IPO terbesar Li Yanhong telah tiba.

Penulis: Wu Qiong, Dunia Investasi

"Bagian tidak bisa didapatkan."

Adegan ini sedang terjadi pada Kunlun Chip. Sejak awal tahun ini mengajukan permohonan secara rahasia ke Bursa Efek Hong Kong, IPO Kunlun Chip semakin dekat. Sekarang sedang dalam tahap perebutan bagian fondasi.

Dengan demikian, IPO terbesar Li Yanhong muncul—menurut laporan media asing, target valuasi Kunlun Chip sekitar 50 miliar dolar AS (sekitar 340 miliar yuan). Jika terdaftar, nilai pasarnya akan melampaui Baidu. Dengan skala sebesar itu, tidak heran Kunlun Chip selalu dianggap sebagai aset paling berharga dalam cerita AI Baidu.

Pertarungan kebangkitan Baidu ini akan segera terlihat hasilnya.

IPO Terbesar Li Yanhong: Akan Melampaui Baidu

Saat ini, suasana sedang memuncak.

Kembali ke awal tahun ini, Baidu mengumumkan—Kunal Chip telah mengajukan formulir permohonan pencatatan (Formulir A1) ke Bursa Efek Hong Kong melalui sponsor bersama secara rahasia, untuk meminta persetujuan pencatatan dan perdagangan saham Kunlun Chip di papan utama Bursa Efek Hong Kong.

Setelah itu, aksi IPO Kunlun Chip di pasar saham Hong Kong selalu berlangsung secara bawah air. Kini, enam bulan berlalu, seiring dengan persiapan IPO yang terus berlanjut, Kunlun Chip telah mencapai tahap kritis sebelum pencatatan. Menurut The Information, perusahaan saat ini telah melakukan kontak dengan calon investor institusional.

Ini adalah jendela terakhir bagi investor untuk masuk ke Kunlun Chip melalui pasar primer, tetapi ambang batasnya tidak rendah: Laporan mengatakan, Kunlun Chip memprioritaskan investor yang berkomitmen untuk membeli chip saat rights issue, dengan persyaratan nilai chip yang dibeli harus 3 hingga 7 kali lipat dari jumlah pesanan.

Ini berarti, jika investor ingin mendapatkan bagian fondasi Kunlun Chip, mereka harus "memesan barang" terlebih dahulu. Dengan demikian, investor keuangan murni mungkin akan terhalang. Kunlun Chip lebih menyukai investor industri yang memiliki kemampuan pembelian berkelanjutan.

Hanya sedikit yang akhirnya bisa duduk di meja. Seorang investor mengatakan kepada Dunia Investasi, "Persaingan untuk bagian fondasi sangat ketat," lebih banyak orang "sulit mendapatkan satu kursi."

Tidak diragukan lagi, pihak luar memiliki harapan besar pada Kunlun Chip. Diketahui, target valuasi Kunlun Chip sekitar 50 miliar dolar AS (sekitar 340 miliar yuan). Ini bukan isapan jempol belaka, menurut data IDC, pada tahun 2025 di pasar server akselerator AI China, Kunlun Chip dan Cambricon bersama-sama menempati posisi ketiga di antara produsen dalam negeri, masing-masing mengirimkan sekitar 116.000 kartu.

Sebelumnya, laporan riset Goldman Sachs menyebutkan, jika pasar memberikan Kunlun Chip kelipatan valuasi yang mirip dengan Cambricon, nilai ekuitas yang dimiliki Baidu bisa mencapai 22 miliar dolar AS. Dan di tengah ledakan permintaan komputasi AI, minggu ini nilai pasar Cambricon sempat menembus satu triliun.

Oleh karena itu, muncullah adegan persaingan ketat untuk bagian fondasi Kunlun Chip.

Tentu saja, Baidu akan menjadi pemenang terbesar. Ingatlah bahwa awal tahun ini Li Yanhong pernah menjelaskan dalam pengumuman bahwa salah satu manfaat dari spin-off dan pencatatan Kunlun Chip adalah meningkatkan citra Kunlun Chip di mata pelanggan, pemasok, dan mitra strategis potensial, untuk meraih lebih banyak bisnis, dan Baidu juga akan mendapat manfaat dari pertumbuhannya melalui kepemilikan saham.

Dampaknya langsung terasa. Setelah berita ini menyebar, Baidu naik selama empat hari perdagangan berturut-turut, dengan nilai pasar terbaru di Hong Kong melampaui 300 miliar dolar Hong Kong. Jika target valuasi Kunlun Chip sebesar 50 miliar dolar AS tercapai, sebagai pemegang saham pengendali, nilai saham Baidu akan melampaui 100 miliar. Dengan demikian, Li Yanhong juga akan memasuki momen kejayaan lainnya—nilai pasar Kunlun Chip akan melampaui Baidu.

Investor Berdatangan: Menunggu Keuntungan Super

Rahasia, rendah hati, namun telah menjadi karya kebanggaan Li Yanhong.

Kisah Kunlun Chip dapat ditelusuri kembali ke tahun 2011, awalnya merupakan Divisi Arsitektur & Chip Cerdas Baidu. Sebuah tim dari perusahaan-perusahaan terkemuka seperti Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla, dll., memulai jalan pembuatan chip Baidu.

Hingga tahun 2021, Baidu secara resmi memisahkan bisnis chip Kunlun dan mendirikan perusahaan baru—Kunal Chip (Beijing) Technology Co., Ltd. Bersamaan dengan pemisahan, datanglah pendanaan mewah, dengan investor utama CPE Yuanfeng, termasuk investor IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua, dll., saat itu valuasi sekitar 13 miliar yuan.

Sejak itu, Kunlun Chip mulai dikenal oleh publik.

Namun, ini juga satu-satunya kali Kunlun Chip secara resmi mengumumkan pendanaan. Namun menurut Qichacha, dalam lima tahun terakhir Kunlun Chip telah menyelesaikan beberapa kali perubahan kepemilikan saham, dengan banyak lembaga investasi terkenal secara bergantian duduk di meja—pada Juli 2022, menambah pemegang saham seperti General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital; hanya setengah bulan kemudian, CITIC Securities dan Linxin Investment juga menjadi pemegang saham Kunlun Chip.

Pada tahun 2023, BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund, dll., muncul satu per satu; kemudian juga tidak kekurangan wajah-wajah seperti Dana Inovasi Mandiri Zhongguancun Dana Jaminan Sosial, Dana Industri Kecerdasan Buatan Beijing, Shunxi Fund, CITIC Jian Tou Capital, dll., dengan susunan yang semakin mewah.

Mungkin aksi pencatatan sudah lama direncanakan, pada Juli tahun lalu Kunlun Chip menambah 15 pemegang saham sekaligus, termasuk dana di bawah China Mobile, dana pemandu pemerintah Beijing, Beijing Shangao Juntai Fund, China Sea Innovation Capital, CICC Capital, dll., nuansa perebutan yang menimbulkan spekulasi.

Hingga saat ini, Kunlun Chip telah mengumpulkan total 57 pemegang saham. Dapat diprediksi, dengan pencatatan Kunlun Chip, akan tercipta gelombang kekayaan kolektif lainnya di pasar saham Hong Kong.

Dengan dukungan sumber daya dari perusahaan besar, Kunlun Chip sudah tidak bisa dianggap remeh. Saat ini, produk andalan Kunlun Chip adalah P800, yang diluncurkan pada tahun 2024, setara dengan Nvidia A800, menggunakan proses 7nm Samsung, terutama untuk skenario inferensi pusat data. Selain itu, Kunlun Chip M100 yang dioptimalkan untuk skenario inferensi skala besar akan diluncurkan pada awal 2026. Kunlun Chip M300 terutama ditujukan untuk skenario pelatihan dan inferensi model multimodal skala sangat besar, direncanakan akan diluncurkan pada tahun 2027.

Dibandingkan dengan pesaing, Kunlun Chip tidak hanya mendapatkan dukungan pesanan dari lini bisnis internal grup seperti pencarian, komputasi awan, dan mengemudi otonom; tetapi juga memiliki pelanggan besar BUMN seperti China Mobile, China Southern Power Grid, China Merchants Bank, dll. Yang paling kritis adalah pada Agustus tahun lalu, dalam proyek pengadaan kolektif China Mobile, Kunlun Chip menduduki peringkat pertama di tiga paket, mendapatkan pesanan senilai miliaran yuan.

Anak kami sudah mulai dewasa, Kunlun Chip mulai keluar dari naungan Baidu. Belum lama ini, pada Konferensi Zhiyuan, Wakil Presiden Riset dan Pengembangan Kunlun Chip, Qi Wei, mengungkapkan bahwa selain menyediakan chip untuk Baidu, perusahaan terus memperluas skala komersialisasi untuk pelanggan eksternal, dan saat ini porsi bisnis eksternal telah melampaui pasokan internal ke Baidu.

"Bangun pagi tetapi ketinggalan pasar malam": Pertarungan Kebangkitan

Hari ini, Li Yanhong telah menunggu lama.

Dapat dikatakan, Baidu adalah perusahaan internet pertama yang menyerukan "All in AI". Selama perang model besar, Baidu Wenxin Yiyang menjadi yang pertama muncul, menjadi produk mirip ChatGPT paling awal di China, sempat populer.

Namun, kenyataannya pahit.

Setelah beberapa tahun penyaringan, lanskap model besar dalam negeri telah terbentuk—di satu sisi, Doubao, Qianwen, dll. dari perusahaan besar serupa secara bertahap menguasai pikiran pengguna; di sisi lain, pendatang baru AI juga telah menyusul. Minggu lalu, nilai pasar Zhipu sempat menembus satu triliun. Meskipun sudah turun sekarang, hampir tiga kali lipat dari Baidu.

Belum lagi, valuasi pasca-pendanaan putaran pertama DeepSeek mendekati 400 miliar yuan; nilai pasar Kimi juga naik dalam putaran pendanaan baru menjadi 31,5 miliar dolar AS (sekitar 210 miliar yuan). Sebaliknya, Baidu terus meninggalkan kesan "bangun pagi tetapi ketinggalan pasar malam" bagi publik.

Dalam situasi seperti ini, Baidu sulit untuk tidak cemas.

Saat ini, inilah kesempatan yang tidak boleh dilewatkan Baidu. Moore Threads, Muxi, dll. telah memberikan contoh di pasar sekunder; Cambricon juga sempat mencapai rekor nilai pasar tertinggi; yang paling dinantikan adalah Changxin Technology, yang saat ini telah berhasil lolos dalam IPO di Papan Sci-Tech... Dapat dilihat, pertumbuhan eksplosif komputasi AI sedang menjalar ke seluruh rantai industri semikonduktor.

Dan dalam cerita AI Baidu, Kunlun Chip justru dianggap sebagai aset lapisan bawah yang paling berharga. Pada awal Mei, Kunlun Chip secara resmi memulai pembimbingan IPO di Papan Sci-Tech, secara bersamaan mendorong IPO jalur ganda "A+H". Menghadapi jendela waktu yang singkat, Baidu berjuang mati-matian untuk merebut waktu.

Ini mengingatkan kita pada sepuluh tahun lalu ketika Li Yanhong pernah menilai bahwa era kecerdasan buatan akan segera tiba dan akan membawa kemungkinan yang tak terbatas. "Bagi Baidu, jika bisa menangkap peluang kecerdasan buatan, dalam lima hingga sepuluh tahun ke depan, Baidu bisa berubah menjadi perusahaan yang sama sekali berbeda."

Jika sekali lagi terlewat, maka benar-benar akan tertinggal.