Tinjauan Pasar Kripto Kuartal Kedua: Tren Pasar, Rotasi Sektor, dan Perkembangan Biaya

Penulis: Tanay Ved, Peneliti Senior Coin Metrics; Diterjemahkan oleh: Shaw, Golden Finance

Ringkasan Poin Utama:

• Dipengaruhi oleh perubahan ekspektasi suku bunga, arus keluar dana ETF Bitcoin yang berkelanjutan, dan pergeseran besar dana ke saham AI, Bitcoin telah mengembalikan seluruh kenaikan bulan April, dengan penurunan keseluruhan sekitar 11% pada kuartal kedua.

• Tiga saluran likuiditas inti—ETF, Strategy, dan stablecoin—melemah secara bersamaan pada kuartal kedua, dengan hanya ETF Bitcoin spot yang mencatat arus keluar bersih sebesar $4,08 miliar.

• Total likuidasi posisi long Bitcoin dan Ethereum pada kuartal ini mencapai $8,35 miliar, dengan deleveraging pasar skala besar; memasuki kuartal ketiga, likuiditas pasar memang menyusut, tetapi stabilitas keseluruhan meningkat.

Ikhtisar Pasar dan Kinerja Harga

Awal kuartal kedua tahun 2026, aset digital sempat menunjukkan momentum kenaikan yang kuat. Pasar lesu pada kuartal pertama, tetapi memasuki April Bitcoin mengalami pemulihan penuh, naik bersama saham AS, mencapai harga sekitar $82.000; pada saat itu, kekhawatiran geopolitik mereda sementara, dan permintaan institusional sedikit pulih. Namun, kenaikan ini tidak bertahan.

Pembalikan harga didorong oleh tiga faktor yang tumpang tindih: Fluktuasi berulang dalam diplomasi AS-Iran, harga minyak mentah Brent melonjak ke $126,41, harga minyak terus naik; kebijakan moneter The Fed beralih ke sikap hawkish; dan pergeseran besar dana ke saham AI dengan pertumbuhan laba yang kokoh.

Sumber: Dasbor Talos State of the Market

Sebelum pertengahan Mei, aset kripto bergerak searah dengan pasar saham AS secara keseluruhan, dengan Bitcoin dan Ethereum masing-masing naik sekitar 20% sejak awal April. Namun, pada akhir Mei keduanya mulai berbeda: cryptocurrency mulai terkoreksi, sementara saham AS tetap kuat. Pada akhir kuartal, indeks S&P 500 dan Nasdaq 100 masing-masing naik sekitar 16% dan 28%; Bitcoin turun sekitar 10%, Ethereum turun sekitar 20%, dan SOL turun sekitar 13%.

Sumber: Dasbor Talos State of the Market

Harga Bitcoin saat ini berkisar sekitar $60.000, turun sekitar 52% dari titik tertinggi sepanjang masa $126.000 yang dicapai pada akhir 2025. Performa altcoin sebagian besar serupa, hanya sedikit yang mencatat kenaikan. Di antara 20 aset kripto teratas berdasarkan kapitalisasi pasar tahun ini, Hyperliquid (token HYPE) adalah satu-satunya yang berkinerja baik, dengan kenaikan 142%, didorong oleh lonjakan permintaan perdagangan kontrak berjangka berkelanjutan untuk saham dan komoditas di rantai.

Arus Dana

Pelemahan pasar pada kuartal ini diperparah oleh penyusutan simultan dari tiga saluran permintaan inti: ETF Bitcoin spot, perusahaan treasury seperti MicroStrategy, dan total pasokan stablecoin semuanya memburuk.

ETF Bitcoin Spot

ETF Bitcoin spot memulai kuartal kedua dengan baik, dengan arus masuk bersih yang berkelanjutan. Pada 20 April, tercatat puncak arus masuk bersih harian sebesar $474 juta, setelah itu arus dana berbalik total. Sisa kuartal didominasi oleh arus keluar bersih, dengan total 53 hari perdagangan mencatat arus keluar dan hanya 30 hari dengan arus masuk bersih pada kuartal kedua. Semua penerbit yang dilacak mencatat arus keluar bersih gabungan sebesar $4,08 miliar, dengan sebagian besar arus keluar terjadi pada bulan Juni, mencapai $3,84 miliar.

Sumber: Dasbor Talos State of the Market

Treasury Digital (Strategy)

Pace akuisisi Bitcoin Strategy pada kuartal ini melambat secara signifikan. Saham preferen STRC yang diterbitkan perusahaan, yang awalnya dirancang untuk diperdagangkan mendekati $100, jatuh ke rekor terendah sekitar $74; sementara itu, premium nilai aset bersih yang disesuaikan perusahaan turun menjadi 1x, secara langsung menghambat saluran pendanaan yang mendukung akumulasi Bitcoin. Pada awal Juni, penjualan 32 Bitcoin oleh perusahaan mengejutkan pasar, mengguncang konsensus jangka panjang "tidak pernah menjual". Untuk itu, Strategy meluncurkan kerangka modal kredit digital baru: menaikkan dividen STRC menjadi 12%, mendapat persetujuan untuk menjual Bitcoin senilai hingga $1,25 miliar, dan membangun cadangan kas sebesar $2,55 miliar, yang dapat menutupi kewajiban dividen selama sekitar 17 bulan.

Stablecoin

Total kapitalisasi pasar stablecoin secara keseluruhan menyusut sekitar $4,2 miliar pada kuartal kedua, menghilangkan sebagian besar dana cadangan yang mendukung perdagangan di rantai dan likuiditas pasar. Di antaranya, USDT tumbuh sedikit sebesar $1,8 miliar, sementara Circle (USDC) kehilangan $3,4 miliar; dengan meningkatnya sentimen risk-off, permintaan investor untuk strategi stablecoin berbunga menurun, dan USDe yang diterbitkan Ethena menyusut $1,4 miliar.

Ketiga saluran permintaan inti melemah secara bersamaan, membuat lingkungan likuiditas pasar pada kuartal ketiga jauh lebih ketat dibandingkan awal kuartal kedua. Apakah dana akan kembali ke aset kripto atau terus mengalir ke saham AI masih menjadi variabel inti yang perlu dipantau.

Data Perdagangan Bursa dan Pasar Derivatif

Total volume perdagangan spot di semua bursa turun 28% secara kuartalan menjadi $2,32 triliun, melanjutkan tren penurunan volume yang dimulai pada Januari. Volume perdagangan berjangka relatif lebih tangguh, mencapai $12,32 triliun, hanya turun 11,6% secara kuartalan; namun rasio volume spot/berjangka menyempit dari 0,23x menjadi 0,19x, menunjukkan bahwa dana pasar lebih beralih ke posisi derivatif, sementara permintaan pembelian spot melemah.

Hyperliquid menonjol, dengan pangsa pasar volume perdagangan berjangka naik menjadi sekitar 4,5%, karena kontrak berjangka berkelanjutan di rantai terus merebut pangsa pasar dari bursa terpusat.

Sumber: Dasbor Talos State of the Market

Open interest mencapai puncak sebelum penurunan besar di bulan Mei, dengan open interest Bitcoin sebesar $49,2 miliar dan Ethereum sebesar $27,2 miliar. Sekarang masing-masing turun menjadi $33,5 miliar dan $16,2 miliar, turun 32% dan 40% dari puncak. Total likuidasi posisi long Bitcoin dan Ethereum pada kuartal kedua mencapai $8,35 miliar, dengan lebih dari setengah likuidasi terkonsentrasi antara 25 Mei dan 7 Juni; posisi long dengan leverage tinggi dilikuidasi secara massal dalam siklus penurunan yang memperkuat diri sendiri. Memasuki kuartal ketiga, tingkat leverage pasar secara keseluruhan telah menurun secara signifikan.

Tingkat pendanaan pada kuartal ini sangat fluktuatif: pada pertengahan April, terjadi diskon dalam, dengan tingkat pendanaan tahunan serendah -16%; seiring akumulasi posisi long yang terus berlanjut, tingkat pendanaan pada bulan Mei berbalik positif secara signifikan, mencapai +10% tahunan. Aksi jual pasar berikutnya membawa tingkat pendanaan kembali ke netral, dan pada akhir kuartal, didorong oleh sentimen hati-hati, tingkat pendanaan berosilasi di sekitar nol.

Likuiditas pasar juga melemah secara bersamaan. Kedalaman buku pesanan 2% Bitcoin turun dari puncak hampir $70 juta pada awal Mei menjadi sekitar $35-40 juta pada akhir Juni, mencerminkan penipisan buku pesanan dan penurunan signifikan dalam kemampuan menyerap tekanan jual.

Sumber: Dasbor Talos State of the Market

Tema Inti yang Membentuk Kuartal Ini dan Arah Masa Depan

Terlepas dari pergerakan harga kuartal ini, beberapa perubahan struktural telah menunjukkan arah perkembangan pasar di masa depan, mencakup berbagai kelas aset baru di rantai dan infrastruktur dasar yang mendukung aset-aset ini.

Saham yang Ditokenisasi: Coinbase meluncurkan produk saham yang ditokenisasi dengan agunan 1:1 penuh, memungkinkan investor menikmati semua hak pemegang saham yang sesuai dengan saham tersebut. Dengan munculnya model baru tokenisasi sekuritas seperti saham, kami menguraikan berbagai jalur untuk mendapatkan eksposur saham di rantai.

Kontrak Berjangka Berkelanjutan RWA Meledak: Didukung oleh kontrak berjangka berkelanjutan HIP-3 Hyperliquid dan produk kontrak berjangka berkelanjutan aset dunia nyata (RWA) 24/7 di bursa terpusat, perdagangan di rantai dan mekanisme penemuan harga tidak lagi terbatas pada cryptocurrency, meluas ke saham, indeks, dan komoditas.

Penetapan Harga Pra-IPO SpaceX di Rantai: SpaceX secara resmi tercatat di Nasdaq pada 12 Juni 2026 waktu Timur AS dengan kode SPCX. IPO dengan valuasi $1,7 triliun ini, sebelum pencatatan resmi, terlebih dahulu menentukan harga melalui infrastruktur kripto, menyediakan saluran penemuan harga awal untuk perusahaan swasta yang belum go public.

Treasury dan Pasar Pinjaman: Treasury di rantai menjadi kendaraan inti untuk alokasi dana institusional, mengumpulkan simpanan pengguna dan menginvestasikannya ke dalam strategi pinjaman yang telah disaring di protokol seperti Morpho dan Aave. Manajer aset tradisional seperti Bitwise memasuki operasi strategi treasury, dan infrastruktur pendukung yang relevan dengan cepat menjadi matang.