Penambang Bitcoin Terus Menahan Distribusi saat Puell Multiple Kembali ke Zona Akumulasi Historis

Pembacaan terbaru dari Puell Multiple telah menurun ke sekitar 0.6, menempatkan indikator kembali ke dalam zona yang secara historis bertepatan dengan periode kompresi pendapatan penambang. Dari perspektif on-chain, ini mencerminkan bahwa penambang menghasilkan jauh lebih sedikit dalam USD dibandingkan rata-rata tahunan, mengurangi insentif untuk mendistribusikan BTC yang baru ditambang secara agresif ke pasar.

Melihat siklus sebelumnya, setiap penurunan besar Puell Multiple di bawah 0.5–0.6 telah muncul selama fase stres pasar atau konsolidasi yang berkepanjangan. Meskipun sinyal-sinyal ini belum mengidentifikasi titik terendah yang tepat, sinyal-sinyal tersebut secara konsisten menandai periode di mana tekanan jual dari penambang menjadi lebih lemah secara struktural. Pembacaan saat ini mengikuti pola yang sama, menunjukkan bahwa pasokan yang digerakkan oleh penambang menjadi semakin terbatas meskipun terjadi pelemahan harga baru-baru ini.

Dinamika ini menjadi lebih bermakna jika dilihat bersama struktur pasokan pasca-halving Bitcoin. Setelah halving 2024, penerbitan harian telah dipotong setengahnya, yang berarti setiap pengurangan lebih lanjut dalam penjualan penambang memperkuat kontraksi pasokan yang sedang berlangsung. Jika permintaan spot tetap stabil atau menguat melalui arus masuk ETF dan alokasi institusional, pasar secara bertahap dapat bertransisi dari lingkungan yang digerakkan oleh distribusi menuju lingkungan yang ditandai dengan pengetatan pasokan yang tersedia.

Puell Multiple tidak boleh diartikan sebagai sinyal beli yang berdiri sendiri. Sebaliknya, ia berfungsi sebagai indikator on-chain makro yang berharga yang mengukur kondisi ekonomi penambang Bitcoin. Pada level saat ini, ini menunjukkan bahwa risiko kapitulasi penambang meningkat sementara tekanan sisi jual struktural terus memudar. Secara historis, kondisi ini sering berkembang sebelum ekspansi harga jangka menengah hingga panjang yang lebih kuat, menjadikan minggu-minggu mendatang sangat penting untuk mengonfirmasi apakah Bitcoin memasuki fase akumulasi yang didorong oleh pasokan lainnya.