【Pandangan Bank Besar】HSBC: Rasio PE Estimasi Saham AS AI Belum Terlalu Panas, Pasar Masih Berusaha Mencari Celah dalam Narasi AI

HSBC滙豐 (00005) Global Investment Research mengatakan bahwa rasio harga terhadap laba (Forward PE ratios) saat ini untuk perdagangan AI tidak menunjukkan tanda-tanda kepanasan.

HSBC Research menerbitkan laporan yang menyebutkan bahwa perdagangan AI telah sering dibandingkan dengan gelembung teknologi pada akhir 1990-an hingga awal 2000-an. Meskipun dengan munculnya AI agen (agentic AI) yang memicu permintaan yang lebih besar untuk pusat data dan chip, retorika gelembung telah banyak digantikan oleh masalah kemacetan pasokan, namun sentimen bearish tetap bermunculan.

HSBC Research menyebutkan bahwa minggu lalu, narasi optimis terhadap AI kembali dipertanyakan. Dari ETF saham tunggal leverage hingga sikap Federal Reserve yang terlalu hawkish, banyak alasan yang dapat menjelaskan melemahnya saham teknologi. Namun, laporan keuangan Micron (MU) mendinginkan narasi ini, memberikan bukti kuat bahwa latar belakang pasar AI masih sehat dan berkembang. Tetapi jika mengecualikan kenaikan setelah laporan laba Micron, saham teknologi secara keseluruhan tidak pulih seperti yang diharapkan.

HSBC Research mengatakan bahwa mereka berhati-hati terhadap bagaimana "narasi pasar" mendorong pergerakan pasar jangka pendek, "bahkan jika fundamental tidak mendukung perubahan strategi investasi". Contohnya adalah retorika "gelembung AI" tahun lalu yang menyebabkan saham semikonduktor AS turun sekitar 15%. Namun, seiring dengan kemacetan AI yang lebih jelas daripada gelembung, ETF terkait semikonduktor mengalami pemulihan yang lebih kuat.

HSBC Research menyatakan: "Untuk membuat kami lebih khawatir saat ini, pasar harus menunjukkan optimisme dan posisi yang berlebihan. Menurut ukuran kami, sentimen pasar saat ini tetap netral. Perubahan ekspektasi suku bunga AS menjadi lebih dovish bisa menjadi katalis lain untuk mendorong pasar saham menguat—dan data pekan lalu telah mendorong pasar untuk mengambil langkah hati-hati ke arah ini."

Valuasi yang sekadar direvaluasi ke median historis sudah cukup untuk mendukung perdagangan AI tetap kuat

HSBC Research juga menyebutkan bahwa rasio harga terhadap laba (Forward PE ratios) saat ini untuk perdagangan AI tidak menunjukkan tanda-tanda kepanasan. Contohnya, NVIDIA (NVDA) saat ini berada di bawah 20 kali rasio harga terhadap laba 12 bulan ke depan, yang merupakan titik terendah dalam 10 tahun. Sebaliknya, Monster Beverage (MNST) memiliki indikator yang sama pada titik tertinggi dalam 10 tahun, dengan rasio harga terhadap laba 12 bulan ke depan mendekati 40 kali, membentuk kontras yang tajam.

Oleh karena itu, meskipun valuasi hanya mengalami revaluasi naik (re-rating) secara sederhana dan kembali ke level median historisnya, itu sudah cukup untuk mendukung perdagangan AI terus berkembang dengan kuat.

HSBC Research menambahkan, pandangan lain yang menentang adalah bahwa ekspektasi pasar terhadap laba di masa depan terlalu optimis, dan ujian realitas pada akhirnya akan datang. Namun, masalah utama dari pandangan ini adalah bahwa pertumbuhan laba yang telah terealisasi dari banyak saham tersebut dalam setahun terakhir telah melampaui kinerja harga saham. Oleh karena itu, rasio harga terhadap laba historis (trailing PE ratios) Meta (META), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), NVIDIA, Broadcom (AVGO), dan Micron semuanya menurun dalam 12 bulan terakhir. Sementara itu, banyak sektor lain di pasar tidak demikian.

Selain itu, ekspektasi pertumbuhan laba mungkin belum mengimbangi momentum laba yang kuat. HSBC Research mengatakan bahwa untuk banyak perusahaan yang berada di garis depan gelombang AI AS, ekspektasi pasar terhadap pertumbuhan laba tahun penuh 2026 sama atau lebih rendah dibandingkan dengan tingkat pertumbuhan tahunan yang terlihat dalam 12 bulan hingga kuartal kedua 2025. Hal ini terjadi meskipun rasio revisi laba (earnings revisions ratio) perusahaan-perusahaan ini telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir. "Oleh karena itu, meskipun narasi AI masih berusaha mencari celah, 'pain trade' mungkin justru AI yang terus menguat di semester kedua dan memberikan kejutan positif yang melebihi ekspektasi."