Angka nonfarm payrolls AS baru saja dirilis dan hasilnya tidak bagus. 98 ribu. Jauh di bawah ekspektasi dan sejujurnya ini mengejutkan banyak orang.

#NFPCountdown Hitung mundur telah dimulai untuk apa yang mungkin menjadi laporan pekerjaan paling penting dalam beberapa tahun, dan alasannya hanya satu, yaitu tidak ada lagi jaring pengaman panduan The Fed untuk diandalkan jika angkanya mengejutkan.

Rilis hari Jumat ini mencakup data penggajian bulan Juni, dan jatuh pada momen yang benar-benar sensitif. Laporan bulan Mei ternyata jauh lebih panas dari perkiraan, dengan 172.000 pekerjaan ditambahkan dibandingkan perkiraan yang mendekati 85.000, dan angka bulan April juga direvisi naik. Kejutan positif semacam itu sudah benar-benar merusak harapan pemotongan suku bunga sekali, emas mencatat penurunan harian tertajam sejak Maret sebagai reaksi, turun lebih dari tiga persen dalam satu hari karena dolar melonjak dan ekspektasi pemotongan menguap. Jika bulan Juni juga sama kuatnya, itu akan menandai bulan ketiga berturut-turut ketahanan yang bertentangan dengan pasar tenaga kerja yang diperkirakan banyak orang akan mendingin sekarang.

Yang membuat rilis ini berbeda dari hari Jumat NFP biasa adalah latar belakang yang diciptakan Kevin Warsh. Sejak menjabat sebagai Ketua The Fed, Warsh telah menghapus panduan ke depan dari pernyataan FOMC sepenuhnya, yang berarti komite tidak lagi memberi sinyal kemana arahnya di antara pertemuan. Itu membuat data yang masuk, dan khususnya laporan pekerjaan ini, bekerja jauh lebih berat dari biasanya dalam membentuk ekspektasi pasar terhadap langkah The Fed selanjutnya. Sembilan dari delapan belas anggota FOMC telah memperkirakan setidaknya satu kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun dalam proyeksi mereka, perubahan signifikan dari ekspektasi yang tidak lama lalu ketika pemotongan masih menjadi dasar konsensus.

Konteks juga penting di sini. Inflasi telah berjalan panas sebagian karena biaya energi terkait konflik yang melibatkan Iran, dan Warsh telah dengan tegas menyatakan bahwa The Fed bermaksud memberikan stabilitas harga bahkan jika itu berarti mengecewakan siapa pun yang mengharapkan pelonggaran jangka pendek. Angka pekerjaan yang kuat akan memperkuat alasan untuk jalur hawkish itu, pada dasarnya mengonfirmasi bahwa tidak ada kelemahan pasar tenaga kerja yang cukup serius untuk membenarkan pemotongan suku bunga sementara inflasi masih di atas target. Sebaliknya, kejutan yang lemah atau negatif akan memperumit gambaran itu secara signifikan, menimbulkan kemungkinan yang tidak nyaman dari pasar tenaga kerja yang mendingin pada saat yang sama inflasi tetap tinggi, kombinasi yang memiliki lebih sedikit alat yang baik untuk ditangani secara bersih oleh The Fed.

Bagi pasar, pengaturan saat ini benar-benar dua sisi dengan cara yang tidak selalu terjadi. Tanpa panduan ke depan untuk diandalkan, tidak ada komentar The Fed yang menyangga reaksi awal terhadap angka tersebut seperti yang dulu ada. Itu berarti apa pun yang keluar pada hari Jumat kemungkinan akan bergerak lebih cepat dan lebih jauh di seluruh mata uang, obligasi, emas, dan aset berisiko secara luas, karena para pedagang bereaksi terhadap angka itu sendiri daripada menyaringnya melalui narasi The Fed yang ada. Bagi siapa pun yang melacak kekuatan dolar, emas, atau sentimen risiko yang lebih luas di Gate, ini adalah salah satu rilis yang layak ditonton secara langsung daripada hanya memeriksa judul setelahnya, karena besarnya pergerakan awal dapat menentukan arah posisi menjelang pertemuan FOMC berikutnya akhir bulan ini.