Akumulasi Bitcoin Strategy Memunculkan Pertanyaan Kunci: Apa yang Bisa Dilakukannya Selain Menjual BTC?

Strategi memiliki alternatif untuk menjual bitcoin. Sebuah riset baru menunjukkan opsi yang dapat menghasilkan uang tunai tanpa mengurangi kepemilikan bitcoin-nya. Setelah merombak manajemen modalnya di tengah tekanan pada struktur saham preferennya, pertanyaan kuncinya adalah apakah Strategy dapat menghasilkan likuiditas tanpa menjual bitcoin.

Poin-Poin Utama:

• • Perombakan Strategy dirancang untuk meredakan tekanan likuiditas jangka pendek sekaligus mengurangi kebutuhan akan penjualan bitcoin secara paksa.
• • Rencana tersebut mencakup alat monetisasi BTC yang kontroversial yang dapat mengizinkan penjualan terbatas jika diperlukan.
• • Riset baru menunjukkan bahwa perusahaan harus fokus menghasilkan pendapatan dari kepemilikan bitcoinnya daripada menjualnya.

Mengapa Menjual Bitcoin Menjadi Kekhawatiran Utama

Tekanan meningkat setelah berminggu-minggu akumulasi stres dalam struktur saham preferen Strategy, menurut catatan riset 3 Juli oleh kepala riset seluruh perusahaan Galaxy Digital, Alex Thorn. STRC, sekuritas preferen utamanya, seharusnya diperdagangkan mendekati $100 tetapi turun menjadi $71,25 pada 26 Juni saat harga bitcoin turun dan cadangan kas perusahaan menurun.

Penurunan tajam itu memaksa investor untuk menghadapi pertanyaan sulit dan semakin mendesak tentang langkah selanjutnya Strategy. Apakah Strategy akan menjual BTC, menerbitkan lebih banyak saham biasa, atau mengurangi dividen preferen? Setiap opsi membawa risiko bagi kelompok investor yang berbeda. Menjual bitcoin dapat merusak narasi BTC jangka panjang Strategy, sementara menjual saham biasa dapat mengencerkan pemegang saham yang diperdagangkan secara publik (ticker: MSTR).

Strategy merespons dengan Kerangka Modal Digital Lima Bagian. Ini mencakup kebijakan cadangan dolar AS, kebijakan dividen STRC yang direvisi, otorisasi pembelian kembali saham preferen senilai $1 miliar, otorisasi pembelian kembali saham MSTR senilai $1 miliar, dan program monetisasi BTC. Strategy juga menaikkan tingkat dividen tahunan STRC dari 11,5% menjadi 12%.

Apakah Strategy Membeli Cukup Waktu?

Pasar awalnya menyukai langkah ini. MSTR naik 12,6% setelah pengumuman, sementara STRC naik 12,2%. STRC kemudian diperdagangkan mendekati $87, masih di bawah par tetapi jauh di atas level terendah baru-baru ini.

Thorn menyebut perombakan itu berguna tetapi tidak lengkap. Dia menulis:

“Ini adalah langkah cerdas dari Strategy, tetapi mungkin tidak menyelesaikan masalah struktural selamanya.”

Dia menambahkan bahwa “dalam arti tertentu, langkah Strategy pada hari Senin hanya menunda masalah. Tetapi Strategy menunda masalah cukup jauh.”

Ruang bernapas ekstra itu penting karena masalahnya adalah likuiditas, bukan total aset. Strategy memegang 847.363 BTC, menjadikannya salah satu pemegang bitcoin terbesar di dunia. Dengan mengumpulkan lebih dari $1 miliar melalui penjualan saham biasa dan menetapkan kebijakan cadangan kas minimum 12 bulan, perusahaan meningkatkan cakupan kas menjadi sekitar 17 bulan.

Apa yang Dapat Dilakukan Strategy Selain Menjual BTC?

Pertanyaan terbesar sekarang adalah bagaimana Strategy akan menggunakan fleksibilitas yang diperluasnya. Thorn mengatakan “bagian paling kontroversial dari pengumuman itu adalah program ‘monetisasi BTC’,” karena memberi perusahaan opsi untuk menjual bitcoin jika diperlukan.

Sebagai gantinya, kepala riset Galaxy Digital berargumen bahwa Strategy harus mengejar cara lain untuk mengumpulkan uang tunai. “Strategy harus mengeksplorasi menghasilkan pendapatan dari tumpukan BTC tanpa harus menjual BTC spot,” catat Thorn.

Dia menyarankan untuk menggunakan hanya sebagian kecil dari kepemilikan perusahaan melalui pinjaman konservatif atau strategi opsi, dengan menyatakan:

“Itu bisa berarti meminjamkan sebagian kecil bitcoin yang dipisahkan dengan persyaratan konservatif, atau bisa berarti strategi opsi yang memanen volatilitas sambil mempertahankan sebagian besar potensi keuntungan.”

“Ini bisa menjadi perdagangan terstruktur yang memonetisasi sebagian tumpukan sambil membatasi risiko pihak lawan, kustodian, dan durasi,” tambahnya.

Mengapa Opsionalitas Dapat Menentukan Langkah Selanjutnya Strategy

Alternatif-alternatif itu tidak akan bebas risiko. Pinjaman bitcoin memperkenalkan risiko pihak lawan, sementara strategi opsi dapat membatasi sebagian keuntungan. Namun, program yang sederhana dan dikelola secara ketat dapat menciptakan pendapatan dolar berulang sambil mempertahankan sebagian besar eksposur bitcoin Strategy.

Perombakan Strategy memberi perusahaan lebih banyak fleksibilitas dan tampaknya telah meredakan kekhawatiran pendanaan langsungnya. Meskipun demikian, perusahaan menghadapi kewajiban preferen yang besar dan $6,7 miliar dalam konversi yang beredar jatuh tempo pada 2027 dan 2028. Thorn menyimpulkan:

“Meskipun demikian, kami percaya Strategy telah membuat keputusan bijak untuk meningkatkan opsionalitasnya.”

Apakah opsionalitas itu akan menjadi solusi jangka panjang akan bergantung pada harga bitcoin, kondisi pasar, dan apakah Strategy dapat menghasilkan likuiditas tanpa melemahkan tesis investasi bitcoin jangka panjang yang telah mendefinisikan MSTR.