Hari ini sektor semikonduktor turun cukup tajam, saya yakin banyak teman yang suasana hatinya tidak baik saat membuka akun, saya juga demikian.

Saya sudah membaca laporan terbaru JPMorgan "Flows & Liquidity", dan saya rangkumkan untuk kalian.
Pandangan keseluruhan JPMorgan cenderung optimis.
Laporan "Flows & Liquidity" terbaru JPMorgan adalah laporan strategi makro yang menganalisis pasar dari sudut pandang aliran dana global, posisi pasar, dan likuiditas. Laporan ini terutama membahas perluasan perdagangan AI, dan berpendapat bahwa pasar mulai memasuki fase rotasi dalam rantai industri. Dalam setahun terakhir, harga saham perusahaan semikonduktor, HBM, dan penyimpanan terus mengungguli penyedia cloud seperti Meta, Microsoft, Google, dan perbedaan ini sulit bertahan dalam jangka panjang. JPMorgan berpendapat, skenario yang lebih mungkin terjadi adalah seiring komersialisasi AI yang terus berlanjut, profitabilitas penyedia cloud secara bertahap membaik, dan harga saham perlahan menyusul sektor perangkat keras; yang dikhawatirkan pasar saat ini adalah kemungkinan lain, jika kecepatan penyedia cloud dalam menghasilkan uang di masa depan tidak mengimbangi belanja modal, mereka mungkin memperlambat laju investasi AI, yang pada gilirannya memengaruhi permintaan perangkat keras seperti GPU dan HBM. Untuk itu, JPMorgan melacak berbagai indikator seperti posisi short, harga sewa GPU, harga Token, dan berkesimpulan bahwa pasar memang mulai mendiskusikan risiko ini, tetapi pada tahap ini belum ada cukup bukti bahwa industri AI telah mencapai titik balik. Sementara itu, likuiditas AS masih menunjukkan tren perbaikan, diperkirakan M2 akan meningkat sekitar 1,8 triliun dolar AS pada 2026, niat bank untuk meminjamkan meningkat, dan neraca Federal Reserve juga kembali berekspansi kecil. Tanpa adanya peristiwa black swan yang signifikan, likuiditas yang melimpah masih diharapkan dapat terus mendukung saham AS, sehingga pandangan keseluruhan JPMorgan tetap optimis.
Menggabungkan pergerakan pasar hari ini, saya juga akan menyampaikan pemahaman saya sendiri.
Perbedaan pendapat terbesar di pasar belakangan ini berfokus pada bagaimana laba di masa depan akan didistribusikan dalam rantai industri AI.
Dalam setahun terakhir, harga saham perusahaan perangkat keras seperti chip, HBM, dan penyimpanan terus memimpin, sementara kinerja penyedia cloud tertinggal jelas. Seiring perbedaan ini semakin besar, pasar mulai khawatir apakah penyedia cloud masih dapat mempertahankan belanja modal setinggi ini di masa depan.
Meta baru-baru ini dikabarkan menyewakan sebagian kapasitas GPU, yang semakin memperbesar kekhawatiran ini. Banyak orang mulai berpikir, jika semakin banyak perusahaan besar menyewakan kapasitas komputasi yang menganggur di masa depan, apakah hal ini akan memengaruhi ritme pembelian GPU, HBM, dan penyimpanan baru di seluruh industri.
Ada juga kabar bahwa OpenAI sedang mencari lebih banyak dukungan dana untuk pembangunan infrastruktur AI. Ini juga mencerminkan bahwa pengembangan model besar masih membutuhkan investasi besar-besaran, dan melatih serta menyebarkan model canggih masih merupakan bisnis yang sangat mahal.
Jadi hari ini pasar lebih banyak mengevaluasi ulang ekspektasi profitabilitas rantai industri AI dalam beberapa tahun ke depan, dan menghitung ulang berapa banyak uang yang bisa dihasilkan masing-masing mata rantai dalam rantai industri di masa depan.
Hingga saat ini, saya belum melihat adanya perubahan pada logika jangka panjang mana pun. AS tidak berhenti berinvestasi di AI, China juga terus meningkatkan pembangunan infrastruktur AI. Berbagai penyedia cloud juga tidak mengumumkan pengurangan belanja modal. Pasokan dan permintaan HBM yang ketat, perluasan pusat data, pertumbuhan permintaan inferensi AI, semua logika inti ini masih ada.
Dalam jangka pendek, kabar Meta memang sedikit mendinginkan sektor semikonduktor, dan memberikan kesempatan bagi pasar untuk mencerna sentimen setelah kenaikan beruntun. Namun bagi investor jangka panjang, fluktuasi satu atau dua hari tidak akan mengubah nilai sebuah perusahaan dalam beberapa tahun ke depan.
Yang benar-benar perlu diperhatikan adalah musim laporan keuangan yang akan dimulai pada bulan Juli mendatang.
Betapapun banyaknya diskusi pasar, tidak ada yang lebih meyakinkan daripada panduan CapEx, situasi pesanan, pasokan-permintaan HBM, dan data pengiriman GPU dalam laporan keuangan. Jika data ini masih kuat, banyak kekhawatiran pasar saat ini secara alami akan perlahan hilang. Proses kenaikan tidak akan berjalan mulus. Setiap bull market akan mengalami berbagai keraguan, berbagai berita negatif, berbagai FUD, yang akan menyaring orang-orang yang tidak teguh, lalu terus maju.
Minggu depan saya akan fokus memperhatikan level harga di sekitar 575 pada EMA50 harian SMH, menurut saya kemungkinan besar level ini akan bertahan.
Terakhir, saya bagikan sedikit pemikiran saya sendiri.
Jika Anda berinvestasi jangka panjang, saya rasa tidak perlu mengganggu ritme Anda sendiri karena fluktuasi beberapa hari.
Saya cenderung memegang saham perusahaan berkualitas, atau LEAPS dengan jangka waktu lebih dari satu tahun, dan tidak akan memfokuskan diri pada opsi jangka pendek. Call jangka pendek selain harus menebak arah, juga harus menghadapi pengaruh time value dan volatilitas, seringkali meskipun arahnya benar, belum tentu bisa menghasilkan uang. Bermain short-term boleh, tetapi jangan pernah menjadikannya bagian utama portofolio Anda, ini perlu ditekankan lagi!
Arah besar AI tidak berubah, hanya saja pasar mulai peduli pada beberapa masalah yang lebih dalam, seperti bagaimana laba akan didistribusikan di rantai industri di masa depan, dan apakah penyedia cloud masih bisa mempertahankan investasi setinggi ini. Diskusi semacam ini normal, dan merupakan tahap yang akan dilalui dalam proses perkembangan industri baru.
Saya merasa saat ini agak mirip dengan paruh kedua tahun 1998 di era internet. Saat itu internet sudah mulai mengubah dunia, tetapi ledakan besar masih akan datang. Tentu saja analogi ini tidak akan persis sama, dan sejarah tidak akan berulang secara sederhana. Hanya saja saya pikir, kita masih berada dalam proses perkembangan tren industri jangka panjang, mungkin baru setengah jalan, masih ada jarak menuju akhir setidaknya 1-2 tahun, saya akan sabar menahan hingga akhir tahun depan.
Saat ini, baik S&P maupun Nasdaq, valuasi secara keseluruhan tidak keluar dari rentang historis, laba perusahaan masih tumbuh, dan belanja modal AI juga tidak menunjukkan kontraksi yang jelas. Dalam latar belakang seperti ini, saya lebih cenderung memfokuskan perhatian pada daya saing jangka panjang perusahaan.
Setiap hari pasar akan memiliki berita baru, dan juga akan ada keraguan baru, tetapi yang mendorong kenaikan harga saham jangka panjang tetaplah kinerja dan laba.
Kelola posisi dengan baik, jangan mudah full position, dan jangan menyangkal seluruh tren hanya karena satu kali koreksi. Setiap penurunan besar, Anda dapat membeli sedikit demi sedikit sesuai rencana Anda sendiri. Selama belanja modal AI tidak berubah secara signifikan dan tren industri tidak berubah, saya akan memilih untuk terus menahan, dengan sabar menunggu gelombang AI ini benar-benar berakhir.