Mendadak! Coinbase berbalik mendukung stablecoin pesaing, hegemoni USDC akan runtuh?

Stabilcoin mulai berguncang. Aturan yang selama ini dianggap wajar—penerbit menikmati bunga, saluran distribusi hanya diam—kini benar-benar robek.

Open USD ($OUSD) bukan proyek kecil. Di belakangnya ada lebih dari 140 perusahaan, termasuk Coinbase, Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, dan Google. Mereka memiliki aturan main baru: perusahaan bisa mencetak gratis, menebus gratis, lalu keuntungan cadangan utama langsung dibagikan ke platform yang membantu menarik pengguna dan memperluas saluran.

Aliansi ini menebas langsung ayah $USDC—Circle. Dulu tanpa dukungan besar dari Coinbase, $USDC tidak akan sampai sejauh ini. Laporan kuartal I menunjukkan Coinbase memegang lebih dari 25% $USDC yang beredar, rata-rata $19 miliar. Base chain miliknya, hanya dalam satu kuartal, menangani 62% transaksi stablecoin on-chain global.

Jadi Coinbase bergabung dengan aliansi $OUSD bukan sekadar untuk foto bersama. Ini adalah saluran distribusi terbesar yang membesarkan pesaing langsung. Harga saham Circle anjlok 16% pada hari pengumuman, pasar langsung menghitung dampaknya.

Mengapa saluran distribusi berani memberontak? Karena stablecoin sudah bukan lagi mainan spekulan. Kini ia menjadi fondasi penyelesaian global dan pembayaran lintas batas. Siapa yang menguasai pengguna, dialah yang berhak menegosiasikan bagi hasil. $OUSD langsung menghapus biaya pencetakan dan penebusan, mengembalikan semua bunga kepada distributor.

Tahun 2024, Circle membayar Coinbase $908 juta berdasarkan perjanjian bagi hasil. Tahun 2025, Coinbase menghasilkan $1,35 miliar dari stablecoin, 19% dari pendapatan tahunan. Sekarang Coinbase menjadi anggota pendiri $OUSD, setara dengan mendapatkan kartu tawar utama. Perhatikan waktunya—kontrak tiga tahun dengan Circle berakhir Agustus 2026.

Tiger Research blak-blakan: Sebagai pembangun inti stablecoin pesaing yang menegosiasikan perpanjangan kontrak, daya tawar Coinbase langsung maksimal. CEO Brian Armstrong hanya berkomentar: Berharap mendorong adopsi stablecoin. Tapi semua orang tahu, di balik "adopsi" ini ada pembagian kue baru.

Tentu Circle tidak menyerah. CEO Jeremy Allaire menulis panjang di X untuk mempertahankan posisi, argumen inti: Stablecoin adalah bisnis jaringan pemenang-ambil-semua. Ia menampilkan data Artemis: Volume transaksi $USDC on-chain di Q1 2026 mendekati $30 triliun, menguasai 80% stablecoin dolar di blockchain utama.

Ia berkata: "$USDC adalah aset digital likuiditas tiga besar global, likuiditas di belakangnya turun drastis. $BTC, $USDT, $USDC memiliki likuiditas level pertama, stablecoin dolar lainnya hanya sepersepuluhnya. Selain itu, likuiditas pesaing biasanya terkonsentrasi di order market-making satu bursa, sementara $USDC tersebar di puluhan skenario. Sistem ini sudah kami dalami hampir satu dekade."

Allaire juga menyerang slogan "biaya nol" $OUSD: Kedengarannya enak, tapi operasional membutuhkan solusi terstruktur yang lebih matang. Circle sudah lama membantu klien besar mengurangi biaya sirkulasi melalui kontrak kustom, bukan dengan menghapus biaya secara seragam.

Ia melontarkan keraguan lebih tajam: Bisakah aliansi 140 raksasa berjalan cepat di industri digital yang mengutamakan kecepatan? Aliansi besar di industri keuangan pada masa lalu biasanya berjalan lambat, hasilnya bisa diprediksi. Circle juga pernah mencoba struktur aliansi di awal, akhirnya menemukan model mandiri yang lebih efisien.

Ada juga logika keuangan: Jika semua keuntungan cadangan dibagikan ke saluran, siapa yang membayar biaya lisensi kepatuhan? Siapa yang membiayai tim manajemen risiko dan manajemen treasury 24/7? Investasi infrastruktur ini tidak bisa muncul begitu saja.

Analis pasar juga tidak terlalu optimis. Lorenzo Valente dari ARK Invest menunjukkan bahwa stablecoin baru mana pun menghadapi masalah start dingin. Pasar modal dan bursa sudah mengoptimalkan pasangan perdagangan di sekitar $USDT dan $USDC. Ia menulis: "Aliansi yang terdiri dari ratusan perusahaan yang saling bersaing, secara historis tidak ada contoh sukses. Circle dan Tether bisa langsung mendorong apapun yang mereka mau tanpa harus berdiskusi dengan siapa pun; setiap keputusan dalam aliansi harus mengoordinasikan kepentingan berbagai pihak, kecepatan tidak akan bisa mengimbangi."

Valente juga menyebut risiko regulasi dan antimonopoli: Circle dan Tether menghabiskan bertahun-tahun mendapatkan lisensi dan membangun hubungan di seluruh dunia. $OUSD mengumpulkan kartu pembayaran top, perusahaan manajemen aset, bank dalam satu langkah—targetnya terlalu besar, mudah menjadi sasaran otoritas antimonopoli.

Yang lebih kritis, anggota aliansi pun punya kalkulasi sendiri. Stripe baru saja mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge, sedang membangun layanan keuangannya sendiri. Bank-bank besar sedang menguji simpanan tokenisasi buatan sendiri. Ripple juga mendorong stablecoin eksklusif. Para pemegang saluran distribusi ini tidak akan hanya mengarahkan lalu lintas secara eksklusif ke $OUSD. Begitu lalu lintas terpecah, kecepatan ekspansi jaringan melambat.

Kayla Phillips dari Hivemind menanyakan pertanyaan praktis: "Bagaimana 140 institusi berkoordinasi tata kelola? Jika tidak semua bisa membuat keputusan setara, mengapa perusahaan yang tidak masuk inti tetap mau bekerja dalam aliansi?"

Inti pertempuran ini adalah diferensiasi lapisan penyelesaian stablecoin. Perusahaan besar tidak lagi melihat stablecoin sebagai produk ritel independen, melainkan alat standar untuk penyelesaian backend. Circle ingin mempertahankan pangsa, harus mempercepat protokol lintas rantai CCTP, dompet yang tertanam untuk institusi, serta layanan nilai tambah lainnya, sehingga ekosistem perangkat lunak memberikan nilai tambah di luar pembagian bunga.

Pada akhirnya, persaingan stablecoin telah bergeser dari pertarungan teknologi ke perebutan langsung hak distribusi pendapatan. Saluran distribusi bersatu untuk mengambil kembali bunga yang dihasilkan oleh lalu lintas pengguna mereka. Model yang didominasi penerbit sedang menghadapi tantangan terkuat dalam sejarah.

Apakah $USDC yang Anda pegang akan menjadi "selebriti yang ketinggalan zaman"? Jawaban atas pertanyaan ini mungkin tersembunyi dalam kontrak Agustus 2026.

Ikuti saya: Dapatkan analisis dan wawasan pasar kripto real-time! $BTC $ETH $SOL

#GateCard上线积分体系 #Nonfarm payrolls anjlok, menekan ekspektasi kenaikan suku bunga #PrediksiPialaDuniaArgentinaVSKepulauanCapeVerde