Pasar saham AS membuka musim keuangan baru, pasar bullish AI menghadapi ujian terbesar: apakah keuntungan bisa direalisasikan?

Pasar saham global terus mencetak level tertinggi baru yang didorong oleh narasi AI, tetapi variabel inti yang mendukung kenaikan ini mulai berubah secara halus: Ekspektasi laba itu sendiri naik dengan kecepatan yang lebih cepat.

Data terbaru menunjukkan bahwa analis memperkirakan laba perusahaan S&P 500 akan tumbuh sekitar 25% dalam setahun ke depan, salah satu laju tercepat sejak pemulihan pasca-pandemi. Revisi ke atas ini terutama didorong oleh ekonomi yang tangguh dan gelombang investasi AI.

Namun, menjelang musim laporan laba kuartal kedua yang akan datang, kekhawatiran pasar tentang "apakah ekspektasi sudah terlalu cepat mendahului realitas" meningkat secara bersamaan. Beberapa lembaga menunjukkan bahwa ketidakpastian seputar belanja modal terkait AI, keberlanjutan permintaan, dan efisiensi konversi laba dapat membuat jalur laba saat ini menghadapi risiko gagal.

Dalam konteks ini, perdebatan tentang "apakah pasar bull AI telah memasuki fase verifikasi laba" beralih dari tingkat valuasi ke kemampuan realisasi laba yang lebih inti.

Revisi ke atas cepat ekspektasi laba: Dorongan ganda AI dan ketahanan ekonomi

Menurut data Bloomberg, konsensus pasar saat ini memperkirakan pertumbuhan laba S&P 500 sekitar 25% dalam setahun ke depan, dan dalam enam bulan terakhir, ekspektasi laba tahunan telah direvisi naik hampir 20%, yang merupakan revisi terbesar sejak 2021.

Revisi ke atas ini terutama terkonsentrasi pada perusahaan chip dan "penyedia cloud skala besar", dengan pertumbuhan permintaan daya komputasi AI dianggap sebagai pendorong utama. Analis Capital Economics menunjukkan bahwa pasar saham terkait AI saat ini mungkin mendekati titik kritis, di mana ekspektasi laba dan asumsi belanja modal mulai sulit dipertahankan dalam jangka panjang, dan jika terjadi koreksi, dapat memicu penurunan pasar yang lebih luas.

Sementara itu, Michel Lerner, kepala platform investasi HOLT di bawah UBS, mengatakan bahwa harga saham dalam rantai industri AI saat ini mengandung asumsi "keuntungan luar biasa yang berkelanjutan dalam jangka panjang", namun probabilitas untuk mempertahankan profitabilitas tersebut "sangat rendah."

Kontroversi "gelembung laba" memanas: Pasar mulai mempertanyakan jalur realisasi

Seiring dengan kenaikan cepat ekspektasi laba, beberapa lembaga investasi mulai mewaspadai terbentuknya "gelembung laba."

Ben Inker menunjukkan bahwa kecepatan revisi ke atas ekspektasi laba untuk dua tahun ke depan "sangat jarang terjadi dalam sejarah, hanya terlihat pada fase pemulihan pasca-krisis", dan percaya bahwa pasar pada akhirnya mungkin akan menghadapi realitas "ketidakmampuan untuk mewujudkan ekspektasi tersebut."

Di sisi lain, Arun Sai, ahli strategi di Pictet Asset Management, berpendapat bahwa saat ini sedang dalam "siklus revisi ke atas laba terkuat sejak siklus super komoditas", yang menunjukkan fundamental jangka pendek masih memberikan dukungan.

Namun, suara yang lebih hati-hati semakin meningkat. Sarah Ketterer, CEO Causeway Capital Management, menunjukkan bahwa jika harga saham mencerminkan puncak siklus laba, maka fase saat ini mungkin bukan jendela alokasi yang ideal.

Valuasi stabil di permukaan: Revisi ke atas laba mengimbangi tekanan harga tinggi

Meskipun pasar terus mencetak rekor baru, indikator valuasi tidak lepas kendali secara bersamaan.

Menurut data Bloomberg, S&P 500 saat ini diperdagangkan sekitar 20 kali laba setahun ke depan, jauh di bawah level tahun lalu, dan jauh dari puncak valuasi selama periode rebound pandemi 2020 dan era gelembung internet. Analis menunjukkan bahwa revisi ke atas yang cepat dari ekspektasi laba sampai batas tertentu "mengimbangi" tekanan valuasi, sehingga indeks tetap berada dalam kisaran yang relatif terkendali saat mencapai rekor baru.

Namun, keseimbangan ini sangat bergantung pada realisasi laba. Begitu ekspektasi laba berhenti direvisi naik atau bahkan turun, tekanan valuasi dapat menjadi jelas dengan cepat.

Ekspektasi suku bunga dan lingkungan pendanaan: Risiko beralih dari valuasi ke biaya modal

Selain ketidakpastian di sisi laba, perubahan biaya modal juga menjadi variabel lain yang menjadi perhatian pasar. Pedagang saat ini memperkirakan setidaknya satu kenaikan suku bunga 25 basis poin di AS tahun ini, sementara awal tahun pasar umumnya memperkirakan dua hingga tiga kali pemotongan suku bunga.

Di tengah penyesuaian ekspektasi suku bunga, sensitivitas pasar terhadap lingkungan pendanaan perusahaan meningkat. Beberapa investor menunjukkan bahwa perusahaan baru-baru ini mempercepat pendanaan ekuitas dan utang, termasuk transaksi besar dan kasus IPO, yang mencerminkan permainan antara aktivitas pasar modal dan perubahan biaya modal.

Kasper Elmgreen mengatakan bahwa "margin keamanan pasar saat ini sangat terbatas", dan masalah utamanya adalah apakah laba dapat terus melampaui ekspektasi, dan apakah ada retakan potensial di tengah ekspektasi tinggi. Dengan dimulainya musim laporan laba kuartal kedua, siklus revisi ke atas laba yang digerakkan AI akan diuji secara sistematis untuk pertama kalinya.

Peringatan risiko dan klausul tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi khusus, situasi keuangan, atau kebutuhan pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan apa pun dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini adalah tanggung jawab sendiri.