Investasi terbaru A16z akan menetapkan "harga" untuk daya komputasi.

AI telah lama bercerita, karakter utamanya berganti-ganti.

Pertama model besar, lalu AI Agent, lalu pusat data, listrik, dan seterusnya.

Setiap gelombang uang panas masuk, modal mencari tempat yang "belum diberi harga."

Sekarang, giliran daya komputasi itu sendiri.

Pada 24 Juni, sebuah perusahaan yang baru berusia satu tahun, Ornn, mengumumkan pendanaan tahap awal sebesar $33 juta, dipimpin oleh a16z Crypto, dengan partisipasi dari Galaxy Ventures, Nordstar, SV Angel, dan investor lama Vine Ventures, Crucible Capital, Link Ventures, Box Group.

$33 juta untuk pendanaan tahap awal, angka itu sendiri tidak terlalu mencolok. Yang lebih menarik adalah hal lain: mengapa a16z ikut berinvestasi?

Jawabannya tersembunyi dalam apa yang ingin dilakukan Ornn. Mereka tidak berniat menjual daya komputasi, mereka ingin memberi "harga" pada daya komputasi.

Ujung dari daya komputasi tentu adalah listrik. Namun sebelum mencapai ujung itu, mungkin daya komputasi perlu memiliki "harga minyak" sendiri terlebih dahulu.

Daya komputasi belum memiliki "harga minyak" sendiri

Untuk memahami posisi Ornn, kita harus melihat bagaimana pasar daya komputasi saat ini.

Jawabannya langsung: ini adalah pasar spot yang sangat besar. Saat ini, jual beli daya komputasi GPU pada dasarnya masih dalam bentuk "satu kontrak, satu harga." Pembeli dan penjual bernegosiasi secara pribadi untuk satu harga, dan saat kontrak berikutnya dengan lawan yang berbeda, harga akan berubah lagi. Seluruh pasar tidak memiliki acuan publik tentang "berapa harga sekarang," dan kurva berjangka serta instrumen lindung nilai masih relatif jauh.

Apa artinya ini?

Seperti seluruh dunia membakar minyak, tetapi tidak ada WTI, juga tidak ada Brent, harga setiap barel minyak ditentukan oleh tawar-menawar di tempat.

Jika kita gabungkan informasi kunci dari putaran pendanaan ini, akan terlihat bahwa ini bukan sekadar proyek AI lainnya. Dua lulusan MIT tidak membuat cloud GPU, melainkan "fondasi" pasar keuangan.

Kerangka produk ini terdiri dari tiga bagian: indeks harga OCPI, pintu masuk derivatif, dan platform Ornn Compute yang mengaktifkan kapasitas GPU fisik. Tiga produk Ornn ini tepat mengatasi celah-celah tersebut.

Pertama, OCPI, "harga minyak" untuk daya komputasi. Ini adalah indeks daya komputasi yang disusun dari transaksi nyata, bukan dari harga penawaran, mencakup model mainstream seperti H100, A100, H200, B200, RTX 5090. Diklaim, indeks telah berjalan selama setengah tahun, telah masuk ke Bloomberg Terminal, dan digunakan oleh lebih dari 400 operator, investor, dan perusahaan AI. Pengumuman ICE semakin memvalidasi arah Ornn. ICE menyatakan akan meluncurkan serangkaian futures komputasi GPU berdasarkan OCPI, dengan kontrak dalam dolar AS dan diselesaikan secara tunai.

Kedua, futures dan opsi, memberikan alat lindung nilai untuk daya komputasi. Sejak Mei, Ornn telah mengumumkan kerja sama dengan ICE untuk meluncurkan futures daya komputasi GPU dalam dolar AS dan diselesaikan tunai, dengan OCPI sebagai acuan. Perusahaan AI dapat melakukan long, mengunci biaya pelatihan masa depan; pusat data dapat melakukan short, mengunci pendapatan masa depan.

Ketiga, Ornn Compute, mengubah kapasitas menganggur menjadi aset yang dapat diperdagangkan. Ini mengumpulkan kapasitas GPU khusus dari beberapa neocloud ke dalam satu platform, dengan standar akses yang seragam, mendukung transfer sekunder dan penyewaan ulang sesuai permintaan. Operator dapat menghubungkan berbagai penyewa dengan satu kontrak penjualan, dan pembeli dapat melihat lokasi cluster, perangkat keras, dan persyaratan. Kapasitas yang sebelumnya terkunci dalam kontrak jangka panjang dengan likuiditas rendah, diubah menjadi sesuatu yang mendekati "resi gudang yang dapat diperdagangkan."

Ini lebih seperti "ICE / Platts versi daya komputasi," yang ingin mengambil "biaya jalan tol" dari seluruh pasar.

Inti masalah yang ingin diatasi juga jelas: saat ini, kontrak daya komputasi hampir semuanya adalah negosiasi satu lawan satu antara pembeli dan penjual, harga sangat terdispersi, operator hampir tidak memiliki visibilitas terhadap tingkat utilisasi dan nilai sisa setelah kontrak jangka panjang 3-5 tahun berakhir, namun harus menanggung risiko durasi sendiri. Ini adalah pasar dengan ukuran spot yang besar, tetapi lapisan keuangan hampir kosong.

Logika rantai yang diberikan Ornn, juga logika yang diulang oleh a16z:

Data harga yang andal → penemuan harga → transfer risiko → alokasi kapasitas yang lebih efisien.

A16z bertaruh

Melihat kembali pilihan a16z, logikanya menjadi lebih jelas.

Pandangan investasi a16z sebelumnya mengatakan secara langsung: kita sedang berada dalam "peristiwa pembentukan modal terbesar dalam hidup ini." Dalam sepuluh tahun ke depan, triliunan dolar akan mengalir ke GPU, pusat data, dan listrik, dan pembangunan ini akan menjadi salah satu mobilisasi industri terbesar dalam sejarah manusia.

Uang sudah dalam perjalanan, tetapi struktur pasar untuk menampung uang ini belum terbentuk.

Pasar komoditas matang biasanya tumbuh dalam urutan yang relatif tetap: pertama, data harga yang andal, baru kemudian penemuan harga; setelah penemuan harga, risiko dapat ditransfer; setelah risiko dapat ditransfer, alokasi kapasitas baru bisa efisien. Setiap produk Ornn terletak di celah dalam rantai ini.

Jika diuraikan berdasarkan struktur pasar keuangan, target Ornn kira-kira dapat dibagi menjadi empat tingkatan:

Ornn ingin menjadi lapisan harga acuan, lapisan transfer risiko, dan lapisan perdagangan kapasitas untuk komputasi.

Inilah ketidakcocokan yang dilihat a16z, dan juga alasan mendasar mereka bertaruh lebih awal.

Pertama, spot sudah sangat besar, tetapi lapisan keuangan hampir kosong. a16z tidak berinvestasi pada layanan cloud tertentu, tetapi memasang "pipa dasar penemuan harga + transfer risiko" untuk komoditas baru yang sedang berkembang ini. Ini adalah tipikal "penjual sekop di antara penjual sekop": orang lain berebut menjual GPU, mereka ingin menjual aturan yang memungkinkan GPU untuk diberi harga dan diperdagangkan.

Kedua, kerja sama dengan ICE adalah sinyal kunci "validasi dulu, investasi kemudian." Kemitraan futures ICE terjadi pada bulan Mei, lebih awal dari pengumuman putaran pendanaan tahap awal ini. Ini berarti saat a16z bertaruh, Ornn mungkin sudah mendapatkan dukungan dan jalur kliring dari bursa komoditas global terkemuka. Dengan kata lain, "dapat diselesaikan" dari produk sudah diterima oleh sistem keuangan tradisional, dan risiko investasi telah dikurangi sebagian besar. a16z mungkin menunggu titik waktu "jalur antarmuka keuangan tradisional berjalan."

Ketiga, mengambil posisi "pembuat standar." Ada hukum besi di pasar komoditas: harga acuan sering kali pemenang mengambil semua. Minyak mentah mengacu pada WTI dan Brent, suku bunga mengacu pada LIBOR, SOFR, biasanya hanya ada satu acuan dominan. Indeks siapa yang diadopsi oleh bursa sebagai acuan kliring, dialah yang mengunci titik pengumpulan biaya di seluruh jalur. a16z tidak menginginkan pemain biasa, tetapi "monopoli harga acuan" di era daya komputasi. Dan jendela posisi seperti ini hanya ada di tahap paling awal dari jalur.

Apa yang sebenarnya diincar

Daya komputasi AI sudah memenuhi syarat untuk menjadi komoditas: permintaan besar, pasokan tersebar, harga tidak transparan, risiko neraca tidak dapat dilindung nilai. Tujuan akhir Ornn adalah mengubah GPU-hour menjadi aset keuangan dasar seperti minyak mentah, listrik, suku bunga, atau aset hipotek.

Ini adalah taruhan a16z bahwa "daya komputasi berubah dari sumber daya layanan cloud menjadi barang yang dapat diberi harga, diperdagangkan, dan dibiayai." Strategi ini memiliki lapisan yang semakin besar.

Lapisan pertama, mengambil alih kekuasaan penetapan harga daya komputasi. Jika OCPI benar-benar menjadi WTI di dunia daya komputasi, maka semua kontrak, pendanaan, derivatif yang merujuk padanya tidak akan bisa menghindari Ornn. Bisnis ini lebih tinggi daripada mengoperasikan cloud GPU. Cloud mendapat keuntungan dari selisih kapasitas, sementara indeks dan basis penyelesaian mendapat "pajak infrastruktur" dari seluruh pasar.

Lapisan kedua, menjadikan daya komputasi AI sebagai kelas aset baru. Dengan harga acuan dan derivatif, kapasitas GPU khusus berubah dari "beban aset tetap" menjadi "aset likuid": yang menganggur dapat diaktifkan, risiko jangka panjang dapat dilindung nilai. Di sekitarnya, ekosistem pinjaman, strukturisasi, pembuatan pasar, dll. dapat tumbuh. a16z ingin menjadi "pemegang saham pendiri" dari kelas aset baru ini.

Lapisan ketiga, mendirikan bendera bagi dana itu sendiri. Menggunakan dana kripto untuk berinvestasi di pasar daya komputasi yang berjalan di jalur bursa tradisional seperti ICE adalah sebuah deklarasi: kemampuan rekayasa keuangan yang terkumpul dari Web3 sedang meluber ke pasar fisik AI yang jauh lebih besar.

Ornn memotong lapisan yang lebih dalam, yaitu infrastruktur pasar keuangan: penetapan harga, kliring, lindung nilai, likuiditas sekunder kapasitas, valuasi agunan. Yang terbaik dari Web3, yaitu primitif keuangan: penetapan harga, likuiditas, transfer risiko, dipindahkan dari aset digital ke daya komputasi fisik AI.

Mengikuti garis ini, mulai ada ruang imajinasi untuk bentuk-bentuk baru seperti perpetual on-chain dari indeks daya komputasi, RWA dari kapasitas GPU, penyelesaian stablecoin dari arus kas neocloud, jaringan DePIN yang mengutip harga OCPI secara langsung.

Artinya, alat produksi paling inti dari AI mulai dikode ulang oleh pasar modal.

Bagaimana mencari jangkar?

Jika harus mencari analogi dalam sejarah sebagai jangkar, investasi ini mungkin paling mirip bukan dengan pendanaan infrastruktur AI mana pun, melainkan dengan putaran Seri A yang dipimpin a16z di Uniswap pada tahun 2020.

Agustus 2020, $11 juta, dipimpin a16z. Saat itu pasar masih memperdebatkan apakah AMM dan DEX adalah mainan niche, tetapi modal sudah mencium sinyal itu lebih dulu: perdagangan on-chain akan tumbuh menjadi struktur pasar keuangan yang independen. Cerita selanjutnya semua orang tahu, Uniswap menjadi bagian penting dari lapisan perdagangan DeFi.

Juga bisa merujuk pada tahun 2021 ketika a16z berinvestasi di OpenSea ($23 juta). OpenSea berlabuh di pasar perdagangan NFT sebagai pintu masuk siklus, yang sebenarnya mereka lakukan adalah mendefinisikan ulang "bagaimana pasar itu sendiri terbentuk."

Kesamaan di sini adalah: ketika jalur baru mulai muncul dan infrastruktur masih kosong, bertaruh pada orang yang "mendefinisikan aturan."

A16z memimpin putaran ini, bukan bertaruh pada bisnis cloud GPU, melainkan pada tren yang lebih mendasar: infrastruktur AI akhirnya akan, seperti energi, suku bunga, hipotek, dan aset kripto, memiliki harga acuan, pasar derivatif, dan sistem alokasi modal sendiri.