran ETF leverage membesar, biaya lindung nilai melonjak 3 kali lipat

CSOP Asset Management Limited mendaftarkan lebih dari 20 pihak lawan untuk ETF ini, termasuk Goldman Sachs, Morgan Stanley, dan perusahaan-perusahaan besar Wall Street lainnya. Hal ini membentuk rantai perdagangan yang rumit, dan semakin menyoroti pentingnya harga saham bagi perusahaan yang menguasai hampir dua pertiga pasar chip memori bandwidth tinggi global.

Seiring dengan membesarnya ukuran produk ETF ini, bank-bank yang menyediakan swap di belakangnya mulai membatasi pendanaan. Bloomberg mengutip orang-orang yang mengetahui bahwa beberapa bank saat ini mulai mengurangi besarnya eksposur yang bersedia mereka berikan untuk produk terkait SK Hynix, dan menaikkan biaya kepada klien. Beberapa bank lain menyarankan perusahaan manajemen aset untuk langsung memegang saham SK Hynix, lalu menandatangani perjanjian swap dengan bank.

Biaya mengelola risiko ini juga semakin tinggi. Menurut quote yang dilihat Bloomberg, derivatif yang dibeli bank untuk melindungi dari penurunan harga saham SK Hynix — 'cliquets' — biaya tahunannya telah naik dari sekitar 3% pada bulan Maret menjadi lebih dari 10%. CSOP juga telah berulang kali memperingatkan investor bahwa jika pihak lawan mencapai batas risiko, penerbitan unit ETF baru dapat dihentikan sementara. Semua ini tidak menunjukkan bahwa sistem sedang gagal, tetapi memang menunjukkan bahwa biaya untuk mendukung ETF leverage saham tunggal terbesar di dunia ini semakin mahal.

Artikel terkait:

Kisah sedih investor saham influencer Korea: Sulit membeli rumah hanya dengan bekerja, bertaruh di pasar saham, untung besar 150% tetapi akhirnya rugi 3,5 juta; nasihat bahwa spekulasi berlebihan dapat menghancurkan hidup

Pedang bermata dua di bawah gelombang AI: Kapitalisasi pasar ETF leverage SK Hynix melampaui Tracker Fund, memicu goncangan besar di pasar saham Korea

'Beli VOO, lalu bersantai' Aset VOO tembus US$1 triliun, menjadi ETF terbesar