Won Korea memulai perdagangan 24 jam: Terobosan finansial di bawah tekanan nilai tukar dan ujian besar likuiditas.

Korea mengambil langkah penting menuju liberalisasi nilai tukar, tetapi waktunya sangat tepat.

Won Korea akan resmi diperdagangkan sepanjang waktu mulai 7 Juli, ini adalah pelonggaran terbesar atas kontrol mata uang domestik dalam beberapa dekade, dan juga merupakan langkah inti Seoul untuk meng-upgrade dirinya menjadi pasar maju oleh MSCI.

Namun, transisi bersejarah ini terjadi tepat saat Won Korea sedang tertekan, dengan nilai tukar telah jatuh ke level terendah dalam 17 tahun, dan turun lebih dari 6% tahun ini.

Pada saat yang sama, pasar saham Korea, ekspor, dan surplus transaksi berjalan semuanya menunjukkan kinerja yang cemerlang, sehingga penyimpangan antara pergerakan nilai tukar dan fundamental menarik perhatian luas.

Pihak Seoul telah berulang kali memperingatkan tentang transaksi spekulatif, dan regulator tahun ini juga melakukan pemeriksaan khusus terhadap perilaku pasar bank-bank utama, serta mendorong eksportir untuk menukarkan pendapatan valuta asing guna menstabilkan nilai tukar, tetapi hasilnya terbatas.

Bagi pasar, sistem perdagangan 24 jam berarti ruang arbitrase menyempit, gangguan pasar nondeliverable forward (NDF) luar negeri terhadap pergerakan nilai tukar berkurang, dan biaya kepemilikan Won Korea diperkirakan akan turun, tetapi risiko peningkatan volatilitas dalam jangka pendek juga tidak dapat diabaikan.

Titik balik sejarah: Dari krisis 1997 hingga pembukaan terbesar

Di balik perubahan valuta asing Korea, terdapat pertikaian sejarah selama hampir tiga dekade antara Korea dengan kontrol mata uang domestiknya.

Selama krisis keuangan Asia 1997, Won Korea terdepresiasi lebih dari setengahnya hanya dalam dua bulan, dan Korea hampir berada di ambang gagal bayar utang negara. Lew Changbeom, mantan pedagang valuta asing di Bank of America dan JPMorgan Chase, mengenang:

Saat itu, Won Korea turun lebih dari 10% dalam sehari, kadang-kadang volatilitasnya melebihi 20%, dan saya benar-benar khawatir negara ini akan runtuh.

Pelajaran inti yang ditinggalkan oleh krisis itu adalah: Jangan pernah kekurangan dolar AS.

Setelah itu, Korea membangun kembali cadangan devisa dalam skala besar. Selama krisis, cadangan hanya cukup untuk memenuhi kebutuhan impor selama empat hingga lima hari, dan kontrol atas Won diperketat: membatasi waktu perdagangan, mewajibkan penyelesaian tetap di dalam negeri, dan mewajibkan perdagangan melalui bank yang ditunjuk.

Hingga saat ini, Korea telah mengakumulasi salah satu cadangan devisa terbesar di dunia, dengan kapasitas penyangga pasar yang cukup kuat.

Saat ini, waktu perdagangan harian Won Korea adalah 17 jam, dan pasar tutup dari pukul 02.00 hingga 09.00 waktu Seoul.

Kesenjangan ini tepatnya tumpang tindih dengan sesi perdagangan AS, memaksa investor global untuk mengelola risiko nilai tukar melalui NDF saat memegang aset Korea, sehingga melahirkan banyak transaksi arbitrase yang memanfaatkan selisih harga di dalam dan luar negeri, memperburuk volatilitas pasar yang diwaspadai regulator.

Transformasi struktur ekonomi, Korea menjadi negara pengekspor modal bersih

Logika mendalam yang mendorong pembukaan ini terletak pada perubahan fundamental struktur ekonomi Korea.

Selama beberapa dekade, ekspor yang kuat dan surplus transaksi berjalan yang berkelanjutan menjadi pendukung alami bagi Won. Eksportir mengirim pulang pendapatan valuta asing, investor asing terus membeli aset Korea, membentuk siklus positif. Namun, mekanisme ini mulai melemah.

Pada empat bulan pertama tahun ini, Korea mencatat surplus transaksi berjalan sebesar 102,7 miliar dolar AS, tetapi sejumlah besar dana tidak kembali ke pasar domestik: investasi langsung ke luar negeri dan pembelian sekuritas asing oleh penduduk total mengalir keluar lebih dari 60 miliar dolar AS, sementara investor asing menjual bersih sekitar 43,6 miliar dolar AS saham Korea.

Dengan kata lain, Korea semakin menunjukkan karakteristik sebagai negara pengekspor modal bersih, dolar yang diperoleh diinvestasikan ke luar negeri dan bukan disirkulasikan kembali ke dalam negeri.

Dana Pensiun Nasional (National Pension Service) terus meningkatkan alokasi aset luar negeri, yang melibatkan penjualan Won dan pembelian dolar; kekhawatiran pasar terhadap negosiasi perdagangan AS-Korea juga menambah tekanan tambahan, Seoul telah berkomitmen untuk berinvestasi 350 miliar dolar AS di AS.

Perubahan struktural ini membuat logika kebijakan yang membatasi waktu perdagangan Won semakin tidak dapat dipertahankan. Claire Huang, ahli strategi senior makro Asia di AXA Investment Managers, mengatakan:

Memperluas waktu perdagangan adalah langkah penting untuk meningkatkan eksistensi Won di pasar keuangan global. Agar Won dapat setara dengan mata uang G10 dalam hal kemudahan perdagangan, likuiditas selama jam yang diperpanjang harus dipastikan.

"Ruang pemantauan" di Sejong: Pusat saraf kebijakan menghadapi tekanan baru

Di kedalaman kompleks pemerintah Sejong, yang berjarak sekitar dua jam perjalanan dari Seoul, terdapat sebuah ruangan yang disebut "the box", yang merupakan pusat saraf tekanan pasar valuta asing Korea.

Menurut sumber yang dikutip Bloomberg, di ruangan bertanda "Dilarang Masuk" ini, pejabat Kementerian Keuangan memantau pasar sepanjang hari, melacak setiap pergerakan harga dan volume perdagangan Won, dan siap untuk memutuskan apakah perlu melakukan intervensi.

Untuk menghadapi perdagangan sepanjang waktu mulai 7 Juli, tim ini telah memperkuat persiapan secara menyeluruh – standar makanan ditingkatkan, satu pejabat baru ditambahkan, dan bahkan tempat tidur lipat sederhana mungkin diganti dengan tempat tidur resmi.

Namun, setelah 7 Juli, tingkat kesulitan kerja "the box" akan meningkat secara signifikan. Perdagangan sepanjang waktu berarti otoritas tidak dapat beristirahat setelah pasar tutup, dan jendela intervensi juga akan menghadapi ujian yang lebih ketat. Seungheon Lee, mantan wakil gubernur senior Bank of Korea, mengatakan:

Otoritas valuta asing harus meninggalkan pemikiran untuk melakukan kontrol ketat terhadap pasar. Untuk mencapai hasil yang substansial, hambatan kelembagaan yang menghambat perdagangan harus dihilangkan.

Persiapan semua pihak: Bank memperluas tim, investor mencari peluang arbitrase

Untuk menyambut era perdagangan 24 jam, lembaga keuangan utama sedang mempercepat persiapan.

Salah satu bank komersial terbesar Korea, Hana Bank (Woori Bank), telah memperoleh lisensi di Inggris pada akhir Mei tahun ini untuk mendukung bisnis terkait Won di luar jam perdagangan pasar Korea; beberapa bank utama telah memperluas atau sedang memperluas tim perdagangan valuta asing di London dan Seoul.

Di sisi investor, para pelaku pasar juga telah mencium peluang perdagangan baru.

Ed Al-Hussainy, manajer portofolio di Columbia Threadneedle yang berbasis di New York, mengatakan:

Akan ada sejumlah besar dana yang mencoba masuk ke pasar ini dengan strategi carry trade.

Dalam jangka panjang, para analis umumnya percaya bahwa perdagangan sepanjang waktu membantu memperhalus pergerakan nilai tukar dan mengurangi gesekan struktural, tetapi risiko peningkatan volatilitas dalam jangka pendek juga ada.

Bumki Son, ekonom di Barclays, menunjukkan:

Tingkat keterbukaan pasar yang lebih besar dapat disertai dengan volatilitas yang lebih tinggi, ini harus diingat oleh para pembuat kebijakan.

Ali Bora Yigitbasioglu, manajer investasi senior pendapatan tetap pasar berkembang di Pictet Asset Management, memiliki pandangan yang lebih optimis, percaya bahwa reformasi kelembagaan itu sendiri mengirimkan sinyal positif:

Transparansi ini membuktikan bahwa Korea berkomitmen pada standar internasional. Meskipun eksposur arah masih bergantung pada siklus ekspor semikonduktor, menghilangkan titik gesekan operasional ini akan membuat kepemilikan aset Korea secara struktural lebih menarik.

Wakil Menteri Keuangan Korea Moon Jisung mengkategorikan reformasi ini sebagai pengaturan strategis yang melampaui tingkat regulasi. Dalam wawancara dengan media, ia mengatakan:

Ini bukan hanya reformasi regulasi; ini adalah infrastruktur utama untuk mendorong pasar modal Korea mencapai tingkat aksesibilitas dan kenyamanan yang diharapkan dari pasar maju.

Peringatan risiko dan klausul tanggung jawab

        Pasar memiliki risiko, investasi harus hati-hati. Artikel ini tidak merupakan saran investasi pribadi, dan juga tidak mempertimbangkan tujuan investasi, status keuangan, atau kebutuhan khusus pengguna. Pengguna harus mempertimbangkan apakah pendapat, pandangan, atau kesimpulan apa pun dalam artikel ini sesuai dengan situasi spesifik mereka. Investasi berdasarkan ini, tanggung jawab ada pada diri sendiri.