Saham semikonduktor kini menyumbang 19,7 persen dari S&P 500, menurut Scott Rubner, strategis di Citadel Securities, hampir empat kali lipat dari bobot sekitar 5 persen pada Juni 2020. Hal ini menempatkan konsentrasi saat ini jauh di atas posisi sebelum kehancuran dot-com, ketika saham semikonduktor mewakili hanya lebih dari 8 persen indeks, kurang dari setengah dari porsi saat ini. Menurut beberapa hitungan, sektor ini telah mencapai 18,8 persen beberapa minggu sebelumnya, jadi angka pastinya sedikit bervariasi tergantung tanggal pengukuran, tetapi arah dan skala pergerakannya konsisten di berbagai sumber.

Argumen bullish di sini sederhana dan memang memiliki substansi di belakangnya. Semikonduktor berada di fondasi fisik pembangunan AI, infrastruktur cloud, dan hampir semua beban kerja komputasi modern, jadi selama permintaan untuk infrastruktur AI terus berkembang, argumennya adalah bahwa produsen chip diposisikan untuk terus mendapatkan keuntungan terlepas dari aplikasi AI spesifik mana yang akhirnya menang. Nvidia telah menjadi pendorong tunggal terbesar dari perubahan bobot ini, tetapi reli telah meluas secara signifikan hingga mencakup Broadcom, TSMC, ASML, AMD, dan pembuat memori seperti Micron dan SanDisk, yang terakhir naik lebih dari 600 persen selama setahun terakhir karena lonjakan permintaan memori bandwidth tinggi. Seorang analis pasar membingkai perbedaannya seperti ini: perusahaan yang memasok peralatan untuk booming AI berada dalam posisi yang lebih kuat daripada perusahaan yang menghabiskan miliaran dolar untuk infrastruktur AI yang masih harus membuktikan bahwa pengeluaran tersebut menghasilkan pengembalian.

Ada juga elemen mekanis yang memperkuat dirinya sendiri yang mendukung argumen bullish dalam jangka pendek. Ketika saham chip mengungguli, bobot indeks mereka tumbuh, yang memaksa dana indeks pasif untuk mengalokasikan lebih banyak modal ke nama yang sama, yang mendukung kenaikan harga lebih lanjut dan mendorong bobot lebih tinggi lagi. Arus masuk ETF luar biasa tahun ini, lebih dari satu triliun dolar year-to-date hingga akhir Juni, sekitar 45 persen di atas rekor tahun lalu, dan penyeimbangan kembali kuartalan dari dana pensiun dan strategi target-date menambah dorongan mekanis lainnya pada awal setiap kuartal baru.

Pandangan yang lebih hati-hati, dan layak disertakan karena berasal dari suara institusional yang serius, bukan hanya dari para kontrarian, berpusat pada konsentrasi yang sama sebagai sumber kerapuhan, bukan kekuatan. Indikator risiko gelembung milik Bank of America baru-baru ini mencapai 0,91 untuk sektor semikonduktor dalam skala di mana 1,0 mewakili kondisi gelembung ekstrem. Kepala investasi NewEdge Wealth telah menunjukkan bahwa konsentrasi ini membuat diversifikasi tradisional jauh lebih sulit dicapai daripada bahkan pada puncak dot-com, karena tema belanja modal AI yang sama kini muncul secara bersamaan di indeks pertumbuhan, indeks nilai, dan bahkan benchmark pasar negara berkembang, yang berarti investor yang mengira mereka tersebar di berbagai eksposur mungkin justru menumpuk taruhan yang berkorelasi pada tren dasar yang sama. Ada juga variabel makro nyata yang berperan, setiap pergeseran menuju suku bunga yang lebih tinggi di bawah Ketua Fed Kevin Warsh akan mengubah matematika tingkat diskonto yang mendasari valuasi ini dan dapat mempercepat pengurangan risiko institusional.

Aksi harga baru-baru ini telah menunjukkan beberapa ketegangan antara kedua pandangan ini, dengan seminggu terakhir melihat S&P 500 turun hampir 2 persen meskipun saham kapitalisasi kecil dan menengah mengungguli, sebuah pola yang dibaca beberapa orang sebagai rotasi awal menjauh dari saham chip berkapitalisasi besar daripada bergegas lebih jauh ke dalamnya.

Kedua pembacaan dari titik data ini dapat dipertahankan, dan mana yang terbukti benar kemungkinan akan bergantung pada apakah belanja infrastruktur AI terus diterjemahkan menjadi pertumbuhan pendapatan nyata bagi perusahaan yang membeli chip, bukan hanya yang menjualnya. Bagi siapa pun yang melacak eksposur berkorelasi di seluruh kripto dan ekuitas di Gate, konsentrasi semikonduktor pada skala ini layak untuk diperhatikan, karena sektor sebesar ini sekarang memiliki kemampuan untuk menggerakkan seluruh indeks ke salah satu arah hampir sendirian.

Konten ini hanya untuk tujuan informasi dan tidak merupakan nasihat keuangan.