Apakah Ethereum kalah dalam perlombaan L1 dari Solana?

Solana kini mengungguli Ethereum dalam volume perdagangan, pengguna aktif, dan pendapatan biaya. Ethereum masih memegang uang. Setengah jalan menuju 2026, pertanyaannya bukan lagi siapa yang lebih cepat. Melainkan apakah kedua rantai ini bahkan berlomba dalam perlombaan yang sama.

Ringkasan

• Solana telah melampaui Ethereum dalam aktivitas Layer 1 dengan volume transaksi yang lebih tinggi, lebih banyak pengguna aktif, perdagangan DEX yang lebih kuat, dan pendapatan biaya yang lebih besar.
• Ethereum terus mendominasi dalam total nilai yang terkunci, likuiditas stablecoin, adopsi institusional, dan aktivitas pengembang meskipun kehilangan pijakan dalam penggunaan on-chain.
• Persaingan telah bergeser dari persaingan langsung menjadi dua model yang berbeda, dengan Ethereum berfokus pada penyelesaian dan kustodian sementara Solana memimpin dalam perdagangan dan eksekusi.

Dulu ada saatnya perdebatan Ethereum versus Solana bisa diselesaikan dengan seringai dan tangkapan layar pemadaman. Solana adalah rantai yang mati. Ethereum adalah rantai yang berarti. Kemudian Solana berhenti mati, volume perdagangannya melampaui Ethereum, ETF-nya diluncurkan dengan arus masuk institusional sementara dana Ethereum berdarah selama tujuh belas hari berturut-turut, dan seringai itu berpindah pihak.

Setengah jalan menuju 2026, kedua token berada dalam pasar bearish yang dalam. ETH diperdagangkan di dekat $1.714 setelah kuartal kedua yang brutal yang mencakup penarikan 29,5% selama tiga puluh hari di posisi terendah Juni, rentang kuartal terburuknya dalam beberapa tahun. SOL diperdagangkan di dekat $81, turun sekitar 78% dari puncak siklusnya, bahkan lebih terpukul dalam persentase mentah. Harga tidak menyelesaikan apa pun di sini. Kisah menariknya ada di bawahnya, dalam data on-chain, di mana kedua jaringan telah menyimpang begitu total sehingga membandingkannya sekarang membutuhkan keputusan metrik mana yang dihitung.

Jadi: apakah Ethereum kalah dalam perlombaan L1 dari Solana? Jawaban jujurnya adalah Solana telah memenangkan beberapa acara, Ethereum masih memiliki acara dengan hadiah uang terbanyak, dan perlombaan itu sendiri telah terpecah menjadi dua olahraga yang berbeda.

Bagaimana kita sampai di sini: sejarah singkat perseteruan panjang

Persaingan telah berlangsung melalui tiga babak yang berbeda, dan babak saat ini tidak masuk akal tanpa dua babak pertama.

Babak pertama, 2021 hingga 2022, adalah Solana sebagai penantang yang didukung oleh modal ventura: rantai yang dibangun untuk kecepatan, diperjuangkan oleh Sam Bankman-Fried, dan diabaikan oleh partisan Ethereum sebagai proyek sains terpusat. Pengabaian itu sempat terlihat seperti ramalan. Solana mengalami beberapa kali pemadaman seluruh jaringan, termasuk penghentian terkenal pada Februari 2024 yang berlangsung hampir lima jam setelah bug loader lama memaksa restart validator terkoordinasi, dan ketika FTX runtuh pada November 2022, SOL jatuh ke angka satu digit karena pasar memperhitungkan bersalah karena asosiasi. Obituari diterbitkan. Beberapa di antaranya sombong.

Babak kedua, 2023 hingga 2024, adalah kebangkitan yang tidak diminta siapa pun. Komunitas pengembang Solana terus mengirimkan produk sepanjang musim dingin, ekosistem Jupiter dan Jito matang, kegilaan memecoin menemukan rumah alaminya di satu-satunya rantai di mana seribu perdagangan biayanya kurang dari sandwich, dan volume DEX memulai pendakian yang berakhir dengan melampaui Ethereum pada akhir 2024. Ethereum menghabiskan periode yang sama menjalankan rencananya sendiri dengan sempurna dan menemukan rencana itu memiliki lubang: peningkatan Dencun pada Maret 2024 memperkenalkan blob space dan memotong biaya L2 dengan orde besaran, yang mempercepat adopsi rollup sementara itu menggerogoti pembakaran biaya yang telah mendukung narasi uang ultrasonik. Aktivitas meledak di seluruh tumpukan Ethereum, dan ETH sebagai aset hampir tidak menangkap apa pun darinya.

Babak ketiga adalah sekarang: kedua rantai secara institusional sah, kedua token dalam posisi terendah, dan argumen berpindah dari utas arsitektur ke tabel aliran dana. Pendiri Uniswap, Hayden Adams, memperingatkan kembali pada tahun 2025 bahwa identitas penskalaan Ethereum yang membingungkan dapat menyerahkan kepemimpinan DeFi kepada Solana; pada tahun 2026 peringatan itu terdengar kurang seperti opini panas dan lebih seperti memo yang sudah ditindaklanjuti oleh pasar.

Papan skor, metrik demi metrik

Mulailah dengan apa yang telah dimenangkan Solana secara mutlak: aktivitas.

Pada hari yang representatif di akhir Juni, Solana memproses 127 juta transaksi dari lebih dari 2 juta alamat aktif. Jaringan utama Ethereum memproses 2,8 juta transaksi dari sekitar 512.000 alamat aktif. Itu bukan celah. Itu adalah orde besaran yang berbeda. Solana mempertahankan 600 hingga 700 transaksi nyata per detik rata-rata dibandingkan dengan Ethereum L1 yang 15 hingga 20, dengan biaya sekitar $0,00025 per transaksi dibandingkan dengan harga jaringan utama Ethereum yang dolar per swap.

Volume perdagangan menceritakan kisah yang sama. Volume DEX mingguan Solana mencapai $11,49 miliar pada bulan April dibandingkan dengan Ethereum yang $7,62 miliar, keunggulan 51%. Pada bulan Februari, kesenjangan bulanan lebih lebar lagi: $117 miliar di Solana dibandingkan dengan $52 miliar di Ethereum, lebih dari dua kali lipat. Jupiter, agregator yang menyalurkan sebagian besar aliran pesanan Solana di seluruh Raydium, Orca, Phoenix, dan Meteora, sendiri memproses $2 miliar hingga $4 miliar dalam volume harian. Solana melampaui Ethereum dalam volume DEX pada akhir 2024 dan telah mempertahankan keunggulan melalui setiap kondisi pasar sejak saat itu.

Kemudian datang metrik yang seharusnya paling mengkhawatirkan para peneliti Ethereum: pendapatan.

Solana menghasilkan lebih dari $1 juta dalam biaya rantai per hari. L2 Ethereum utama, tempat sebagian besar aktivitas pengguna Ethereum sekarang berada, menghasilkan kurang dari $200.000 jika digabungkan, karena posting data berbasis blob setelah peningkatan Dencun mendorong biaya L2, dan oleh karena itu pendapatan biaya L2, mendekati nol. Ethereum dengan sengaja mengkomoditisasi lapisan eksekusinya sendiri untuk memenangkan perang rollup. Hasilnya adalah lapisan penyelesaian dengan pendapatan langsung yang menyusut dan saingan yang memonetisasi setiap swap dalam buku besar terpadu tunggal.

Sekarang balik kartunya, karena kemenangan Ethereum juga tidak kalah berat.

Total nilai terkunci

Ethereum L1 menampung sekitar $55,6 miliar dalam deposito DeFi, sekitar 68% dari seluruh pasar DeFi global, dan gabungan L1 plus L2 melebihi $80 miliar. Solana menampung antara $8 miliar dan $12 miliar tergantung pada minggu dan metodologinya, angka yang mengalami penurunan $270 juta pada bulan April ketika eksploitasi Drift Protocol merobek ekosistem perps-nya. Protokol terdalam di industri, Lido dengan $27,5 miliar, Aave dengan $27 miliar, EigenLayer dengan $13 miliar, semuanya hidup di Ethereum, dan Aave V4 diluncurkan di jaringan utama Ethereum pada bulan April untuk memperkuat poin tersebut.

Stablecoin

Ethereum menampung sekitar 70% dari semua pasokan stablecoin on-chain, sekitar $32 miliar dalam USDC dan $60 miliar dalam USDT, dan tetap menjadi tempat di mana BlackRock, Franklin Templeton, dan JPMorgan membangun produk tokenisasi terlebih dahulu. Solana membawa sekitar $14 miliar dalam stablecoin, meskipun setiap dolar tersebut berputar sekitar enam kali lebih cepat dari rekan Ethereum-nya.

Pengembang

Ethereum mencatat 31.869 pengembang aktif dibandingkan dengan Solana yang 17.708 pada pembacaan Electric Capital terbaru, dan menambahkan lebih banyak pengembang baru selama setahun terakhir daripada ekosistem lainnya. Solana menempati peringkat kedua.

Satu rantai memiliki pengguna, volume, dan pendapatan. Yang lain memiliki uang, institusi, dan pembangun. Kalah, ternyata, sepenuhnya tergantung di mana Anda mengarahkan kamera.

Bagaimana perlombaan terpecah menjadi dua

Alasan mengapa perbandingan terus menghasilkan jawaban yang kontradiktif adalah bahwa kedua rantai berhenti bersaing dengan persyaratan yang sama bertahun-tahun yang lalu, sebuah divergensi yang kami dokumentasikan ketika ekosistem pertama kali bertabrakan pada awal 2025.

Ethereum meninggalkan perlombaan monolitik dengan sengaja. Roadmap-nya memperlakukan lapisan dasar sebagai infrastruktur penyelesaian sementara eksekusi bermigrasi ke rollup: Base, Arbitrum, Optimism, dan sejumlah panjang sistem zk yang memposting bukti dan data kembali ke jaringan utama. Base sendiri menangkap hampir setengah dari semua nilai DeFi L2, Arbitrum 31% lainnya, dan tiga rollup teratas memproses hampir 90% dari semua transaksi L2. Diukur sebagai tumpukan, ekosistem Ethereum masih mengerdilkan Solana di hampir setiap metrik modal. Diukur sebagai L1, jaringan utama Ethereum adalah rantai yang lambat dan mahal yang perancangnya sendiri tidak lagi berniat disentuh oleh pengguna ritel.

Solana membuat taruhan sebaliknya: satu buku besar, satu status global, finalitas sub-detik pada 400 milidetik, dan kampanye teknik tanpa henti untuk membuat rantai tunggal cukup cepat sehingga tidak ada yang lain diperlukan. Klien validator Firedancer yang dibangun oleh Jump Crypto, menuju peluncuran penuh pada akhir tahun ini, adalah akhir dari taruhan itu, dengan batas teoretis yang diukur dalam ratusan ribu transaksi per detik. Masalah keandalan jaringan yang mendefinisikan reputasi Solana pada tahun 2022 dan 2023 sebagian besar telah hilang; pemadaman berubah dari rutin menjadi jarang, dan rantai telah menukar citranya yang rentan crash dengan sesuatu yang lebih dekat dengan monopoli eksekusi pada aliran ritel.

Pemisahan filosofis menghasilkan pemisahan statistik. Modal duduk dan bertambah di Ethereum karena itu yang dihadiahkan oleh arsitektur: kolam yang dalam, pinjaman jangka panjang, staking yang dilapisi dengan restaking. Modal berputar di Solana karena biaya sub-sen membuat perputaran menjadi gratis: perdagangan frekuensi tinggi, rotasi memecoin, bot dollar-cost-average, pembayaran. Ethereum menjadi buku besar deposito. Solana menjadi lantai perdagangan.

Ikuti biayanya: dua model bisnis yang rusak, satu yang berfungsi

Kesenjangan pendapatan layak untuk diperiksa sendiri, karena ini adalah metrik di mana keputusan arsitektur berubah menjadi ekonomi, dan di mana kedua rantai memiliki masalah yang jarang mereka iklankan.

Mesin biaya Ethereum dulunya menjadi iri industri. EIP-1559 membakar biaya dasar, permintaan tinggi membuat ETH deflasi, dan narasi uang ultrasonik menulis sendiri. Migrasi rollup membongkar mesin langkah demi langkah. Eksekusi pindah ke L2, yang sequencer-nya menyimpan margin antara apa yang dibayar pengguna dan berapa biaya posting blob, dan Dencun membuat posting blob hampir tidak ada biaya. Hasilnya pada tahun 2026: jaringan utama membakar sebagian kecil dari beban biaya sebelumnya, L2 membayar Ethereum receh untuk keamanan senilai miliaran, dan pertanyaan akrual nilai, apa yang didapat ETH ketika Base menang, telah menggantikan penskalaan sebagai masalah tak terpecahkan yang mendefinisikan ekosistem. Ethereum membangun bisnis penyelesaian dan memberi harga produknya seperti barang publik.

Mesin Solana lebih sederhana dan saat ini lebih kuat: satu rantai menangkap setiap biaya di setiap lapisan. Biaya dasar ditetapkan pada 5.000 lamports per tanda tangan, kira-kira seperseratus sen, sementara biaya prioritas memungkinkan pengguna menawar selama kemacetan, dan kualitas layanan berbobot staking plus pasar biaya lokal menjaga akun panas agar tidak menyumbat penjadwal. Di atas biaya protokol terdapat ekonomi MEV Jito, di mana tip pencari mengalir ke validator dan staker, mengubah kekacauan aliran pesanan menjadi imbal hasil staking. Lebih dari $1 juta dalam pendapatan rantai harian dibandingkan dengan di bawah $200.000 untuk seluruh keranjang L2 utama adalah output yang terlihat.

Peringatannya adalah konsentrasi sumber. Sebagian besar pendapatan biaya Solana berasal dari perdagangan spekulatif, terutama memecoin, yang membuat garis pendapatan menjadi beta tinggi terhadap segmen pasar yang paling mungkin bertahan di musim dingin yang dalam. Masalah biaya Ethereum bersifat struktural tetapi permintaannya terdiversifikasi; mesin biaya Solana bekerja dengan indah dan berjalan pada bahan bakar yang paling mudah terbakar di kripto. Tidak ada model yang selesai.

Fusaka dan jalur peningkatan Ethereum paruh kedua bertujuan untuk menskalakan data lebih lanjut tanpa menjawab penangkapan nilai, sementara ekonomi validator Solana, di mana margin tipis telah mendorong jumlah validator turun 68% dari puncaknya pada 2023, bergantung pada pendapatan biaya dan MEV yang bertahan.

Front lainnya: stablecoin, pembayaran, dan segala sesuatu yang ditokenisasi

Volume DEX mendapat perhatian utama, tetapi front kedua perang ini mungkin lebih penting pada tahun 2027, karena ini adalah front yang benar-benar didanai oleh institusi: siapa yang membawa ekonomi tokenisasi.

Posisi Ethereum adalah posisi petahana dalam skala. Sekitar 70% pasokan stablecoin, float USDC dan USDT dalam yang dibutuhkan meja institusional, dan pada dasarnya seluruh generasi pertama dana tokenisasi. Ketika Ondo meluncurkan model saham tokenisasi yang selaras dengan SEC dengan saham ETF BlackRock minggu ini, rel yang mendasarinya adalah ekosistem Ethereum secara default. Legalisasi stablecoin membuka jalan untuk penerbitan bank dan untuk model konsorsium yang sekarang muncul di antara institusi besar, dan bank membangun di mana auditor sudah memiliki cakupan, yang merupakan satu efek jaringan lagi yang menguntungkan petahana.

Posisi Solana adalah kecepatan dan jangkauan konsumen. Float stablecoin $14 miliar-nya berputar sekitar enam kali lebih cepat dari Ethereum, karena biaya sub-sen membuat stablecoin dapat digunakan sebagai uang, bukan hanya agunan. USDC diselesaikan di Solana dalam waktu kurang dari satu detik dengan biaya sepersekian sen, itulah sebabnya Visa memilihnya untuk uji coba penyelesaian, mengapa pemroses pembayaran terus menambahkannya, dan mengapa Solana Developer Platform diluncurkan dengan Mastercard, Worldpay, dan Western Union, bukan dengan hedge fund. Solana juga meluncurkan tantangan RWA yang sesungguhnya melalui Token-2022, yang ekstensi kepatuhannya menargetkan persyaratan penerbit yang ditangani Ethereum dengan kontrak khusus, dan kedua rantai sekarang menghadapi pesaing ketiga untuk aliran institusional yang sama dalam tumpukan yang patuh secara asli yang sedang dirakit di XRP Ledger.

Taruhannya di sini mengerdilkan perang DEX. Stablecoin adalah kelas aset $320 miliar yang tumbuh melalui legislasi, dan dana tokenisasi adalah produk institusional dengan kurva adopsi paling curam. Jika Ethereum mempertahankan float sementara Solana mengambil aliran, struktur keputusan terpecah dari seluruh persaingan ini berulang dalam skala yang jauh lebih besar, dengan Ethereum sebagai brankas dan Solana sebagai jalur checkout dari keuangan tokenisasi.

Pemutus hubungan institusional

Untuk sebagian besar sejarah kripto, kolom institusional milik Ethereum tanpa argumen. Itulah kolom di mana tahun 2026 telah menghasilkan pergerakan nyata.

Urutan regulasi penting lebih dulu. Klasifikasi SEC pada Maret 2025 terhadap enam belas aset digital termasuk SOL sebagai komoditas melarutkan beban sekuritas yang telah menjauhkan pengalokasi, dan ETF Solana spot mulai diperdagangkan pada 28 Oktober 2025, menjadikan SOL sebagai aset ketiga setelah BTC dan ETH dengan akses dana spot AS. Arus sejak saat itu telah kecil di samping Bitcoin tetapi secara arah memalukan bagi Ethereum: melalui penarikan musim semi, ETF Solana melampaui $1 miliar dalam arus masuk kumulatif sementara dana Ethereum mencatat aliran keluar tujuh belas hari yang mengupas ratusan juta, dan Juli telah dibuka dengan laporan aliran ETF yang menunjukkan produk ETH dan SOL tumbuh bersama sementara dana Bitcoin berdarah. Pengungkapan Goldman Sachs menunjukkan lebih dari $100 juta dalam eksposur SOL, dan CalPERS memasuki kelas aset pada kuartal yang sama.

Dorongan institusional Solana melampaui dana. Solana Foundation meluncurkan Developer Platform-nya pada bulan Maret dengan Mastercard, Worldpay, dan Western Union sebagai pengadopsi awal, mengirimkan rencana kesiapan kuantum yang dibangun di atas skema tanda tangan Falcon yang distandarisasi NIST pada bulan April, dan meluncurkan tata kelola validator berbobot staking on-chain minggu ini. Ekstensi Token-2022 memberi rantai kait kepatuhan, transfer rahasia, batasan transfer, instrumen berbunga, yang diperlukan oleh penerbit perusahaan. Penawaran bahwa Solana adalah rantai kasino yang tidak cocok untuk uang serius telah menjadi tidak relevan.

Posisi institusional Ethereum tetap yang lebih kuat dalam stok daripada aliran. Ini mengawasi dana tokenisasi, menampung float stablecoin yang dalam, dan menjalankan infrastruktur staking yang melaluinya lebih dari 35 juta ETH, hampir 29% dari pasokan, mengamankan jaringan di lebih dari satu juta validator. Ketika meja treasury perlu memindahkan sembilan digit dengan slippage minimal, kedalaman Ethereum masih satu-satunya permainan yang tersedia. BitMine Immersion membeli jalannya melewati 5 juta ETH musim semi ini tepat dengan tesis itu. Tetapi stok adalah apa yang Anda kumpulkan kemarin. Aliran adalah apa yang Anda menangkan hari ini, dan aliran telah condong ke satu arah selama lebih dari setahun.

Item yang tidak nyaman di kedua buku besar

Tidak ada rantai yang bisa memutar sorotan tanpa file blooper.

Jumlah validator Solana telah runtuh menjadi sekitar 795 validator aktif dari lebih dari 2.500 pada tahun 2023, penurunan 68% yang memusatkan produksi blok dan memberikan kritikus argumen desentralisasi dengan gigi yang nyata. DeFi-nya tetap tipis dan terkonsentrasi: satu agregator dengan pangsa pasar 95% adalah titik kegagalan tunggal yang mengenakan kostum struktur pasar, dan eksploitasi Drift $270 juta menunjukkan apa yang terjadi ketika protokol penahan beban rusak. Campuran volumenya masih bergantung pada spekulasi memecoin, sumber permintaan paling siklikal di industri, dan bulan Februari $117 miliar bisa menjadi bulan $40 miliar tanpa satu pun yang salah secara teknis.

Masalah Ethereum lebih tenang dan bisa dibilang lebih dalam. Lido sendiri mengendalikan sekitar 24% dari ETH yang di-stake, risiko konsentrasi tersendiri. Roadmap rollup memecahkan penskalaan dan menciptakan teka-teki penangkapan nilai yang belum dijawab siapa pun: jika biaya eksekusi masuk ke Base dan Arbitrum sementara blob berharga receh, apa sebenarnya yang diperoleh ETH sebagai aset dari pertumbuhan ekosistem Ethereum? Ritel telah memilih, bermigrasi ke L2 begitu total sehingga alamat aktif jaringan utama terlihat seperti kota hantu di samping Solana. Dan pajak fragmentasi itu nyata: likuiditas terpecah di belasan rollup dengan keluar optimistis tujuh hari adalah pengalaman pengguna yang lebih buruk daripada satu rantai dengan finalitas 400 milidetik, tidak peduli seberapa elegan teori penyelesaiannya. Eksploitasi KelpDAO musim semi ini, yang menghapus $13 miliar TVL dalam 48 jam penularan, menunjukkan bahwa kedalaman komposabilitas berjalan dua arah.

Kedua aset, sementara itu, telah menjadi investasi yang buruk tahun ini, kondisi pasar yang luas terkait dengan rezim makro yang kami periksa dalam konteks ketergantungan likuiditas Bitcoin. Pendapatan biaya dan alamat aktif tidak melindungi pemegang SOL dari penarikan puncak 78%, dan supremasi penyelesaian tidak melindungi pemegang ETH dari kinerja di bawah Bitcoin selama sebagian besar siklus. Perlombaan apa pun yang dijalankan, grafik kedua token tidak terlihat seperti putaran kemenangan, dan fundamental on-chain telah terputus dari harga di seluruh aset utama untuk sebagian besar tahun 2026.

Jadi siapa yang sebenarnya menang?

Bingkai pertanyaan dengan tiga cara dan Anda mendapatkan tiga jawaban yang dapat dipertahankan.

Jika perlombaan L1 berarti penggunaan lapisan dasar, Solana memenangkannya, dan marginnya tidak lagi dekat. Dua ratus kali throughput L1 Ethereum, empat puluh kali jumlah transaksinya, lima kali pendapatan biaya hariannya, dan keunggulan dalam volume DEX yang telah bertahan di setiap rezim pasar sejak akhir 2024. Menurut definisi Layer 1 yang ada ketika persaingan dimulai, kontes sudah berakhir.

Jika perlombaan berarti di mana nilai tinggal, Ethereum tidak kalah dan mungkin tidak akan pernah kalah dalam siklus ini. Pangsa 68% dari TVL DeFi global, 70% pasokan stablecoin, jalur pipa tokenisasi institusional, dan basis pengembang terbesar di industri merupakan benteng efek jaringan yang telah dirusak oleh pertumbuhan Solana tetapi tidak mendekati jebol. Modal memiliki inersia, dan inersia bertambah.

Jika perlombaan berarti lintasan, rekaman mendukung Solana dengan tanda bintang. Ini memenangkan pengguna baru, produk baru yang terdaftar, integrasi perusahaan baru, dan pertempuran aliran ETF. Tanda bintangnya adalah bahwa argumen lintasan mengasumsikan rezim saat ini bertahan, dan ekonomi yang berat pada aliran Solana lebih terekspos daripada ekonomi yang berat pada stok Ethereum terhadap keruntuhan berikutnya dalam nafsu spekulatif. Siklus peningkatan Fusaka Ethereum dan peta jalan protokol paruh kedua yang telah diantrekan oleh semua rantai utama untuk akhir 2026 dapat mengocok ulang perbandingan teknis lagi.

Hasil yang paling mungkin juga yang paling tidak memuaskan bagi partisan: koeksistensi permanen dengan wilayah yang terbagi. Ethereum menyelesaikan dan mengawasi. Solana mengeksekusi dan memperdagangkan. Pembangun sudah berperilaku seolah-olah ini sudah selesai, menggunakan kedua rantai secara default. Pembingkaian tahun 2025 tentang perang L1 dengan satu penyintas telah mati secara diam-diam, bukan dengan ledakan tetapi dengan dua rantai yang menemukan bahwa mereka dioptimalkan untuk pasar yang tidak dapat dilayani oleh yang lain.

Apa yang bisa mengubah papan sebelum Desember

Keputusan terpecah mengundang pertanyaan lanjutan yang jelas: apa yang sebenarnya akan mengubah posisi? Empat katalis hidup membawa bobot yang cukup untuk menggerakkan argumen, bukan kebisingan.

Siklus peningkatan Ethereum adalah yang pertama. Jendela Fusaka dan peta jalan protokol paruh kedua yang lebih luas menargetkan perubahan langkah lain dalam kapasitas data, dan hadiah nyata ekosistem duduk di sampingnya: mekanisme kredibel apa pun yang mengarahkan kesuksesan ekonomi L2 kembali ke ETH, apakah melalui sekuensing berbasis, desain rollup asli, atau reformasi pasar biaya, akan memperbaiki lubang penangkapan nilai yang telah menghantui aset sejak Dencun. Pasar telah mendahului peningkatan Ethereum sebelumnya; peta jalan yang akhirnya menjawab pertanyaan akrual akan menjadi katalis fundamental pertama ETH dalam dua tahun.

Penyelesaian Firedancer adalah yang kedua. Klien validator independen Solana yang bergerak menuju penyebaran penuh menghilangkan risiko klien tunggal yang paling dikutip institusi, dan ruang kepala throughput-nya membuka kategori aplikasi, pasar buku pesanan penuh, jaringan pembayaran frekuensi tinggi, yang saat ini tidak dilayani oleh rantai mana pun. Jika bahkan satu aplikasi terobosan konsumen atau perusahaan mendarat pada kapasitas itu, basis volume Solana melakukan diversifikasi dari memecoin, yang menetralkan argumen bearish terkuat terhadap ekonomi biayanya.

Mekanika ETF adalah yang ketiga. Struktur dana yang diaktifkan staking, yang sedang dalam diskusi regulasi aktif untuk kedua aset, akan mengubah gambaran aliran: produk spot yang menghasilkan 3% hingga 7% secara asli mengubah penawaran pengalokasi sepenuhnya, dan aset yang mendapatkan persetujuan staking pertama mewarisi keunggulan aliran yang tahan lama. Perhatikan pengajuan, bukan influencer.

Perusahaan treasury adalah yang keempat dan paling aneh. Akumulasi multimilion ETH BitMine dan kelas kendaraan treasury SOL yang muncul berarti neraca perusahaan sekarang duduk di dalam kedua ekosistem sebagai pemegang permanen yang tidak sensitif terhadap harga. Buku pedoman Strategy yang diterapkan pada ETH dan SOL kecil hari ini; tingkat pertumbuhannya melalui pasar yang pulih dapat membuat treasury menjadi pembeli marjinal yang menentukan token mana yang berkinerja lebih baik, terlepas dari setiap metrik on-chain dalam artikel ini.

Putusan untuk paruh kedua

Ethereum kalah dalam perlombaan L1 seperti yang didefinisikan semula, dan kalah dalam perlombaan itu dengan pilihan ketika bertaruh penuh pada rollup. Solana memenangkan segala sesuatu yang terukur di lapisan dasar sementara masih tertinggal jauh di mana uang institusional benar-benar berada. Perhatikan tiga angka hingga Desember: apakah arus ETF Ethereum pulih setelah peningkatan berikutnya mendarat, apakah peluncuran penuh Firedancer mengubah batas throughput Solana menjadi kategori aplikasi baru, dan apakah TVL DeFi Solana dapat bertahan di atas $12 miliar tanpa volume memecoin yang mensubsidinya. Rantai yang menjawab kelemahannya sendiri terlebih dahulu akan memiliki narasi tahun 2027. Sampai saat itu, perang yang diharapkan semua orang telah menetap menjadi sesuatu yang lebih aneh: dua pemenang, dua permainan berbeda, dan satu pertanyaan yang semakin usang.

Penafian: Artikel ini hanya untuk tujuan informasi dan tidak merupakan saran investasi. Pasar aset digital bersifat fluktuatif, dan Anda bisa kehilangan seluruh investasi Anda. Selalu lakukan riset Anda sendiri. Informasi terkini per 3 Juli 2026.