Nonfarm "gagal", Citi: alasan kenaikan suku bunga sudah "tidak ada lagi", perkirakan Fed akan restart pemotongan suku bunga pada Oktober.

Data pekerjaan non-pertanian yang lemah di bulan Juni secara fundamental mengubah keseimbangan kebijakan Federal Reserve.

Menurut meja perdagangan Zhuifeng, dalam laporan mingguan ekonomi AS yang dirilis pada 2 Juli, Citi Research dengan jelas menyatakan bahwa laporan kerja bulan Juni dengan tegas membantah perlunya kenaikan suku bunga. Beberapa alasan yang sebelumnya mendukung sikap hawkish—seperti kenaikan harga minyak, percepatan pertumbuhan upah, dan PCE inti di atas target—telah menghilang secara berturut-turut, "alasan untuk menaikkan suku bunga telah hilang," dan mereka mempertahankan prakiraan dasar: dengan meningkatnya tingkat pengangguran dalam beberapa bulan mendatang, Federal Reserve akan memulai kembali pemotongan suku bunga pada bulan Oktober.

Penilaian ini memiliki dampak langsung pada pasar. Jika prediksi Citi menjadi kenyataan, kisaran suku bunga kebijakan Federal Reserve akan turun dari 3,5% hingga 3,75% saat ini menjadi 3,25% hingga 3,5% pada bulan Oktober, dan kemudian dipotong lagi menjadi 3,0% hingga 3,25% sebelum akhir tahun.

Data non-pertanian jauh di bawah ekspektasi, dan "kandungan emas" dari penurunan tingkat pengangguran diragukan

Penambahan pekerjaan non-pertanian AS pada bulan Juni hanya 57.000, jauh di bawah ekspektasi sebelumnya, dan data dua bulan sebelumnya direvisi turun sebesar 74.000. Setelah revisi, rata-rata pertumbuhan bulanan non-pertanian dalam tiga bulan terakhir turun menjadi sekitar 111.000, turun signifikan dari level lebih dari 180.000 sebelum revisi.

Dilihat dari sektor, pekerjaan di sektor rekreasi dan perhotelan turun sebesar 61.000, yang mengonfirmasi bahwa pertumbuhan abnormal sektor ini pada bulan Mei berasal dari masalah penyesuaian musiman, bukan dari permintaan pekerjaan terkait Piala Dunia. Sementara itu, data JOLTS menunjukkan bahwa meskipun lowongan pekerjaan masih cukup kuat, tingkat perekrutan terus rendah, saling mengonfirmasi dengan tren pelemahan data non-pertanian.

Perlu dicatat bahwa tingkat pengangguran bulan Juni turun dari 4,296% menjadi 4,189%, tetapi penurunan ini sepenuhnya disebabkan oleh penurunan tajam tingkat partisipasi angkatan kerja dari 61,8% menjadi 61,5%, terutama karena penurunan tajam partisipasi di kelompok usia 25 hingga 34 tahun.

Citi menganggap ini lebih mungkin sebagai "kebisingan" statistik daripada sinyal ekonomi nyata—jika tingkat partisipasi tetap tidak berubah, tingkat pengangguran sebenarnya akan naik di atas 4,5%. Dengan tingkat partisipasi yang sulit untuk turun lebih lanjut atau bahkan memantul, tingkat pengangguran cenderung meningkat dalam beberapa bulan mendatang.

Tekanan inflasi juga mereda secara bersamaan, PCE inti mungkin direvisi turun

Di sisi inflasi, Citi percaya bahwa berbagai faktor bersama-sama menekan tekanan harga. Harga minyak telah turun kembali ke level sebelum konflik; data CPI dan PCE bulan Juli diperkirakan akan menunjukkan penurunan bulanan; perlambatan lebih lanjut dalam harga sewa perumahan juga akan menekan CPI inti dan PCE inti.

Perkembangan inflasi paling penting dalam seminggu terakhir adalah pengumuman revisi metodologi PCE inti—metode baru menggunakan pendekatan penyesuaian harga yang lebih wajar untuk barang terkait AI. Diperkirakan, setelah revisi, tingkat pertumbuhan tahunan PCE inti mungkin diturunkan sebesar 20 hingga 30 basis poin, dan akan secara resmi tercermin pada bulan September.

Dikombinasikan dengan prakiraan terbaru, tingkat pertumbuhan tahunan PCE inti diperkirakan akan secara bertahap turun dari sekitar 3,4% saat ini, menjadi 3,0% pada akhir 2026, dan lebih lanjut turun ke kisaran 2,1% hingga 2,2% pada pertengahan 2027.

Sikap Ketua Federal Reserve netral, jalur pemotongan suku bunga Oktober semakin jelas

Di sisi sinyal kebijakan, pidato Ketua Federal Reserve Walsh melanjutkan sikapnya yang "tidak memberikan panduan ke depan", dengan jelas menyatakan bahwa ia tidak akan berkomentar tentang data dua minggu terakhir. Meskipun beberapa pelaku pasar menafsirkan pernyataannya dalam konferensi pers FOMC bulan Juni sebagai agak hawkish, penilaian yang lebih akurat adalah "tetap diam tentang kebijakan masa depan, sehingga sikapnya netral." Walsh mengkonfirmasi di Sintra bahwa risiko inflasi telah menurun dalam empat minggu terakhir, dan menyebutkan potensi peningkatan produktivitas dari AI. Pernyataan ini "tidak mengejutkan dan jelas bukan hawkish."

Prakiraan dasar menunjukkan bahwa pertemuan FOMC bulan Juli dan September akan tetap tidak berubah, pertemuan 28 Oktober akan memotong suku bunga pertama sebesar 25 basis poin, dan bulan Desember akan memotong lagi 25 basis poin, sehingga kisaran suku bunga dana federal pada akhir tahun berada di 3,0% hingga 3,25%. Pada saat yang sama, diperkirakan akan ada tiga pemotongan suku bunga lagi pada tahun 2027, dengan kisaran suku bunga terminal 2,75% hingga 3,0%.

Selain itu, Citi memperkirakan bahwa PDB riil AS pada kuartal kedua tumbuh pada tingkat tahunan yang disesuaikan secara musiman sebesar 1,9%, dengan konsumsi menyumbang 1,3 poin persentase dan ekspor neto menekan sekitar 1,2 poin persentase. Pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan melambat, lebih lanjut mendukung logika kebijakan Federal Reserve untuk beralih ke pelonggaran.

Konten luar biasa di atas berasal dari meja perdagangan Zhuifeng.

Untuk interpretasi yang lebih rinci, termasuk interpretasi waktu nyata, penelitian lini pertama, dan lainnya, silakan bergabung dengan [**Anggota Tahunan Meja Perdagangan Zhuifeng**]

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-0d8d8bee3a-6125f221f2-8b7abd-7649e1)

Peringatan risiko dan klausul tanggung jawab

          

            Pasar mengandung risiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini bukan merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi, situasi keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna individu. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini adalah tanggung jawab sendiri.