Pasar Saham Sedang Di Ambang Melakukan Sesuatu untuk Pertama Kalinya dalam 155 Tahun, dan Sejarah Sangat Jelas tentang Apa Artinya bagi Investor

Jika Anda sering menyimak acara berita keuangan, Anda mungkin akrab dengan analis Wall Street yang mengutip rasio harga terhadap laba (P/E) -- baik melihat ke belakang selama 12 bulan sebelumnya atau melihat perkiraan laba untuk 12 bulan ke depan -- sebagai cara umum untuk menilai S&P 500 (^GSPC +0,00%).

Meskipun metrik ini berguna, saya pikir rasio harga terhadap laba yang disesuaikan secara siklis (CAPE) adalah salah satu alat yang lebih mendalam untuk menilai valuasi pasar saham jangka panjang. Rasio CAPE dikembangkan untuk memperhalus volatilitas yang terlihat pada angka laba satu tahun. Ini dihitung dengan mengambil harga pasar saham saat ini relatif terhadap rata-rata laba per saham (EPS) selama 10 tahun sebelumnya. Pendekatan ini lebih baik mengungkapkan apakah saham diperdagangkan pada tingkat yang dibenarkan oleh kinerja keuangan perusahaan, atau apakah spekulasi telah mendorong harga ke tingkat yang tidak berkelanjutan.

Secara keseluruhan, rasio CAPE berguna dalam menyoroti siklus overvaluasi dan undervaluasi, membantu membentuk hasil investor sepanjang jalan. Pada harga terbaru, rasio CAPE berada pada angka 41 -- jelas di wilayah overvaluasi. Mari kita uraikan apa yang mungkin ditunjukkan ini dan apa yang perlu dipertimbangkan dengan hati-hati.

Data Rasio CAPE Shiller S&P 500 oleh YCharts.

Apa yang diukur oleh rasio CAPE, dan mengapa itu penting?

Rasio CAPE meningkatkan ukuran valuasi tradisional karena menggabungkan data laba yang disesuaikan dengan inflasi selama satu dekade. Dengan demikian, rasio CAPE mengurangi anomali dari puncak dan lembah siklus bisnis, seperti resesi, yang sering menekan laba sementara, atau booming, yang meningkatkannya.

Akibatnya, rasio CAPE memberikan ukuran yang andal apakah pasar yang lebih luas murah atau terlalu panas relatif terhadap tolok ukur historis. Selain itu, kepentingannya terletak pada rekam jejaknya sebagai barometer pengembalian jangka panjang. Analisis jangka panjang dari rasio CAPE telah mengungkapkan bahwa pembacaan yang tinggi, seperti yang terlihat sekarang, cenderung mendahului periode panjang pengembalian pasar di bawah rata-rata.

Sumber gambar: Getty Images.

Kapan rasio CAPE mencapai puncaknya di masa lalu?

Secara umum, rasio CAPE yang tinggi biasanya menunjukkan bahwa harga saham terlepas dari pertumbuhan laba yang berkelanjutan. Ini sering didorong oleh kombinasi narasi teknologi atau ekonomi, likuiditas yang melimpah, dan antusiasme yang meluas.

Selama tahun 1920-an, rasio CAPE meningkat secara stabil -- akhirnya mencapai angka 27,6 pada tahun 1929 di tengah industrialisasi yang cepat dan kredit yang mudah. Lingkungan ini memicu gelembung spekulatif yang akhirnya pecah dan memicu Depresi Hebat. Dow Jones Industrial Average (^DJI +1,14%) kehilangan hampir 90% nilainya dari puncak ke palung selama empat tahun berikutnya.

Dalam sejarah yang lebih baru, akhir 1990-an dan awal 2000-an menyaksikan pembacaan yang lebih ekstrem, dengan rasio CAPE memuncak sekitar 44 antara tahun 1999 dan 2000. Kali ini, lonjakan didorong oleh revolusi dot-com, ketika investor menuangkan modal yang belum pernah terjadi sebelumnya ke perusahaan terkait internet yang menjanjikan pertumbuhan transformatif, meskipun banyak yang kekurangan model bisnis nyata atau kekuatan laba yang nyata.

Ketika ekspektasi terbukti terlalu optimis, gelembung dot-com mengempis tajam, mengakibatkan periode panjang perdagangan sideways dan penghancuran kekayaan yang signifikan.

Akankah pasar saham jatuh pada tahun 2026?

Sejak 2020, rasio CAPE telah mencatat pembacaan rata-rata sekitar 30 atau lebih setiap tahun. Menurut 155 tahun data pasar yang diuji, tingkat rasio CAPE saat ini berada dalam jarak dekat untuk melampaui puncak yang terlihat lebih dari dua dekade lalu.

Meskipun kinerja masa lalu tidak pernah menjadi indikator yang dijamin untuk hasil masa depan, sulit untuk mengabaikan pola di sini. Rasio CAPE yang meningkat menunjukkan bahwa valuasi yang tinggi datang dengan kerentanan yang meningkat terhadap koreksi atau penurunan tajam jika ekspektasi pertumbuhan mengecewakan atau tekanan makro eksternal meningkat.

Untuk bersiap menghadapi potensi turbulensi pasar, strategi lindung nilai yang paling efektif berkisar pada konstruksi portofolio yang bijaksana yang dilakukan sebelum aksi jual dimulai. Diversifikasi luas di seluruh kelas aset sangat penting. Ini termasuk alokasi ke obligasi yang diterbitkan pemerintah, yang biasanya naik ketika saham melemah karena permintaan safe-haven. Menggabungkan komoditas seperti emas dapat menambah perlindungan lebih lanjut terhadap guncangan geopolitik atau inflasi.

Selain itu, membangun bantalan kas memberikan fleksibilitas untuk menempatkan modal pada valuasi yang lebih menarik selama penurunan. Dalam saham, mengalihkan penekanan ke industri defensif seperti barang konsumen pokok juga mengurangi sensitivitas keseluruhan terhadap sektor pertumbuhan yang lebih tinggi.

Dengan mempertahankan pandangan hati-hati seputar valuasi dan menghindari konsentrasi berat di bagian pasar saham yang paling mahal dan paling volatil, portofolio dapat diposisikan untuk bertahan dalam ketidakpastian sambil tetap selaras dengan tujuan jangka panjang membangun dan mempertahankan kekayaan.