Circle: Stablecoin adalah bisnis yang pemenangnya mengambil semuanya, kami tidak akan melambat.

作者：Jeremy Allaire, CEO Circle; Diterjemahkan oleh: Jia Huan, ChainCatcher

Komunitas investor kami mengajukan banyak pertanyaan tentang OUSD dan ingin mendengar pendapat kami, jadi saya ingin berbagi pandangan saya secara langsung di sini untuk referensi Anda.

Jaringan stablecoin adalah bisnis platform dan efek jaringan yang membutuhkan waktu lama untuk dibangun, dan struktur pasar cenderung mengarah ke pemenang mengambil semuanya, mirip dengan pasar infrastruktur platform internet lainnya. Ada beberapa lapisan yang mendorong hal ini.

Pertama, jaringan stablecoin sebenarnya bertindak sebagai protokol publik dan lapisan perangkat lunak di internet, dan kekuatan jaringannya tergantung pada jumlah dan luasnya aplikasi dan layanan yang terhubung ke jaringan ini. Setiap kali pengembang atau penyedia layanan terhubung ke jaringan, itu membawa lebih banyak efek jaringan.

Ini akan menarik lebih banyak pengembang, menambah lebih banyak utilitas, dan juga membawa lebih banyak efek jaringan. Ini selanjutnya mendorong permintaan untuk mata uang digital itu sendiri, dan kemudian memperkuat efek jaringan ini melalui efek jaringan likuiditas.

Hari ini, kami telah mencapai ini pada skala besar melalui jaringan USDC: ribuan layanan terhubung ke jaringan kami, yang tidak hanya membawa nilai utilitas besar bagi setiap aplikasi, tetapi juga membuat pengguna secara keseluruhan sangat diuntungkan dari cakupan dan interoperabilitas ini. Ini semakin memperkuat preferensi pengguna dan pengembang terhadap USDC.

Kami telah menghabiskan hampir satu dekade untuk membangun ekosistem ini, dan sekarang dengan lembaga arus utama yang terhubung ke jaringan, menghubungkan pelanggan dan pengguna mereka, proses ini semakin cepat.

Kami juga memperluas dan memperkuat jaringan ini dengan membangun tumpukan perangkat lunak, seperti protokol CCTP dan Gateway, yang meningkatkan interoperabilitas, keamanan, dan likuiditas secara global. Ini memperluas jangkauan yang dapat dicapai oleh pengembang aplikasi, memungkinkan mereka untuk dengan mudah mengakses likuiditas dan efek jaringan yang sudah ada.

Sekarang kami melihat bahwa tumpukan perangkat lunak ini sedang diadopsi secara luas oleh berbagai rantai, L2 berizin, jaringan yang dibangun oleh pemerintah, dan lain-lain.

Lapisan kedua adalah efek jaringan likuiditas. Ini fundamental. Likuiditas menarik lebih banyak likuiditas.

Suatu stablecoin untuk mencapai skala dan utilitas harus memiliki likuiditas yang tinggi, baik likuiditas pasar primer (misalnya mencakup semua pusat pasar keuangan utama di dunia, memiliki koneksi perbankan langsung kelas dunia) maupun likuiditas pasar sekunder, yaitu dapat diakses dan diperdagangkan di setiap wilayah global, untuk pelanggan ritel dan institusi, terhadap setiap instrumen mata uang fiat.

Orang yang ingin memperoleh dan mentransfer nilai harus dapat dengan mudah masuk dan keluar dari mata uang digital ini. Dalam hal ini, kami telah menghabiskan hampir satu dekade untuk membangun likuiditas ini, dan sekarang sudah tertanam kuat di bursa, tempat DeFi, serta penyedia pembayaran, perusahaan pembayaran, bursa regional, dan banyak saluran lainnya.

Membangun efek jaringan likuiditas ini juga melibatkan pembangunan infrastruktur regulasi global untuk memastikan stablecoin ini dapat digunakan di berbagai rezim regulasi di seluruh dunia.

Saat ini, USDC adalah aset digital dengan likuiditas teratas ketiga secara global, dan setelah itu penurunan drastis. BTC, USDT, dan USDC memiliki likuiditas yang sangat luar biasa.

Stablecoin dolar AS terdekat lainnya berukuran sekitar sepuluh kali lebih kecil, dan likuiditasnya sering terkonsentrasi pada spread promosi satu bursa, sementara likuiditas USDC tersebar luas di puluhan tempat perdagangan yang berbeda. Membangun likuiditas seperti ini adalah pekerjaan yang berlangsung hampir satu dekade, dan kami terus melanjutkannya.

Lapisan ketiga dari kekuatan jaringan berasal dari integrasi yang mendalam dengan kebijakan dan lingkungan regulasi. Dalam banyak kasus, ini membutuhkan upaya bertahun-tahun untuk mendapatkan lisensi (misalnya, USDC saat ini adalah satu-satunya stablecoin global besar yang dapat digunakan di seluruh Eropa dan Jepang), dan semakin banyak rezim regulasi untuk stablecoin yang mulai berlaku, di mana Circle memimpin, memastikan USDC mendapatkan pengakuan resmi, pendaftaran, lisensi, dan penerimaan di pasar paling penting di dunia.

Di balik ini, ada pekerjaan membangun sistem perbankan global, manajemen cadangan, pendanaan, dan manajemen likuiditas yang memungkinkan sistem ini beroperasi hampir 24/7 di pasar dan sistem perbankan global. Upaya global ini adalah investasi besar yang telah kami lakukan selama bertahun-tahun.

Semua investasi yang dilakukan oleh Circle dan ekosistem global kami yang terdiri dari ribuan mitra akhirnya menghasilkan: menyediakan infrastruktur dolar digital yang paling tepercaya dan mudah diakses di dunia, yang dapat diakses secara bebas dan mudah oleh pengguna, pengembang, atau perusahaan mana pun. Dan kami tidak berniat memperlambat.

Semua ini terus bertambah dan tercermin dalam data. Menurut data dari analis pihak ketiga Artemis yang melacak adopsi stablecoin, pada kuartal pertama 2026, USDC memproses hampir $30 triliun transaksi on-chain, yang merupakan 80% dari semua transaksi on-chain stablecoin dolar AS. USDT menangani sisanya 20%.

Semua stablecoin dolar AS lainnya digabungkan, total transaksi yang diproses adalah 0% (yaitu di bawah 0,5%). Stablecoin lain mungkin memiliki sirkulasi tertentu, tetapi sebagian besar berasal dari promosi dan insentif, penggunaan aktual sangat terbatas, karena likuiditas dan utilitas jaringan dari koin-koin ini sangat terbatas.

Namun, pemikiran saya tentang lanskap persaingan tidak hanya tentang kekuatan jaringan kami, tetapi juga tentang beberapa pertimbangan terhadap inisiatif baru itu sendiri.

Ada beberapa pandangan dan positioning yang dibagikan secara eksternal tentang bagaimana produk seperti OUSD dapat menjadi lebih baik dari produk seperti USDC.

1. Pencetakan dan pembakaran gratis. Argumen ini mengatakan bahwa stablecoin yang ada mengenakan biaya pembakaran (penebusan), dan perusahaan pembayaran seharusnya tidak membayar untuk ini (meskipun seluruh industri pembayaran dibangun di atas pengenaan biaya poin dasar kecil pada setiap titik masuk dan keluar jaringan).

Ada beberapa realitas pasar struktural yang terbentuk di sekitar fakta bahwa "stablecoin tertentu mengenakan biaya penebusan tinggi dan saluran penebusan terbatas". Dampaknya adalah: stablecoin yang memiliki saluran penebusan kuat, likuiditas baik, dan tidak berbayar justru menjadi saluran keluar bagi stablecoin pesaing.

Mengatakan akan memberikan penebusan gratis tanpa batas terdengar mudah, tetapi realitas pasar kemungkinan akan memaksa Anda untuk melakukan hal lain. Masalah ini dapat dipecahkan, Circle menanganinya melalui mekanisme kontrak, bukan dengan menghapus biaya secara serampangan.

2. Semua orang menang, semua orang mendapat bagian. Ini terdengar baik pada prinsipnya, tetapi realitas pasar dan peluang pasar sebenarnya sangat berbeda. Hari ini, Circle telah membagikan sebagian besar pendapatannya kepada mitra distribusinya, dan kami terus memperluas kerja sama dengan perusahaan terkemuka di berbagai sektor pasar.

Namun, kami juga menyisihkan sebagian pendapatan yang cukup besar untuk diinvestasikan dalam pembangunan infrastruktur pasar yang luas, yang justru membuat USDC menjadi alat dasar yang kuat dan bernilai bagi dunia untuk dibangun di atasnya. Membagikan semua pendapatan berarti membuat infrastruktur kelaparan, menyebabkan kurangnya investasi sistemik, dan akhirnya membuat platform Anda tetap terbatas dalam skala kecil.

Selain itu, Circle percaya bahwa ukuran pasar stablecoin di masa depan kemungkinan akan beberapa kali lipat lebih besar dari sekarang. Kami secara aktif membawa mitra ke dalam ekosistem USDC melalui berbagai model kerja sama yang terus bertambah, termasuk bursa, kustodian, perusahaan pembayaran, penerbit aset, dan lain-lain.

Kami senang dapat terus membangun dengan sikap "semua sungai bermuara ke laut", membiarkan seluruh ekosistem bersama-sama meningkatkan nilai.

3. Aliansi di mana setiap orang memiliki suara. Mungkin pandangan saya agak pesimis, tetapi produk aliansi memiliki catatan sejarah yang buruk dalam mencapai skala, kecocokan produk-pasar, atau bahkan hanya kelincahan produk dasar. Meskipun ada aliansi keuangan yang mengoperasikan infrastruktur, mereka dapat diprediksi lamban.

Sekelompok besar perusahaan besar berkumpul, koordinasi buruk, insentif saling tidak selaras, memperlambat kemajuan, jarang memberikan ruang untuk inovasi dan daya saing yang benar-benar bertahan lama. Mereka biasanya juga "membuat kelaparan" aliansi itu sendiri pada tingkat operasional karena kepentingan pribadi masing-masing.

Pada awal USDC, kami sebenarnya mencoba pendekatan ini, dan bahkan dengan kelompok kecil sekalipun, kami menghadapi kesulitan dan kompleksitas yang tak ada habisnya.

Kolaborasi strategis yang lebih kecil dan lebih erat, serta pengaturan kerja sama komersial dengan pembangun produk dan platform yang dapat maju secara independen, hampir selalu mengungguli aliansi besar dalam persaingan.

Namun, ketika aliansi semacam itu dibentuk, seringkali setiap orang merasa harus menempatkan logo mereka dalam daftar, menyatakan sikap, berdiri di panggung, dan mengumumkan keterbukaan dengan lantang. Tetapi biasanya perusahaan-perusahaan ini pada akhirnya akan kembali membiarkan departemen bisnis mereka membuat keputusan terbaik untuk pelanggan, yang sering berarti bekerja sama dengan pemimpin pasar untuk membangun hubungan saling menguntungkan yang langgeng.

Ada juga banyak komentar eksternal tentang kerja sama Circle dengan Coinbase dan apa artinya semua ini. Kerja sama kami dengan Coinbase dalam stablecoin tetap sama kuatnya seperti sebelumnya, dan saya pikir kedua belah pihak melihat peluang besar untuk memperluas jaringan USDC di masa depan.

Poin terakhir: Circle selalu berkomitmen untuk mendukung berbagai produk dan infrastruktur yang berbeda, bahkan jika di area bisnis kami yang lain, mungkin ada persaingan dengan aspek tertentu dari produk mitra. Dalam hal OUSD, kami bekerja sama erat dengan banyak anggota pendiri, dan kami berharap anggota-anggota ini akan terus menjadi mitra dan pelanggan penting bagi USDC.

Sementara itu, seiring Circle terus memperkaya rangkaian produk dan platform kami, memperluas ke Arc, CCTP, CPN, StableFX, Agent Stack, dan banyak bidang lainnya, kami juga terus memperluas kerja sama dengan puluhan penerbit stablecoin lainnya, membantu mereka menerbitkan di Arc, memanfaatkan infrastruktur interoperabilitas kami, mendapatkan dukungan dari dompet kami, dan menjadi opsi penyelesaian dan valuta asing di CPN dan StableFX.

Kami sangat optimis tentang pertumbuhan ekosistem stablecoin dan menyambut OUSD sebagai anggota baru komunitas ini!