Pasar Saham Hampir Akan Melakukan Sesuatu untuk Pertama Kalinya dalam 155 Tahun, dan Sejarah Sangat Jelas tentang Apa Artinya bagi Investor

Jika Anda secara teratur menyimak program berita keuangan, Anda mungkin akrab dengan analis Wall Street yang menyebut rasio harga terhadap laba (P/E) — baik melihat ke belakang selama 12 bulan sebelumnya atau melihat perkiraan laba untuk 12 bulan ke depan — sebagai cara umum untuk menilai S&P 500 (^GSPC +0.00%).

Meskipun metrik ini berguna, saya pikir rasio harga terhadap laba yang disesuaikan secara siklis (CAPE) merupakan salah satu alat yang lebih mendalam untuk menilai valuasi pasar saham jangka panjang. Rasio CAPE dikembangkan untuk memperhalus volatilitas yang terlihat pada angka laba satu tahun. Ini dihitung dengan mengambil harga pasar saham saat ini relatif terhadap rata-rata laba per saham (EPS) selama 10 tahun sebelumnya. Pendekatan ini lebih baik mengungkapkan apakah saham diperdagangkan pada level yang dibenarkan oleh kinerja keuangan perusahaan, atau jika spekulasi telah mendorong harga ke tingkat yang tidak berkelanjutan.

Secara keseluruhan, rasio CAPE telah berguna dalam menyoroti siklus overvaluasi dan undervaluasi, membantu membentuk hasil investor selama ini. Pada harga terbaru, rasio CAPE berada pada angka 41 — dengan tegas di wilayah overvaluasi. Mari kita uraikan apa yang bisa diisyaratkan dan apa yang memerlukan pertimbangan cermat.

Data Rasio S&P 500 Shiller CAPE oleh YCharts.

Apa yang diukur oleh rasio CAPE, dan mengapa itu penting?

Rasio CAPE meningkatkan ukuran valuasi tradisional karena menggabungkan data laba yang disesuaikan dengan inflasi selama satu dekade. Dengan melakukan ini, rasio CAPE mengurangi abnormalitas dari puncak dan lembah siklus bisnis, seperti resesi, yang sering kali menekan laba sementara, atau booming, yang menggembungkannya.

Akibatnya, rasio CAPE memberikan indikator yang andal apakah pasar yang lebih luas murah atau terlalu panas relatif terhadap tolok ukur historis. Selain itu, kepentingannya terletak pada rekam jejaknya sebagai barometer pengembalian jangka panjang. Analisis jangka panjang dari rasio CAPE telah mengungkapkan bahwa pembacaan yang tinggi, seperti yang terlihat sekarang, cenderung mendahului periode panjang pengembalian pasar di bawah rata-rata.

Sumber gambar: Getty Images.

Kapan rasio CAPE mencapai puncak di masa lalu?

Secara umum, rasio CAPE yang tinggi biasanya menunjukkan bahwa harga saham terlepas dari pertumbuhan laba yang berkelanjutan. Ini sering didorong oleh kombinasi narasi teknologi atau ekonomi, likuiditas yang melimpah, dan antusiasme yang meluas.

Selama tahun 1920-an, rasio CAPE naik secara stabil — akhirnya mencapai angka 27,6 pada tahun 1929 di tengah industrialisasi cepat dan kredit mudah. Lingkungan ini memicu gelembung spekulatif yang akhirnya pecah dan memicu Depresi Hebat. Dow Jones Industrial Average (^DJI +1.14%) kehilangan hampir 90% nilainya dari puncak ke lembah selama empat tahun berikutnya.

Dalam sejarah yang lebih baru, akhir 1990-an dan awal 2000-an menyaksikan pembacaan yang lebih ekstrem, dengan rasio CAPE mencapai puncak sekitar 44 antara tahun 1999 dan 2000. Kali ini, lonjakan didorong oleh revolusi dot-com, ketika investor menuangkan modal yang belum pernah terjadi sebelumnya ke perusahaan terkait internet yang menjanjikan pertumbuhan transformatif, meskipun banyak yang tidak memiliki model bisnis nyata atau daya laba yang nyata.

Ketika ekspektasi terbukti terlalu optimis, gelembung dot-com mengempis tajam, menghasilkan periode panjang perdagangan sideways dan penghancuran kekayaan yang signifikan.

Akankah pasar saham jatuh pada tahun 2026?

Sejak tahun 2020, rasio CAPE telah mencatat pembacaan rata-rata sekitar 30 atau lebih secara tahunan. Menurut 155 tahun data pasar yang diuji, level rasio CAPE saat ini berada dalam jarak dekat untuk melampaui puncak yang terlihat lebih dari dua dekade lalu.

Meskipun kinerja masa lalu tidak pernah menjadi indikator yang dijamin untuk hasil masa depan, sulit untuk mengabaikan pola di sini. Rasio CAPE yang meningkat menunjukkan bahwa valuasi yang tinggi datang dengan kerentanan yang meningkat terhadap koreksi atau penurunan tajam jika ekspektasi pertumbuhan mengecewakan atau tekanan makro eksternal meningkat.

Untuk bersiap menghadapi potensi turbulensi pasar, strategi lindung nilai yang paling efektif berkisar pada konstruksi portofolio yang matang yang dijalankan sebelum aksi jual dimulai. Diversifikasi luas di seluruh kelas aset sangat penting. Ini termasuk alokasi ke obligasi yang diterbitkan pemerintah, yang biasanya naik ketika saham goyah karena permintaan safe-haven. Memasukkan komoditas seperti emas dapat menambahkan isolasi lebih lanjut terhadap guncangan geopolitik atau inflasi.

Selain itu, membangun bantalan kas memberikan fleksibilitas untuk mengerahkan modal pada valuasi yang lebih menarik selama penurunan. Dalam saham, menggeser penekanan ke arah industri defensif seperti barang konsumsi pokok juga mengurangi sensitivitas keseluruhan terhadap sektor pertumbuhan tinggi.

Dengan mempertahankan pandangan hati-hati seputar valuasi dan menghindari konsentrasi berat di bagian pasar saham yang paling mahal dan paling volatil, portofolio dapat diposisikan untuk bertahan dalam ketidakpastian sambil tetap selaras dengan tujuan jangka panjang membangun dan mempertahankan kekayaan.