Interpretasi makro Zhaoshang tentang Non-Farm: Data ketenagakerjaan yang tepat.

Peristiwa

2 Juli 2026, Biro Statistik Tenaga Kerja AS (BLS) merilis: Juni 2026, jumlah pekerjaan non-pertanian bertambah 57.000 orang, nilai yang diharapkan 113.000 orang, nilai sebelumnya 129.000 orang; tingkat pengangguran tercatat 4,2%, nilai yang diharapkan 4,3%, nilai sebelumnya 4,3%.

Pandangan Inti

Data pekerjaan non-pertanian bulan Juni lebih rendah dari yang diharapkan, terutama terhambat oleh penurunan tajam jumlah pekerjaan baru di sektor rekreasi dan perhotelan dibandingkan bulan sebelumnya. Perubahan ini mungkin disebabkan oleh jumlah wisatawan yang tidak mencapai ekspektasi selama Piala Dunia, ditambah dengan gangguan acara dan harga bensin domestik yang masih tinggi yang menimbulkan efek pengusiran terhadap wisatawan domestik reguler. Tingkat pengangguran turun menjadi 4,2%, terutama karena tingkat partisipasi tenaga kerja terus menurun, bukan karena perluasan permintaan tenaga kerja. Setelah data dirilis, ekspektasi pasar terhadap kenaikan suku bunga 50bp di paruh kedua tahun ini melemah secara signifikan, tetapi masih terus memperkirakan kenaikan suku bunga 25bp di paruh kedua tahun ini. Imbal hasil obligasi AS dan indeks dolar AS turun bersamaan. Tiga indeks utama saham AS beragam, dengan Nasdaq sempat rebound lalu kembali koreksi.

Secara spesifik: 1) Jumlah pekerjaan non-pertanian bulan Juni bertambah 57.000 orang, jauh di bawah ekspektasi pasar sebesar 113.000 orang. Data bulan sebelumnya secara total direvisi turun 74.000 orang, data pekerjaan non-pertanian bulan Mei direvisi turun dari 172.000 orang (nilai awal) menjadi 129.000 orang, data pekerjaan non-pertanian bulan April direvisi turun dari 179.000 orang (nilai awal 115.000 orang) menjadi 148.000 orang.

2) Berdasarkan sektor, penurunan tajam jumlah pekerjaan di sektor rekreasi dan perhotelan bulan Juni dibandingkan bulan sebelumnya menjadi alasan utama di bawah ekspektasi data pekerjaan non-pertanian bulan tersebut, atau mencerminkan bahwa jumlah wisatawan aktual selama Piala Dunia tidak mencapai ekspektasi, sementara gangguan arus pengunjung akibat acara dan harga produk minyak jadi domestik yang masih tinggi mungkin bersama-sama menimbulkan efek pengusiran terhadap wisatawan reguler. Sebaliknya, subsektor pendidikan dan layanan kesehatan, serta layanan profesional dan bisnis yang telah menunjukkan kinerja stabil sejak awal tahun ini, masih memberikan dukungan peningkatan pekerjaan yang signifikan pada bulan tersebut. Secara keseluruhan, pekerjaan sektor swasta bulan Juni bertambah 49.000 orang (sebelumnya 97.000 orang), di mana produksi barang bertambah 10.000 orang (sebelumnya 7.000 orang), dan produksi jasa bertambah 39.000 orang (sebelumnya 90.000 orang). Dalam hal produksi barang, peningkatan pekerjaan utama masih berasal dari sektor konstruksi, dengan penambahan pekerjaan bulan Juni sebesar 11.000 orang (sebelumnya 6.000 orang), sejalan dengan tren pemulihan berkelanjutan belanja konstruksi AS. Dalam hal produksi jasa, pekerjaan di sektor rekreasi dan perhotelan turun drastis menjadi -61.000 orang (sebelumnya 40.000 orang), menjadi penghambat terbesar penambahan pekerjaan bulan tersebut. Pekerjaan di sektor pendidikan dan layanan kesehatan bertambah 69.000 orang (sebelumnya 45.000 orang), sektor layanan profesional dan bisnis bertambah 36.000 orang (sebelumnya 11.000 orang), kinerja pekerjaan sejak awal tahun ini terus kuat dan sangat stabil. Sektor keuangan 0,0 ribu orang (sebelumnya -22.000 orang), sektor informasi -9.000 orang (sebelumnya -4.000 orang), terus lemah akibat dampak perubahan teknologi AI. Dalam hal pekerjaan pemerintah, total penambahan pekerjaan sebanyak 8.000 orang (sebelumnya 32.000 orang), terutama karena penambahan pekerjaan pemerintah daerah turun menjadi 2.000 orang (sebelumnya 33.000 orang), gagal terus mendorong pekerjaan secara keseluruhan.

3**) Data dari survei rumah tangga menunjukkan bahwa penurunan tingkat pengangguran terutama disebabkan oleh kontraksi pasokan tenaga kerja, bukan perluasan permintaan.** Tingkat pengangguran bulan Juni turun menjadi 4,2% (sebelumnya 4,3%), pasokan tenaga kerja terus menurun, tingkat partisipasi tenaga kerja turun menjadi 61,5% (sebelumnya 61,8%), level terendah sejak Maret 2021. Di antaranya, tingkat partisipasi tenaga kerja usia produktif 25-54 tahun turun menjadi 83,3% (sebelumnya 83,9%), tingkat partisipasi tenaga kerja kelompok usia 55 tahun ke atas stabil di 37,1% (sebelumnya 37,1%), keduanya merupakan level terendah sejak 2024. Tingkat pengangguran U6 yang lebih komprehensif turun menjadi 7,9% (sebelumnya 8,1%).

4) Pertumbuhan upah per jam terus membaik secara moderat. Pertumbuhan upah per jam bulan Juni naik secara bulanan menjadi 0,35% (sebelumnya 0,27%), secara tahunan 3,52% (sebelumnya 3,39%). Rata-rata jam kerja mingguan sektor swasta adalah 34,3 jam (sebelumnya 34,3 jam).

5) Reaksi pasar: Setelah data dirilis, data CME menunjukkan bahwa pasar secara signifikan melemahkan ekspektasi kenaikan suku bunga 50bp tahun ini, tetapi masih sepenuhnya memperkirakan kenaikan suku bunga 25bp di paruh kedua tahun ini. Imbal hasil obligasi AS 2 tahun turun dari 4,18% menjadi sekitar 4,11%, indeks dolar AS turun dari 101,2 menjadi 100,7. Ketiga indeks utama saham AS sempat rebound setelah pembukaan, kemudian Nasdaq dan S&P 500 kembali turun.

Kami telah berulang kali menyebutkan sebelumnya, untuk menjaga parit modal lintas batas, setelah kenaikan suku bunga oleh ECB dan BOJ, The Fed untuk sementara tidak akan menurunkan suku bunga. Tetapi kapan The Fed akan menaikkan suku bunga, bagaimana cara menaikkannya, berapa kali menjadi teka-teki. Karena The Fed mengaburkan panduan ke depan, pasar sangat terpecah. Pada akhir Juni, probabilitas kenaikan suku bunga September yang diberikan CME telah melebihi 60%. Jika data pekerjaan periode ini semakin menguat dibandingkan Mei, ekspektasi beberapa kali kenaikan suku bunga tahun ini akan meningkat secara signifikan. Sementara data non-pertanian yang lemah, pertumbuhan upah per jam yang sedikit lebih kuat, dan tingkat pengangguran yang semakin turun dengan tepat menggambarkan bahwa pasar tenaga kerja AS memiliki ketahanan tetapi tidak terlalu kuat. Ditambah dengan pernyataan "risiko kenaikan inflasi telah sedikit mereda" di Forum ECB pekan ini, pasar memberikan koreksi tertentu terhadap ekspektasi kenaikan suku bunga, dari ekspektasi beberapa kali kenaikan suku bunga melemah menjadi mungkin satu kali kenaikan suku bunga tahun ini.

Namun, kami berpendapat bahwa sebagian besar aset non-AI adalah aset opsi penurunan suku bunga deep out-of-the-money The Fed. Selama The Fed tidak lagi menurunkan suku bunga, aset semacam itu akan sulit memiliki kinerja berkelanjutan. Sebaliknya, mengacu pada pergerakan saham AS tahun 1999-2000, kenaikan suku bunga The Fed bukanlah akhir bagi aset di sektor berkinerja tinggi. Dengan kata lain, yang kemungkinan besar mengakhiri tren naik aset AI adalah titik balik siklus industri AI, bukan tindakan The Fed. Perlu dicatat, menurut pedoman perusahaan global, Q3 mungkin merupakan puncak pertumbuhan belanja modal global tahun-ke-tahun. Jika tidak ada cerita baru tentang AI, Q4 memang memiliki risiko koreksi.

Sumber artikel: Tim Zhang Jingjing, Makroekonomi China Merchants Securities

Peringatan Risiko dan Klausul Penyangkalan

        Pasar berisiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan tidak mempertimbangkan tujuan investasi, kondisi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini, risiko ditanggung sendiri.