Pakar Mengatakan Saylor Kehabisan Jalan karena Strategi Melepaskan BTC ke Coinbase

• Iklan -

• Strategi Saylor memindahkan 411,48 BTC ke Coinbase Prime saat MSTR turun, menimbulkan pertanyaan baru tentang peta jalan perusahaan.

• Cadangan kas Strategi turun setelah pembelian kembali utang tahun 2029, mengurangi cadangan untuk pembayaran dividen preferen.

Transfer Bitcoin terbaru Strategi telah menambah tekanan baru pada strategi modal Michael Saylor, karena investor mempertanyakan apakah perusahaan dapat terus mendanai kewajibannya tanpa menjual sebagian dari cadangan Bitcoin besar yang dimilikinya.

Platform analitik blockchain Lookonchain melaporkan bahwa Strategi mengirim 411,48 BTC, senilai sekitar $30,3 juta, ke Coinbase Prime pada 29 Mei. Data Arkham Intelligence menunjukkan dua transfer yang lebih besar masing-masing sebesar 205,3 BTC dan 206,2 BTC, bersama dengan transfer uji coba yang lebih kecil sebesar 0,0241 BTC, sebelum dana mencapai Coinbase.

Langkah tersebut menarik perhatian karena merupakan salah satu transfer Bitcoin langsung pertama Strategi ke bursa dalam hampir dua tahun. Juga terjadi pada titik sensitif bagi perusahaan, dengan Bitcoin diperdagangkan di dekat area rendah $73.000 dan saham MSTR di bawah tekanan setelah penurunan tajam sejak pertengahan Mei.

Jeff Dorman, kepala investasi di Arca, mengatakan Strategi kini menghadapi posisi yang lebih ketat dibandingkan siklus pasar sebelumnya. Ia berpendapat bahwa perusahaan bisa mengambil jalur yang lebih lambat sebelum menerbitkan miliaran dolar sekuritas preferen. Menurutnya, dorongan pendanaan agresif menunjukkan Saylor mengharapkan Bitcoin naik tajam dan membantu menutupi biaya dividen di masa depan.

saya tidak berada di lingkaran dalam Saylor, tetapi cerita $MSTR ini sudah menjadi sangat di luar kendali, satu-satunya tebakan saya adalah ini:

– MSTR bisa duduk dan tidak melakukan apa-apa sebelum mereka mulai mengeluarkan $billons preferen… itu akan membuat MSTR membosankan (sedikit pembelian, tidak ada penjualan), tetapi akan…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 Mei 2026

Di awal bulan, CEO Strategi Phong Le mengatakan perusahaan tidak akan memperlakukan penjualan Bitcoin sebagai masalah ideologis. Ia mengatakan Strategi akan menjual BTC hanya jika perhitungan matematis mendukung langkah tersebut dibandingkan menerbitkan ekuitas baru untuk memenuhi kewajiban dividen.

Strategi telah membangun salah satu model treasury Bitcoin yang paling diperhatikan di pasar publik. Namun, model tersebut kini menghadapi ujian berat karena harga Bitcoin yang lebih rendah, kewajiban dividen preferen, dan pembelian kembali utang memberikan tekanan lebih besar pada neraca.

Laporan terbaru mengungkapkan bahwa Strategi memiliki sekitar $15 miliar dalam sekuritas preferen yang membawa kewajiban dividen tahunan sekitar $1,5 miliar hingga $1,7 miliar. Perusahaan sebelumnya mengumpulkan sekitar $2 miliar tunai melalui penjualan saham, yang membantu meredakan kekhawatiran jangka pendek seputar pembayaran dividen.

Namun, Strategi kemudian menggunakan sebagian besar dana tunai tersebut untuk membeli kembali sekitar $1,5 miliar nilai nominal dari obligasi senior konversi 0% yang jatuh tempo pada tahun 2029. Perusahaan membayar sekitar $1,38 miliar untuk pembelian kembali utang tersebut, mengurangi kewajiban di masa depan tetapi juga memangkas cadangan kasnya.

Transfer Bitcoin Saylor Menimbulkan Pertanyaan Baru

Keputusan tersebut menjadi pusat perdebatan terbaru seputar Strategi. Dorman mempertanyakan mengapa perusahaan yang menghadapi tekanan arus kas akan menggunakan cadangan kasnya untuk membeli kembali utang dengan kupon 0% daripada menyimpannya untuk dividen preferen. Ia mengatakan langkah tersebut mungkin memberikan sedikit peningkatan, namun juga membawa perusahaan lebih dekat untuk membutuhkan sumber modal lain.

Saldo kas Strategi turun dari sekitar $2,25 miliar menjadi sekitar $871 juta setelah pembelian kembali utang. Cadangan yang tersisa tersebut mungkin hanya mencakup sekitar enam bulan kewajiban dividen preferen, dibandingkan dengan landasan yang lebih panjang yang diharapkan investor setelah penggalangan tunai sebelumnya.

Saylor telah mengatakan bahwa perusahaan dapat menjual sebagian Bitcoin sebagai bagian dari strategi manajemen modalnya. Dalam sebuah wawancara baru-baru ini, ia mengatakan penjualan sebelum akhir tahun 2026 “tidak mustahil,” sambil menambahkan bahwa manajemen akan mempertimbangkan kas, ekuitas, kredit, dan Bitcoin sebagai alat pendanaan.

Saham MSTR juga melemah. Saham ditutup pada $151,64 pada hari Kamis, turun 1,66% untuk sesi tersebut. Data pasar menunjukkan saham telah turun lebih dari 8% selama seminggu terakhir dan hampir 22% sejak 11 Mei, mencerminkan kepercayaan yang lebih lemah terhadap jalur pendanaan jangka pendek perusahaan.

Sementara itu, sekuritas preferen Stretch Strategi, STRC, turun di bawah level target $100 dan diperdagangkan serendah $97,11 sebelum pulih. Kemampuan STRC untuk tetap di dekat nilai par penting karena Strategi menggunakan sekuritas tersebut untuk mengumpulkan modal melalui penerbitan di pasar.

Dorman mengatakan Strategi, pemegang Bitcoin, dan pemegang saham preferen kini berada dalam posisi sulit. Ia menambahkan bahwa seseorang dalam struktur ini kemungkinan akan mengalami kerugian dalam empat bulan ke depan.