Raksasa manajemen aset: Ekspektasi pasar terhadap produktivitas AI terlalu optimis

Kepala ekonom dari Allianz, salah satu grup asuransi dan manajemen aset terbesar di dunia, memperingatkan bahwa ekspektasi pasar terhadap peningkatan produktivitas yang didorong oleh kecerdasan buatan telah menunjukkan tanda-tanda kemakmuran irasional, dampak nyata AI terhadap ekonomi riil akan jauh lebih kompleks dan tidak merata daripada yang tercermin dalam harga pasar.

Pada 3 Juli, menurut laporan Bloomberg, ekonom utama Allianz, Ludovic Subran, mengatakan dalam sebuah konferensi ekonomi tahunan di Prancis pada hari itu, "Kami tidak benar-benar tahu sejauh mana adopsi AI dan bagaimana dampaknya terhadap ekonomi riil, tetapi pasar sudah sangat optimis, terutama dalam hal peningkatan produktivitas – dan kenyataannya akan menjadi situasi yang lebih campuran. Bagi saya, di sinilah saya melihat tingkat kemakmuran irasional tertentu." Dia juga menyatakan kekhawatiran tentang "psikologi pasar" secara keseluruhan seputar investasi AI.

Pernyataan Subran sejalan dengan pernyataan pejabat Dana Moneter Internasional (IMF) awal pekan ini, dan juga sesuai dengan peringatan yang dikeluarkan oleh Bank for International Settlements (BIS) pada hari Minggu lalu – BIS telah menetapkan AI sebagai salah satu dari empat "titik tekanan" yang mengancam kemakmuran ekonomi global.

Dampak AI akan menjadi "situasi campuran", bukan dividen penuh yang diharapkan pasar

Subran mengakui bahwa perubahan yang dijanjikan AI akan bersifat revolusioner, menyebutnya sebagai "momen Renaissance", dan menunjukkan bahwa AI akan secara mendalam mengubah ekonomi jasa. Namun, ia juga menekankan bahwa teknologi ini juga telah memunculkan beberapa "fenomena aneh" dalam perilaku perusahaan dan investor.

Penilaian intinya adalah bahwa dampak AI terhadap berbagai perekonomian tidak akan terdistribusi secara merata. Ekspektasi optimis pasar saat ini didasarkan pada asumsi bahwa produktivitas akan meningkat secara luas dan cepat, namun kenyataannya akan menjadi "situasi campuran" – tingkat manfaat antara industri dan perusahaan yang berbeda akan berbeda secara signifikan, yang jelas bertentangan dengan logika penetapan harga pasar secara keseluruhan saat ini.

Subran menunjuk pada pembengkakan tajam belanja modal di bidang AI AS. Ia mengutip penilaian yang sama dengan pejabat IMF, dan secara khusus mengkritik beberapa perusahaan yang jatuh ke dalam "siklus ekspansi utang" – investasi modal besar-besaran mendorong utang lebih tinggi, sementara jadwal dan skala pengembalian investasi sangat tidak pasti.

Artikel dari Wall Street News menulis bahwa Direktur Departemen Moneter dan Pasar Modal Dana Moneter Internasional (IMF), Tobias Adrian, mengatakan bahwa valuasi saham terkait AI saat ini belum tentu membentuk gelembung, yang benar-benar patut diwaspadai oleh regulator keuangan adalah bahwa perusahaan teknologi besar global semakin banyak menggunakan pembiayaan utang jangka menengah dan panjang untuk berinvestasi besar-besaran dalam infrastruktur AI yang sangat cepat diperbarui. Ketidakcocokan jangka waktu aset dan liabilitas inilah yang menjadi sumber potensi risiko stabilitas keuangan di masa depan.

Sebelumnya, pada 29 Juni, Wall Street News juga menulis dalam sebuah artikel bahwa Bank for International Settlements memperingatkan tiga ancaman: pecahnya gelembung AI, inflasi, dan utang negara. Laporan tersebut menyebutkan bahwa struktur "pembiayaan sirkular" AI tidak transparan dan memiliki risiko gadai aset berulang kali, dan surutnya air dapat memicu tsunami kredit setingkat tahun 2008. Ditambah dengan meningkatnya risiko efek sekunder inflasi, perdagangan basis leverage tinggi oleh hedge fund sangat rentan memicu penjualan paksa de-leveraging, kerentanan sistem keuangan global meningkat.

Subran secara khusus menyebutkan polarisasi perilaku perusahaan: Perusahaan seperti Apple dan Microsoft "tidak banyak bergerak" di bidang AI, sementara perusahaan lain "berinvestasi berlebihan". Perpecahan itu sendiri, menurutnya, sudah menjadi sinyal ketidakseimbangan struktur pasar.

"Jika Anda menerbitkan utang untuk memberi imbalan kepada pemegang saham, itu bukan pertanda baik menurut saya," kata Subran. Ia juga menyatakan keprihatinan khusus tentang potensi risiko pusat data, termasuk risiko usang teknologi yang dihadapi beberapa pusat data, dan logika operasional memonetisasi belanja modal.

Subran mengamati bahwa ada perbedaan yang jelas dalam penetapan harga risiko AI antara pasar saham dan pasar obligasi. Di pasar obligasi, ia percaya investor tetap relatif rasional – "Ketika Anda mengamati spread kredit perusahaan di sektor ini, terutama hyperscalers, mereka lebih berhati-hati dari sebelumnya," katanya, menunjukkan bahwa pasar obligasi tidak menunjukkan rasa puas diri, "Pasar obligasi masih memiliki banyak 'polisi utang' (vigilantes)."

Namun, situasi di pasar saham sangat berbeda. "Di sisi saham, sepertinya langit adalah batasnya, dan tentu saja itu tidak benar," kata Subran terus terang. Perbedaan saham-obligasi ini, menurutnya, adalah manifestasi paling langsung dari kemakmuran irasional dalam gelombang investasi AI saat ini – harga saham mencerminkan skenario paling optimis, sementara kehati-hatian pasar obligasi menunjukkan bahwa kendala nyata masih ada.

Peringatan Risiko dan Klausul Penafian

Pasar memiliki risiko, investasi perlu hati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, situasi keuangan, atau kebutuhan masing-masing pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah setiap pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini, tanggung jawab ditanggung sendiri.