Baru saja! OUSD secara nuklir memicu perang tiga kerajaan stablecoin, di balik penurunan 15% Circle, ternyata mayat yang sesungguhnya adalah itu.

Mari kita langsung ke intinya. Kemarin berita tentang OUSD dirilis, dan komunitas stablecoin langsung gempar. Analis pasar menunjukkan bahwa ini bukan sekadar peluncuran produk, melainkan perubahan besar dalam lanskap keberadaan tiga penerbit utama — Circle, Tether, Paxos. Saya sudah memperkirakan harga saham Circle akan turun 15%-20% pada hari itu, dan ternyata tepat di tengah rentang tersebut. Penurunan ini wajar, tapi jangan terburu-buru mengubur Circle.

Lihat dulu Circle, dengan kode saham CRCL. Bersamaan dengan pengumuman resmi OUSD, pendiri Circle, Jeremy, sedang diwawancarai langsung di Konferensi Aset Digital Goldman Sachs. Semua orang di bawah panggung, termasuk eksekutif Goldman Sachs dan sebagian besar tamu, sudah mengetahui berita ini sebelumnya dan paham apa artinya bagi CRCL. Saat wawancara berlangsung, harga saham CRCL langsung jatuh 6%. Adegan itu seperti menyanyikan lagu pernikahan di pemakaman — canggung sekaligus kejam.

Di sisi bisnis, beberapa tren sudah jelas: proporsi bagi hasil saluran terus meningkat, biaya penebusan stablecoin dalam skenario pembayaran pada akhirnya akan menjadi nol. Circle telah melakukan persiapan: menyepakati perjanjian pencetakan dan penebusan dengan perusahaan pembayaran, dan mendiskusikan bagi hasil dengan saluran distribusi. Selain itu, begitu kerja sama Circle dengan Coinbase berakhir, pendapatan bersih hampir dua kali lipat. Tapi jangan terlalu senang dulu, keuntungan ini kemungkinan besar akan mengalir ke mitra distribusi baru berikutnya. Namun, setelah terbebas dari ikatan ketentuan Coinbase, Circle dapat sepenuhnya mandiri secara agresif merebut pasar, dalam jangka panjang lebih menguntungkan daripada merugikan. Circle juga memiliki sistem dasar likuiditas tinggi yang terintegrasi secara mendalam, parit inti ini tidak boleh diabaikan.

Namun bagi banyak mitra Stripe dan peserta ekosistem, selama likuiditas OUSD cukup dalam, ia kemungkinan besar akan menggantikan $USDC sebagai opsi default. Stripe memiliki kemampuan teknologi dan implementasi produk yang lebih kuat, dan kemungkinan besar akan merilis alat derivatif yang lebih baik di masa depan, menurunkan hambatan adopsi stablecoin. Namun Circle memiliki keunggulan first-mover dan basis integrasi yang sudah ada — biaya perpindahan memang tidak tinggi, tetapi Anda sudah membangun produk di atas API Circle, Anda perlu insentif yang cukup untuk mau pindah, ini lebih sulit dari yang dibayangkan.

Pasar kosong tambahan jauh lebih besar daripada pasar yang sudah ada. Untuk aplikasi non-pembayaran, atau perusahaan pembayaran yang bersaing dengan Stripe, OUSD tidak memiliki keunggulan yang jelas. Ada satu poin kunci: jika OUSD akhirnya diterbitkan oleh entitas di bawah Bridge, masalah inti $USDC yang tidak dapat menembus secara mendalam ke pelanggan perusahaan besar dalam jangka panjang masih belum terpecahkan. Karena stablecoin semacam ini pada dasarnya adalah kewajiban kredit dari penerbit, dan Circle maupun Bridge tidak memiliki peringkat kredit investment grade. Bridge juga belum menyelesaikan kepatuhan terhadap Undang-Undang Stablecoin GENIUS. Kecuali induk perusahaan Stripe atau entitas lain memberikan jaminan penuh, bank-bank besar dan lembaga manajemen aset kemungkinan besar akan langsung masuk dan mengambil alih skenario perusahaan yang paling menguntungkan. Masih banyak pekerjaan berat dalam pengajuan dan perolehan lisensi kepatuhan global. Jadi saya tidak berpikir peluncuran OUSD dapat menghilangkan risiko persaingan industri.

Circle memang perlu mempercepat penelitian dan pengembangan produk pembayaran dan fintech, mungkin melalui akuisisi untuk menutupi kekurangan. Harga saham sekarang turun, mungkin sudah melewatkan jendela optimal, tetapi masih ada target akuisisi dengan potensi peningkatan nilai di pasar. Pemain baru tidak akan hilang, aktif menyusun strategi bisnis defensif sangat penting.

Bagaimana dengan Tether? Ini bukan pasar intinya sama sekali. Tether justru fokus pada pasar bawah yang tidak disentuh oleh Stripe dan Circle. CEO Tether, Paolo, beberapa tahun lalu di Token 2049 sudah mengatakan: dalam jangka panjang pangsa pasar Tether kemungkinan besar akan menurun, tetapi ukuran industri stablecoin secara keseluruhan akan meledak. Tether kali ini pada dasarnya tidak terluka.

Daerah yang paling terkena dampak adalah Paxos. Keunggulan kompetitif produk intinya $USDG telah terkikis secara signifikan, dan keunggulan kepatuhan regulasi yang telah dimiliki sejak lama juga hilang. Peluncuran OUSD adalah ancaman tingkat kelangsungan hidup bagi Paxos. Ini juga alasan utama mengapa Paxos dalam setahun terakhir beralih sepenuhnya ke bisnis BaaS — ia sudah lama mencari jalan keluar.

Kesimpulan satu kalimat: Circle berdarah, Tether tetap tenang, Paxos hampir mati. Ini bukan lonceng kematian, melainkan awal dari babak penyisihan baru.

Ikuti saya: Dapatkan analisis dan wawasan real-time pasar kripto lebih lanjut!

#Gate股票转仓功能上线 #Harga saham Circle turun 17% $BTC $ETH $SOL #Prediksi Piala Dunia Portugal vs Kroasia